jakiro
8月14日、いくつかのヒットが4870の記録的な高値を記録した後、イーサリアムは8月14日に下向きになり、4,000ドルを破った後、調整の最初のラウンドを開始しました。8月20日の時点で、その価格は4,790ドルから4,060ドル、累積的な減少15.2％に低下し、最大16億ドルの長い清算を引き起こしました。この予期せぬ「詐欺」により、歴史的なブレークスルーに賭ける多くの楽観的な雄牛が大きな損失を被りました。多くの投資家は、イーサリアムが4年前に4,800に閉じ込められたことを嘆き、4年後に再び起こりました。
ただし、現在のところ、イーサリアムの調整は、主に利益を獲得することによって引き起こされています。GlassNodeのデータは、ETH価格が4,700ドルを破った後、価格の +1SDアクティブな実現の重要なしきい値に達したことを示しています。インジケーターがこのレベルにヒットしたのは2024年3月で、イーサリアムでの大幅な売却が行われたことは注目に値します。市場の利益へのプレッシャーは、ステーキングデータで特に顕著です。8月3日（$ 3,350）から8月14日（4,790ドル）までのリバウンド中に、イーサリアムの発生キューの数は410,000から916,000に急増しましたが、このバッチの平均賃金（ステーキングコスト）はトークンズの平均（ステーキングコスト）が$ 2,800であり、初期の大規模な所有者であることを示しています。
注：実装価格：Ethereumの最後の転送の価格加重平均。+1SDアクティブな達成価格：実現価格とアクティビティの比率の4年ローリング平均と、標準偏差の1倍。
イーサリアムは短期的には大きな利益を上げる圧力に直面していますが、その上昇傾向は反転の兆候を示していません。まず第一に、歴史的な経験は、あらゆる資産の強力な市場の終わりにはしばしば資本の流用とホットスポットが伴うことを示しています。ただし、主流の通貨に対するイーサリアムの為替レートは依然として強いままです。たとえば、ETH/BTCは常に5日間の移動平均をしっかりとしており、市場でのその支配もさらに強化されています。8月22日の時点で、イーサリアム契約取引の割合は67％に上昇しており、これはイーサリアムが依然として資本ゲームの主要な戦場であることを示しています。
第二に、世界の資本市場では、コア資産の評価は一般にバブルトレンドを示し、高成長資産の評価プレミアムはまだ増加しています。S＆P 500を例にとると、現在の価格収益率は29.51に上昇し、過去10年間で89％の平衡レベルが高くなりました。その価格対本の比率は5.3と高く、2000年のインターネットバブル期間のピークを超えています。同時に、高成長の確実性と見なされる「7つのAIジャイアンツ」（AI7）の平均P/E比は37に達し、S＆P 500の全体的な評価レベルよりも大幅に高く、市場の希少な成長の強い追求を反映しています。さらに顕著なのは、マーベリックスマーケットにある科学技術イノベーション50インデックスが、新興テクノロジー企業の将来の成長に対する一部の市場の非常に楽観的な期待を反映して、164倍に急上昇したことです。
ブロックチェーンフィールドでは、Ethereumの体系的な重要性の位置はAIフィールドの「ビッグセブン」の位置に匹敵し、その成長経路の確実性はさらに明確です。Genius Actによってもたらされたコンプライアンスの分裂の二重の力と「プロジェクト暗号」のイノベーション計画によって推進されたイーサリアムは、強い期待に基づいて高成長段階に入りました。将来、その評価の進化は、成長資産のプレミアム拡大の論理に従い、政策と生態学の二重の触媒の下でさらなる価値の再評価を達成することが期待されています。
要するに、短時間の調整の後、イーサリアムはまだ記録上の高値を獲得し続ける可能性があります。
転換可能な債券と優先株式の需要が徐々に鈍化したため、MicroStrategy（MSTR）は、「ビットコイン純資産（NAV）の普通株式の追加の発行（NAV）の2.5倍未満の2.5倍未満への以前のコミットメントを放棄する必要がありました。
MSTRのこの減少のラウンドが資本構造の劣化と密接に関連していることは間違いありませんが、レバレッジ比の上昇は根本的な理由ではありません。ほとんどすべてのビットコイン財務会社は共通の課題に直面しています。キャッシュフローは、主に営業利益ではなく、外部の資金調達に基づいています。さらに重要なことは、それが留保するコア資産 – ビットコイン自体はキャッシュフローを生成せず、非生産的な資産です。資金調達環境が強化され、資金調達活動がブロックされると、企業は事業を維持し、債務の利息を支払うためにビットコインを販売することを余儀なくされ、したがって「資産を減少させる純価値を減少させる信頼を販売する」という否定的なサイクルに陥ります。つまり、新しい外部資金が利用できなくなると、1株当たりビットコイン財務会社の純価値は徐々に低下し、株価は徐々に下落します。
対照的に、イーサリアム財務会社のビジネスモデルは、持続可能性の観点からより顕著です。現在、Ethereum POSステーキングは約4％の年間収益を提供でき、一部の貸出プロトコル（AAVEなど）は最大5％〜7％を生み出し、一部の主流のスタブコインプロトコルは10％を超えるレート（Ethenaなど）を生成します。したがって、最も保守的な資産配分戦略が採用されたとしても、直接誓約を誓約するなど、財務省は30年近くの米国財務省からベンチマークリターンを取得することができ、継続的な資金調達に頼らずに運用の内因性キャッシュフローサポートを提供します。過去100年（1923-2023）のS＆P 500の年間利益に対する年間収益率は約5.5％である一方、イーサリアムは単独でこのレベルに近づいていることを示しています。
過去に、イーサリアムコミュニティは、イーサリアム財団がこのモデルを採用してキャッシュフローを採用して、イーサリアム資産の販売を直接販売しないことを繰り返し提案してきました。しかし、これらの提案は神Vによって反対されており、その理由は主に、財団がネットワーク検証プロセスへの直接参加によって引き起こされる可能性のある利益相反を避けるべきであるという事実に基づいていました。イーサリアム財務会社の参入は、この開発モデルの実現可能性の検証を提供するようになりました。
Bitmineに投資する際、Mutouは、Ethereum Treasury Companiesへの投資は暗号化されたETFよりも多くの利点があると述べました。米国税法第40号の規定によれば、ファンドはETF（暗号化）への投資を通じて関連するエクスポージャーを取得します。ファンドの特定の投資の総利益が年間総利益の10％を超えた場合、ファンド全体が税優先資格を失い、閉鎖を余儀なくされ、さらには高い罰金に直面する可能性があることは特に注目に値します。言い換えれば、米国の株式基金企業は、暗号ETFに投資するよりも、コンプライアンスの抵抗と税の圧力が少なくなります。
要約すると、その高収益費用対効果と自然コンプライアンスの利点に基づいて、イーサリアム財務会社の市場レートには依然として成長の余地があります。市場の認識が深まるにつれて、純資産プレミアムレートがゼロに近いイーサリアム財務会社は、徐々に独自の投資価値を示します。
