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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">米国経済は大きく分裂した状況を呈しています。一方で、公式の説明では、成長は力強く、雇用は完全雇用に近く、インフレは安定していると強調されている。その一方で、住民の実質購買力は低下し続け、製造業の雇用は数カ月間マイナス成長を経験し、消費者信頼感は歴史的最低値に近づき、中核商品とエネルギー価格は再び加速している。この「2つの現実」が共存する現象は、2025年4月から大幅に強化された包括的関税政策と、政策立案者によるインフレ事実の組織的な過小評価と再定義に根ざしている。最新のデータによると、９月のＣＰＩは前年比３．０％に上昇し、４月の２．３％から大幅に上昇した。政府閉鎖により10月の統計発表が遅れ、市場の不確実性がさらに高まった。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">1. インフレの現実: 2.3% から 3.0% への上昇圧力が継続
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">米国労働統計局（BLS）のデータによると、2025年4月の包括関税導入後、9月のCPIは前年比2.3％から3.0％に上昇し、コアCPIも2.8％から3.2％に上昇した。公式には「インフレは抑制されている」と強調されているが、住民が感じている実際の物価圧力は数字をはるかに上回っている。輸入消費財（家電製品、電子製品、衣料品、おもちゃ）の平均増加率は12%から20%です。一部の自動車部品は、鉄鋼とアルミニウムの関税により端末価格を直接6～10％押し上げている。同時に、エネルギー価格は一時的な安値の後、再び上昇しました。その理由は、米国がロシア石油に二次制裁を課し、その結果、G7市場で実際に利用可能な供給量が約7％減少したためである。中国やインドなどの非G7バイヤーは引き続き割引価格で大量に購入している。世界の石油市場は「G7高価格帯」と「非G7低価格帯」に分かれており、米国の消費者はたまたま高価格側にある。10月23日、米国財務省はロシアの2大石油大手ロスネフチとルクオイルに対する制裁を発表し、世界の原油価格が短期的に5％上昇し、ブレント原油は一時1バレルあたり85ドルを超えた。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">予想を上回るインフレ率の持続の直接的な結果は、FRBの利下げ経路が完全に混乱したことである。2025年9月、FRBは象徴的な25ベーシスポイントの利下げのみを行い、その後は3会合連続で金利を据え置いた。11月25日時点で、30年住宅ローン金利は年初の6.72％から低下し、5.99％で安定していたものの、住宅手頃な価格指数は依然として1985年以来の最低水準に低下した。インフレを差し引いた住民の実質可処分所得は7カ月連続のマイナス成長を経験し、貯蓄率は2.7％まで低下したが、これはすでに流行前の水準を下回っている。Xプラットフォームでは、ユーザーの@SaltleyGates72が、AI投資がGDPを支えているものの、インフレ圧力が低・中所得層の購買力を侵食しており、広範な不満を引き起こしていると指摘した。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2. 製造業の雇用神話の打破
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">トランプ大統領の２期目の選挙公約の中核の一つは、高関税を通じて製造業の雇用を大規模に取り戻すことであった。しかし、実際のデータ傾向はまったく逆です。2025年4月から9月までの米国の製造業雇用の累計純減は5万8000人で、8月の1万2000人減、9月の6000人減を含む。雇用減少の直接的な理由は次の 3 つです。
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">投入コストが高騰した。鉄鋼とアルミニウムの関税がそれぞれ25％と50％引き上げられた後、米国の国内鉄鋼価格は世界平均価格を30％以上上回った。企業はより高いコストを負担するか、生産ラインを関税免除国に移転する必要がある。
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">報復関税。カナダ、欧州連合、メキシコ、中国は米国の農産物、機械、化学製品に相次ぎ相互関税を課しており、その結果、輸出志向の工場受注が激減している。
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">不確実性は投資を凍結します。業界調査によると、製造業者の78％が今後12カ月間の最大のリスクとして「通商政策の不確実性」を挙げ、68％が原材料価格の継続的な上昇を懸念し、54％が内需の低迷を予想している。設備投資計画は大幅に遅延または中止された。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">同時に、大いに期待されていた「再産業化」は伝統的な製造業には現れず、データセンターの建設に焦点が当てられました。2025 年の最初の 3 四半期で、米国のデータセンター建設支出は年換算で 400 億米ドルを超え、従来の工場建設額をはるかに上回りました。これは、リソースがAIおよびチップ産業に一方向に傾いている一方で、伝統的な製造業は関税によるコストの影響に直面しており、十分な資本と政策の支援を得ることができないという二重の意味で圧迫されていることを反映しています。経済学者のステファン・ボノム氏はこうコメントした。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">3. AIバブルと実体経済の乖離
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">現在の米国経済の最大の構造的特徴は、資本、人材、電力、政策のすべてがAIと半導体産業に集中していることだ。2025年上半期のNVIDIA、Microsoft、Meta、Googleを含む大手7社の設備投資総額は3,500億ドルを超え、年間では7,000億ドルを超えると予想されている。米国の新規電力消費量のうちデータセンターの電力消費量は40％以上を占めており、多くの州が電力不足について警告を発している。AI産業の電力消費を確保するため、一部の地域では住民や伝統産業の電力消費を制限し始めている。ハーバード大学の経済学者ジェイソン・ファーマン氏は、AI投資が2025年上半期の米国のGDP成長率の92％に貢献したと指摘した。この項目を除外すると経済成長率は0.1％にとどまり、バブルのリスクが浮き彫りになった。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">この「AI に道を譲る」というリソース割り当てパターンは、次のような結果をもたらします。
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">伝統的な製造業の資金調達環境は悪化しており、銀行は高格付けのテクノロジー大手への融資枠を与えることに積極的になっています。
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">電気料金の上昇により、製造運営コストがさらに上昇します。
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">歪んだ資本収益率の期待: データセンター プロジェクトの内部収益率は通常 15% 以上ですが、従来の工場はわずか 4% ～ 6% であり、資本は自然に一方向に流れます。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">AI産業が今後3年間で兆レベルの利益約束を達成できず、設備投資の伸び率が鈍化すれば、米国は「AIバブル崩壊」と「製造業空洞化」のダブルパンチに同時に直面し、極めて高いシステミックリスクを抱えることになる。Xユーザーの@karliskudla氏は、AI主導の設備投資により米国のPE10が2000年のテクノロジーバブルのピーク時と同様の40倍に上昇しており、資本流出のリスクが高まっていると警告した。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">4. 財政刺激策のパラドックス: 関税ボーナス小切手のインフレの罠
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">住民の生活費への圧迫を緩和するため、政府は2026年に各世帯に2000ドルの「関税配当小切手」を発行する予定で、その規模は総額約6000億ドルになる見通しだ。しかし、実質賃金の伸び率はわずか 3.9% に過ぎず、インフレ率は 3.0% に達しているため、住民はこの資金を貯蓄ではなく購買力格差を補うために使う可能性が最も高いでしょう。これにより、財政出動→需要プル→インフレ加速→FRBは引き締めを余儀なくされるという典型的な負のフィードバックループが形成されることになる。アトランタ連銀のデータによると、2025年8月に賃金は4.86％上昇したが、インフレを差し引いた実際の成長率は、特に低所得層でわずか1.86％にとどまった。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">さらに深刻な問題は資金源だ。6,000億ドルの新たな赤字は債券発行によって解決する必要があり、現在の10年米国債利回りは4.8％まで上昇している。長期にわたる高金利と多額の赤字は悪循環を形成するだろう。市場は米国債の持続可能性を懸念し始めており、30年米国債利回りは一時2007年以来最高の5.2％に近づいた。@hc_VnssaなどのXプラットフォームのコメントは、関税は短期的な財政収入をもたらすものの、報復措置を通じて赤字圧力を増幅させると指摘した。OECD は、2025 年の北米全体の成長率はわずか 1.2% になると予測しています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">5. 消費者マインドと実際の消費能力の二重崩壊
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ミシガン大学の消費者信頼感指数の最終値は11月に51まで低下したが、これは2022年6月のインフレピーク時（ガソリン価格が5ドルを超えたとき）の50.0レベルよりも低い。現在の経済状況指数は40年ぶりの低水準に低下した。住民の個人財政状況に対する評価は過去５年間で最低水準に低下し、高額品の購入意欲も金融危機以来最低水準に低下した。調査では、インフレ懸念と関税の不確実性が主な足かせとなっていることが示された。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">小売業者は、2025年のホリデーシーズンの名目売上高成長率が3～4％になると予想している。しかし、インフレ率が 3% を超えたままの場合、実際の売上高の伸びはゼロ、あるいはマイナスになることさえあります。ウォルマートやターゲットなどは、消費者が牛肉から鶏肉へ、鶏肉から植物性たんぱく質へ、そしてブランド品からプライベートブランドへ、といった大規模な「トレードダウン」を行っていると公言している。この格下げにより、短期的には一部のカテゴリーのCPIが低下するが、長期的には企業の利益率と税収が低下するだろう。Xユーザーの@2025Watcherは、関税政策が「取引の格下げ」を強化し、中産階級世帯の実質所得が減少し、信頼感指数の急落がこの傾向を裏付けていると批判した。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">6. 政策の物語における危険な断絶
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">現在最も憂慮すべきことは、経済の現実に対する政府の理解と民間の理解が体系的に分裂していることである。当局者らは「インフレは抑制されている」「経済成長は力強い」「雇用は史上最高水準に近い」と繰り返し強調しているが、消費者信頼感、住宅価格の手頃さ、製造業の雇用、実質賃金の伸びがすべて悪化している理由を説明できていない。この物語と現実の間の断絶は、2021年の「一時的なインフレ」理論の繰り返しに似ていますが、今回は「一時的な」という修飾語さえ省略されています。@Esaagar などのコメンテーター
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">政策当局者が「インフレは問題ない」という判断を主張し続ければ、FRBは2026年にジレンマに直面することになるだろう。圧力に屈して利下げし、インフレ期待がアンカーを失い、CPIは4～5％に戻るか、それとも圧力に屈して利下げするか、あるいはCPIが4～5％に戻るか、というジレンマに直面することになるだろう。どちらの選択肢も景気後退を引き起こす可能性がある。経済評論家のジョアン・スー氏は、ミシガン大学の報告書の中で、11月の信頼感指数の急落は政策の失敗と早急な調整の必要性を反映していると警告した。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">結論: 閉じ込められた経済と差し迫った転換点
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">現在の米国経済は、高関税、AI資源の誤配分、高水準の財政赤字刺激策、エネルギー制裁からなる政策の罠に陥っている。伝統的な製造業は高コストによって圧迫され、住民の購買力は低下し続け、財政政策と金融政策の余地は両方とも限られており、成長への期待はすべて AI 業界の高成長の継続という 1 つの賭けにかかっています。最新のBLSデータとXプラットフォーム世論は、関税は短期的な収入をもたらすものの、インフレや雇用喪失を通じてシステミックリスクを増幅させることを示している。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">歴史的経験によれば、国の経済成長が単一の技術物語と大規模な設備投資に依存しすぎ、実体経済部門が一般的に縮小する場合、それは多くの場合、大きな調整の接近を告げるものである。2000年のインターネットバブルと2007年の不動産バブルはいずれも「ニューエコノミーは決して衰退しない」という公式の言説を伴った。現在の AI ブームは実際の技術進歩によって支えられていますが、設備投資の規模、リソースの集中、評価レベルは基本的なサポートを大幅に上回っています。Xユーザーの@BenjaminNorton氏は、AIを除いた後の米国経済の成長率はほぼゼロであり、バブルの崩壊が危機を引き起こすだろうと強調した。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">次の 3 つのシナリオのいずれかが今後 6 か月以内に発生しない限り、米国経済が 2026 年に景気後退に陥る確率は急激に上昇します。
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">関税政策が大幅に調整され、中間財や消費財に対する実際の税率が引き下げられました。
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">AI 業界の設備投資の成長率は大幅に減速し、電力、資本、人材が実体経済に戻ってきています。
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">FRBはインフレリスクに関係なく金利を大幅に引き下げ、すべての亀裂を一時的に流動性でカバーした（ただし、これによりより大きな危機は埋もれることになる）。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">現時点では3つとも実現の兆しはない。したがって、2026年は現在の政策の組み合わせの成否を検証する決定的な年となる可能性が高い。それまで、米国経済は「政府の楽観主義」と「民間の苦痛」という２つの並行する現実の間で苦悩し続けることになるが、２つの現実の間の溝はますます拡大し、埋められない溝となっている。経済学者は警戒する必要があり、遅滞なく政策調整を行う必要がある。
