يفتح باول الباب أمام تخفيضات أسعار الفائدة: المخاطر السلبية على التوظيف كبيرة

لي دان، وول ستريت إنسايتس

وفي خطابه العام الأخير حول السياسة الاقتصادية والنقدية قبل فترة الصمت لاجتماع مجلس الاحتياطي الاتحادي نهاية الشهر الجاري، ألمح رئيس مجلس الاحتياطي الاتحادي باول إلى أن سوق العمل الأمريكي مستمر في التدهور، وعلى الرغم من أن الإغلاق الحكومي يؤثر على الحكم على الاقتصاد، فإنه لا يزال يحتفظ بإمكانية خفض أسعار الفائدة هذا الشهر.وقال أيضًا إن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يوقف عملية التشديد الكمي (QT) لتخفيض ميزانيته العمومية (الميزانية العمومية) في الأشهر القليلة المقبلة.

وفي خطاب معد، قال باول، الذي حضر الاجتماع السنوي لهذا العام للرابطة الوطنية لاقتصاديات الأعمال (NABE)،<ب>لم تتغير توقعات التوظيف والتضخم في الولايات المتحدة كثيرًا خلال شهر تقريبًا منذ اجتماع سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي الشهر الماضي.وقال إنه على الرغم من تأجيل إصدار بعض البيانات الاقتصادية المهمة بسبب إغلاق الحكومة الفيدرالية الأمريكية، إلا أن

“استنادًا إلى البيانات المتوفرة لدينا، من العدل أن نقول إن توقعات التوظيف والتضخم لا يبدو أنها تغيرت كثيرًا منذ اجتماعنا في سبتمبر قبل أربعة أسابيع.”

ثم أشار باول،<ب>تشير البيانات قبل الإغلاق إلى أن النمو الاقتصادي قد يكون أكثر صلابة قليلاً من المتوقع.<ب>ظلت معدلات البطالة منخفضة في أغسطس وتباطأ نمو الأجور بشكل حاد، ربما يرجع ذلك جزئيًا إلى تباطؤ نمو القوى العاملة بسبب انخفاض الهجرة وانخفاض المشاركة في القوى العاملة..

“يبدو أن المخاطر السلبية على التوظيف قد زادت في سوق العمل الأقل ديناميكية واللين إلى حد ما.”

وفي خطابه، كرر باول أن قرار خفض أسعار الفائدة في سبتمبر كان بسبب زيادة المخاطر السلبية على التوظيف والتغيير في تقييم بنك الاحتياطي الفيدرالي لتوازن المخاطر على أهداف التوظيف والتضخم.للتعامل مع التوتر بين الأهداف المزدوجة، “لا يوجد مسار سياسي خالي من المخاطر”.وأشار إلى أن البيانات والمسوحات الحالية لا تزال تظهر أن “ارتفاع أسعار السلع الأساسية يعكس بشكل رئيسي التعريفات الجمركية وليس الضغوط التضخمية الأوسع نطاقا”.

وردا على سؤال خلال جلسة أسئلة وأجوبة حول ما إذا كان للتعريفات الجمركية تأثير بطيء ومستمر على التضخم، أقر باول بأن التعريفات الجمركية تشكل خطرا لكنه أشار إلى أن هناك مخاطر سلبية “كبيرة” على سوق العمل.سوق العمل ضيق بعض الشيء.

وقال باول<ب>يحاول بنك الاحتياطي الفيدرالي تحقيق التوازن بين مخاطر الإجراءات لتحقيق التفويض المزدوج للتوظيف والتضخمفإن خفض أسعار الفائدة بسرعة أكبر مما ينبغي قد “يؤدي إلى مهمة التضخم غير المكتملة”، في حين أن خفض أسعار الفائدة ببطء شديد قد يؤدي إلى “خسائر مؤلمة في سوق العمل”.وأكد مجددا أن مسار سعر الفائدة لا يخلو من المخاطر، قائلا:

“لا يوجد بالفعل مسار خالي من المخاطر في الوقت الحالي حيث يبدو أن (التضخم) مستمر في الارتفاع ببطء… والآن أظهر سوق العمل مخاطر هبوطية كبيرة. وقد انخفض العرض والطلب على العمالة بشكل حاد.”

وقال باول<ب>البيانات الاقتصادية “مفاجآت” رغم ضعف سوق العمل.

وأشار باول مرارا وتكرارا إلى بطء وتيرة التوظيف يوم الثلاثاء وأشار إلى أن التوظيف قد ينخفض ​​أكثر.وقال “هناك مزيد من الانخفاض في الوظائف الشاغرة الآن ومن المرجح أن ينعكس ذلك على معدل البطالة”.”بعد فترة من السقوط الحر، أعتقد أننا سنصل في النهاية إلى النقطة التي يبدأ فيها معدل البطالة في الارتفاع.”

ولم يقدم باول أرقامًا محددة حول المكان الذي يعتقد أنه ستكون فيه نقطة التعادل لنمو الوظائف، وهو الحد الأدنى للحفاظ على استقرار معدل البطالة. وقال إن معدل البطالة انخفض بشكل واضح “بشكل كبير”.وقال إنه “من الملفت للنظر للغاية” أن معدل البطالة لم يتغير إلا بالكاد وسط تباطؤ نمو الوظائف.

كتب نيك تيميروس، المراسل المعروف باسم “خدمة أخبار الاحتياطي الفيدرالي الجديدة”:<ب>ويبقي باول بنك الاحتياطي الفيدرالي على المسار الصحيح لخفض أسعار الفائدة مرة أخرى.وألمح،<ب>من المحتمل أن يتم خفض سعر الفائدة هذا الشهر بسبب ضعف سوق العمل على الرغم من المخاوف المتعلقة بالتضخم.

وعلق الخبير الاقتصادي كريس جي كولينز قائلاً إن باول قال إن التوقعات لم تتغير كثيرًا منذ اجتماع سبتمبر. ويهدف هذا إلى التمسك بتوقعات خفض أسعار الفائدة مرتين إضافيتين هذا العام والتي تم الإعلان عنها بعد اجتماع سبتمبر. ومع ذلك، فإنه لم يرسل إشارة قوية لخفض أسعار الفائدة هذا الشهر، لكنه أشار إلى أن “مسار نمو النشاط الاقتصادي قد يكون أقوى قليلاً من المتوقع”.

الاحتياطيات كافية، وهناك مؤشرات على تشديد السيولة، وسنتصرف بحذر لتجنب “ذعر التخفيض التدريجي”

<ب>ويتوقع باول أن يتوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي عن تقليص ميزانيته العمومية في الأشهر المقبلة.وفي كلمته، قال إن خطة بنك الاحتياطي الفيدرالي طويلة الأمد هي التوقف عن اتخاذ أي إجراء عندما تكون الاحتياطيات أعلى قليلاً من المستوى الذي يرى بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه متسق مع الكفاية.

“قد نقترب من هذا المستوى في الأشهر المقبلة ونراقب عن كثب مؤشرات مختلفة لاتخاذ هذا القرار.”

واعترف باول بوجود دلائل على أن السيولة تتقلص تدريجياً، لكنه قال إن خطة بنك الاحتياطي الفيدرالي “تشير إلى أنهم سيتخذون خطوات حكيمة لتجنب هذا النوع من توترات سوق المال التي حدثت في سبتمبر 2019”. يعتقد المعلقون أن باول يعني تجنب تقلبات السوق “نوبة الغضب” الناجمة عن التخفيض التدريجي للتسهيلات الكمية.

وفي سبتمبر 2019، اندلع “نقص في الأموال” في سوق التمويل قصير الأجل في الولايات المتحدة، وارتفع معدل إعادة الشراء لليلة واحدة إلى 10%.واضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إطلاق عمليات إعادة الشراء بين عشية وضحاها لأول مرة منذ عشر سنوات واستثمار مبالغ ضخمة من المال في سوق المال. تعتقد الأبحاث السائدة أن أزمة إعادة الشراء في سبتمبر 2019 كانت ناجمة عن أحداث متفرقة في حالة شح السيولة.السبب هو ندرة الاحتياطيات الفائضة، والتي تتفاقم بسبب عوامل مثل أيام دفع الضرائب، وإصدار السندات المالية على نطاق واسع، وحاجة البنوك الكبيرة إلى تخصيص كميات كبيرة من الاحتياطيات بسبب التدابير التنظيمية المتعلقة بالسيولة خلال اليوم.

خلال جلسة أسئلة وأجوبة، قال باول إن المؤشرات التي يراقبها بنك الاحتياطي الفيدرالي تظهر أن الاحتياطيات في النظام المصرفي لا تزال “وفيرة”، ولكن هناك بعض الدلائل على تشديد ظروف سوق المال مع ارتفاع أسعار إعادة الشراء.

سيؤدي الفشل في دفع الفائدة على الاحتياطيات إلى فقدان السيطرة على سعر الفائدة، مما سيؤدي إلى ضرر أكبر للسوق.

وقد انتقد بعض المشرعين هذا العام وشككوا في الفائدة التي يدفعها بنك الاحتياطي الفيدرالي على الاحتياطيات التي تحتفظ بها البنوك التجارية.وفي خطابه يوم الثلاثاء، دافع باول عن آلية الاحتياطي، وهي أداة مهمة، قائلا إن نظام الاحتياطي الفيدرالي فعال للغاية ويعمل بشكل جيد. وحذر من أنه إذا تم حرمان بنك الاحتياطي الفيدرالي من القدرة على دفع الفائدة على الاحتياطيات، فسوف يفقد بنك الاحتياطي الفيدرالي السيطرة على أسعار الفائدة ويسبب ضررًا أكبر للسوق.

يعتقد المعلقون أن خطاب باول كان بوضوح ردًا على انتقادات وزير الخزانة الأمريكي بيسانت وجمهوريين آخرين. وذكر أن بعض الناس شككوا في شراء بنك الاحتياطي الفيدرالي لـ MBS، واعتقد البعض أن شراء السندات يجب أن يحصل على تفسير أفضل، وتساءل البعض عما إذا كان ينبغي دفع الفائدة على الاحتياطيات.وأشار باول إلى أنه من المحتمل أن يتوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي عن شراء السندات في وقت أقرب بعد عام 2020.

يوم الثلاثاء، ذكر باول أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يدرس تعديل تكوين ممتلكاته من الأصول وزيادة حيازاته من الأصول قصيرة الأجل.

وعلق كولينز بأن فكرة زيادة الأصول قصيرة الأجل مثل السندات قصيرة الأجل ليست فكرة جديدة.ويعتقد بعض المستثمرين أنه إذا زادت وزارة الخزانة الأميركية من إصدار الديون القصيرة الأجل وقام بنك الاحتياطي الفيدرالي بشراء جزء كبير منه، فإن ذلك سيكون معادلا لنوع ما من التيسير الكمي غير المرئي، لأن متوسط ​​سعر الفائدة المرجح الإجمالي على ديون الخزانة المستحقة سيكون أقل.

لكن كولينز أشار إلى أن إصدار وزارة الخزانة لمزيد من الديون قصيرة الأجل لن يؤدي بالضرورة إلى تسوية منحنى العائد.ولا يزال المحرك الرئيسي لمنحنى عائد سندات الخزانة الأمريكية هو توقعات السياسة، وليس التغيرات في صافي العرض.

المؤشرات الأخرى ليست بديلا عن البيانات الرسمية وردا على سؤال حول ارتفاع أسعار الذهب

خلال جلسة الأسئلة والأجوبة،<ب>وقال باول إنه بسبب نقص البيانات مثل تقرير الوظائف غير الزراعية بسبب الإغلاق الحكومي، فإن الجميع ينظرون إلى نفس بيانات التوظيف – التي كشف عنها القطاع الخاص.وسلط الضوء على بيانات التوظيف على مستوى الدولة وتقرير التوظيف الصادر عن ADP، والمعروف باسم تقرير التوظيف “الصغير غير الزراعي”، وقال إن هذه البيانات لا يمكن أن تحل محل المعيار الذهبي الذي يشكل الإحصاءات الرسمية.

الحديث عن البيانات البديلة،<ب>وقال باول إن بعض المؤشرات تكمل الإحصاءات الحكومية الرسمية ولكنها لا تحل محلها..وأشار إلى أن تفسير الأسعار بدقة أمر صعب بشكل خاص في ظل غياب التقارير الحكومية.

وردا على سؤال حول ارتفاع أسعار الذهب، قال باول: “لن أعلق على أي سعر محدد للأصول”.

وعندما سُئل عن تأثير الذكاء الاصطناعي، اقتبس باول مقولة روبرت سولو الشهيرة الحائزة على جائزة نوبل حول كيفية تأثير التكنولوجيات الجديدة على الإنتاجية: “يمكنك رؤية أجهزة الكمبيوتر في كل مكان، ولكن ليس في إحصاءات الإنتاجية”. وأضاف: “وقد يكون هذا هو الشيء نفسه”.

<ب>يقول باول إن مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي يبتعدون عن الأضواء ويبتعدون عن السياسة. “لن ندخل في جدال متبادل مع أي شخص. هذا يصبح سياسيا بسرعة كبيرة.”إن الهدف الوحيد لبنك الاحتياطي الفيدرالي هو القيام بعمل جيد لصالح عامة الناس.لكنه أضاف: “لا تسعى إلى الكمال. هذه قرارات طارئة يجب اتخاذها في الوقت الحقيقي”.

وقال باول إن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يعلق على سياسة الهجرة، لكنه أشار إلى أن مثل هذه السياسات من إدارة ترامب كانت أكثر صرامة مما توقعه الكثيرون.وقال إن نمو القوى العاملة والوافدين انخفض بشكل حاد، مما قد يؤدي إلى انخفاض عدد العمال.لكننا بدأنا للتو نرى آثار هذه السياسات.