jakiro
المؤلف: تشانغ فنغ
<سبان ليف = "">مع دمج العملات المستقرة رسميًا في الإطار التنظيمي للولايات المتحدة، ظهر سرد مالي جديد متعدد الأبعاد يدمج “العملات المستقرة × RWA × ETF × DeFi”. في هذا التطور العميق للتمويل عبر السلاسل، لم يعد التركيز الأساسي ينصب على عملات Bitcoin أو Meme، بل على المعركة بين النظام القديم والنظام الجديد بين Ethereum وSolana.
<سبان ليف = "">في الوقت الحاضر، أظهرت إيثريوم قدرًا أكبر من اليقين في حمل RWA عالية القيمة بفضل ميزتها الرائدة في الإشراف على السياسات، وأساسها المؤسسي العميق، ومكانتها باعتبارها “سندات خزانة متصلة بالسلسلة”.تشكل Solana، بفضل كفاءتها التقنية ونظامها البيئي النشط على مستوى المستهلك، تحديًا قويًا من حيث معدل النمو وسيناريوهات التطبيق المحددة.هناك اختلافات جوهرية بين السلسلتين العامتين من حيث البنية التقنية واستراتيجيات الامتثال ومسارات التوسع وحتى أسس القيمة. ربما تكون منافستهم على مسار RWA قد بدأت للتو.
<سبان ليف = "">1. تهيمن ETH على السوق، وتلحق SOL بالركب بسرعة عالية
<سبان ليف = "">في المسار الناشئ لـ RWA، يقدم Ethereum و Solana حالة من التعايش بين “الأقوياء والسريعين في اللحاق بالركب”. فيما يتعلق بإجمالي القيمة المقفلة، لا يزال الإيثيريوم يحتفظ بهيمنته المطلقة. وفقًا للمعلومات العامة، اعتبارًا من منتصف عام 2025، تجاوز إجمالي مبلغ RWA الصادر على السلسلة 40 مليار دولار أمريكي، منها أكثر من 70٪ حدث على شبكة Ethereum الرئيسية وشبكة L2 الخاصة بها.المنتجات الأساسية بما في ذلك BUIDL من BlackRock، وBENJI من Franklin Templeton، وOndo’s USDY وغيرها من المنتجات الأساسية تستخدم جميعها ETH كطبقة ربط رئيسية أو وسيط سيولة.
<سبان ليف = "">ورغم أن قاعدة سولانا صغيرة، إلا أن معدل نموها مثير للإعجاب.تشير البيانات إلى أنه في النصف الأول من عام 2025، حققت القيمة الإجمالية لـ RWA في نظام Solana البيئي معدل نمو سنوي يزيد عن 200٪، وهو أعلى بكثير من معدل نمو Ethereum البالغ 81٪ في نفس الفترة.اعتبارًا من أغسطس 2025، تجاوز إجمالي قيمة الأصول المرجحة بـ Solana 418 مليون دولار أمريكي، مما أدى تدريجياً إلى ترسيخ مكانتها في السوق.
<سبان ليف = "">ويعكس هذا الاختلاف في النمو مراحل التطور المختلفة للسلسلتين العامتين. يشبه الإثيريوم مركزًا ماليًا ناضجًا، يتمتع ببنية تحتية كاملة وقاعدة مستخدمين عميقة؛وتشبه سولانا منطقة اقتصادية خاصة ناشئة، حيث تجتذب مشاريع مبتكرة تتمتع بقدر أكبر من المرونة والكفاءة.
<سبان ليف = "">2. الاختلافات البيئية بين الإمبراطورية المالية ومجال اختبار الابتكار
<سبان ليف = "">يُظهر Ethereum وSolana فلسفات مختلفة تمامًا حول البناء البيئي RWA. يتركز نظام RWA البيئي الخاص بـ Ethereum بشكل كبير في الأصول التقليدية مثل السندات الحكومية والذهب، والتي تمثل مشاريع السندات الصينية 75.9٪ منها وتمثل السلع (الذهب بشكل رئيسي) 20.3٪.يعكس توزيع الأصول هذا ارتباط Ethereum العميق بالنظام المالي التقليدي. أصبح صندوق BUIDL التابع لشركة BlackRock هو القوة الرئيسية المطلقة في النظام البيئي Ethereum RWA بحجمه البالغ 2.7 مليار دولار أمريكي.
<سبان ليف = "">ومن ناحية أخرى، فإن بيئة سولانا أكثر تنوعًا وتجريبية.على الرغم من أن Solana لا يمكنها منافسة Ethereum من حيث إجمالي RWA، إلا أنها نشطة في مناطق الاستهلاك المحلية على السلسلة مثل عملات Meme وDePIN والألعاب المصغرة.تشكل هذه المشاريع حلقة مغلقة سريعة من “التجربة منخفضة التكلفة → FOMO الذي يحركه المجتمع → تحفيز التداول عالي التردد”.
<سبان ليف = "">نموذج البناء البيئي مختلف تمامًا أيضًا.تهيمن الشركات المالية التقليدية العملاقة مثل BlackRock وFranklin Templeton على النظام البيئي RWA الخاص بـ Ethereum، في حين أن Solana مدفوع بشكل أكبر بالمشاريع الناشئة والشركات الناشئة، مما يعكس ثقافات المجتمع المختلفة وقواعد المستخدمين للاثنين.
<سبان ليف = "">3. مسار الالتزام المؤسسي والتعطيل التنظيمي
<سبان ليف = "">وفي البعد الرئيسي لتنظيم السياسات، تتجه إيثريوم وسولانا نحو مسارات تطوير مختلفة. يوفر إقرار قانون GENIUS إطارًا تنظيميًا فيدراليًا واضحًا للعملات المستقرة وRWAs، وأصبح Ethereum أكبر مستفيد من أرباح السياسة هذه.بعد إقرار مشروع القانون، ذكر مصدرو العملات المستقرة مثل سيركل وباكسوس بوضوح أن “شفافية الاحتياطي على السلسلة” و”هيكل تعهدات الديون الأمريكية قصيرة الأجل” هي مطالبهم الأساسية.وفي أحدث تخصيص للأصول لشركة Circle، ارتفعت نسبة WETH إلى 6.7%.
<سبان ليف = "">يستكشف سولانا طريق “الإصدار المتوافق للأصول الاستهلاكية”.على سبيل المثال، أطلقت OKX منصة إطلاق حصرية للأصول على سلسلة Solana في يوليو 2025، وقدمت آلية KYC خفيفة لعملية إصدار عملة Meme.ويعني هذا “الامتثال المزدوج” أن أرباح السياسة يتم توزيعها بشكل تفاضلي وفقًا لسيناريوهات التطبيق.
<سبان ليف = "">كما أن المواقف التنظيمية تتغير بهدوء.صرح بول أتكينز، المفوض السابق للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، علنًا: “إن ترميز الأصول هو ابتكار، ويجب علينا استكشاف الاتجاهات لتعزيز تطوير السوق”.يوفر تشكيل هذا الإجماع التنظيمي المزيد من الإمكانيات لتطوير Solana في مجال RWA.
<سبان ليف = "">4. المفاضلة الأبدية بين الأداء والأمن
<سبان ليف = "">تشكل الخصائص التقنية العناصر الأساسية لـ ETH وSOL للتنافس على مسار RWA. ولكل منهما خصائصه الخاصة في المؤشرات الرئيسية مثل الإنتاجية والتكلفة والنهائية.
<سبان ليف = "">تتميز Solana بميزاتها عالية الأداء، والتي يمكنها نظريًا التعامل مع ما يصل إلى 65000 معاملة/الثانية مع أوقات تأكيد تتراوح من ثوانٍ فرعية إلى ثوانٍ.هذا المزيج من الأداء العالي والتكلفة المنخفضة يجعل Solana مناسبًا بشكل خاص لسيناريوهات تطبيق RWA التي تتطلب معاملات عالية التردد ومعاملات صغيرة الحجم.
<سبان ليف = "">لقد اتخذ Ethereum مسارًا مختلفًا للتوسع.على الرغم من أن الطبقة الأساسية TPS منخفضة نسبيًا، فقد حققت Ethereum زيادة كبيرة في الإنتاجية الفعالة من خلال تقنية Layer 2 Rollups.توفر بنية “قاعدة الأمان + طبقة التنفيذ الفعالة” بنية تحتية أكثر قوة لأصول RWA عالية القيمة.
<سبان ليف = "">من منظور النهاية، فإن النهاية السريعة لـ Solana مناسبة للتطبيقات في الوقت الفعلي، بينما تتطلب Ethereum وقتًا أطول لإنهاء السلسلة الأساسية، ولكن من خلال تقنية Rollups، تم تحسين تجربة المستخدم بشكل كبير.يعد هذا الاختلاف أمرًا بالغ الأهمية لتطبيقات RWA التي تتعامل مع الأصول المالية واسعة النطاق.
<سبان ليف = "">
<سبان ليف = "">مجتمعة، فإن العلاقة بين ETH وSOL في مسار RWA ليست علاقة استبدال بسيطة “حياة أو موت”، ولكنها أشبه بالطبقات والتكامل.
<ب><سبان ليف = "">ETH: “الطبقة السفلية المالية” الأكثر يقينًا<سبان ليف = "">.إذا كنت تبحث عن الخيار الأكثر ثباتًا وثباتًا فيما يتعلق بالامتثال للسياسات، والاعتماد المؤسسي، وأمن الأصول، فإن إيثريوم هو الخيار الأفضل بلا شك في الوقت الحالي. لقد أصبح “المحور المؤسسي الرئيسي” للأصول المالية التقليدية في السلسلة.
<ب><سبان ليف = "">سول: “محرك النمو” ذو الإمكانات الهائلة<سبان ليف = "">.لقد أثبتت Solana، بمعدل نموها المذهل (معدل النمو السنوي لإجمالي قيمة RWA يتجاوز 200%) وكفاءتها التقنية الممتازة، إمكاناتها الهائلة في التطبيقات الاستهلاكية الحساسة للتكلفة وعالية السرعة. إنه أشبه بـ “انفجار قصير المدى”.
<سبان ليف = "">5. اختلاف منطق تخصيص الأفضليات للصناديق المؤسسية
<سبان ليف = "">على مستوى رأس المال، يُظهر إيثريوم وسولانا تدفقات رأسمالية وتفضيلات مؤسسية مختلفة تمامًا.فيما يتعلق بـ ETH، بدأت العديد من الشركات المدرجة في الولايات المتحدة في إنشاء خزائن أصول Ethereum واسعة النطاق. في يوليو 2025، أعلنت شركة GameSquare أنها ستزيد ترخيص قبو الأصول الرقمية الخاص بها إلى 250 مليون دولار أمريكي وستحتفظ بمبلغ إضافي قدره 8351 إيثريوم. قامت SharpLink Gaming بتجميع ما مجموعه 19,084 من ممتلكات ETH هذا الشهر، بإجمالي حيازة يبلغ 340,000 ETH وقيمة سوقية تزيد عن 1.2 مليار دولار أمريكي.تنظر هذه المؤسسات إلى ETH على أنها “سندات خزانة على السلسلة + قاعدة أصول عالية الجودة + هدف مؤسسي للوصول الفوري إلى صناديق الاستثمار المتداولة”، مما يعكس اعترافها بمكانة Ethereum في النظام المالي التقليدي.
<سبان ليف = "">تجذب SOL أنواعًا مختلفة من رأس المال.أعلنت شركة DeFi Development Corp المدرجة عن زيادة في ممتلكاتها بمقدار 141,383 SOLs، ليصل إجمالي ممتلكاتها إلى ما يقرب من مليون.اشترت شركة خزانة SOL Upexi 100000 SOL مقابل 17.7 مليون دولار أمريكي، بمركز إجمالي قدره 1.82 مليون SOL وأرباح عائمة تزيد عن 58 مليون دولار أمريكي.تولي هذه العواصم المزيد من الاهتمام لسمات SOL الثلاثية المتمثلة في “الأصول القابلة للتداول + مؤشرات نمو المستخدم + الناقل السردي”، مع التركيز على النشاط البيئي وعمق المعاملات وسمات الاستهلاك “للقصة على السلسلة”، بدلاً من التفاصيل الفنية.
<سبان ليف = "">6. التعايش التكاملي أم الفائز يأخذ كل شيء؟
<سبان ليف = "">وبالنظر إلى المستقبل، فإن آفاق تطوير ETH وSOL على مسار RWA ليست لعبة محصلتها صفر بسيطة.بالنسبة لإيثريوم، ترتبط آفاق تطورها ارتباطًا وثيقًا بالتقدم الذي تحققه صناديق الاستثمار المتداولة الفورية وتوسيع نطاق RWA.تعمل مؤسسات مثل Grayscale وVanEck على تسريع إعداد منتجات ETF الفورية لإيثريوم.وبمجرد الموافقة عليه، فإنه سيفتح الباب أمام رأس المال التقليدي لدخول إيثريوم.
<سبان ليف = "">قد يسعى سولانا إلى تحقيق اختراقات من خلال التمييز بين منتجات مؤسسة التدريب الأوروبية.أشار هانتر هورسلي، الرئيس التنفيذي لشركة Bitwise، إلى أن Solana قد يتفوق على Ethereum في تنسيق Slooking-ETF لأن فترة SOL غير المتراكمة أقصر بكثير – وهو أمر بالغ الأهمية بالنسبة للصناديق التي تحتاج إلى معالجة الإنشاء والاسترداد بسرعة.وقد يصبح هذا الاختلاف التكنولوجي ميزة سولانا الفريدة.
<سبان ليف = "">في المستقبل، عندما نصدر أي أحكام أو قرارات، قد نحتاج إلى إيلاء اهتمام وثيق للتطورات التالية.واحد هو<ب><سبان ليف = "">تغييرات طفيفة في السياسات التنظيمية<سبان ليف = "">أي لوائح جديدة فيما يتعلق بتعريف الرموز الأمنية أو احتياطيات العملات المستقرة أو الامتثال عبر السلاسل يمكن أن تغير المشهد التنافسي.والثاني هو<ب><سبان ليف = "">المؤسسات الرئيسية تقف في الطابور<سبان ليف = "">انتبه إلى السلسلة التي ستختارها الشركات المالية التقليدية العملاقة مثل BlackRock وFidelity لإصدار منتجات RWA جديدة في المستقبل.والثالث هو<ب><سبان ليف = "">اختراق الاختناقات الفنية،<سبان ليف = "">سيكون من المثير للاهتمام معرفة ما إذا كانت شبكة الطبقة الثانية من Ethereum قادرة على الحفاظ على الأمان مع تقليل الرسوم، وما إذا كانت شبكة Solana يمكنها الاستمرار في البقاء مستقرة دون انقطاع.
<سبان ليف = "">ومن منظور أوسع، لا يزال سوق RWA نفسه في مراحله الأولى من التطوير وهو كبير بما يكفي لاستيعاب النمو المشترك لسلاسل عامة متعددة.من المرجح أن يشكل إيثريوم وسولانا تعايشًا تكميليًا بدلاً من علاقة استبدال، حيث يخدم كل منهما فئات أصول ومجموعات مستخدمين مختلفة.
