jakiro
作者：Haotian；來源：X，@tmel0211
老實說，我 不認為 僅憑Hyperliquid的成功範本、Aster的拉盤造富效應和Lighter的Farm熱潮等指標，就能判斷Perp DEX敘事具備持續性 。理由如下：
1）Hyperliquid的成功，有一定偶然性；恰如我前三彈Perp文章的分析， Hyperliquid的異軍突起本質是上是DEX和CEX持續膠著對抗下的「變種」。它不代表DEX的勝利，也不代表不了CEX的失敗，是一種妥協式創新 。
因為，HL的成功有多個因素的完美疊加，包括CEX信任危機的持續存在，用專用交易鏈突破了之前通用鏈做交易應用局限，以及無VC社區空投的漸進式造富效應等多重因素。
這種成功範本，很難複製 。尤其是這種「先發優勢+網絡效應」的護城河，是單純複製產品模式解決不了的。HL用了2年時間從0到70%市場份額，現在誰還有這個窗口期？
2）Aster的極短時間的造富效應，表面上靠的只是宇宙無敵CZ的喊單，和社區冠以幣安親兒子的預期，但這背後的本質是交易所的資源傾斜和背後做市商的運作使然。
這裡頭有很多交易所戰略考量和靠現象級產品包裝引流動性的解讀，市場上有很多KOL能分析的更誘人，我就不贅言了。
就一個核心問題，如果沒有得到市場充分驗證的產品力表現，短時間內的數十倍漲幅靠什麼持續支撐？OI持倉量、TVL穩定性、Revenue數據等長期數據指標才能抗打，最關鍵是，「手續費+回購」的增長飛輪才是支撐這一切的開始。
套用到 $ASTER 身上，有vc、有kol輪後續拋壓、有潛在幣安現貨後BNB Holder拋壓，且暗盤交易的需求未得到市場驗證，手續費是否會被持續回購未可知。 如此這般，定義其為下一個Hyperliquid，是不是操之過急了 ？
3）其他Perp Dex後起之秀，確實有技術層面的創新預期，雖然沒得到有效驗證，但從數據維度看，現階段顯然都被市場的Farm預期誇大了，比如Lighter靠零手續費持續吸引TVL和交易量等數據的刷新，不少人Shill其超越了Hyperliquid之類。
這其實恰好暴露了問題，這種靠補貼和各類Farm空投預期的交易量能持續多久，一旦空投不如預期會怎樣，萬一技術敘事經不起考驗該咋辦， 真正決定其市場地位的一定是持續的「交易費+回購」，且其能在MM做市商、交易員、普通交易者等各方利益上能長期均衡且保持多贏局面 。
這些都需要長時間，或者說一個完整市場周期的考驗才行，至少，現在沒辦法過早定性。
4）最讓我擔憂的是，大家只看到了Hyperliquid威脅幣安 的一面，卻忽略了它對其他L1、L2上Perp DEX的連帶影響 。
Hyperliquid的全新「交易鏈」的定位驗證了為了交易體驗做鏈層面專用優化的必要性，但但但，這讓其他依賴交易類應用的通用型鏈怎麼辦？畢竟，注意力和流動性都是有限的，一批新交易鏈的崛起勢必對其他公鏈生態產生直接影響。
別忘了，DeFi市場的繁榮靠的是模塊化、可組合性等市場「創新力」、「流動性」的全面激活， 如果Hyperliquid這種單一交易鏈的模式能從CEX手裡搶奪來市場份額，那絕對是功載千秋，但如果說仿品們捲來捲去，只是從其他L1和L2的Perp DEX上捲走了市場份額，且一大部分冒頭的Perp DEX背後還都是CEX交易所的身影 ，那麼，這種市場盛景的到來符合大家「去中心化革命」的初心嗎？
當然，也許你會說，倒逼交易所進化不也是進步，我不否認。 HL的創新演變沒有錯，交易所驅動的Perp DEX（新勢力CEX）紛爭也沒有錯，也期待更多純正鏈上Perp DEX市場能夠復甦 ，誰家的繁華不都一樣，散戶只是想吃口肉啊。OK，希望你看明白這一切，做個聰明的小散。
