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全球用戶數最多的自託管加密錢包MetaMask，終於傳出了即將發行原生代幣的消息。ConsenSys執行長Joe Lubin在2025年9月18日的訪談中確認，MetaMask原生代幣（業內猜測簡稱為$MASK）「可能比大家預期得更早到來」。
這一消息立即引發了市場的高度關注。作為以太坊生態最重要的流量入口之一，MetaMask發幣意味著什麼？為何選擇在當前時間點發幣？其代幣可能具備哪些用途和價值支撐？又將如何影響整個加密錢包賽道的競爭格局？本文將對這些問題進行深入剖析，並結合MetaMask的產品版圖、發行動機、代幣經濟模型、估值分析以及生態協同等方面，給出筆者的見解。
發幣箭在弦上：MetaMask的「中年危機」
MetaMask自2016年推出以來，一直是錢包領域的「老大哥」，坐擁最龐大的用戶基礎和最高的知名度。發展至今，它已從一個簡單的以太坊錢包，演變為一個綜合性的Web3門戶，其產品版圖包括：
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多鏈自託管錢包 ：提供支持以太坊及EVM兼容鏈的瀏覽器擴展和移動端錢包，並通過Snaps插件將支持範圍擴展至非EVM鏈，月活躍用戶約3000萬。
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內置交易功能 ：集成了代幣Swap聚合器，能夠整合多個DEX的報價，累計手續費收入約3.25億美元。
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橋接與法幣通道 ：提供跨鏈橋接服務和法幣購買加密貨幣的通道，並支持通過社交帳戶登錄等方式簡化新用戶的註冊流程。
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質押與收益 ：內置以太坊質押入口和Portfolio資產管理界面，方便用戶管理其多鏈資產組合。
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機構版錢包 ：MetaMask Institutional (MMI)專為機構用戶設計，提供更高級的權限管控和多重籤名功能。
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**MetaMask USD穩定幣 (mUSD)**：於2025年8月宣布的美元穩定幣，由Stripe旗下的Bridge託管發行，計劃在以太坊和Linea上推出。這是業界首個由自託管錢包發行的原生穩定幣，旨在提升用戶在錢包內持有和使用美元資產的便利性。
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MetaMask Card加密卡 ：與萬事達卡合作推出的借記卡，支持將加密資產直接用於消費支付和即時轉換。
然而，「王座」並非高枕無憂，來自四面八方的挑戰者正變得日益強大。
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Trust Wallet (TWT): 作為幣安生態的核心錢包，Trust Wallet的移動端下載量已超過2億次，活躍用戶規模達到千萬級別，與MetaMask已在同一量級。 並且，它早在2020年就發行了代幣TWT，成功利用代幣激勵留存了大量用戶。
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Phantom: Solana生態的龍頭錢包，以其極致流暢的用戶體驗著稱，已在Solana生態中迅速積累了數百萬用戶。如今，它也開始向多鏈擴展，進軍以太坊，直接威脅到了MetaMask的核心地盤。
面對激烈的競爭，單純的產品迭代已顯不足。MetaMask不得不祭出「發幣引流」這一經典策略，將競爭維度從「哪個錢包更好用」，提升至「 哪個生態系統我能共同擁有，並分享其成長紅利 」。通過向數千萬忠實老用戶進行大規模空投， $MASK 將成為激活沉默用戶、擴大市場聲量、鞏固用戶忠誠度的最強武器。此刻發幣，有望幫助MetaMask在營銷層面扳回一城，強化其作為Web3入口王者的地位。
此外，當前的發幣時機也與監管環境密切相關。2025年2月，ConsenSys與SEC達成協議，SEC同意撤銷對MetaMask的未註冊證券或經紀人指控，這使得MetaMask面臨的監管壓力暫時大為減輕。 此時發幣可謂「 過了這個村就沒這個店了 」。同時，ConsenSys生態中的其他產品（如Linea、mUSD）已趁著這波「監管紅利」先行一步，如果MetaMask動作遲緩，可能會錯失與這些產品協同發力的機會，從而拖累ConsenSys整個生態飛輪的運轉。
不止於「空氣幣」：$MASK的潛在用例與價值捕獲
儘管官方尚未公布代幣白皮書（甚至 $MASK 這一代幣符號也僅為社區推測），但根據行業經驗，我們可以合理推測 $MASK 代幣將具備以下核心功能，以避免成為沒有實際價值的「空氣幣」。
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治理 (Governance)： 這是所有主流協議代幣的基礎效用。$MASK持有者將有權對協議的未來發展進行投票，決策範圍可能包括調整MetaMask Swap的手續費率、決定新功能的開發優先級、管理社區金庫的資金使用等。
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費用折扣/減免 (Fee Discounts)： 這是最能直接吸引高頻交易用戶的效用。通過持有或質押一定數量的$MASK代幣，用戶在使用MetaMask Swap（當前費率為0.875%）和跨鏈橋功能時，可以享受到 手續費折扣甚至減免 。 這種模式已被Trust Wallet的TWT代幣成功驗證，能有效提升用戶粘性和交易量。
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質押與收益分享 (Staking & Revenue Share)： 為了讓代幣持有者能直接分享協議的成長紅利，MetaMask可以設計質押機制。用戶通過質押$MASK代幣，可以按比例分享協議的部分收入。這些收入來源可以是多樣的，例如MetaMask Swap產生的手續費，或是其原生穩定幣mUSD通過其儲備資產（如美國國債）所產生的利息收益。
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獨家訪問權/增值服務 (Exclusive Access)： $MASK代幣還可以作為一種身份或權益憑證，為其持有者提供一系列獨家福利，例如優先體驗測試版新功能、獲得申請限量版MetaMask Card的資格或年費減免，以及獲得參與由MetaMask孵化或戰略合作項目的早期代幣銷售的機會等。
價值幾何：$MASK代幣的多維度估值分析
估值是市場最為關心的問題。儘管$MASK代幣尚未發行，但我們可以從項目基本面、可比項目估值以及生態邏輯等多個維度，對其潛在價值進行推演。
基於預測收入的估值
首先考慮收入來源：
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MetaMask最主要的收入來自其內置的Swap功能，該功能會對每筆交易收取0.875%的服務費。 根據DeFiLlama的數據，其年化收入穩定在約4900萬至5700萬美元之間。
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隨著mUSD穩定幣的推出，MetaMask有機會從用戶沉澱的資金中獲取利差收益。例如，若mUSD在鏈上流通規模達到10億美元（一個不算太高的目標），按當前5%的美國國債利率計算，每年可產生約5000萬美元的利息收益。 當然，這部分收益需與合作方Bridge/M0協議進行分潤，但仍將是可觀的新收入來源。
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再考慮到MetaMask的其他收入來源，如出入金手續費、可能的其他交易手續費分潤等。
綜合來看，MetaMask的總體營收有望在未來1-2年內突破 1億美元 的年收入級別。參考科技公司的市銷率（P/S），給予其10-15倍的P/S，那麼其估值大約在 10億至15億美元 之間。
與Trust Wallet比較用戶規模
MetaMask的月活躍用戶（約3000萬）大約是Trust Wallet（約1700萬）的兩倍，而TWT的FDV約為12億美元。 因此，可以推斷$MASK的FDV也可能達到其兩倍，即 約24億美元 。
與Trust Wallet比較收入
TWT的年化收入約350萬美元，但其完全稀釋估值（FDV）卻高達12億美元，其「FDV/年化收入」倍數達到了驚人的 約342倍 ，這反映了市場對其背後「幣安生態」的極高溢價，但這一估值可能過高。
相比之下，MetaMask僅Swap手續費這一項的年收入就約為5000萬美元，是TWT的約15倍。 考慮到MetaMask在用戶基礎、品牌信譽和收入渠道上均優於Trust Wallet，市場理應給予$MASK不低於TWT的估值預期。
即使不考慮mUSD、MetaMask卡等新業務的未來收入，僅基於目前約5000萬美元的年收入，並結合不同的市場情緒，可以得到以下估值區間：
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悲觀情景 ：給予30倍P/S（約TWT的10％），FDV為 15億美元 。
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基礎情景 ：給予100倍P/S（約TWT的30%），FDV為 50億美元 。
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樂觀情景 ：給予200倍P/S（約TWT的60%），FDV為 100億美元 。
參考ConsenSys的融資歷史
我們還可以參考其母公司ConsenSys的私募股權估值。在2022年的D輪融資後，ConsenSys的整體估值達到了70億美元。 儘管這個估值包含了Infura等其他資產，但MetaMask無疑是其最主要的價值承載者。因此，這一數字為我們提供了一個估值的天花板參考。
根據Consensys的融資歷史，筆者認為MetaMask的估值至少在 30億美元 以上。
估值結果一覽表
為了更清晰地呈現上述估值邏輯，我們將其匯總如下：
綜合以上各種估值方法，我們認為MetaMask的完全稀釋估值（FDV）有很大概率落在 15億至50億美元 的區間內。
生態飛輪：$MASK如何成為ConsenSys的增長引擎
要準確評估 $MASK 的價值，必須將其置於母公司ConsenSys構建的宏大生態版圖之中。ConsenSys作為圍繞以太坊構建工具和基礎設施的區塊鏈軟體巨頭，其產品矩陣已覆蓋從用戶端（MetaMask）、開發者端（Infura, Truffle）到協議底層（Linea）的全棧。$MASK代幣將成為串聯起這個龐大帝國的核心價值載體，驅動一個強大的生態飛輪。
$MASK與Linea的共生關係
Linea 是ConsenSys傾力打造的zkEVM Layer 2網絡，旨在為以太坊提供更低成本、更高效率且完全兼容EVM的擴容方案。
$MASK與Linea之間將形成一種深度的共生關係。MetaMask作為擁有數千萬用戶的Web3第一入口，能夠以最低的成本、最順滑的體驗，將海量用戶和資金無縫引導至Linea網絡，這是任何其他L2網絡都無法比擬的巨大優勢。
同時，$MASK代幣可以被用作Linea生態的「啟動燃料」。通過向在Linea上提供流動性、進行交易或構建應用的用戶和開發者空投或獎勵，可以迅速吸引早期參與者，引爆生態的流動性和活躍度。
儘管MASK的空投標準尚未公布，但許多用戶相信， 持有Linea代幣或在Linea網絡上進行交互，可能會直接影響 $MASK 的空投資格 。ConsenSys CEO Joe Lubin在2025年9月11日的一篇X帖子中也暗示了這一點，他提到：「Well, just holding Linea will open up further rewards opportunities, mostly in other tokens ; some from Consensys and some from protocols that we are aligned with. MetaMask and Linea are cooking somETHing together to make this happen . ……So if we notice, at some date in the future that you’ve held n LINEA tokens for m days, that just might lead to another token landing in your account . ……」 這為社區的猜測提供了有力佐證。
$MASK、mUSD與MetaMask Card的金融閉環
ConsenSys正通過一系列金融產品的組合，構建一個從鏈上到鏈下的無縫支付閉環，而$MASK正是這個閉環中的核心激勵層。
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入金 (On-ramp)： 用戶通過MetaMask內置的法幣通道，便捷地將美元等法幣兌換為mUSD。
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鏈上活動 (On-chain Activity)： 用戶在Linea網絡上使用mUSD進行低成本的交易和DeFi活動。在此過程中， 持有或質押$MASK代幣可以為他們帶來交易費用折扣或額外獎勵 。
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出金消費 (Off-ramp)： 用戶無需將資產提現到銀行 ，可以直接通過MetaMask Card，在現實世界中消費其在Linea網絡上的mUSD餘額，實現從Web3到現實世界的無縫支付。消費所獲得的返現或獎勵，可以設計為$MASK代幣，這又進一步激勵了用戶持有和使用$MASK，從而將更多價值鎖定在生態系統內部。
前路並非坦途：$MASK的隱憂與市場疑慮
儘管Joe Lubin的最新表態十分積極，但市場上仍存在悲觀情緒。在預測市場Polymarket上，「MetaMask會在2025年發幣嗎？」這一問題的看漲概率， 在消息公布後反而從60%一路下跌至32% ，反映出市場對年內發幣的信心不足。 這種悲觀情緒可能源於以下兩方面：
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「狼來了」的敘事疲勞 ：關於MetaMask發幣的傳聞已持續數年，但官方此前多次否認，例如在2025年3月，MetaMask官方帳號仍在澄清沒有$MASK代幣。 儘管Lubin的最新訪談釋放了積極信號，但市場可能已對這些反覆的「即將到來」言論產生疲勞和懷疑。
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對空投公平性的擔憂 ：許多用戶指出，其母公司ConsenSys在之前的Linea項目空投中存在嚴重問題，大量真實用戶被錯誤地標記為女巫帳戶，而許多批量操作的地址卻獲得了大額空投，導致了分配不公和市場拋壓。 這使得社區擔憂MetaMask的空投可能會重蹈覆轍，導致真實用戶的努力得不到應有回報，從而削弱了市場信心。
因此，本次MetaMask空投的設計至關重要，必須避免重現Linea那種讓真實用戶寒心的情況。否則，這次空投不僅無法建立良好聲譽、凝聚用戶，反而可能拖累MetaMask、Linea、mUSD等整個ConsenSys生態的協同效應，造成1+1<1的負面結果。
結語：開啟錢包競爭的新篇章
MetaMask發幣，是其在激烈競爭下的必然選擇，更是一場精心策劃的戰略升級。
從估值上看，憑藉其強大的基本面和宏大的生態敘事， $MASK的完全稀釋估值（FDV）達到幾十億美元級別是大概率事件 ，甚至有望衝擊更高。
從產品角度看，MetaMask代幣將錢包推向了「自建金融生態」的新高度：用戶、資產、服務將在代幣的連接下形成閉環，錢包將從一個工具升級為一個平臺。從競爭角度看，這一舉動勢必改變行業的力量對比，迫使其他玩家調整策略，最終加速整個賽道的進化。
