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Autor: Zhang Yaqi, Wall Street News
Del 21 al 23 de agosto, los inversores globales se centrarán en Jackson Hole, un resort de montaña en Wyoming, EE. UU. Aquí, el discurso del presidente de la Fed, Jerome Powell, no solo proporcionará pistas clave sobre el futuro camino de la política monetaria de los Estados Unidos, sino que también puede convertirse en una batalla clave para definir su carrera y defender la independencia de la Reserva Federal.
El mercado está esperando la respiración.Los inversores generalmente esperan que la Fed reduzca las tasas de interés en las próximas semanas, una expectativa de que la Fed reduzca las tasas de interés en las próximas semanas ha impulsado los mercados de valores, especialmente los sectores sensibles a las tasas de interés, para alcanzar los récords.Y cualquier señal que vaya en contra de esta expectativa podría desencadenar una agitación violenta del mercado.El discurso de Powell será una de las actividades del año del Banco Central más observado, y necesita proporcionar evidencia económica sólida para la toma de decisiones de la Fed mientras apacigiona el mercado.
Detrás del discurso hay una gran presión política.La crítica de la administración Trump sobre el fracaso de Powell para reducir las tasas de interés es cada vez más feroz, e incluso está buscando candidatos que puedan ser reemplazados.Esto pone en todas las declaraciones públicas de Powell en el centro de atención, y la reunión anual de Jackson Hall es la mejor etapa para que aclare su posición y enfatice la independencia del banco central.
Powell enfrenta una difícil dificultades económicas.Por un lado, las políticas arancelarias de la administración Trump están aumentando la inflación, lo que complica la decisión de reducir las tasas de interés;Por otro lado, el mercado laboral ha mostrado signos de enfriamiento, y no se puede ignorar el riesgo de desacelerar el crecimiento económico.Entre las señales económicas conflictivas y la intervención política en curso, cada paso de Powell estaba en hielo delgado.
El riesgo de accidentes agresivos
Wall Street está listo para un corte de tarifa.Los datos del mercado de futuros de tasas de fondos federales muestran que el mercado cree que la probabilidad de que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés en 25 puntos básicos en su reunión de septiembre es más del 92%, y se espera que haya al menos una reducción de tasas de interés este año.
Esta expectativa de paloma se ha traducido a una acción práctica del mercado. La industria sensible a los costos de los préstamos se ha convertido en los grandes ganadores en el futuro cercano.Acciones de los principales constructores residenciales como PulteGroup, Lennar y D.R. Horton aumentó 4.2% a 8.8% en la semana pasada, superando con creces el aumento del 1% del S&P 500. Andrew Slimmon de Morgan Stanley Asset Management dijo:
«Se trata de constructores residenciales, acciones cíclicas, empresas industriales y materiales».
Sin embargo, estas ganancias también hacen que el mercado sea extremadamente vulnerable.Slimmon agregó que el fuerte rebote de los constructores de viviendas mostró la fuerte creencia de los mercados de que la Fed reduciría las tasas de interés, por lo que «cualquier señal que no fuera el caso en Jackson Hall haría que el mercado sea más vulnerable a la venta de la venta».El estratega de mercado de IBKR, Steven Sosnick, también advirtió:
«¿Qué pasa si la gente espera una paloma Powell y él muestra una postura agresiva con potencia de fuego? Cuanto más complaciente nos sentimos cuando entramos en esta reunión, mayor será el riesgo de reacciones de volatilidad del mercado».
Elecciones difíciles bajo presión política
La actitud cautelosa de Powell contrasta con el afán de la administración Trump. El presidente Trump no solo llamó públicamente a Powell un «tonto terco» y lo acusó de ser «demasiado tarde», sino que también sugirió que podría despedirlo antes del final de su mandato.La Casa Blanca ya está detectando reemplazos potenciales, centrándose en los candidatos dispuestos a reducir las tasas de interés rápidamente.
Este tipo de intervención política hace que las decisiones sean extremadamente difíciles para la Reserva Federal.La razón por la cual Powell todavía mantiene la tasa de fondos federales en el rango de 4.25% -4.50% es principalmente porque le preocupa que la política arancelaria de Trump pueda exacerbar la inflación.Históricamente, intervenciones políticas similares han tenido consecuencias desastrosas.En la década de 1970, la presión de la administración de Nixon hizo que el entonces presidente federal Arthur Burns mantuviera bajas tasas de interés a medida que aumentó la inflación, y finalmente desencadenó la inflación de dos dígitos.
Powell admitió que los aranceles «podrían conducir a una mayor inflación, ralentizar el crecimiento económico y el aumento del desempleo», lo que toma las decisiones tomadas por la Reserva Federal más complicada.Si las tasas de interés se reducen demasiado temprano, puede alimentar la inflación;Si las tasas de interés se mantienen sin cambios, puede exacerbar la debilidad en el mercado laboral.
Datos económicos mixtos
Los datos económicos complejos actuales agregan combustible al debate.Aunque la economía estadounidense evitó en gran medida la recesión y logró alguna forma de «aterrizaje suave», el camino por delante está lleno de incertidumbre.
Por un lado, la presión de inflación permanece terca.El índice de precios del consumidor (IPC) central aumentó un 0.3% mes a mes en julio, el mayor aumento desde enero, con una tasa anual del 3.1%.El índice de precios del productor (PPI), que mide la inflación al por mayor, se disparó un 0,9% el mes pasado, el mayor aumento mensual en más de tres años.Estos datos sugieren que los aranceles pueden haber comenzado a aumentar los costos corporativos y, finalmente, propagarse a los consumidores.
Por otro lado, el mercado laboral se está enfriando.En julio, Estados Unidos agregó solo 73,000 nuevos empleos, mientras que los datos de empleo para mayo y junio fueron revisados significativamente en más de 250,000.El crecimiento salarial se ha ralentizado a aproximadamente 3.9% de una tasa anual del 6% en 2022. Estos datos también condujeron a diferencias dentro del FOMC, y dos directores votaron para apoyar la reducción de la tasa en su reunión de julio.
La batalla del legado para defender la independencia
Ante una situación complicada, no se espera que Powell revele la decisión de tasa de interés de septiembre en Jackson Hall por adelantado.En cambio, su discurso se centrará en la evaluación de la Fed del marco de política monetaria cada cinco años.Esto se considera su estrategia clave para defender la independencia a largo plazo de la Fed.
Al ajustar el marco de políticas, Powell podría establecer algunos principios rectores que podrían exceder su término, como cómo lidiar con los choques de suministro y cómo reequilibrar las dos tareas de pleno empleo y estabilidad de precios.William English, profesor de la Yale School of Management y ex funcionario de la Fed Senior, predijo que la Fed puede reutilizar «desviaciones» en lugar de «débiles» para describir el empleo, un ligero cambio semántico que significa que tanto el sobrecalentamiento como los mercados laborales de superenfriamiento son cuestiones que deben resolverse, dando a la misma razón la misma razón para aumentar o reducir las tasas bajo diferentes circunstancias.
Joe Brusuelas, economista jefe de RSM US, dijo:
«Mi sensación es que ve su legado como manteniendo la independencia de la Fed».
El discurso de Jackson Hall no terminará la batalla, pero mostrará cómo Powell equilibra el triple papel de administrar la economía en la transformación, respondiendo a la hostilidad política y mejorando el marco de toma de decisiones. No se trata solo de una decisión de tasa de interés, sino también de si el Banco Central de los Estados Unidos puede mantener su respiración independiente durante la tormenta.
