jakiro
作者：Thejaswini M A 來源：token dispatch 翻譯：善歐巴，比特鏈視界
「國王已死，國王萬歲。」
這句宣言在1774年5月10日的凡爾賽宮迴蕩。路易十五剛剛咽氣。片刻之間，那些曾在他面前俯首稱臣的貴族轉身離去，蜂擁而向下一位國王。這不是冷血，這是生存本能。
法國人深知一個關於權力的真理： 權力從不屬於任何人。它像水，總會尋找下一個容器。 這句宣言不是哀悼死去的國王，而是在承認活著的那位。昔日的 君王，今天可能就成了歷史腳註。更替來得迅速、冷酷、不可避免。
權力需要這種冷漠。帝國在先輩的屍骨上崛起。新的統治者繼承舊的王位。如此循環往復。而現在， Solana 鏈上的 memecoin Launchpad 版圖，正在上演這場古老儀式的板塊 。
Pump.fun 是無可爭議的霸主，在一個月前還掌握 88% 市場份額 的 Pump.fun ，如今只剩下 13% ，而新晉挑戰者 Let’sBONK 已拿下 86% 的江山 。
這不僅僅是加密世界「波動性」的又一次表現。這更是一場帝國崩塌的教科書級案例： 當你忘記注意力才是最終護城河時，再大的先發優勢也會瞬間化為烏有。
Pump.fun 帝國是如何建立的？
理解 Pump.fun 的隕落，首先得理解它曾經有多強。它由三個 20 多歲的年輕人於 2024 年 1 月推出，用一句話就顛覆了 meme 幣的發行邏輯： 「你上傳一張狗狗、早餐甚至隨機 meme 圖片，起個名字，點幾下，Boom！你就發了一個幣，成本不到 $2，不需要任何代碼。」
它滿足的是一種底層衝動： 把「什麼都不是」的東西，變成「有點價值」的東西 。在加密世界裡，這不是妄想，這是業務模型。到 2025 年 1 月，Pump.fun 創造了超過 4.58 億美元的收入 ，每天上線數千個新幣，高峰時期日收入突破 700 萬美元 。
更關鍵的是，它贏得了注意力戰場——成為 Solana memecoin 文化的代名詞。Crypto Twitter 上誰要發幣，默認就是用 Pump.fun。它不僅佔據基礎設施，也牢牢把控了文化話語權。 依靠自身成功而發展起來的帝國往往會發展出競爭對手可以利用的弱點。
悲劇開始於它最「創新」的功能之一： 直播 。
本來是讓發幣者可以在鏡頭前宣傳自己的代幣，但你也猜到了，事情走向了失控。2024 年 11 月開始，為了博關注，有人開始在直播裡做極端行為：模擬自殘、威脅自殺、虐待動物、最嚴重的一次：一名未成年用戶在鏡頭前舉著霰彈槍威脅家人，只為拉盤。
Pump.fun 被迫緊急關閉直播功能，但聲譽已經毀了。當周收入瞬間暴跌 66% ，輿論反噬，競爭者開始趁虛而入。面對下滑的收入和競爭壓力，Pump.fun 做出一個看似聰明、實則致命的決定： 發幣（ICO）自救。
這場 ICO 在技術上算是成功的——短短 12 分鐘內從超過 1 萬個錢包籌集了 5 億美元 ，再加上一輪 7 億美元的私募 。
但如果你深入看，就會發現老戲碼又來了： 超過 200 個錢包打滿了 100 萬美元上限，前 340 個買家吞掉了 60% 的份額。 所有銷售代幣都是 全額解鎖 （沒有鎖倉），只是設置了 48 至 72 小時的轉帳限制期 。
幾乎一半的參與者在 24 小時內才向錢包注資 —— 這一模式可能暗示著有組織的購買策略，也可能只是零售用戶對本次發行的強烈興趣。
代幣價格最初飆升 75% 至 0.007 美元，熱情迅速降溫。數周內下跌 60%，不斷創出新低，典型的「死亡螺旋」走勢。代幣經濟學本身也非常激進，僅有 33% 分配給公募和私募，剩下 67% 掌握在項目方手中，且分配時間表不明。在這 33% 中，有 18% 是專門預留給機構投資者的私募份額。
儘管用戶為平臺創收了近 7.5 億美元，卻沒有任何即時的社區獎勵；與此同時，私募投資者向交易所拋售了價值 1.6 億美元的代幣，帶來巨大拋壓。
壓倒駱駝的最後一根稻草是，聯合創始人 Alon Cohen 公開宣布，長期承諾的空投「在可預見的未來不會發生」。
幾個月以來，項目一直暗示即將發放的獎勵「將比行業內任何人都豐厚」，營造了巨大的市場期待。而就在社區信任最脆弱的時刻，他們卻宣布取消空投。代幣價格在 24 小時內暴跌 15%。並不是說空投本身有多重要，而是承諾落空的代價極其致命。
Bonk 崛起
當 Pump.fun 一連踩雷之際，Let’sBONK 正在默默構建對手所缺失的一切：透明度、社區導向、清晰溝通。
目前，Let’sBONK 的日收入已達 130 萬美元，而 Pump.fun 僅為 25.4 萬美元，相差 5 倍。按年化計算，Let’sBONK 一個月的收入高達 4.3492 億美元，而 Pump.fun 為 2.6725 億美元。
從五月的幾乎為零，到七月穩定突破日收入百萬美元，Let’sBONK 的營收一路穩步上升。與此同時，Pump.fun 的收入則從一月高峰超 700 萬美元一路暴跌，跌回了 2024 年九月的水平。
自 ICO 之後，PUMP 代幣已跌去 60% 的市值，而 BONK 則相對穩定，市值維持在 21 億美元。Let’sBONK 每周將 1% 的收入用於回購 BONK，為這個早於平臺誕生、已有基礎的生態代幣提供支持。
注意力經濟
Pump.fun 曾憑藉網絡效應佔據先機—— 開發者之所以在那裡發幣，是因為交易者在那裡；交易者之所以在那裡，是因為最火的 memecoin 都在那裡首發。 這種飛輪越轉越快，似乎無可阻擋。
但注意力是脆弱的。它不像傳統企業的護城河——規模經濟、切換成本、監管壁壘——只要信任一旦崩塌，用戶心智就會瞬間瓦解。一次直播事故讓用戶有理由嘗試替代平臺。Let’sBONK 隨即成為「乾淨」的選擇，沒有歷史包袱的平臺。
這就像當年 Myspace 輸給了 Facebook。Myspace 擁有功能和規模，但卻輸掉了文化敘事。Facebook 成為「真實用戶」的平臺，而 Myspace 則淪為垃圾信息、混亂界面與邊緣化的代名詞。意識到生死存亡的危機後，Pump.fun 發起了一場幾近絕望的反擊戰。
首先，他們將代幣回購比例從每日收入的 25% 提升至 100%。雖然這意味著每天大約有 25.4 萬美元用於回購，遠高於 Let’sBONK 每天 1.3 萬美元的回購（佔比僅 1%），但也代表 Pump.fun 把全部營收都拿去回購，而非用於平臺成長。
其次， 他們推出了一個為期 30 天的激勵計劃，根據交易活動獎勵 PUMP 代幣。 但初步反饋顯示，這一策略並未扭轉競爭態勢。
問題不是戰術層面的，而是戰略層面的。無論多少回購或激勵計劃，都無法挽回失去的信任，也無法重新聚攏已經轉移的用戶注意力。
Pump.fun 的獎勵機制僅圍繞交易量，而 Let’sBONK 則構建了一個真正與用戶利益綁定的生態獎勵體系。
BONK 獎勵計劃允許用戶鎖倉 6 至 12 個月，按比例獲得 BonkBot、BonkSwap 等產品生態的營收分成。鎖倉時間越長，乘數越高。產品表現越好，用戶回報越多。這不是在「花錢讓人交易」，而是在「付錢讓用戶共同建設」。
用戶（包括項目方）可以通過交易、購買或發幣等方式獲得「Bonk 積分」。這些積分未來預計可兌換實物或權益，進一步激勵活躍參與。遊戲化的成長體驗讓用戶感覺自己正參與一個更大的使命。
當 Pump.fun 還在為 ICO 摸索、空頭兌現跳票時，Let’sBONK 已經為核心用戶提供了結構化的獎勵體系。在加密世界中，資本永遠會流向更優的激勵機制。
更大的格局
在傳統行業中，市場領導者往往能穩坐寶座幾十年。通用汽車主導汽車製造長達半個世紀，IBM 掌控企業計算幾乎同樣久。而在數字市場中，用戶切換成本接近於零， 霸主地位可能幾個月內就灰飛煙滅。
有調查揭露，Pump.fun 聯合創始人 Dylan Kerler 曾在 2017 年參與過「拉高出貨」騙局——恰恰是 Pump.fun 聲稱要杜絕的行為。在一個建立在信任和迷因之上的行業， 信譽的崩塌就等於生存危機。
Let’sBONK 的成功，並非因為他們構建了一個根本上更優的產品，而是因為他們在 Pump.fun 聲譽最脆弱的時刻切入市場。在注意力經濟中，時機往往比技術更關鍵。
網絡效應的贏家通吃邏輯開始逆轉。一旦用戶開始遷移到 Let’sBONK，曾讓 Pump.fun 崛起的飛輪也開始反轉。開發者跟著交易者走，交易者追逐最熱項目，平臺下滑的速度也隨之加快。
Pump.fun 還有翻盤機會嗎？ 儘管市佔率已大幅縮水，但它還沒到出局的地步。
他們確實有一些優勢：12 億美元的融資為他們爭取了時間，也給了他們實驗和熬過對手的資本。他們的平臺曾經支撐了數十萬次項目發布而沒有崩潰——在其他新平臺容易在高壓下失效的環境中，這點尤其重要。即便市佔下降，他們每天仍有超 25 萬美元的收入，年化接近 1 億美元，加上巨額資金儲備，底子仍在。
他們是這個品類的開創者。把發幣從編程變成點幾下滑鼠的操作，為他們贏得了持久的品牌認知。首發優勢不是說沒就沒的。
最近的動作也說明他們沒有放棄： Pump.fun 2.0 加入了實時數據更新和一鍵交易；回購比例提升至 100%；推出用戶激勵。這些不是認輸的姿態，而是反擊。
最可能出現的局面不是全面潰敗，而是市場碎片化。加密領域很少誕生永久壟斷者。更有可能的，是 Let’sBONK 成為主要平臺，主導發幣數量和營收，而 Pump.fun 則轉型為擁有忠實用戶的細分平臺，憑藉界面、功能或生態系統佔據一席之地。
但要真正翻盤，Pump.fun 不只是要解決技術問題或靠送錢留人，而是必須重建信任、重新佔據文化高地。這意味著要做到公開透明、以社區為中心的代幣經濟結構，甚至可能需要全面更換領導層，以徹底擺脫過去的爭議。
法國宮廷早就明白一個道理： 當一個國王失去合法性，再多金銀和儀式也挽不回尊嚴。 只有新的統治者才能贏得舊有的尊重。 有時候，為了王國延續，王冠必須傳給新人。
