jakiro
Rezension in einem Satz:Die Zinssenkung um 25 Basispunkte entsprach den Erwartungen, der Dot-Plot und die Pressekonferenzinformationen waren jedoch zurückhaltender als die Markterwartungen.. Diese Art von Taube spiegelt sich in drei Aspekten wider. Erstens trat der „hawkishe Dot Plot“, über den sich der Markt Sorgen machte (z. B. keine Zinssenkung im Jahr 2026), nicht auf.Das Punktdiagramm erhöhte die Wirtschaftswachstumserwartungen für 2026–2027 erheblich, senkte die Inflationserwartungen und hielt die Erwartung einer Zinssenkung pro Jahr aufrecht, was ein Goldlöckchen-Szenario darstellt.Zweitens war die Pressekonferenz gemäßigter als erwartet. Powell schien zum Jackson Hole-Treffen im August zurückgekehrt zu sein, wobei er wiederholt die Gefahr einer Verschlechterung des Arbeitsmarktes betonte und die Gefahr einer steigenden Inflation herunterspielte.Drittens begann am 12. Dezember die technische Bilanzerweiterung (RMP).Der anfängliche Kaufbetrag betrug 40 Milliarden pro Monat, und das Volumen und der Zeitpunkt waren etwas höher als erwartet.
1. Fünf Kommentare zum FOMC
1. Gründe und Unterschiede für eine Zinssenkung um 25 Basispunkte?
Während der PressekonferenzPowell machte deutlich, dass die Abschwächung des Arbeitsmarktes und der „geplante Rückgang“ der Inflation Anlass für eine weitere Zinssenkung um 25 Basispunkte seien (anstatt bis Januar nächsten Jahres zu warten), da keine Daten vorliegen.
Aber auch die Unterschiede nahmen zu.Im Vergleich zu den beiden Gegenstimmen im September (Miran empfahl eine Zinssenkung um 50 Basispunkte und Schmid empfahl keine Zinssenkung) gab es bei dieser Sitzung drei Gegenstimmen, wobei Miran 50 Basispunkte befürwortete und Schmid und Goolsbee keine Zinssenkung empfahlen.speziell,Bei dieser Sitzung gab es außerdem vier Abstimmungen über „weiche Einwände“., das heißt die Personen, die im Punktdiagramm nur zwei Zinssenkungen im Jahr 2025 vorhergesagt haben (was bedeutet, dass es in diesem Monat keine Zinssenkungen gibt), aber nicht abgestimmt haben.Dazu können diejenigen gehören, die zuvor aggressive Äußerungen gemacht haben, aber keine Mitglieder des Abstimmungsausschusses für 2025 sind (wie Logan und Kashkari), oder es können sich auch Mitglieder des Abstimmungsausschusses einschließen, die dafür gestimmt haben, obwohl das Punktdiagramm keine Zinssenkung unterstützte (wie Collins und Musalem).
2. Wie sieht der Weg für künftige Zinssenkungen aus?
Einerseits sendet die Stellungnahme (wie geplant) das Signal „abwarten, vorerst keine Zinssenkung“ Anfang nächsten Jahres..Die Bedingungen für die Anpassung der Entwicklung künftiger Zinssätze in der Erklärung wurden von „Bei der Beurteilung der angemessenen Haltung der Geldpolitik“ zu „Bei der Berücksichtigung des Ausmaßes und des Zeitpunkts zusätzlicher Anpassungen des Zielbereichs für den Federal Funds Rate“ geändert. Dieser Meinungswandel zeigte sich auch bei der FOMC-Sitzung im Dezember letzten Jahres, was normalerweise bedeutet, dass wir kurzfristig abwarten müssen.Wenn man jedoch bedenkt, dass der Markt ursprünglich nur zwei Zinssenkungen im Jahr 2026 erwartete, ist es nicht verwunderlich, dass die Federal Reserve Anfang nächsten Jahres ein Signal zur Aussetzung der Zinssenkungen gab.
Andererseits hält das Punktdiagramm weiterhin die Erwartungen für eine Zinssenkung in den Jahren 2026 und 2027 aufrecht..Zuvor war der Markt besorgt, dass die Federal Reserve aufgrund eines optimistischeren BIP-Ausblicks und der jüngsten allgemeinen Erholung der vorgelagerten Rohstoffpreise sowie der unterschiedlichen Meinungen innerhalb des FOMC ihre Zinssenkungserwartungen im Jahr 2026 auf das Nullfache anpassen könnte.
3. Was sind die Signale in der Bitmap?
Man kann sagen, dass die Beibehaltung des Zinssenkungspfads, die Korrektur der BIP-Prognose nach oben und die Korrektur der Inflationsprognose nach unten eine sehr „Goldlöckchen“-Aussicht darstellen (besseres Wachstum, niedrigere Inflation, sanfte Zinssenkungen)..Das Gesamtsignal ist neutral, aber im Vergleich zu den vorherigen restriktiven Erwartungen des Marktes leicht zurückhaltend. Spezifischer Inhalt:
1) Im Zeitraum 2026–2027 gab es immer noch eine Zinssenkung, die sich nicht vom SEP im September unterscheidet..
2) Erhöhung der BIP-Prognose für 2026 um 0,5 Prozentpunkte auf 2,3 %.Auf der Pressekonferenz sagte Powell, dass dies auf optimistischere Erwartungen hinsichtlich Produktivität, Konsum und Investitionstätigkeit zurückzuführen sei.
3) Senken Sie die PCE- und Kern-PCE-Inflationsprognosen im Jahr 2026 um 0,2 Prozentpunkte bzw. 0,1 Prozentpunkte auf 2,4 % bzw. 2,5 %, aber lassen Sie die Prognose für die Arbeitslosenquote unverändert.
4. Ein gemäßigtes Signal von der Pressekonferenz?
1) Machen Sie deutlich, dass „der nächste Schritt nicht darin besteht, die Zinsen zu erhöhen“.(Als Antwort auf Nicks Frage).
2) Was die Beschäftigung betrifft, machte Powell deutlichDie Beschäftigungsdaten sind bereits schwach und überschätzt(Bezieht sich insbesondere auf die jährliche Revision des QCEW). Während der Pressekonferenz erklärte Powell wiederholt, dass „das Beschäftigungswachstum tatsächlich negativ ist“ und betonte das Risiko einer nichtlinearen Verschlechterung.
3) In Bezug auf die Inflation stellte Powell erneut fest, dass dies im Basisszenario kein Problem darstellt, dass die Zölle einmalig sind und dass der schwache Arbeitsmarkt bedeutet, dass die Inflation in der Dienstleistungsbranche nur schwer umzukehren sein wird.(„Die Beweise deuten zunehmend darauf hin, dass die Inflation im Dienstleistungssektor sinkt“ und „die Inflation im Warensektor ausschließlich auf Branchen konzentriert ist, für die Zölle gelten“).
Insgesamt,Powell schien Ende August zum Jackson Hole-Treffen zurückgekehrt zu sein und zur „Beschäftigungsrisikotheorie“ zurückgekehrt zu sein, was eine gute Nachricht für Anleger ist, die zuletzt nervös waren.
5. Wie ist die Reserve Management Expansion (RMP) zu verstehen?
Obwohl es sich im Gegensatz zur quantitativen Lockerung (QE) auch um einen Anleihenkauf handelt, besteht der Zweck von RMP darin, sicherzustellen, dass der Umfang der Reserven dem natürlichen Wachstum der Größe (Nachfrage) des Bankensystems entspricht, sodass das Tempo der Käufe relativ langsam ist.Dieses Mal kündigte das FOMC an, dass es ab dem 12. Dezember mit Käufen in Höhe von 40 Milliarden US-Dollar beginnen wird. Kurzfristig kann es eine relativ hohe Kaufrate aufrechterhalten, der Rückgang wird sich jedoch allmählich verlangsamen (angesichts der Aussage von Powell wird erwartet, dass das Zentrum bei etwa 20 bis 25 Milliarden pro Monat liegen könnte).
Dafür gibt es zwei Hintergrundgründe
1) Der Liquiditätsdruck auf dem Repo-Markt hält seit Oktober an (die SRF-Nutzung lag immer über 0 und der SOFR-ONRRP-Zinsspanne lag immer über 15 Basispunkten). Daher ist die Federal Reserve der Ansicht, dass das aktuelle Reserveniveau den Endpunkt „ausreichend, aber nicht übermäßig“ (ausreichend) Bilanzreduzierung erreicht hat und die nächste Stufe der natürlichen Bilanzausweitung einleiten kann.
2) Das FOMC geht davon aus, dass der starke Anstieg des TGA während der Steuerzahlungssaison im nächsten April eine große Menge an Reserven anziehen wird, und ist daher auf einen regnerischen Tag vorbereitet.vonGeben Sie Liquidität im Voraus frei.
Aus technischer Sicht ermöglicht dieses RMP neben der leicht über den Erwartungen liegenden Kaufgeschwindigkeit und Einführungszeit auch den Kauf kurzfristiger Coupons mit einer Laufzeit von 1-3 Jahren.Das ist für das kurze Ende mehr als gut.
2. Kurzschrift der Pressekonferenz
1. Howard Schneider (Reuters):
Zunächst einmal zur Aussage, um deutlich zu machen, dass wir dasselbe verstehen. Fügen Sie den Satz „Berücksichtigen Sie das Ausmaß und den Zeitpunkt zusätzlicher Anpassungen“ ein.Bedeutet das, dass die Fed jetzt in der Warteschleife ist?Bis es klarere Signale über Inflation, Beschäftigung oder die Entwicklung der Wirtschaft gibt?
Powell:
Ja, die Anpassungen seit September haben unsere Politik in einen weiten Bereich der Schätzungen des neutralen Zinssatzes gebracht.Wie wir in der heutigen Erklärung festgestellt haben, sind wir gut aufgestellt, um das Ausmaß und den Zeitpunkt zusätzlicher Anpassungen auf der Grundlage eingehender Daten, der sich entwickelnden Aussichten und der Risikobilanz zu bestimmen.Diese neue Formulierung weist darauf hin, dass wir eingehende Daten sorgfältig auswerten werden. Darüber hinaus möchte ich anmerken, dass wir den Leitzins seit September um 75 Basispunkte und seit September letzten Jahres um 175 Basispunkte gesenkt haben.Der Federal Funds Rate liegt mittlerweile innerhalb einer breiten Schätzungsspanne seines neutralen Werts, und wir sind gut aufgestellt, um abzuwarten, wie sich die Wirtschaft entwickelt.
Howard Schneider (Reuters – Follow-up):
Wenn ich den Ausblick weiterverfolgen könnte, scheint es, als wären die Aussichten für das nächste Jahr angesichts des steigenden BIP-Wachstums, der nachlassenden Inflation und einer ziemlich stabilen Arbeitslosenquote ziemlich positiv.Was verursacht das?Ist das eine frühe Wette auf KI?Gibt es ein Gefühl der gesteigerten Produktivität?Was treibt das alles an?
Powell:
Es gibt viele Faktoren, die Prognosen bestimmen. Schaut man sich die externen Prognosen im Großen und Ganzen an, erkennt man in vielen Prognosen auch eine Wachstumsbeschleunigung.Dies liegt zum Teil daran, dass die Verbraucherausgaben stabil und sehr widerstandsfähig sind;Andererseits haben die Ausgaben für KI-bezogene Rechenzentren die Unternehmensinvestitionen unterstützt.Insgesamt gehen die Fed und externe Prognostiker davon aus, dass das Wachstum im nächsten Jahr vom derzeit relativ niedrigen Niveau von 1,7 % anziehen wird.Ich erwähnte, dass das mittlere SEP-Wachstum in diesem Jahr 1,7 % und im nächsten Jahr 2,3 % beträgt.Tatsächlich ist ein Teil davon der Regierungsstillstand.Man kann 0,2 Prozentpunkte aus dem Jahr 2026 nehmen und in das Jahr 2025 übertragen.Eigentlich müssten es also 1,9 % und 2,1 % sein.Aber im Großen und Ganzen ja,Die Finanzpolitik wird unterstützend wirken und, wie bereits erwähnt, werden die KI-Ausgaben fortgesetzt.Die Verbraucher geben weiterhin Geld aus.Es sieht also so aus, als ob der Maßstab für das nächste Jahr ein solides Wachstum ist.
2. Steve (CNBC):
Vielen Dank, Herr Vorsitzender. Sie haben die Zinssenkung zuvor im Rahmen eines Risikomanagementrahmens beschrieben.Um auf Howards Frage einzugehen: Ist die Risikomanagementphase der Zinssenkungen vorbei?Haben Sie angesichts der Arbeitsmarktdaten, die wir voraussichtlich nächste Woche erhalten werden, genügend „Versicherungsmaßnahmen“ gegen eine mögliche Schwäche ergriffen?
Powell:
Bis zur Januar-Sitzung werden uns viele Daten vorliegen, die wir in unsere Überlegungen einbeziehen werden. Wenn Sie zurückblicken, haben wir den Leitzins über ein Jahr lang bei 5,4 % belassen, weil die Inflation sehr hoch und der Arbeitsmarkt sehr solide war.Im vergangenen Sommer (Sommer 2024) sank die Inflation und der Arbeitsmarkt zeigte erste Anzeichen einer Schwäche.Deshalb haben wir, wie unser Rahmenwerk sagt, beschlossen, dass man, wenn die Risiken für beide Ziele gleicher werden, von der Tendenz, mit einem dieser Ziele umzugehen, nämlich der damaligen Inflation, zu einer ausgewogeneren, neutraleren Position übergehen sollte.Also haben wir es gemacht.Wir führten einige Zinssenkungen durch, hielten dann eine Weile inne, um zu sehen, was Mitte des Jahres geschah, und setzten die Zinssenkungen dann im September fort.Wir haben jetzt insgesamt 175 Basispunkte an Zinssenkungen erhalten.Wie ich bereits erwähnt habe, sind wir der Meinung, dass unsere Positionierung uns nun in eine gute Position versetzt, um abzuwarten, wie sich die Wirtschaft von hier aus entwickelt.
Steve (CNBC – Frage):
Wenn ich die SEP weiterverfolgen könnte, prognostizieren Sie einen starken Anstieg der Wachstumszahlen, aber keinen großen Rückgang der Arbeitslosenquote.Gibt es einen KI-Faktor?Was ist der Anstoß für mehr Wachstum ohne großen Rückgang der Arbeitslosigkeit?
Powell:
Das bedeutet eine höhere Produktivität. Ein Teil davon könnte KI sein.Ich denke auch, dass die Produktivität in den letzten Jahren strukturell gestiegen ist.Wenn Sie davon ausgehen, dass es 2 % pro Jahr sind, können Sie ein höheres Wachstum aufrechterhalten, ohne mehr Arbeitsplätze zu schaffen.Natürlich führt eine höhere Produktivität auch langfristig zu höheren Einkommen.Das ist also grundsätzlich eine gute Sache, aber genau das bedeutet es.
3. Colby Smith (New York Times):
Die heutige Entscheidung war entschieden geteilt. Es gab nicht nur zwei formelle Andersdenkende gegen die Zinssenkung, sondern auch vier „weiche“ Andersdenkende.Ich frage mich, ob die Zurückhaltung mehrerer Mitglieder, eine kurzfristige Zinssenkung zu unterstützen, darauf hindeutet, dass die Hürde für eine kurzfristige Zinssenkung viel höher liegt?Wenn die Bedingungen jetzt gut sind, worauf muss der Ausschuss dann genau achten, um eine Zinssenkung im Januar zu unterstützen?
Powell:
Wie ich bereits erwähnt habe, stehen unsere beiden Ziele in einem gewissen Spannungsverhältnis. interessanterweise,Alle am FOMC-Tisch sind sich einig, dass die Inflation zu hoch ist und wir wollen, dass sie sinkt; Sie sind sich auch einig, dass der Arbeitsmarkt bereits schwach ist und weitere Risiken bestehen.Darin sind sich alle einig. Die Uneinigkeit besteht darin, wie diese Risiken abzuwägen sind, wie Ihre Prognose aussieht und wo Ihrer Meinung nach letztendlich die größeren Risiken liegen.Es kommt sehr selten vor, dass diese Art von anhaltender Zielspannung herrscht, und wenn Sie das tun, werden Sie sehen, was jetzt passiert.Das ist tatsächlich das, was Sie erwarten. Gleichzeitig waren unsere Gespräche nachdenklich und respektvoll.Die Menschen haben eine starke Meinung und wir kommen zusammen, um an einen Ort zu gelangen, an dem Entscheidungen getroffen werden können.Wir haben heute eine Entscheidung getroffen.9 von 12 Personen befürworten es, die Unterstützung ist also recht breit.Aber es ist nicht normal, dass sich alle über die Richtung und Vorgehensweise einig sind.Diesmal sind die Meinungen gespaltener, was meiner Meinung nach einfach der Situation geschuldet ist.
Was die Anforderungen angeht, haben wir alle eine Vision für die Zukunft.Aber ich denke, dass wir jetzt, da wir Zinssenkungen um 75 Basispunkte hatten und die Auswirkungen dieser Zinssenkungen gerade erst sichtbar werden, in einer guten Position sind, um abzuwarten.Wir werden viele Daten erhalten. Im Übrigen sind Daten, insbesondere Daten aus Haushaltsbefragungen, mit Vorsicht zu genießen.Aus sehr technischen Gründen (der Art und Weise, wie die Daten erfasst werden) können diese Daten verzerrt sein, also nicht nur schwanken, sondern auch verzerrt sein.Dies liegt daran, dass in der Oktober- und Novemberhälfte keine Daten erhoben wurden.Wir müssen also genau hinschauen und mit Argwohn schauen.Nichtsdestotrotz werden uns bis zur Januar-Sitzung zahlreiche Dezember-Daten vorliegen.
Colby Smith (New York Times – Frage):
Gibt es angesichts der komplexen wirtschaftlichen Situation, in der wir uns befinden, einen Punkt, an dem diese Meinungsverschiedenheiten kontraproduktiv werden, sowohl in Bezug auf die Kommunikation der Fed als auch in Bezug auf die Mitteilung über künftige politische Wege?
Powell:
Ich glaube nicht, dass wir an diesem Punkt sind. Ich möchte es noch einmal sagen: Das sind gute, nachdenkliche und respektvolle Gespräche. Sie werden viele Leute, auch externe Analysten, das Gleiche sagen hören: „Ich kann beide Seiten verteidigen.“Es ist knapp. Wir müssen eine Entscheidung treffen.Wenn Sie sich in dieser aktuellen Situation die SEP ansehen, werden Sie feststellen, dass viele Menschen darin übereinstimmen, dass das Risiko der Arbeitslosigkeit nach oben tendiert und auch das Inflationsrisiko nach oben tendiert.Was machen Sie also?Sie haben nur ein Werkzeug und können nicht zwei Dinge gleichzeitig tun.Also, mit welcher Geschwindigkeit?Wie groß wird ein Umzug sein?Das ist eine sehr herausfordernde Situation.Ich denke, wir sind in einer guten Position, um abzuwarten, wie sich die Wirtschaft entwickelt.
4. Nick Timiraos (Wall Street Journal):
In letzter Zeit gab es einige Diskussionen über die 1990er Jahre. In den 1990er Jahren führte der Ausschuss zwei getrennte Zinssenkungssequenzen um jeweils 75 Basispunkte durch (1995-96 und 1998).Nach diesen beiden Zeiten bestand der nächste Schritt für die Zinssätze darin, zu steigen und nicht zu sinken.Müssen die nächsten Zinsschritte niedriger ausfallen, da die Politik jetzt eher neutral ist?Oder sollten wir davon ausgehen, dass die politischen Risiken von nun an tatsächlich in beide Richtungen gehen?
Powell:
Ich glaube nicht, dass eine Anhebung der Zinsen derzeit irgendjemandes Grundszenario ist.Das habe ich nicht gehört.Was Sie sehen, ist, dass einige Leute das Gefühl haben, wir sollten hier aufhören, wir sind in der richtigen Position und sollten einfach abwarten.Einige Leute meinen, wir sollten die Zinssätze in diesem und im nächsten Jahr einmal oder mehrmals senken.Aber wenn die Leute ihre politischen Schätzungen schreiben, wird es entweder so bleiben oder es werden geringfügige Zinssenkungen oder eine etwas größere Zinssenkung vorgenommen.Ich glaube nicht, dass das Basisszenario eine Zinserhöhung vorsieht.Sie haben Recht, in den beiden 1990er-Jahren kam es zu einer Wende, nachdem die Zinssätze dreimal gesenkt wurden.
Nick Timiraos (Wall Street Journal-Frage):
Wenn ich darauf eingehen darf, ist die Arbeitslosenquote in den letzten zwei Jahren größtenteils sehr langsam gestiegen, und in der heutigen Erklärung wird die Arbeitslosenquote nicht mehr als „anhaltend niedrig“ beschrieben.Was stimmt Sie zuversichtlich, dass der Zinssatz im Jahr 2026 nicht weiter steigen wird, insbesondere angesichts der Tatsache, dass sich der Wohnungsbau und andere zinsempfindliche Sektoren immer noch durch die Politik eingeschränkt zu fühlen scheinen?
Powell:
Ich denke, man geht jetzt davon aus, dass der Arbeitsmarkt sich stabilisieren oder einfach nur um ein oder zwei Prozentpunkte steigen wird, nachdem weitere 75 Basispunkte gesenkt wurden und sich die Politik innerhalb vernünftiger Schätzungen des neutralen Zinssatzes befindet. Wir werden jedoch keinen starken Rückgang erleben, und wir sehen im Moment überhaupt keine Anzeichen dafür.Gleichzeitig sind die Richtlinien immer noch nicht locker.Wir glauben, dass wir in diesem Jahr Fortschritte bei der nichttarifären Inflation gemacht haben.Dies wird sich nächstes Jahr zeigen, wenn sich die Auswirkungen der Zölle bemerkbar machen.Aber wie gesagt, wir können abwarten, wie es weitergeht.
5. Claire Jones (Financial Times):
Viele Leute interpretierten Ihre Äußerungen auf der Oktobersitzung – „Wenn die Dinge verschwimmen, machen wir langsamer“ – so, dass es keine Zinssenkung jetzt geben wird, sondern eine Zinssenkung im Januar.Sind Sie neugierig, warum der Ausschuss beschlossen hat, heute zu handeln, anstatt bis Januar zu warten?
Powell:
Im Oktober habe ich gesagt, dass es keine Gewissheit gibt, dass Maßnahmen ergriffen werden, und das stimmte mit Sicherheit. Warum handeln wir heute?Ich werde auf einige Punkte hinweisen.Erstens setzt sich die allmähliche Abkühlung des Arbeitsmarktes fort.Die Arbeitslosenquote stieg von Juni bis September um 0,3 Prozentpunkte.Seit April ist die Beschäftigung um durchschnittlich 40.000 pro Monat gestiegen.Wir glauben, dass diese Zahlen um etwa 60.000 überschätzt werden, sodass es sich tatsächlich um einen Rückgang um 20.000 pro Monat handeln könnte.Und Umfragen sowohl bei Haushalten als auch bei Unternehmen zeigen, dass Angebot und Nachfrage nach Arbeitskräften zurückgehen.Der Arbeitsmarkt kühlt also weiterhin allmählich ab, vielleicht etwas schneller als wir dachten.
Bezüglich der Inflation sind die Daten etwas niedriger.Es gibt immer mehr Hinweise darauf, dass die Inflation im Dienstleistungssektor zurückgeht, doch wird dies durch steigende Rohstoffpreise ausgeglichen, wobei sich die Inflation bei Gütern ausschließlich auf Branchen konzentriert, für die Zölle gelten.Mehr als die Hälfte der aktuellen Quelle übermäßiger Inflation sind Waren, nämlich Zölle.Wir müssen uns fragen: Was können wir von Zöllen erwarten? Das hängt zum Teil davon ab, ob wir eine allgemeine wirtschaftliche Überhitzung sehen.Wir sehen Lohnwachstumsberichte, die nicht die Art von Überhitzung der Wirtschaft zeigen, die zu einer Inflation im Stil der „Phillips-Kurve“ führen würde.Unter Berücksichtigung all dieser Faktoren haben wir dieses Urteil gefällt.
Claire Jones (Financial Times – Frage):
Was die Reserven angeht: Wie besorgt sind alle über die Spannungen, die wir auf den Devisenmärkten sehen?
Powell:
Ich würde nicht „besorgt“ sagen. Die Realität ist, dass die Bilanzreduzierung (QT) im Gange ist.Die Overnight Reverse Repurchase Facility (ON RRP) fiel auf nahezu Null.Ab September begann dann der Federal Funds Rate innerhalb dieser Spanne zu steigen, fast bis zum Zinssatz für Reserveguthaben (IORB).Daran ist nichts auszusetzen.Dies zeigt uns, dass wir uns tatsächlich in einem zurückhaltenden Regime befinden.Wir wussten, dass das kommen würde.Als es endlich kam, war es etwas früher als erwartet, aber wir waren absolut bereit, die angekündigten Maßnahmen zu ergreifen.Dies sind die heute angekündigten Maßnahmen:Stellen Sie die Einkäufe der Reserveverwaltung wieder her.Dies ist völlig unabhängig von der Geldpolitik, mit der Ausnahme, dass wir für eine ausreichende Reservenversorgung sorgen müssen.
Warum ist der Umfang so groß (40 Milliarden)? Denn der 15. April (Steuertag) steht vor der Tür.Die Menschen zahlen große Summen an die Regierung, und die Reserven gehen stark und vorübergehend zurück.Diese saisonale Häufung hätte es ohnehin gegeben.Darüber hinausFür ein langfristiges und nachhaltiges Wachstum der Bilanz müssen wir etwa 20 bis 25 Milliarden pro Monat hinzufügen.Das ist also nur eine Vorbereitung auf die Steuerperiode Mitte April.
6. Andreas:
Dies ist die letzte FOMC-Pressekonferenz vor wichtigen Anhörungen des Obersten Gerichtshofs im nächsten Monat.Können Sie darüber sprechen, wie der Oberste Gerichtshof Ihrer Meinung nach entscheiden soll?Ich frage mich, warum die Fed zu diesem kritischen Thema so schweigt.
Powell:
Andrew, das ist nicht das, worüber ich hier sprechen möchte.Wir sind keine juristischen Kommentatoren.Dies liegt vor Gericht und wir glauben nicht, dass es hilfreich wäre, es als öffentliche Diskussion zu führen.
Andrew (Frage):
Dann lass mich noch eine Frage stellen (Mulligan).Ich möchte noch einmal auf die Frage aus den 1990er-Jahren zurückkommen: Halten Sie das für ein nützliches Modell, um über die aktuelle Wirtschaftslage nachzudenken?
Powell:
Ich glaube nicht, dass es dieses Niveau erreicht hat. Es ist eine so einzigartige Situation, es sind nicht die 1970er Jahre, aber es gibt eine echte Spannung zwischen unseren beiden Zielen.Das war während meiner Amtszeit bei der Fed einzigartig.Unser Rahmenwerk besagt, dass wir in solchen Situationen einen ausgewogenen Ansatz verfolgen.Dies ist eine sehr subjektive Analyse.Dies bedeutet im Wesentlichen, dass Sie eine gewisse Neutralität wahren sollten, wenn zwei Ziele gleichermaßen bedroht sind.Wir haben uns in Richtung Neutralität bewegt.Jetzt sind wir im neutralen Bereich, ich würde sagen am oberen Ende des neutralen Bereichs.Es ist einfach so passiert, dass wir die Zinsen dreimal gesenkt haben.Wir haben noch keine Entscheidungen für den Januar getroffen.
7. Edward Lawrence (Fox Business News):
Ich möchte eine Frage zum Rückgang der Inflationserwartungen im SEP-Bericht stellen. Glauben Sie, dass die Tariferhöhung in den nächsten drei Monaten weitergegeben wird?Ist das ein 6-monatiger Prozess?Sind Arbeitsplätze deshalb eine Gefahr für die Wirtschaft?
Powell:
Was die Tarifinflation angeht: Die Zölle werden angekündigt, dann treten sie in Kraft, und dann dauert es mehrere Monate. Möglicherweise müssen Waren transportiert werden und es kann längere Zeit dauern, bis einzelne Zölle vollständig wirksam werden.Aber sobald es Auswirkungen hat, stellt sich die Frage: Ist das nicht nur eine einmalige Preiserhöhung?Wenn wir davon ausgehen, dass keine neuen erheblichen Zölle angekündigt werden, dürfte die Wareninflation etwa im ersten Quartal des nächsten Jahres ihren Höhepunkt erreichen.Danach sollte es nicht mehr viel sein.Wenn keine neuen Zölle folgen, dürfte die Inflation in der zweiten Hälfte des nächsten Jahres sinken.
Edward Lawrence (Frage):
Ich möchte den Elefanten im Raum fragen (die offensichtliche Frage).Der Präsident sprach offen über seine Wahl für den neuen Fed-Vorsitzenden.Hat dies Ihre aktuelle Arbeit behindert oder Ihr Denken verändert?
Powell:
Nein.
8. Michael McKee (Bloomberg):
Der 10-Jahres-Zinssatz ist 50 Basispunkte höher als zu Beginn der Zinssenkung im September 2024, und die Zinsstrukturkurve wird grundsätzlich steiler.Warum glauben Sie, dass eine weitere Senkung der Zinssätze ohne Daten die Renditen verringern wird, die der Wirtschaft den größten Aufschwung verleihen?
Powell:
Unser Fokus liegt auf der Realwirtschaft. Wenn langfristige Anleihen verschoben werden, muss man sich die Gründe dafür ansehen.Wenn man sich den Inflationsausgleich (Breakeven-Inflationsraten) ansieht, liegen diese auf einem sehr komfortablen Niveau, was einer Inflation von 2 % entspricht.Daher steigen die Zinssätze nicht aus Sorge um eine langfristige Inflation.Das muss etwas anderes sein, etwa die Erwartung eines höheren Wachstums.Auch am Ende des letzten Jahres erlebten wir eine erhebliche Volatilität, die nichts mit uns zu tun hatte und durch andere Entwicklungen verursacht wurde.
Michael McKee (Frage):
Sie haben erwähnt, dass die Öffentlichkeit von Ihnen eine Rückkehr zu 2 % erwartet, aber die überwiegende Mehrheit der Amerikaner nennt hohe Preise und Inflation als ihre Hauptsorgen.Können Sie ihnen erklären, warum Sie dem Arbeitsmarkt (der den meisten Menschen relativ stabil erscheint) Vorrang vor ihrem Hauptanliegen – der Inflation – einräumen?
Powell:
Durch unser umfangreiches Kontaktnetzwerk haben wir deutlich gehört, dass den Menschen hohe Kosten entstehen. Dabei handelt es sich in Wirklichkeit um hohe Kosten, von denen viele nicht auf die aktuelle Inflationsrate zurückzuführen sind, sondern auf eingebettete hohe Kosten, die durch die hohe Inflation in den Jahren 2022 und 2023 verursacht werden.Das Beste, was wir tun können, ist, die Inflation wieder auf das Ziel von 2 % zu bringen und gleichzeitig eine starke Wirtschaft zu haben, die einen Anstieg der Reallöhne ermöglicht.Es wird einige Jahre dauern, bis die Nominallöhne über die Inflation steigen, sodass die Menschen anfangen können, ein gutes Gefühl hinsichtlich der Erschwinglichkeit zu haben.Wir arbeiten hart daran, die Inflation einzudämmen und gleichzeitig den Arbeitsmarkt und hohe Löhne zu unterstützen.
9. Victoria (Politico):
Dies ist die dritte Zinssenkung in diesem Jahr und die Inflationsrate liegt bei etwa 3 %.Die Botschaft, die Sie senden möchten, lautet: Fühlen Sie sich mit dem aktuellen Inflationsniveau zufrieden, solange die Leute verstehen, dass Sie immer noch auf 2 % zurückkommen wollen?
Powell:
Jeder sollte verstehen, dass wir uns auch für die Erreichung einer Inflationsrate von 2 % einsetzen. Aber es handelt sich hier um eine komplexe, ungewöhnliche und schwierige Situation, auch der Arbeitsmarkt steht unter Druck und die Schaffung von Arbeitsplätzen könnte tatsächlich negativ sein.Auch das Arbeitskräfteangebot ist deutlich zurückgegangen.Dies ist ein Arbeitsmarkt, der erhebliche Abwärtsrisiken zu bergen scheint.Den Leuten liegt das sehr am Herzen.Die aktuelle Inflationsgeschichte ist:Ohne Zölle liegt die Inflationsrate bei knapp über 2 %.Es sind also tatsächlich die Zölle, die den größten Teil des Inflationsüberschusses verursachen.Wir dachten, das sei ein Einzelfall.Unsere Aufgabe ist es, sicherzustellen, dass es ein Einzelstück ist.Wenn die Inflation einfach hoch ist und der Arbeitsmarkt sehr stark ist, werden die Zinsen höher sein.Aber jetzt sind wir auf beiden Seiten mit Risiken konfrontiert.
10. Elizabeth Schulze (ABC News):
Im Anschluss daran haben Sie immer gesagt, dass das Beschäftigungswachstum negativ sei.Warum ist Ihrer Meinung nach das Beschäftigungswachstum viel schlechter, als offizielle Daten vermuten lassen?
Powell:
Es ist schwierig, das Beschäftigungswachstum in Echtzeit abzuschätzen. Sie können nicht jeden zählen.einsEs gab schon immer systematische Überschätzungen.Sie werden zweimal jährlich überarbeitet.Bei der letzten Korrektur gingen wir davon aus, dass es eine 800.000- oder 900.000-Korrektur sein würde, und genau das ist passiert.Wir glauben, dass diese Überbewertung anhält und korrigiert werden wird.Wir glauben, dass es um etwa 60.000 pro Monat überbewertet ist.Ein Beschäftigungswachstum von 40.000 könnte also minus 20.000 bedeuten.Dies ist aber zum Teil auch auf einen deutlichen Rückgang des Arbeitskräfteangebots zurückzuführen.In einer Welt, in der es kein Arbeitskräftewachstum gibt, braucht man wirklich nicht viele Arbeitsplätze, um Vollbeschäftigung zu erreichen.Aber ich denke, in einer Welt, in der die Schaffung von Arbeitsplätzen negativ ist, müssen wir sehr genau hinschauen, um sicherzustellen, dass die Politik die Schaffung von Arbeitsplätzen nicht unterdrückt.
Elizabeth Schulze (Frage):
Was das Angebot betrifft, sehen wir, dass große Arbeitgeber wie Amazon KI als Grund für Entlassungen nennen.Inwieweit berücksichtigen Sie KI inzwischen in der Flaute auf dem Arbeitsmarkt?
Powell:
Das mag ein Teil der Geschichte sein, aber es ist nicht das Meiste davon. Wenn es wirklich viele Entlassungen gäbe, wäre mit einem Anstieg der Daueransprüche und Neuansprüche zu rechnen.Aber das tut es nicht.Das ist etwas seltsam.Langfristig kann KI die Produktivität steigern und neue Arbeitsplätze schaffen.Aber es steht noch am Anfang und wir haben noch nicht viel in den Entlassungsdaten gesehen.
11. Enda Curran (Bloomberg):
Warum gibt es angesichts der großen Meinungsvielfalt im Grundsatzausschuss so große Meinungsverschiedenheiten zwischen dem Gouverneur der Reserve Bank und den Vorstandsmitgliedern?
Powell:
Es ist nicht so krass. Auch die Meinungen innerhalb jeder Gruppe sind unterschiedlich.Ich glaube nicht, dass es zwei Lager sind.
Enda Curran (Frage):
Welche wirtschaftlichen Auswirkungen hätte es auf Wachstum und Inflation, wenn der Oberste Gerichtshof die derzeit anhängigen Zölle aufheben würde?
Powell:
Ich weiß es wirklich nicht.Es hängt von vielen Dingen ab, die wir nicht wissen.
12. Christine Romans (NBC News):
Ich möchte eine Frage zur K-förmigen Wirtschaft stellen. Haushalte mit höherem Einkommen, gestützt durch Eigenheimkapital und Börsenvermögen, treiben die Ausgaben voran;Aber einkommensschwächere Verbraucher haben seit fünf Jahren mit steigenden Preisen zu kämpfen.Ist diese sogenannte K-förmige Wirtschaft nachhaltig?
Powell:
Wir hören das oft.In den Finanzberichten von Verbraucherunternehmen, mit denen Menschen mit niedrigem Einkommen konfrontiert sind, heißt es, dass die Menschen den Gürtel enger schnallen.Der Wert der Vermögenswerte (Immobilien, Wertpapiere) ist sehr hoch und sie befinden sich häufig im Besitz von Personen mit hohem Einkommen.Ob das nachhaltig ist, weiß ich nicht.Es ist wahr, dass der größte Teil des Konsums von Menschen getätigt wird, die über mehr Mittel verfügen.Aus gesellschaftlicher Sicht ist es toll, langfristig einen starken Arbeitsmarkt zu haben, der Menschen mit geringerem Einkommen hilft.Darauf wollen wir alle zurückkommen.
Christine Romans (Frage):
Der Immobilienmarkt bleibt schwach. Besteht angesichts dieser Zinssenkungen eine Chance, dass die Erschwinglichkeit auf dem Immobilienmarkt steigt?Das Durchschnittsalter der Erstkäufer liegt mittlerweile bei 40 Jahren, ein Rekordhoch.
Powell:
Der Wohnungsmarkt steht vor großen Herausforderungen. Ich glaube nicht, dass eine Senkung des Federal Funds Rate um 25 Basispunkte große Auswirkungen auf die Menschen hätte.Das Wohnungsangebot ist gering.Viele Menschen haben während der Pandemie Hypotheken mit extrem niedrigen Zinssätzen aufgenommen, was einen Umzug teuer macht.Darüber hinaus hat unser Land seit langem nicht genügend Wohnraum gebaut.Es handelt sich um einen strukturellen Wohnungsmangel.Wir können die Zinssätze erhöhen und senken, aber wir verfügen wirklich nicht über die Instrumente, um den langfristigen strukturellen Wohnungsmangel anzugehen.
13. Chris Rugaber (Associated Press):
Das Lohnwachstum verlangsamte sich.Wo liegen die Inflationsrisiken?Wenn sich die Inflation abkühlt und die Einstellungszahlen wahrscheinlich negativ ausfallen, warum hören wir dann nicht mehr von Zinssenkungen?
Powell:
Das offensichtliche Inflationsrisiko ist die Zollinflation.Die meisten von uns erwarteten, dass dies ein Einzelfall sein würde.Das Risiko besteht jedoch darin, dass es länger dauern könnte als erwartet.Eine andere, weniger wahrscheinliche Möglichkeit besteht darin, dass eine wirtschaftliche Überhitzung zu einer traditionellen Inflation führt.Ich glaube nicht, dass dies besonders möglich ist.Der Ausschuss hatte eine andere Einschätzung.
14. Neil Irwin (Axios):
Glauben Sie, dass wir einen positiven Produktivitätsschock erleben (sei es durch KI oder durch Politik)?Inwieweit führt dies zu höheren BIP-Prognosen im SEP?
Powell:
Ja, ich hätte nie damit gerechnet, fünf oder sechs Jahre lang ein Produktivitätswachstum von 2 % zu erleben. Das ist definitiv höher.Wenn man sich anschaut, was KI leisten kann, erkennt man das Versprechen der Produktivität.Dies könnte die Effizienz der Nutzer erhöhen oder andere dazu zwingen, sich einen anderen Job zu suchen.Also ja, wir sehen definitiv eine höhere Produktivität.
15. Matt Egan (CNN):
Nach heute haben Sie nur noch drei weitere Sitzungen an der Spitze der Fed.Haben Sie schon einmal darüber nachgedacht, wie Ihr Vermächtnis aussehen soll?
Powell:
Meiner Meinung nach möchte ich diesen Job unbedingt an meinen Nachfolger übergeben, wenn es der Wirtschaft sehr gut geht. Ich möchte, dass die Inflation unter Kontrolle ist und wieder bei 2 % liegt, und ich möchte, dass der Arbeitsmarkt stark ist.Das ist es, was ich tun möchte.
Matt Egan (Frage):
Planen Sie, nach Ablauf Ihrer Amtszeit als Vorsitzender im Gouverneursrat der Federal Reserve zu bleiben?
Powell:
Ich konzentriere mich auf den Rest meiner Zeit als Präsident.Dazu kann ich Ihnen nichts Neues sagen.
16. Mark Hamrick (Bankrate):
Obwohl viele Preisniveaus nach wie vor hoch sind, haben Zinssenkungen dazu geführt, dass die Sparquoten (Renditen) ihren Höhepunkt erreicht haben, während die Kreditzinsen hoch bleiben. Viele Amerikaner stehen vor Liquiditäts- oder Notsparproblemen.Handelt es sich dabei nur um einen Kollateralschaden oder um eine unbeabsichtigte Folge davon, dass Ihre Tools nur begrenzt auf Mobilitätseinschränkungen im Haushalt reagieren?
Powell:
Ich bin nicht der Meinung, dass dies ein Kollateralschaden unserer Politik ist. Was wir im Laufe der Zeit tun, ist die Schaffung von Preisstabilität und maximaler Beschäftigung, was für alle sehr wertvoll ist.Wenn wir die Zinssätze erhöhen, um die Inflation zu senken, wirkt sich das zwar dadurch aus, dass es die Wirtschaft verlangsamt, aber wir haben die Leitzinsen wieder auf ein Niveau gesenkt, auf dem sie nicht mehr sehr restriktiv sind.Ich denke, es geht darum, die Menschen von der hohen Inflation zu befreien.Tatsächlich haben wir diese Welle der globalen Inflation besser überstanden als jedes andere Land.Dies liegt an der außergewöhnlichen Natur der amerikanischen Wirtschaft.Vielen Dank euch allen.
