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來源：Grayscale；編譯：陶朱，比特鏈視界
摘要
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1 月份，加密貨幣市場繼續攀升，儘管周末關稅消息導致估值回落。1 月份還出現了一系列活動，這可能會對 2025 年餘下時間及以後的數字資產行業產生影響。
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川普政府發布了一項關於加密貨幣的全面行政命令，承諾保護市場的關鍵原則，包括數字資產的自我託管權。該命令還表示，政府將「促進穩定幣的發展和增長」。同一天，美國證券交易委員會 (SEC) 發布了更新的政策指導，允許傳統金融機構託管加密資產。
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除了政策新聞外，中國人工智慧實驗室 DeepSeek 的技術突破也讓人們關注到對去中心化人工智慧模型和相關基礎設施的需求。
根據我們與 FTSE/Russell 合作開發的灰度加密行業指數，2025 年 1 月加密市場整體估值上漲了 7%。灰度加密行業指數是衡量可投資數字資產的市值加權指標。比特幣的價格環比上漲了 9%，月內最高價達到約 10.9 萬美元，1 月底上漲至 [1]。市值低於比特幣的加密資產（通常稱為「山寨幣」）總體上漲了約 4%（圖表 1）。
圖 1：1 月份比特幣表現優於整體加密貨幣市場
大多數傳統資產類別在 1 月份也普遍上漲（圖表 2）。 比特幣價格的漲幅在風險調整後（即考慮到每種資產的波動性）處於區間的中間位置。美元貶值，幾個非美國股票市場表現出色，這可能是由於川普政府發出信號，稱任何關稅上調都可能是漸進的——儘管這些預期最終被證明是錯誤的。 [2] 相比之下，在中國初創公司 DeepSeek 宣布人工智慧開發新技術突破後，某些大型科技股因盈利不確定性增加而受到抑制。黃金在過去一個月也表現良好，並在風險調整後領先於大多數其他主要資產。[3]
圖 2：上月大多數資產類別均上漲
1 月 20 日川普總統就職後，新政府立即開始改變美國對區塊鏈技術和數字資產的政策。第一個具體的政策變化是撤銷美國證券交易委員會 (SEC) 工作人員會計公告 (SAB) 121，該公告要求金融機構將託管的加密資產視為資產負債表上的資產，從而阻止它們參與這項業務。1 月 23 日，代理主席 Uyeda 領導下的 SEC 發布了 SAB 122，撤銷了之前的命令。這一變化應該允許現有的證券託管人也保護美國的加密資產。
同一天，白宮發布了一項關於加密政策的行政命令 (EO)，題為「加強美國在數字金融技術領域的領導地位」。 Grayscale Research 認為，行政令最重要的特點是支持行業的基本原則，包括訪問開放網絡、開發和部署軟體、參與挖礦和質押/驗證、點對點交易以及自我託管數字資產的權利。它還強調了保護個人和企業獲得傳統銀行服務的必要性。行政令進一步列出了修改聯邦政府法規的時間表，並成立了總統數字資產市場工作組，該工作組將包括財政部長和其他監管機構。
總統的行政令還表示，政府的政策是「促進合法合法的美元支持的穩定幣的發展和增長」。穩定幣提供了一種使用區塊鏈基礎設施以美元等法定貨幣進行交易的方式。如今，穩定幣的總流通價值超過 2000 億美元（圖 3）。鑑於行政令中的明確要求，穩定幣可能是監管指導變化最快的領域。在歐盟，穩定幣政策被納入加密資產市場 (MiCA) 法規，該法規於去年年底全面生效。穩定幣 USDC 已與 MiCA 達成監管協議，而 Tether (USDT) 尚未達成，這可能是 USDC 近期市場份額增長的原因之一。Tether 在 1 月份表示，它正在制定針對歐洲市場的戰略[4]，並宣布 USDT 將加入比特幣閃電網絡[5]。
圖 3：穩定幣市值超過 2000 億美元
最後，行政命令指示工作組「評估建立和維護國家數字資產儲備的潛在可能性」。[6] Grayscale Research 預計白宮將履行這一承諾，但我們不確定聯邦政府是否會提高稅收或借入資金在公開市場上購買比特幣。 另外，美國多個州正在推進建立比特幣儲備的舉措，bitcoinist.com 報告稱，14 個州（例如德克薩斯州、俄克拉荷馬州）正在進行立法程序。
除了關於加密政策的行政命令外，川普總統及其家人還在 Solana 區塊鏈上推出了 memecoins $TRUMP 和 $MELANIA。[7] Memecoins 是一種數字資產，它並不聲稱提供現實世界的效用，但它仍然可以作為一種娛樂形式（如實物收藏品）對某個社區的成員具有經濟價值。圖 4 顯示了當前最受歡迎的 memecoin，按「mindshare」（社交媒體關注度）計算。狗狗幣是按 mindshare 計算的主導 memecoin，按市值計算也是最大的 memecoin。
圖 4：TRUMP是第五大最受歡迎的 memecoin
在過去的一年中，Solana 區塊鏈的 memecoin 發行活動激增。這項活動主要由 pump.fun 推動，這是一個創新平臺，用戶可以在該平臺上創建和部署自己的 memecoin。在過去的一年中，Solana 上創建了約 700 萬個新的 memecoin，pump.fun 上的新代幣以每天約 6 萬個的速度發行（圖表 5）。Memecoin 交易會產生交易費，因此為 Solana 代幣持有者帶來價值。Pump.fun 本身（僅 2025 年 1 月就接近 1.5 億美元）。[8] Solana 區塊鏈（託管 memecoin 以外的應用程式和活動）因此，Solana 的費用收入與以太坊的費用收入相當，而 Solana（完全攤薄）[9] 的市值僅為以太坊的 35%。[10] 在過去的一年中，以太坊在 1 月份的 memecoin 活動方面落後於 Solana，部分原因可能是交易費用較高。
圖 5：Solana 平臺 pump.fun 平均每天發行約 6 萬個 memecoin
從加密貨幣行業的角度來看，表現最好的細分市場是貨幣板塊，表現最差的是消費者和文化板塊 （圖表 6）。我們的加密貨幣行業指數按每種資產市值的平方根加權，以降低最大代幣的權重，更好地代表更廣泛的市場。 貨幣板塊的強勁表現反映了比特幣的上漲。 [11] XRP 帳本 (XRPL) 是一種專為快速高效的數字支付而設計的區塊鏈。XRP 是支持 XRPL 並促進低成本跨境交易的原生資產。我們將 XRP 的價格表現歸因於幾個因素，包括與美國政府更迭相關的監管風險的明顯變化。此外，XRPL 開發公司 Ripple 表示，到目前為止，其表現強勁，RLUSD 的市值已增長至 5 億美元以上[12]，並在過去一個月成為中心化交易所交易量第四大的穩定幣。[13]
圖 6：1 月份貨幣加密貨幣板塊表現優異
就像傳統市場一樣，人工智慧技術的發展是 1 月份加密資產類別的主導主題。最重要的是，1 月 20 日，中國初創公司 DeepSeek 推出了其新的開源人工智慧模型 R1，
與此同時，DeepSeek 新聞強調了與中心化人工智慧開發相關的風險，例如數據安全、偏見和審查制度——這些風險可以通過基於區塊鏈的人工智慧平臺（如 Bittensor）來解決。Bittensor 是一個去中心化的網絡，旨在創建一個「人工智慧網際網路」，其中互聯的生態系統稱為「子網」，每個子網都專注於不同的特定用例。Bittensor 計劃在 2 月中旬進行一次潛在的重大網絡升級，稱為動態 TAO（「dTAO」），這將使投資單個子網成為可能；我們相信這可能會為 Bittensor 生態系統注入一波新的流動性。[16]訪問 DeepSeek 的高性能開源模型也可能降低成本，並降低許多開源去中心化 AI 項目的進入門檻，尤其是在應用層，例如 AI 代理。我們已經看到這種情況發生了。例如，去中心化 AI 代理啟動板 ai16z（更名為 ELIZAOS）允許使用其 ELIZA 框架構建的代理訪問 DeepSeek 的模型。
數字資產行業正在迅速發展——正如 2025 年 1 月的一系列新聞所證明的那樣。雖然有許多不同的發展，但總的來說，它們表明監管透明度提高、機構採用率不斷提高以及技術不斷進步。 川普政府在 1 月底宣布的新關稅可能會在短期內對所有市場造成壓力，加密貨幣投資者需要密切關注這些發展。 除了關稅之外，Grayscale Research 預計加密市場將關注美國聯邦政府對穩定幣和其他主題的監管指導的持續變化，以及其他宏觀問題，包括美國稅收政策前景和美聯儲降息前景。
注釋
[1] 來源：Artemis。截至 2025 年 1 月 31 日的數據。
[2] 來源：彭博社。
[3] 來源：彭博社。截至 2025 年 1 月 31 日的數據。
[4] 來源：Crypto Slate。
[5] 來源：Coin Telegraph。
[6] 來源：Transcript vs Roll Call。
[7] 來源：Artemis。截至 2024 年 1 月 25 日的數據。
[8] 來源：Dune Analytics。截至 2024 年 1 月 25 日的數據。
[9] 來源：Token Terminal。截至 2025 年 1 月 31 日的數據。
[10] 來源：Artemis。截至 2025 年 1 月 31 日的數據。
[11] 來源：Artemis。數據截至 2025 年 1 月 25 日。
[12] Cryptorank
[13] CCData 穩定幣和 CBDC 報告，2025 年 1 月。
[14] 「中國頂級人工智慧模型如何克服美國制裁。」麻省理工技術評論。2025 年 1 月 24 日
[15] 「中國的 DeepSeek AI 震撼行業並削弱美國的氣勢。」BBC。2025 年 1 月 28 日。
[16] X.com
