jakiro
撰文：0xResearcher
第一步：產品設計是基礎，但關鍵在於找到需求痛點
在區塊鏈行業，產品設計往往是成敗的第一步。Ethena 和 HyperLiquid 的共同點在於，它們並未試圖全面創新，而是通過對現有市場痛點的精準把握，實現了差異化的突破。
Ethena：從收益率到流動性，解決「老問題」的新思路
Ethena 的穩定幣協議並不是第一個嘗試去中心化穩定幣的項目，但它解決了以往同類產品面臨的流動性困境。通過引入託管機構的中心化流動性支持，它不僅讓協議具備了更強的擴展性，還通過 stETH 和重質押資產賺取收益，為用戶提供了更高的回報率。此外，Ethena 設計了 USDe 與 sUSDe 雙代幣結構，類似 ETH 和 stETH 的關係，讓用戶不僅能獲得基礎收益，還能享受流動性溢價。這種微創新讓 Ethena 的穩定幣模式更具吸引力。
HyperLiquid：速度與穩定性，重新定義衍生品交易體驗
HyperLiquid 的去中心化衍生品平臺雖然並非首創，但它通過速度、穩定性和流動性池 (HLP) 設計贏得了用戶的信賴。用戶存取款效率極高，幾乎即時到帳；而 HLP 流動性池的設計則有效避免了傳統 DEX 對做市商的依賴，降低了交易成本。更重要的是，HyperLiquid 以極高的系統穩定性著稱，在其他平臺頻繁宕機或回滾的情況下，HyperLiquid 始終保持可靠運行，為用戶提供了無縫的交易體驗。這種「穩中求勝」的策略，使其迅速在衍生品市場中佔據一席之地。
第二步：從「用戶」到「鐵粉」，社區運營是關鍵
區塊鏈項目的生命力離不開社區支持。Ethena 和 HyperLiquid 在社區運營上的策略雖然風格不同，但都達到了「把用戶變成鐵粉」的效果。
Ethena：借力「外部網絡」
Ethena 團隊深諳「借力打力」的道理，通過行業 KOL 和投資機構的人脈網絡迅速打開市場。例如，Ethena 與 Seraphim 這樣的資深玩家合作，觸及 TempleDAO 團隊和大型交易者等目標群體。這種策略不僅幫助項目快速積累了用戶基礎，也增強了社區對項目的信任感。通過 KOL 的背書，Ethena 成功讓自己的品牌深入人心，甚至吸引了 Crypto Hayes 這樣的行業「大佬」加入，進一步擴大了其影響力。
HyperLiquid：直接對話社區
相比之下，HyperLiquid 採取了更加廣泛的用戶觸達策略。團隊成員通過直聊的方式，與從 Hsaka Trades 到普通交易者的多層次用戶建立聯繫。更重要的是，HyperLiquid 通過不斷迭代產品功能（如引入社區需求的「金庫」功能）讓用戶感受到被傾聽和重視。這種「用戶驅動」的社區運營模式，不僅增強了用戶的參與感，還讓社區成為了 HyperLiquid 最強大的護城河之一。
第三步：護城河與網絡效應，如何鞏固優勢
任何成功的項目都會吸引模仿者。但真正優秀的項目往往能夠通過構建護城河，保持競爭優勢。HyperLiquid 和 Ethena 在這方面的努力值得深思。
Ethena：流動性與可組合性是核心壁壘
Ethena 的護城河在於其流動性和協議整合能力。通過與主流 DeFi 協議的深度整合，Ethena 讓其代幣成為用戶的首選，即使有競爭者提供稍高的收益率，用戶也更傾向於使用 Ethena 的資產，因為它們更容易在 DeFi 生態中使用。這種可組合性和高收益的結合，讓 Ethena 的產品形成了天然的吸引力。
HyperLiquid：流動性網絡效應的正循環
HyperLiquid 的核心優勢來自其流動性池 (HLP)。HLP 流動性池的設計不僅吸引了大量交易者，也建立了難以複製的用戶網絡效應。隨著用戶量的增長，市場深度和定價優勢進一步加強，反過來又吸引更多用戶加入，實現了正循環。此外，HyperLiquid 計劃推出兼容 EVM 的鏈，進一步增強其生態系統的資本效率和功能多樣性，這種布局無疑會進一步鞏固其市場地位。
第四步：融資與空投策略的權衡
Ethena 和 HyperLiquid 在融資和代幣分配策略上的選擇截然不同，但都成功地服務於各自的核心目標。
Ethena：外部融資的加速效應
Ethena 選擇了傳統的融資路徑，吸引了包括交易所和知名投資者在內的多方支持。這不僅為 Ethena 提供了豐富的資金支持，還幫助其快速建立了行業內的信任和整合資源的能力。對於一個需要依賴現有平臺擴展的協議來說，這種策略無疑是明智之舉。
HyperLiquid：自力更生，社區利益最大化
HyperLiquid 團隊以其高頻交易（HFT）背景為基礎，通過自有資金啟動項目，避免了機構投資者可能帶來的拋售壓力，同時將更多的代幣分配給社區用戶。其 $HYPE 空投因「無鎖倉、無複雜規則」的簡單模式而備受好評，極大地增強了用戶的參與感和對項目的信心。這種「用戶優先」的策略，讓 HyperLiquid 在早期就贏得了社區的支持。
結論：成功無定式，但路徑依賴很重
Ethena 和 HyperLiquid 的成功證明，區塊鏈項目的成長路徑沒有固定模板。它們根據各自的產品特點和市場定位，選擇了最適合的策略，並通過持續執行贏得了市場的認可。這種「為產品量身定製」的策略選擇，或許才是區塊鏈項目成功的真正秘訣。
對於廣泛的項目方而言，Ethena 和 HyperLiquid 的故事無疑提供了重要的啟示：理解產品、服務用戶、建立核心護城河，最終才能在競爭激烈的市場中脫穎而出。
