jakiro
来源： Dewhales Research 翻译：善欧巴，比特链视界
引言
尽管每天有数十亿美元的流动性在协议间流动，但价值创造的衡量缺失正威胁着 DeFi 的可持续性。在 2020 年，DeFi 用户会将代币存入一个协议，赚取收益，仅此而已。而今天，同样的用户可能在几分钟内跨越五个不同的区块链，与数十个协议交互，执行复杂的策略，而协议却难以追踪到底发生了什么。
为什么这会成为一个问题？因为协议现在无法区分哪些用户在创造真正的价值，哪些用户只是为了快速获得奖励而在玩弄系统。当一个用户的活动跨越多个链和协议时，现有的基础设施无法将这些点连接起来。最终，协议奖励了那些榨取价值后就离开的雇佣兵式用户，却完全忽略了最有价值的贡献者。正是 DeFi 的这种复杂性，正在破坏那些旨在维持其发展的系统。
为什么问题现在才凸显？
两大市场变化将归因问题推向了聚光灯下。首先是 规模 。DeFi 的总锁定价值（TVL）已从 10 亿美元增长到超过 1000 亿美元，这意味着归因失败所浪费的资金比 DeFi 早期多出几个数量级。2020 年可以接受的损失，现在已成为对协议可持续性的实质性风险。
其次是 竞争 。随着 DeFi 协议数量激增和用户获取成本上升，识别和留住有价值用户的能力已成为竞争优势。能够区分真正贡献者和雇佣兵式用户的协议，将能击败那些仍然使用 TVL 或交易量等粗略指标的竞争对手。支撑这种竞争优势的基础设施终于开始成熟，这使得归因能力成为区分胜者与败者的关键时刻。
DeFi 看不见的“轨道”
追踪用户活动和分配奖励的基础设施已成为 DeFi 最关键的瓶颈。当协议无法正确归因用户跨链和跨活动的行动时，它们在分配激励时就会做出糟糕的决策。机器人和价值攫取者可以轻易地玩弄碎片化的奖励系统，从而夸大指标，却对协议的长期健康毫无贡献。由于无法清晰地了解谁在真正创造价值，协议浪费了数百万美元的增长资金，而这些增长在奖励停止时就会瞬间蒸发。
激励机制的失灵
风险已经得到验证。像 Alchemix 和 Compound 这样的协议已经亲身经历过。Alchemix 激进的代币奖励 吸引了雇佣兵式资本，在激励期间流动性急剧飙升，但事实证明这只是昙花一现。如下图所示，当代币释放速度放缓后，TVL 急剧下跌，失去了大部分早期的增长。
图：Alchemix (ALCX) 历史图表
Compound 的 COMP 分配 也暴露了类似的动态。大部分分发的 COMP 代币被投机取巧的挖矿者立即出售，而不是被持有。治理参与仅限于一小部分接收者，奖励主要流向了短期投机者，而非治理和协议健康的贡献者。这稀释了治理质量，并增加了生态系统的波动性。
图：Compound (COMP) 5 年图表
这些失败揭示了一个更深层的问题：协议无法区分价值创造者和价值攫取者，因为它们缺乏对用户行为的可见性。Alchemix 和 Compound 无法识别，他们奖励最多的用户实际上是那些在不同协议间循环使用同一笔资金以最大化收益，并在奖励减少时立即退出的雇佣兵。
今天的挑战要复杂得多。一个高阶用户可能会在 Uniswap v3 提供流动性，在 Arbitrum 上对冲，通过桥接器到 Optimism 进行流动性挖矿，并利用借贷协议，但当前的基础设施将这些行为视为不相关的孤立行动，而不是一个连贯的价值创造策略。
这种归因危机催生了一类新的基础设施，专门解决这些盲点。
基础设施格局
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Merkl：一个归因和奖励分配系统，能够追踪流动性提供者超出简单存款事件以外的行为。它可以根据流动性深度、利用率等因素来衡量奖励。例如，在 Uniswap v3 上，流动性被提供在活跃价格区间附近。Merkl 负责处理这些跨链计算所需的索引和数据标准化，让 DeFi 协议能够直接在链上编码更细致的奖励规则。
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Layer3：一个用于链上行动的协调层。它最初专注于用户引导，现在为跨协议的多步骤工作流（例如，质押→提供流动性→桥接→借贷）提供归因。通过在钱包级别记录已完成行动的证明，它比单纯的原始交易量更能准确地捕获用户的意图和参与度。
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Galxe：一个用于身份关联奖励的基础设施。它发行并验证来自链上行动、链下数据或特定协议要求的凭证。奖励可以根据持久身份或声誉进行加权，这使得系统比基于钱包活动的归因方法更抗女巫攻击。
这些平台都旨在解决归因挑战，但服务于不同的用例。Merkl 擅长为 DEX 和借贷协议追踪流动性深度和资本效率。Layer3 专注于跨协议的多步骤用户旅程。Galxe 则通过持久身份来奖励长期社区参与，而非钱包级别的活动。尽管这些方法各有针对，但跨链归因的基本差距依然存在。
当前的缺口与瓶颈
尽管取得了这些进展，但基本的基础设施问题仍未解决。每个区块链都使用不同的数据格式和事件结构，这使得在没有为每个协议组合进行定制集成的情况下，几乎无法将一个用户的跨链行为进行关联。
跨链数据碎片化 每个区块链都是一个独立的数据孤岛，拥有不同的数据模式、事件结构和交易最终性规则。索引以太坊事件与解析 Solana 的运行时或从 Arbitrum 或 Optimism 等 Rollup 中读取状态完全不同。实际上，这意味着想要了解用户在多个环境中的行为的协议必须：
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为每个链和协议集成构建定制的索引器，这成本高昂且维护繁琐，或者
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依赖不完整的覆盖范围和启发式方法，这导致在分析复杂策略时存在严重的盲点。
目前还没有一个跨不同区块链架构的链间可见性标准化框架，这个根本性差距意味着“整体归因”仍然遥不可及。
肤浅的归因信号 当前大多数奖励系统都依赖于粗糙的信号，例如原始交易量、钱包年龄或交易额阈值。这些指标很容易被操纵，因为资金可以被循环使用，钱包可以被批量注册，交易垃圾信息可以伪装成真实活动。
老练的玩家已经利用这些盲点，通过模拟高参与度的行为来获取奖励，而实际的经济效用贡献却微乎其微。正如上文所指出的，目前仍缺少一个更深层次的框架来考量 上下文 。例如，流动性是在市场波动期间提供以稳定市场，还是只在套利容易的时期？用户是否桥接资金并将其用于长期策略？今天的工具无法解析这种细微差别。
这些技术限制造成了具体的运营问题。协议如果尝试通过运行多链索引器、归档链上数据和维护跨协议关联来内部解决归因问题，其资源消耗将非常巨大。实时分析需要跨不同交易最终速度的链进行同步。对于大多数协议而言，这不仅在技术上具有挑战性，而且在经济上也是不可行的，除非有专门的基础设施合作伙伴。因此，归因往往是滞后、不完整或完全不准确的。
下一代演进：更智能的激励和更好的过滤器
下一代 DeFi 基础设施必须解决三个关键挑战：
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随着用户行为的变化， 动态调整奖励参数
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提供 机构级审计追踪 ，能够追踪跨协议和跨时间框架的复杂策略
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即使在用户执行涉及数十个合约的多层操作时，仍能保持 归因清晰
当前的奖励系统本质上是静态的。一个流动性挖矿计划设定了固定的年化收益率（APY），而不管市场条件或生态系统健康状况如何。未来的基础设施需要实时响应不断变化的行为。当高阶用户发现新的套利循环或机构玩家部署系统性策略时，奖励参数应自动调整，以在增长和可持续性之间保持平衡。
现在，散户用户可能可以容忍粗略的归因，但机构需要精确地核算哪些行动产生了回报。随着对冲基金和财务经理将更大比例的投资组合配置到 DeFi，他们要求与传统金融相同的归因标准。这意味着需要全面的审计追踪，能够追踪复杂策略的每一个组成部分，跨协议的实时风险监控，以及满足合规性要求的详细报告。
归根结底，基础设施必须保持归因的清晰度，即使在用户执行涉及数十个智能合约的多层操作时，也要通过复杂的序列（如借贷、通过聚合器进行交换、提供流动性、对冲头寸）来保存因果链。
随着策略变得越来越复杂，保持清晰的因果追踪对于确保价值归因的准确性至关重要。这创造了一个递归循环：高阶用户要求更好的基础设施，这使得更复杂的策略成为可能，而这反过来又吸引了更老练的参与者。其结果是 DeFi 在保留其开放、可编程优势的同时，向传统金融级别的运营成熟度演进。
结论：基础设施才是真正的增长前沿
虽然新的协议和应用占据了头条新闻，但 DeFi 长期成功的真正决定因素在于那些看不见的基础设施，它们负责连接、追踪和奖励生态系统中的用户行为。当前的归因危机不仅仅是一个技术问题，它直接威胁到 DeFi 的可持续性，因为协议在无效的激励上浪费了数百万美元，而他们最有价值的用户却未被认可。
那些能够正确归因价值创造、根据不断变化的用户模式调整激励并从噪音中过滤出信号的协议，将建立起随着时间推移而复合的、可持续的竞争优势。在协议能够无缝地将用户在不同区块链架构上的行为关联起来之前，它们将继续基于不完整的数据做出激励决策。
随着 DeFi 高阶用户的持续演进，基础设施必须随之演进，不应被视为事后补救，而应作为实现去中心化金融下一阶段的基础。DeFi 下一个篇章的赢家不一定是拥有最炫目应用的协议，而是拥有最智能基础设施来理解和奖励那些创造持久价值的复杂行为的协议。
