jakiro
出典：Coinbase;編集：ビッチンビジョン
ETHの需要指標は改善されていますが、利用可能なETHの供給は厳しいようです。イーサリアムでのスタブコインの供給は加速しており、30日間にわたって強い勢いがあり、ETFの資本フローは正味の正の成長を維持しています。どちらの指標も、新しい購買力が発生していることを示唆しています（図1と図2）。
図1。イーサリアム安定コイン供給
図2。ネットイーサリアムETFトラフィック
一方、クロスチェーンブリッジの交通は断続的な流入で安定しており、活動が徐々にイーサリアムの和解を取り戻すことを示しています（図3）。
図3。イーサリアムブリッジ流入
一方、30日間のネット交換フローは負です。つまり、トークンは循環の組成が変化したとしても、短期の販売圧力を機械的に削減する注文帳から外に移動し続けることを意味します。
図4。30日間の交換のネットポジションの変更
図5。スマートコントラクトでロックされたイーサリアム供給の90日間の変更
Validator Exitキューの急増は、現在は販売のために供給を制限しているが、後で不確実性のプレッシャーを生み出すことができる特別なkiな駆動型のイベントであると考えています。SwissborgのStaked-Solの脆弱性に関連するパートナーAPIのリークの後、KilnはすべてのETHバリデーターを予防策としてオプトアウトし、（その主要な代理店）顧客にETHを返しましたが、KilnはETH損失を報告していません。この特定の動作は、システム全体のステーキングリスク選好度のシフトよりも、出口キューを急激に押し上げ、待ち時間（45日間）を延長しますが、完了する前にキュームのETHには依然として流動性がなく、即時の販売圧力が低下します（図6）。サージは個々のプロバイダーからの予防退場に起因するため、リスクをステーキングするというシステム全体の好みの変化ではなく、集中運用解約に似ていると考えています。この在庫は、最終化を終了するまで販売されていないため、インスタントフロートの増加はありません。
退出したETHが再ステークされたり、監護権のために機関に戻されたりした場合、その影響は基本的に中立であると考えています。ただし、ETHのかなりの部分が交換に移された場合、市場は新たな潜在的な供給を獲得します。機械的供給経路が中立であることが証明されていても、構成要因にはより高い運用リスクまたはカウンターパーティのリスクが価格に含まれ、より高いリスクプレミアムを要求するため、認知効果がETHに圧力をかける可能性があると考えています。この注意は、売却でそれ自体を強化するかもしれません：大量のステーキングは、出口キューをブロックし、償還時間を延長する可能性があります。実際には、人々が不利な価格で販売することを強制します。
図。
ポジションは上昇傾向をサポートしますが、ショックに対する脆弱性も高めます。ETHの永続的な契約の開かれた関心は周期的な高値に近く、資本市場は積極的な成長を維持し続けています。これは、レバレッジメカニズムが高すぎることを示しています。オプション市場はこのバランスも反映しています。1か月間の25デルタスロープは、プットオプションにわずかに偏っています（先週から減少しましたが）。これは、短期イベントヘッジが中期的な位置で比較的中立であることを示唆しています。これらの条件は「ディップで購入」環境をサポートしていると考えています（図8）。
図7。イーサリアムオープン契約と永続的な資金調達率
図8。イーサリアムオプション25デルタプットオプションオプションオプションスキュー
全体的な評価はわずかに暖かくなっていますが、楽しいものではないため、結果は新しい需要と供給の間の綱引きに対して脆弱です。MVRV Z値は、ETHの市場価値をオンチェーン上の「コストベース」（実現価値）と比較し、独自の歴史的ボラティリティ（実際に保有者が実際に支払う価格と価格の間のギャップを測定するサイクル温度インジケーター）に基づいてこのギャップを測定します。現在、ETHは暖かいゾーンにあります。保有者は利益を上げていますが、評価は以前のバースト極端なものをまだ下回っています（図9）。この観点から、私たちは考えています3つのレバーが市場の動向に影響を与える可能性があります：（i）マクロ流動性– より広い流動性の状況がリスク選好を改善するため、私たちは肯定的です。（ii）特定の資産の流動性– また、私たちには前向きな姿勢があり、スタブコインの循環が絶えず拡大しており、最近のスポットETFの純流入は肯定的です。（iii）導関数の位置– –位置はまだ高レベルであり、位置が閉じている場合、プルバックを悪化させる可能性があります。、しかし、全体的な組み合わせは、サイクルの後期段階での爆発ではなく、「Dips On Dips」モデルにまだ似ていると考えています。
図9。EthereumMVRVZスコア
