jakiro
著者:老白;出典: X、@Wuhuoqiu
元VC投資家として、CTでの現在の「VCは死んだ」議論についてどう思いますか?
支払いの質問に真剣に答えさせてください。私はもともとこの議論について多くの考えを持っていました。
まず結論からお話しましょう。
- <リ>
一部のVCが亡くなっていることは否定できない事実です。
<リ>
全体として、VC は死ぬことはなく、今後も存続し、業界を前進させるでしょう。
<リ>
実際、VC もプロジェクトやタレントと同様に、2000 年のインターネット バブルに似た「一掃」と「砂を洗い流す大波」の段階に入っています。これが狂牛病の最終ラウンドの「負債」です。数年で返済を終えると、新たな健全な成長段階に入るが、その敷居は以前よりもはるかに高い。
次に、それぞれについて詳しく説明します。
1. 一部のVCは死んでいる
アジアのVCはこのラウンドで最悪になるはずだ。今年から、最初の数社は基本的に閉鎖され、解散されました。残り数カ月は何の動きも見られないかもしれない。現在のポートフォリオのエグジットを中心に、新たな資金調達も困難です。
ヨーロッパとアメリカのセカンドラインおよびサードライン企業は、LP の構造と資本規模に関連して、今年上半期は比較的好調でした。しかし、今年後半、特にここ 1 ～ 2 か月で、アジアの VC からの勢いが明らかに見られました。投資の頻度は減少しており、単に投資を中止したり、純粋なリキッドファンドに転換したりする投資家もいます。一部の投資マネージャー/パートナーは TG で「辞めるのは難しすぎる」と私に言い始めました。 1011 年の悲劇が山寨の流動性に与えた影響は致命的であり、今ではその影響がベンチャーキャピタルの信頼に伝わり始めています。
欧米の一流企業はあまり影響力を持たないようです、少なくとも表面的にはそう見えます。
実際、今回のVCの「弱気市場」は、2022年のルナ雷雨後の「遅れの影響」である。当時、流通市場は弱気だったが、プライマリー市場は、プロジェクトの評価やVCによる調達額の点で大きな影響を受けなかった。ルナ雷雨後に設立された新しい VC も数多くあります (ABCDE など)。当時の考え方に間違いはありませんでした。 MakerDAOやUniswapなど、Defi Summerのいくつかのスタープロジェクトはすべて18〜19年の弱気市場で構築されました。 18 ～ 19 年の VC の波は、21 年の狂牛病でも多額の利益をもたらしました。弱気市場で VC を行い、良いプロジェクトに投資していれば、強気市場が来たときに幸せになるでしょう。
しかし、理想はとても充実していて、現実はとても痩せています。理由は3つあります
まず、2021年の物語の重ね合わせとリリースの波はとてもクレイジーでした、実際には、18〜19年のVC投資の良いプロジェクトと悪いプロジェクトの間には大きな違いはありません。当時、どのプロジェクトにも投資額は数十倍、場合によっては数百倍でした。これにより、22～23年のプライマリー市場における新規プロジェクトの評価額や融資額は、弱気相場であっても、アンカリング効果により、セカンダリー市場から大きな影響を受けることなく、比較的高い水準を維持することが可能となる。これが先に述べた発行市場弱気相場の「遅延効果」です。
第二に、4 年のサイクルが崩れたということです。、いわゆる「模倣シーズン」は25年間存在しませんでした。マクロ的な理由、模倣品が多すぎる、流動性の欠如、人々が徐々に物語に幻滅し、PPTやVCのエンドースメントにお金を払わなくなった理由、AIの爆発的な理由、そして米国株への「実質価値投資」が通貨サークルに吸い上げ効果をもたらしている理由…いずれにせよ、以前のパターンは繰り返されないでしょう。 19 年間で良いプロジェクトに投資し、21 年間で 100 回エグジットするという夢を再現することは不可能です。
第三に、4 年サイクルが繰り返されるとしても、今回の VC ラウンドの条件は前回のラウンドとはまったく異なります。、2023年初めに投資したポートフォリオの一部は、2年または3年経ってもトークンを発行していません。 TGE が 1 年間ロックされても、さらに 2 ～ 3 年はリリースされます。 23 年かけて投資されたプロジェクトの場合、トークンの最後のバッチを取得するには、直接 1 サイクル半を経て 28 ～ 29 年かかる可能性があります。通貨サークルでは、サイクルを経てどれだけのプロジェクトが生き残ることができるでしょうか?非常に珍しい
2. VC 全体としては消滅しない
実際、心配する必要はありません。業界が死ぬことができないなら、VCも死ぬことはないでしょう。そうでなければ、新しいアイデア、新しいテクノロジー、新しい方向性を実装するためのリソースを誰が提供するのでしょうか? ICOやKOLラウンドに完全に依存しているとは言えませんよね？
ICO は個人投資家やコミュニティを参加させて勢いを高めることが目的であり、KOL ラウンドは主に情報を広めることに責任があります。これらはプロジェクトの中期以降に起こることです。1 人または 2 人の創業者 + PPT の初期段階では、それを本当に理解し、実際に資金を提供できるのは VC だけです。私は 2 年以上にわたって ABCDE で 1,000 以上のプロジェクトについて話してきましたが、最終的に投資したのは 40 プロジェクトのみでした。これら厳選された40人のうち、さらに20人か30人が死亡すると推定されている。市場で見かける「ジャンク」と思われる作品の多くは、何度も審査を経て比較的「質の高い」作品になっています。そうでなければ、1,000 を超えるプロジェクトが ICO や KOL ラウンドを開始した場合、個人投資家や KOL さえもそれらを見て区別できるでしょうか?
前回から今回までの驚異的なプロジェクトについて考えてみてください。Hyperliquidのような少数のケースを除いて、背後にVCがいなかったのはどれですか? Uniswap、AAVE、Solana、Opensea、PolyMarket、Ethena…感情的にどれほど反VCであっても、この業界と業界は依然としてFounder+VCに依存して協力して前進する必要があります。
数日前、私は予測市場プロジェクトについて話しましたが、これは市場に出回っているほとんどの Polymarket/Kalshi Copycat とはまったく異なり、非常に差別化されています。私は過去 2 日間で何人かの VC と KOL にそれを推奨しました。皆さんのフィードバックはとても興味深いので、チャットする予定を立てたいと思っています。良いプロジェクトが消えることはありませんし、良い VC も同じです。
3. VC、プロジェクト、人材の敷居が上がり、Web2 へ向かう傾向にある
VCの評判、資金、プロフェッショナリズムは明らかに、強い者が常に強いという段階に入っています。
VCの評判とブランドについて最も重要なことは、あなたが個人投資家の間でどれだけ有名であるかではなく、開発者または創設者があなたのお金を受け取る意思があるかどうか、そしてなぜ他のVCのお金ではなくあなたのお金を受け取ることを選択するのかです。これがVCの本当の堀です。このラウンドでは、VC は明らかに CEX に似ており、以前のピラミッド構造からプッシュピン構造に移行しています。
プロジェクト – 前回のラウンドではナラティブとホワイトペーパーに注目していましたが（たとえば、2017年にLi Xiaoが数億ドルを調達するアイデアを思いついたときはホワイトペーパーさえ見ていませんでした）、TVL、VCの承認、ナラティブ、トランザクション…に注目し、今回のラウンドでは実際のユーザーの数に注目し、プロトコル収入に注目しています…ついに米国の株式市場の方向性に近づいていると感じています。
HyperliquidのJeff氏はかつてインタビューで、通貨サークルのほとんどのプロジェクトの唯一のビジネスモデルはコインを売ることだと語った。なぜならTGEの当時は何もなく、メインネットしかなく、エコシステムもエコシステムもユーザーも収益もなかったからだ…だから彼らはコインを売ることしかできなかった。想像してみてください。企業が米国の株式市場に上場するとき、企業本体は 1 つだけで、多くの従業員 (おそらく工場や作業場) が存在しますが、顧客も収益もありません。ナスダックに上場できるなんて不思議ですね！Web3 で TGE または Listing を直接使用できるのはなぜですか? ！
このラウンドでは、Polymarket と Hyperliquid が最良の例を示しました。まず数年かけて実際のユーザー数と収益を多数獲得し、さらには新しいトラックをサポートしてから、コインの発行を検討します。ある企業は、初期のユーザーを引き付けるインセンティブとして予想されるトークンのエアドロップを使用しましたが、その製品は無敵であり、トークンが発行された後も誰もがそれを使い続けました。プロジェクト自体がドル箱であり、収入の 99% がトークンの買い戻しに使用されます。プロジェクトに非農家の実際のユーザーと実際の収入があれば、TGE について話してからリスティングについて話しましょう。私たちのサークルは本当に正しい軌道に乗るでしょう。
才能 – 私が常に Web3 に自信を持っている大きな理由は、この業界に世界で最も賢い人材が集まっているからです。以前にも書きましたが、私がこれまで話してきた1,000以上のプロジェクトのうち、創設者とコアチームのほぼ半数はアイビーリーグの学校を卒業しています。国内の創設者はほぼ全員が青北出身で、浙江大学の交通ビルに数人の 985 人がいることもあります。
もちろん学歴だけではありません。私は名門校の出身ではありません。しかし、統計的に見れば、これだけの高い知性を持った人材が集まっているのだから、たとえ資産効果であっても、必ず役に立つもの・楽しいものを生み出してくれるのは間違いない。
したがって、市場は弱気ではあるものの、このラウンドの起業の方向性は実際には非常に明確であると前に言いました。ステーブルコイン、Perp、チェーン上のすべてのもの、予測市場、エージェントエコノミーはすべて、PMFを決定する方向性を持っています。優れた創業者と優れたVCがあれば、間違いなく本当に良いものを生み出すことができます。 Polymarket と Hyperliquid が最良の例を示しました。来年はさらにスター商品が登場すると思います。
一般の人々にとって、Web3 は依然として、あなたが無人から誰かに変わるための最も有望な場所です。もちろん、この最も有望な場所は、もう転がることができない Web2 の煉獄のような難しさと比較されます。前のラウンドまたはサイクルを維持するという点で、難易度はイージーからハードに変更されました。2日前、Web3のVCパートナーがジュニアインターンを募集しているというツイートを読んだのを覚えている。数日のうちに、彼は 500 通以上の履歴書を受け取りましたが、その多くは名門学校の卒業生でした。あまりの恐怖に彼は求人広告を直接閉じてしまいました。
したがって、最終的には同じ文になります。悲観主義者は常に正しく、楽観主義者は常に前進します。
