jakiro
出典:Pantera Capital 12 月のブロックチェーン レター;編集者: Bitchain Vision
構造的な進歩の年
Pantera Capital コンテンツ責任者、Erik Lowe 著
2025年への期待――ついに仮想通貨支持政府が発足、ゲイリー・ゲンスラー氏の辞任、利下げの可能性――を考えると、大統領選挙以来のビットコインの25％上昇は少し期待外れに感じるかもしれない。7月中旬、カルシ氏はビットコインが2025年に15万ドルに達する確率は53%であると予測した
これはピーター・ティールの言葉に少し似ています。「彼らは空飛ぶ車を約束してくれたのに、登場人物は 140 人しかいなかった。」
BTCの価格は期待に応えられないかもしれないが、仮想通貨は2025年に前年のどの年よりも構造的に進歩するだろう。
価格はさておき、実際に手に入れたものは次のとおりです。
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仮想通貨をサポートする政府
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人工知能と仮想通貨に関するホワイトハウス首席補佐官、およびデジタル資産市場に焦点を当てた作業グループ
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ゲイリー・ゲンスラー氏が辞任
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米国SEC委員長のポール・アトキンス氏が仮想通貨を支持
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SAB 121 の撤回 – 金融機関が仮想通貨保管サービスを提供する際の障壁を取り除く
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米国の戦略的ビットコイン準備金とデジタル資産準備金の確立
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米国SECはいくつかの主要な仮想通貨訴訟を取り下げた。
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Coinbase は S&P 500 Index に追加され、この栄誉を獲得した最初の仮想通貨ネイティブ企業となりました。
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ロビンフッドがトークン化株式を発売
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ステーブルコイン法案が署名され成立
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市場構造法案が下院を通過
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ソラナとXRP ETF
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ブロックチェーン企業9社が上場
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バンガード・グループは仮想通貨ETFの禁止を解除し、5000万人の顧客と11兆ドルの資産に取引チャネルを開放した。
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米国SEC委員長のポール・アトキンス氏、暗号商品に対する「イノベーション免除」計画を発表
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オンチェーンの実世界資産 (「RWA」) の価値が 235% 増加
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ステーブルコインの市場規模は1,000億ドル増加
この観点から、2025 年は業界全体にとって最も重要な年になると考えています。今年、当社は長期的な持続的な成長をサポートするための深い基盤の構築を開始しました。
以下では、Pantera の最高法務責任者である Katrina Paglia がこれらの構造的発展についてさらに深く掘り下げ、仮想通貨の規制と政策に関する包括的な最新情報を提供します。
暗号通貨の規制とポリシーの更新
Pantera 最高法務責任者 Katrina Paglia およびプラットフォーム マネージャー Andrew Harris 著
例年と同様、米国の暗号通貨規制が大きく変わる2025年に向けて、暗号資産分野における主要な政策と規制の動向に関する最新レポートを提供したいと考えています。トランプ政権は、米国の仮想通貨政策と規制のほぼ完全な転換を目の当たりにしました。米国証券取引委員会 (SEC) や商品先物取引委員会 (CFTC) などの規制当局、および行政府による措置は、仮想通貨に向けた新たな前向きな道が形成されつつあることを示唆しています。以下では、2025 年の政策環境を形成する主要な行政、規制、立法の取り組みについて検討します。
デジタル資産に関する社長のワーキンググループ
就任からわずか数日後、トランプ大統領は暗号資産の規制ルールの「明確化」を目的とした大統領令に署名した。この命令により、AIと仮想通貨の皇帝デービッド・サックスが議長を務め、財務長官、証券取引委員会委員長、米国商品先物取引委員会委員長、その他の政府機関や部門の責任者が参加する「デジタル資産市場に関する大統領特別委員会」が設立される。
このタスクフォースは、既存の規制を見直し、暗号資産の開発を促進するための改革を勧告する任務を負っています。タスクフォースは7月に「デジタル金融技術における米国のリーダーシップの強化」と題した包括的な報告書を発表した。この報告書は、デジタル資産市場の構造、銀行とデジタル資産、ステーブルコインと決済、違法金融との闘い、課税に関する100の政策および立法上の勧告を提示している。その中で、レポートはセキュリティデジタル資産（米国証券取引委員会（SEC）によって規制される）と非セキュリティデジタル資産（米国商品先物取引委員会（CFTC）によって規制される）を区別しています。これは、SECがほとんどの暗号資産を有価証券として扱っていたバイデン政権時代のSECの政策からの大きな転換を示すものである。
以下で説明するように、SEC と CFTC は、報告書の勧告を推進するためにすでに行動を開始しています。
米国 SEC、暗号通貨ワーキング グループおよび暗号通貨プロジェクト
トランプ大統領が就任して間もなく、当時米国証券取引委員会（SEC）委員長代理だったマーク・ウエダ氏は、暗号資産の「包括的かつ明確な規制枠組みの開発」を目的として、委員会内に「暗号通貨作業部会」を設置した。ヘスター・パース委員長が率いるこの作業部会は、主に執行措置を主導してきたSECのこれまでのアプローチとは全く異なる「合理的な規制の道」を構築しようとしている。
8月、米国SEC委員長のポール・アトキンスは、ほとんどの暗号資産は有価証券ではないと宣言する画期的な演説を行い、プロジェクト・クリプトと呼ばれる取り組みを開始した。アトキンス会長は、暗号プロジェクトの 5 つの要素について概説しました。
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米国における暗号資産流通のための明確な規制枠組みの確立
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暗号通貨取引の場と暗号通貨管理者の間の選択の自由を確保します。
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市場競争を受け入れ、プラットフォームや仲介業者が単一の効率的なライセンス構造の下でさまざまな暗号サービスや資産（有価証券および非有価証券を含む）を提供できる「スーパーアプリケーション」の開発を促進します。
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オンチェーンのイノベーションと分散型金融 (DeFi) をサポートします。
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イノベーションの免除と商業的実行可能性。
ICO、証券、暗号資産流通: トンネルの終わりはここにあるのか?
米国の暗号資産市場の参加者が直面する最大の規制リスクは、多くの場合、暗号資産が有価証券であるかどうか、または有価証券取引を通じて米国の投資家に提供されるかどうかです。前政権およびゲンスラー前委員長時代の米国証券取引委員会（SEC）は、ほとんどの暗号資産を有価証券として扱い、多くの人が暗号資産発行会社やその他の市場参加者に対する「施行規制」とみなす戦略を推進していました。この規制アプローチにより、多くの暗号資産発行会社は事業を海外に移し、ケイマン諸島、パナマ、またはその他の管轄区域に設立された財団を通じて資産を発行するようになりました。多くの仮想通貨取引所は米国ユーザーを選別しており、多くの仮想通貨企業は米国ユーザーとのやり取りを制限または完全に停止している。
アトキンス委員長のリーダーシップの下、米国SECは全く異なるアプローチを採用した。現在の米国SECは、暗号通貨プラットフォームおよび発行者に対する複数の訴訟を却下し、暗号資産を次の4つのカテゴリに分類する、より制限の少ない新しい一連の分類基準を開発しました。
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デジタル商品の価値は、経営陣のコミットメントや発行者の継続的な努力ではなく、完全に機能する分散型プロトコルに関連付けられています。
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NFT などのデジタル収集品またはトークンは、収集できるように設計されています。
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アクセス権、認証情報、ID などの実用的な目的を持つデジタル ツール。
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トークン化された証券は、依然として証券法の対象となっている従来の証券または金融商品 (株式や負債など) を表します。
SEC委員長がこの4重分類を発表する前から、SECスタッフはノーアクションレターや声明を通じてこの立場をほのめかし始めていた。2025年、SECスタッフは、米国の法定通貨であるステーブルコインとミームコインは有価証券ではなく、プロトコル・プレッジや流動性プレッジでもないとするガイダンスを発行した。
2026 年にも、米国 SEC が仮想通貨規制に対して比較的緩和的な態度を取り続け、ネットワーク トークンやその他の暗号資産の国内発行のための規制枠組み要素を確立すると信じる十分な理由があります。
予測市場の台頭
2025 年には、予測市場が出現し、規制当局から徐々に認知されるようになるでしょう。予測市場プラットフォームを使用すると、ユーザーはイベントベースの契約を通じて現実世界の結果について意見を表明できます。これらの契約では、勝者には全額が支払われますが、敗者には何も取られません。重要な転換点において、米国で最も早く運営されている予測市場の 1 つであるカルシは、米国商品先物取引委員会 (CFTC) との規制闘争に勝利し、CFTC によって規制される指定契約市場として運営することを許可され、選挙やその他のイベントに関連した契約を提供しました。
カルシ氏の勝利以来、予測市場への関心が急速に高まり、連邦政府の承認を受けるプラットフォームが増え、従来の金融プラットフォームや消費者向けプラットフォーム（ロビンフッドなど）がこの分野に参入するようになった。特に特定の州の賭博法の下では規制上の扱いは依然として不均一ですが、予測市場はますます合法的な財政基盤であると見なされています。特に、一部のプラットフォームは、予測市場とデジタル資産インフラストラクチャをさらに統合するために、トークン化または暗号通貨の実装を検討しています。Coinbase の Kalshi との提携の発表は、2026 年まで続く可能性が高い傾向を浮き彫りにしています。
注目に値する訴訟の最新動向
Coinbase およびその他の暗号関連訴訟の取り下げ – 2023 年、米国証券取引委員会 (SEC) は、未登録のブローカーディーラー、取引所、清算機関としての営業、およびそれぞれのステーキング サービスを通じた未登録証券の募集の実施など、複数の違反を申し立てて、ニューヨーク州南部地区の Coinbase とコロンビア特別区の Binance に対して大規模な訴訟を起こしました。2025 年の第 1 四半期に、SEC は Coinbase および Binance に対するすべての告訴を取り下げる共同合意に達しました。
米国SECはまた、Kraken、Consensys、Ripple、DRW Cumberlandを含む他の仮想通貨市場参加者に対する進行中の執行措置を却下した。SECは、これらの保留中の執行措置の却下は、仮想通貨業界を規制するアプローチを改革するための委員会の継続的な取り組みの一環であり、申し立ての内容の評価に基づくものではないと指摘した。
米国 SEC に新設されたネットワークおよび新興テクノロジー部門 – SEC による暗号通貨関連の執行方法の改革は、新設されたネットワークおよび新興テクノロジー部門にも反映されています。この部門は、以前は多数の著名な暗号通貨市場参加者に対して執行措置を講じる責任を負っていた暗号資産およびサイバー部門に代わるものです。新しいサイバーおよび新興テクノロジー部門は、ブロックチェーン関連の詐欺や、人工知能や機械学習などの新興テクノロジーを使用した詐欺など、詐欺やその他の違法行為に焦点を当てることが期待されています。
展望: トランプ政権下での仮想通貨規制の新たな展開
仮想通貨政策環境の変化は現実的かつ明白ですが、2026 年に向けて注目に値する規制や法律の動向がまだいくつかあります。以下では、いくつかの重要な分野を取り上げます。
「天才アクト」– 2025 年についてのいかなる議論も、初の主要な連邦暗号通貨法である米国におけるステーブルコインのための国家イノベーションの指導および確立に関する法律 (GENIUS 法) を無視することはできません。超党派の支持を得て可決されたこの法案は、「決済ステーブルコイン」の規制枠組みを確立するものである。
同法に基づき、支払いステーブルコインの発行者は通常、以下に限定されます。(1) 連邦規制または (特定の発行者の場合は) 州規制の対象となる特定の米国の有資格者。または (2) 通貨監督庁 (OCC) に登録されており、同様の規制制度 (財務長官の決定による) の対象となる米国以外の特定の資格のある者。この法案は、準備資産の透明性を高め、潜在的なリスクを軽減することを目的として、発行者にライセンス要件を課し、銀行と同様の健全性規制と消費者保護基準を発行者に課すものである。決済ステーブルコインには「アルゴリズム」ステーブルコインは含まれず、決済ステーブルコインの発行者はステーブルコイン保有者に利息を支払うことが禁止される。同法案の協議はすでに始まっており、発行会社による利息支払いの禁止などの規定が激しい論争を巻き起こしそうだ。
包括的な仮想通貨立法——GENIUS法とは異なり、包括的な仮想通貨市場構造法案は依然として議会で断続的に進められています。2025年デジタル資産市場透明性法（略称「CLARITY法」）は2025年7月に超党派の強力な支持を得て下院を通過したが、上院ではまだ進展がなかった。CLARITY法は、とりわけ、「デジタル商品」の管轄権を米国商品先物取引委員会（CFTC）に、「制限付きデジタル資産」の管轄権を米国SECに割り当てることになる。この法案はまた、SECとCFTCが関連規則を最終決定するまでの一時的な登録パスを確立し、ネットワークが分散化されたら資産を有価証券からデジタル商品に変換できると規定している。政府閉鎖により法案の進捗は鈍化しているものの、2026年に包括的な仮想通貨法案が導入されるとの期待は依然として高い。
現実世界の資産、トークン化、そして新たなフロンティア——2025年、「現実世界の資産」のトークン化プロセスは続きます。「ネイティブ暗号」資産とは異なり、現実世界の資産のトークン化には、既存の従来型資産をブロックチェーン上に置き、場合によってはそれらを分割することが含まれます。トークン化には、貴金属やその他の商品、国債、プライベート・エクイティ・ファンドの権益など、幅広い資産が関係します。しかし、ナスダックが米国証券取引委員会に提出した最近の提案は、トークン化が新たな領域に入ったことを示しています。この提案要請により、投資家は既存の株式証券をトークン化された形で取引できるようになる。この提案は広く注目を集めており、SECは既存の伝統的に上場されている証券をトークン化された形で取引する要請を検討する意向を表明した。
私たちは、これらの構造的変化や新たな取り組みについて、LP やより広範なコミュニティに情報を提供し続けるよう努めていきます。私たちは、2026 年のデジタル資産政策と規制の発展を楽しみにしています。
