jakiro
著者: トレーディング戦略;翻訳: @bitchainvisionxz
Stream xUSDは実際にはDeFiステーブルコインを装った「トークン化されたヘッジファンド」であり、デルタニュートラル戦略を採用していると主張しています。現在、この基金は多くの疑惑の中で破産状態にある。過去 5 年間、複数のプロジェクトが同じルーチンに従い、デルタ ニュートラルな投資によって生み出された収益を通じてトークン エコシステムをブートストラップしようと試みてきました。成功例としては、MakerDAO、Frax、Ohm、Aave、Ethena などがあります。
純粋なDeFi競合他社の多くとは異なり、Streamはその戦略や立場について常に透明性を欠いていた。DeBank などのポートフォリオ トラッカーでは、主張されているロックされた総額 5 億ドルのうち 1 億 5,000 万ドルのみがオンチェーンで表示されます。真実は、ストリームが自己運営のトレーダーが運営するオフチェーン取引戦略に資金を投資しており、一部のトレーダーはポジションの清算を余儀なくされ、1億米ドルに達するとされる損失につながったということだ。
1.CCN関連レポート
月曜日の1億2000万ドルのバランサーDEXハッキングはこれとは何の関係もありません。
噂によると（ストリームは公表していないため確認できませんが）、同社のオフチェーン取引戦略には「ボラティリティの空売り」が含まれていると言われています。量的金融における「ボラティリティのショート」とは、市場のボラティリティが低下するか、安定している場合、または実現されたボラティリティが金融商品の価格設定に暗示されるボラティリティよりも小さい場合に、取引戦略を使用して利益を上げることを指します。原資産の価格が大幅に変動しない場合（つまり、ボラティリティが低い環境）、オプションは満了する可能性があり、売り手はプレミアムを利益として保持することができます。ただし、この方法には重大なリスクが伴います。ボラティリティの突然の上昇は巨額の損失につながる可能性があり、「蒸気ローラーの前でコインを拾う」とよく言われます。
2、ショートボラティリティに関する詳細情報
10月11日の「ブラックフライデー」には、こうした「ボラティリティの急上昇」が起きている。2025年のトランプブームによる市場の熱狂により、仮想通貨市場に長期にわたって蓄積されたシステミック・レバレッジ・リスクは高水準に達しています。10月11日金曜日の午後、トランプ大統領が新たな関税を発表すると、すべての市場はパニックに陥り、それはすぐに仮想通貨の分野にも波及した。パニックに陥ると、まず安全な資産を売却することが生き残る原則となります。この売却は一連の清算を引き起こした。
レバレッジリスクの長期蓄積によりシステミックレバレッジが高水準に保たれているため、無期限契約市場にはレバレッジをかけたポジションをすべてスムーズに清算するのに十分な厚みがありません。この場合、自動レバレッジ解消 (ADL) メカニズムが作動し、利益を上げているトレーダーに損失を分配し始めます。これは、すでに熱狂的な市場をさらに歪めます。
3, 自動デレバレッジとは何ですか？
この事件によって引き起こされたボラティリティは、仮想通貨市場において10年に一度の現象です。前例のないことではありませんが、同様の急落は2016年にも仮想通貨市場で発生していますが、この時期の信頼できるデータが不足しているため、ほとんどのアルゴリズムトレーダーは最近の「スムーズなスイング」データに基づいて戦略を立てています。最近はそこまで激しい変動がなかったので、レバレッジ倍率が2倍程度の低いポジションでも崩れてきました。
マキシム・シャイロは、このイベントがアルゴリズムトレーダーに与える影響と、「ブラックフライデー」が仮想通貨取引環境をどのように恒久的に変える可能性があるかについて、詳細な分析を提供しています。
4、マキシム・シロ話す10月11日本は仮想通貨アルゴリズム取引の状況をどのように変えているのか
現在、「ブラックフライデー」事件の最初の犠牲者が出ているが、ストリームも救われていない。
デルタ・ニュートラル・ファンドの定義は、損失の可能性がないことである必要があります。損失が発生した場合、定義上、デルタニュートラルとは言えません。ストリームはかつてデルタニュートラルを維持すると約束していたが、誰もが知らないうちに不透明なオフチェーンの自主運営戦略に投資していた。デルタの中立性は必ずしも白か黒かが決まるわけではなく、事後的に判断するのは常に簡単です。多くの専門家は、これらの戦略は裏目に出る可能性があるため、真のデルタニュートラルとみなすにはリスクが高すぎると考えているかもしれません。そして、それらは裏目に出ます。
ストリームはこれらの取引の失敗で元本を失い、破産状態に陥った。
DeFi自体にはリスクがあり、ある程度の資金損失は許容されます。年率リターンが15％に達していれば、たとえ10％の一時的なドローダウンがあったとしても、元本は100％まで回復できるため、壊滅的な打撃にはなりません。しかし、Stream はまた、別のステーブルコインである Elixir を使用した「再帰ループ」融資戦略を通じて、独自のレバレッジを限界まで押し上げました。
5, 再帰ループとは何ですか？
再帰的ループ（再帰的融資ループとも呼ばれる）は、分散型金融（DeFi）融資市場におけるレバレッジド・イールド・ファーミング戦略です。その中核となるメカニズムは、預けられた担保を使って繰り返し借入することであり（多くの場合、借入資産を新しい担保として使用します）、それによって金利、流動性マイニングの報酬、または Aave、Compound、Euler などの貸付プロトコルからの収入へのエクスポージャーを拡大します。この戦略は、追加の外部資本なしで実際に展開される資金を2倍にすることができる「循環効果」を生み出し、基本的に協定内で「自己借入と自己貸付」の資金サイクルを実現します。
6、ストリームレバレッジを増やす方法とその量は?
さらに悪いことに、エリクサーはオフチェーン契約に基づいて「返済の優先権」を主張しており、ストリームが破産した場合、エリクサーはまず元本を回収できるということだ。これにより、他のストリームのDeFi投資家が受け取る返済資金が少なくなる（またはアクセスできなくなる）ことになります。
透明性の欠如、再帰的なループ操作、および自己操作戦略により、実際には、Stream ユーザーの正確な損失を知る方法がありません。Stream xUSD ステーブルコインの現在の価格は、1 米ドルあたり 0.60 ドルに下落しました。
これらのリスクはDeFiユーザーには開示されなかったため、多くのユーザーがストリームとエリクサーに対して非常に怒り、彼らは損失を被っただけでなく、社会的分配メカニズムの喪失によりウォール街出身のアメリカエリート層の継続的な利益を確保することを余儀なくされた。
この事件は、ローン契約とその保佐人にも影響を与えました。
「オイラーで有担保ローンを行っていると思っている人は皆、実際にはエージェントを通じて無担保ローンを行っているのです」 – @infiniFi Rob
さらに、ストリームが自社のポジションやオンチェーン上の損益データを公開しなかったため、ユーザーはストリームがユーザーの利益を経営陣に不正に流用したのではないかと疑い始めた。Stream xUSD のステーカーは、自己申告による「オラクル」に依存してリターンを獲得しており、第三者は計算が正確かつ公平であるかどうかを検証できません。
どうやって対処すればいいのでしょうか？
ストリームのような事件は、特にDeFiのような新興産業では避けられた可能性がある。「ハイリスク、ハイリターン」の法則は確かに真実ですが、このルールを適用するための前提条件は、リスクの性質を理解することです。すべてのリスクが取る価値があるわけではなく、一部のリスクは不必要です。現在、リスク、戦略、ポジションの完全な透明性を可能にする、評判の高い利回りファーミング、融資、および「ステーブルコインでトークン化されたヘッジファンド」タイプのプロトコルがいくつかあります。
7、アーベ創設者スタニ話し合うDeFiキュレーションのメカニズムと過剰なリスクテイクの条件:
「高品質のボールト」と「低品質のボールト」をより明確に区別するために、Trading Strategyは独自に開発したボールト技術のリスクスコアをDeFiボールトレポートで公開し始めました。
8, 財務リスクのフレームワークについては、次のとおりです。
技術的リスクとは、技術的な実行の欠陥により、DeFi保管庫内の投資資金を失う可能性を指します。Vault Technology Risk Framework は、DeFi Vault を高リスクと低リスクのカテゴリーに分類するための直感的なツールを提供します。このテクニカル リスク スコアは、取引エラーやリスク伝達などの市場リスクを排除することはできませんが、第三者がこれらのリスクを確実に評価できるようになります。
DeFiユーザーが利用できる情報の質が向上するにつれて、資本配分は質の高い参加者に偏り、ストリームのようなインシデントの深刻度は将来的に弱まるだろう。
