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著者: 張峰
<スパンリーフ="">世界的な金融デジタル化の波の中で、「資産のトークン化」が従来の金融とデジタル経済をつなぐ中核的な架け橋となりつつあります。世界最大の資産管理会社ブラックロックのラリー・フィンク最高経営責任者（CEO）は、これを「金融市場の次なる革命」と呼ぶ一方、日本の金融大手野村證券は、複雑で常に変化する市場環境において自社の位置付けに適したトークン化の道を模索している。
<スパンリーフ="">両者は資産の効率的な流れを実現し、トークン化を通じて価値を再構築するという同じ目標を持っていますが、ビジネス背景、戦略的レイアウト、収益モデル、課題は大きく異なります。この記事では、両機関のトークン化の実践を多面的に比較分析し、事例に基づいて今後の発展傾向を探っていきます。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">1. グローバルビジョンと地域育成の異なる基盤
<スパンリーフ="">BlackRock は、世界的な資産管理大手のデジタル変革を担っています。<スパンリーフ="">世界的な資産管理業界のリーダーとして、ブラックロックの事業規模と戦略的先見性は、トークン化推進のための強固な基盤を形成しています。2025年第3四半期の時点で、ブラックロックの運用資産（AUM）は13兆5000億米ドルに達している。この数字は市場への影響力を反映しているだけでなく、トークン化の分野での探求に十分な資本、技術、顧客リソースも提供しています。
<スパンリーフ="">ラリー・フィンク氏のデジタル資産に対する態度が「懐疑論者」から「擁護者」へと大きく変化したことは注目に値します。同氏はビットコインを「マネーロンダリング指数」として公に批判してきたが、近年はブロックチェーン技術と資産のトークン化の戦略的重要性を繰り返し強調している。彼は暗号資産を「デジタルゴールド」に例え、投資ポートフォリオの多様化において暗号資産がかけがえのない役割を果たすと信じていました。この高レベルの認識の変更により、BlackRock がトークン化を完全に受け入れるためのトップレベルのサポートが提供されます。
<スパンリーフ="">野村證券、地元大手企業の国際化の教訓と事業再編。<スパンリーフ="">日本最大の投資銀行兼証券会社である野村證券のビジネスのルーツは日本市場に深く根付いており、その国際化の過程からも大きな影響を受けています。野村は2025年3月期に過去最高となる年間純利益3,407億円を達成し、日本国内市場における高い収益性を証明しました。
<スパンリーフ="">しかし、野村の海外事業展開は順調ではなかった。2008年にリーマン・ブラザーズの一部資産を買収した後に直面した統合難航と、2021年のアルケゴス清算事件による約29億米ドルの損失により、同社は国際戦略においてより慎重になっている。これらの経験により、野村はトークン化を推進する際、特に地域市場の有利な分野に選択的に焦点を当てる際に、リスク管理と事業の相乗効果にさらに注意を払うようになりました。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2. 戦略的パスの差別化された選択
<スパンリーフ="">BlackRock は「すべての資産のトークン化」エコシステムを構築します。<スパンリーフ="">ブラックロックのトークン化戦略は、非常に体系的かつ環境に優しいものです。その中心的な目標は、ブロックチェーン技術を通じて株式、債券、不動産などの伝統的な金融資産をトークン化し、それらをデジタルウォレットに統合して、投資家が同じプラットフォーム上で多様な投資ポートフォリオを構築できるようにすることです。
<スパンリーフ="">この戦略は、最初に 2 種類の代表的な製品を通じて検証されました。
<スパンリーフ="">iシェアーズ ビットコイン トラスト (IBIT):<スパンリーフ="">450 日足らずで運用資産は 1,000 億米ドルを超え、史上最速で成長する ETF 商品となりました。IBIT の成功は、デジタル資産に対する市場の強い需要を反映しているだけでなく、ブラックロックにトークン化された製品ラインをさらに拡大する自信を与えています。
<スパンリーフ="">トークン化されたマネーマーケットファンドBUIDL:<スパンリーフ="">2024年3月の設立以来、その運用資産は30億ドル近くまで増加しました。BUIDLは投資家にオンチェーンの収入オプションを提供するだけでなく、資産流動性の向上と取引コストの削減におけるトークン化の可能性を実証します。
<スパンリーフ="">ブラックロックのトークン化の道は本質的に「伝統からデジタルへの拡張」です。同社の強みは、膨大な既存資産と顧客ベース、そして強力な製品設計能力にあります。
<スパンリーフ="">野村證券の事業再編におけるトークン化の検討。<スパンリーフ="">ブラックロックの包括的なレイアウトとは異なり、野村のトークン化パスはより実用的でローカライズされています。「共同繁栄」政策の影響、経済成長の鈍化、競争の激化など、中国のウェルスマネジメント事業の発展困難に直面している野村は関連事業を縮小し、資産管理事業とリサーチ事業に資源を集中する計画だ。
<スパンリーフ="">同時に、野村は欧米のキャッシュプライムブローカレッジ事業に復帰したが、これは同社のトークン化戦略との相乗効果を生む可能性がある。例えば、ブロックチェーン技術による取引決済効率の向上や、機関顧客へのデジタル資産保管サービスの提供などです。野村はまた、マッコーリー・グループの米国および欧州の公的資産管理事業の買収を通じて約1,800億米ドルの顧客資産を獲得し、西側市場での影響力をさらに強化した。野村のトークン化の探求は「ビジネス上の課題によって推進される」傾向が強く、従来のビジネスの安定性を維持しながら、テクノロジーの統合とモデルの革新を段階的に促進します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">3. 管理手数料主導およびトランザクション主導
<スパンリーフ="">ブラックロックの資産管理手数料は、環境上の利益と並行して発生します。<スパンリーフ="">ブラックロックのトークン化された収益モデルは従来のビジネスと一致しており、主に資産管理手数料と生態学的収入に依存しています。従来の資産をトークン化することで、ブラックロックは現在従来の金融機関では十分なサービスを受けていないデジタル資産投資家グループにリーチすることができます。モルガン・スタンレーは、暗号資産、ステーブルコイン、トークン化資産の現在の総額は4兆5000億ドルを超えていると推定しており、これらのファンドは「現在、長期投資商品にアクセスできない」という。
<スパンリーフ="">BUIDLファンドの成功は、多額の管理手数料収入をもたらしただけでなく、ブラックロックが将来的により多くのトークン化商品（トークン化債券、REITなど）を発行するための市場基盤を築きました。トークン化された資産クラスが充実し続けるにつれ、ブラックロックは資産管理手数料に加えて、取引サービスやカストディソリューションなどのデリバティブビジネスを通じて追加収入を得ることが期待されています。
<スパンリーフ="">野村證券はトレーディング事業とM&Aコンサルティングを中核事業としています。<スパンリーフ="">野村の収益構造はトランザクション事業とM&Aアドバイザリー報酬に大きく依存している。2025 会計年度第 4 四半期には、グローバル マーケット部門の収益は 7% 増加し、株式取引事業の収益は 24% 増加しました。この業績により、野村はゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーなどの投資銀行と並んで市場変動の恩恵を受けることになる。
<スパンリーフ="">トークン化の分野では、野村の収益モデルは次の傾向にある可能性があります。
<スパンリーフ="">– 機関顧客向けにトークン化された資産の構造設計と発行サービスを提供します。
<スパンリーフ="">– プライムブローカレッジ事業を通じてデジタル資産の取引と融資をサポートします。
<スパンリーフ="">– トークン化されたソリューションを M&A コンサルティングに組み込み、取引効率を向上させます。
<スパンリーフ="">野村はブラックロックのような大規模なトークン化ファンド商品を立ち上げていないが、取引執行と国境を越えたビジネスの経験が将来のトークン化利益の重要な支えとなる可能性がある。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">4. 壮大なビジョンと現実的な戦略が共存する
<スパンリーフ="">ブラックロックは「全資産のトークン化」の波をリードしている。<スパンリーフ="">ラリー・フィンク氏のトークン化に対するビジョンは非常に野心的です。同氏はモルドール・インテリジェンスの予測を引用し、トークン化資産市場は2025年に2兆米ドルを超え、2030年には13兆米ドルを超えると予想されていると指摘した。ブラックロックはトークン化を「今後数十年の次の機会の波」とみなしており、グループレベルで戦略的に注力している。
<スパンリーフ="">ウォール街もブラックロックのトークン化戦略に前向きだ。モルガン・スタンレーは株式の「オーバーウエート」格付けを改めて表明し、主要な投資テーマの一つとして「全資産のトークン化」を挙げた。ブラックロックは、製品イノベーション、協力提携、技術投資を通じて、周辺実験から主流アプリケーションまでトークン化を推進し続けることが予想されます。
<スパンリーフ="">野村證券の地域重視は事業再構築と連動しています。<スパンリーフ="">野村の発展戦略は、地域の利点と事業再構築に重点を置いています。マッコーリー関連資産の取得後、野村は米国市場における資産運用能力をさらに強化しました。同時に、同社は中国合弁仲介会社の新しいCEOを探しており、中国での販売・貿易事業を強化する計画だ。
<スパンリーフ="">トークン化に関しては、野村は日本で不動産や美術品のトークン化を推進したり、合弁プラットフォームを通じて東南アジア市場でデジタル証券の発行を検討したりするなど、「パイロットファースト」戦略を採用する可能性がある。この地域重点戦略はブラックロックほど積極的ではありませんが、同社の資源資源とリスク選好により一致しています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">5. 技術監督と市場適応性の二重テスト
<スパンリーフ="">ブラックロックの長期にわたるテクノロジーと規制の勝負。<スパンリーフ="">ブラックロックはトークン化において先行者としての優位性を持っていますが、依然として複数の課題に直面しています。
<スパンリーフ="">テクノロジーの成熟度: トークン化はまだ初期段階にあり、ブロックチェーン ネットワークの拡張性、相互運用性、セキュリティは大規模な資産発行に向けてまだ完全にテストされていません。
<スパンリーフ="">規制上の不確実性: 各国はトークン化された資産の分類、発行、取引ルールを統一していないため、ブラックロックはコンプライアンスの枠組みの中で製品イノベーションを促進する必要があります。
<スパンリーフ="">市場の受け入れ: 従来の金融機関と個人投資家は、トークン化された資産、特に非標準化された資産のトークン化についての理解を深めていくのにまだ時間が必要です。
<スパンリーフ="">野村證券の地域リスクと事業変革の圧力。<スパンリーフ="">野村が直面している課題は、より直接的かつ構造化されています。
<スパンリーフ="">中国市場での挫折：野村東方国際証券は中国市場への適応の難しさを反映し、2019年の設立以来6億1,800万元の累積損失を抱えている。
<スパンリーフ="">コーポレート・ガバナンスの問題: 元幹部との労働争議や不十分な製品デューデリジェンスなど、ブランドの評判や戦略の実行に影響を与える可能性があります。
<スパンリーフ="">国際的なビジネスリスク: ヨーロッパとアメリカの市場への回帰はチャンスをもたらしますが、地政学的な変動と競争の激化は依然として潜在的な脅威となります。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">6. 同じ目標に向かう異なるパスを持つトークン化された未来
<スパンリーフ="">トークン化の分野におけるブラックロックと野村證券の選択は、それぞれの企業遺伝子と市場での位置付けを反映しています。ブラックロックは、自社のグローバルリソースと戦略的勇気を頼りに、「すべての資産をトークン化できる」という全体像を構築しています。一方、野村は地域の利点と事業再編に基づいて、より慎重かつ段階的なトークン化戦略を採用しています。
<スパンリーフ="">道筋は異なりますが、どちらも同じ方向を向いています。つまり、財務効率を向上させ、資産のトークン化を通じてサービスの境界を拡大し、最終的にはデジタル経済と実体経済の深い統合を促進するということです。テクノロジーが成熟し続け、規制が徐々に明確になるにつれて、トークン化は世界の金融システムの進化の重要な原動力となることが期待されています。ブラックロックと野村の実践は、同業他社に参考となるだけでなく、業界全体のデジタル変革の多様な可能性を示しています。
