jakiro
著者：Kyle Chasse、編集：Aki
Bitmexの共同設立者であるArthur Hayesとのこのインタビューは、マクロポリシー、流動性、暗号資産の価格設定に焦点を当てています。彼は、米国が並行金利削減と財政拡大の段階に入ると分析し、予測した。Stablecoinsは、米国の債券の「価格に敏感な買い手」として、連邦準備制度の権利を弱めるでしょう。資金はStablecoinsを介してチェーンに送信され、買戻し、配当、検証可能なキャッシュフローを備えたDefiプロトコルを好みます。ビットコインは、フィアット通貨の減価償却をヘッジするコア資産と見なされており、「デジタル資産財務省株」の資本運営と同様に、Hyperliquidの成長経路とトークンのロック解除リスクに関する見解を表明しました。
FRBレートの決定：金利を25ベーシスポイント削減
アーサー・ヘイズ：今日の最新の2年間の米国財務省を見たことはありませんが、過去1年半から2週間で、非農業雇用（NFP）が発表され、米国の雇用データが格下げされてから2年の利回りが50〜60ベーシスポイント減少し、PPIは2日前の予想よりも低くなりました。さらに、パウエルはジャクソンホールで明確なターンを行い、レートカットへの扉を開きました。私は、この会議で50ベーシスポイント削減の確率が高いと思う傾向があります。私はまた、トランプと彼の支持者がより大きな緩和を望んでいると思います。それが彼が意思決定者に圧力をかけ続けている理由です。（ポッドキャストは9月13日にリリースされ、いくつかの情報が遅れている可能性があります。連邦準備制度は将来25bpsの料金削減を発表しました）
米国の以前の大統領のように、すべての大統領は最終的に彼が望んでいる金融政策を達成するだろうと思います。この事件は歴史的に先例です。リンドン・B・ジョンソンは、当時の連邦議長のウィリアム・マクシェスニー・マーティンに、テキサス州の私有の家で金利削減を要求するように対面の圧力をかけたと言われています。そして、ニクソン時代は、金利の低下を確実にするために、アーサー・バーンズ（ジョン・コナリー財務長官などと協力している）に総合的な圧力をかけました。パウエルに対するトランプの厳しい圧力は同じです。以前のFRBの役人と同様に、パウエルは最終的に彼が政治レベルで望んでいる金融政策、つまり低金利を与えます。たぶんそれはあなたが思っているよりも時間がかかるでしょうが、方向は変わりません。
だから、私たちはすでに金利削減のサイクルにいると思います。私は個人的には、今後18〜24か月間インフレが粘着性のままであると判断します。金、ビットコイン、または米国市場でうまく機能する株などのハード資産を保持していない場合、より高いインフレからの圧力を本当に感じるでしょう。
Kyle Chasse：あなたの判断は、レート削減が2026年までずっと続くということです。それで、それはどのように促進されますか？何回になりますか？
アーサー・ヘイズ：結局のところ、回数は重要ではありません。ベッセントとトランプは、彼らの議題をサポートするためにより多くの通貨を発行する必要があるため、FRBは金利を削減します。QEが直接再起動されていなくても、さまざまな手段を通じて「お金を印刷」します。多分それは住宅ローン市場であるか、銀行の信用かもしれません。おそらく、トランプや他の国の主権資金が到達したさまざまな取り決めです。要するに、クレジットを提供するにはあまりにも多くのパスがあります。もちろん、さまざまな部門の利益の程度は異なります。ビットコインの利点は、このお金がどこに行くのか気にしないことです。米ドル、人民元、ユーロ、日本の円が増加している限り、これらのフィアット通貨は減価償却されています。そして、私たちが保持しているのは固定資産を供給することです。その場合、その価格は漸近的に上昇する可能性があります。
ビットコインは本当に「ハービングサイクル」よりも「ビジネスサイクル」が優先されますか？
Kyle Chasse：最近興味深い点を聞いたことがあります。暗号市場は通常、「4年間のサイクル」について語り、ビットコインは一般に「半分」のリズムに沿って実行されると考えています。しかし、別の見解は、ビットコインは実際には「ビジネスサイクル」に従うことに似ており、今後数ヶ月で終わります。彼がこれを判断した理由は、主に次のとおりです。小売投資家にとって使い捨て資金が不十分であり、消費の減少、雇用の弱体が増えています。そして、これが起こると、企業の利益はプレッシャーにさらされ、株式市場は減少しているため、市場全体が体系的な減少を経験する可能性があります。今年、この強気市場の終わりに到達すると思いますか、それとも引き続き拡張しますか？
アーサー・ヘイズ：私たちはこのサイクルの「中央」に入っていると思います。考えてみてください。トランプのスタイルは、バイデン政権の後に再び就任した大統領として非常にポピュリストです（第2期）。彼は、コビッド中の現金救済小切手を通じて、アンドリュー・ジャクソン（またはより適切にリンドン・B・ジョンソン、LBJ）以来、最大の「人々への直接的な譲歩」を動かしました。これは伝統的な共和党スタイルの財政的慣行ではありません – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – – ）
この慣行は彼の政治的本能を証明しています。彼は選挙に勝つためにイデオロギーに縛られていません。選挙に勝つことは、人々に直接的な利益を提供し続けることを意味します。彼はcovid期間中にこれを行いました。彼は2017年に大規模な減税でそれをしました。彼は次にそうし続けます。そうでなければ、トランプと共和党は、2026年（中間選挙）と2028年（大統領選挙）に有権者によって排除されるリスクに直面します。それで彼は自分の道を非常によく知っていました：「お金を送る」（直接お金を与える）と「印刷お金」を続けます。
連邦準備制度と米国政府の官僚主義の一部の個人が彼の進歩を妨げていることは明らかです。しかし、ドミノは1つずつ押し下げられています。ネクストの半ばまでに、連邦準備制度は完全に変わります。パウエルの立場はより一貫性があり、7人の取締役から4票を獲得することがあります。さらに、合格することもできます利子の支払いと割引ウィンドウを予約します型破りな微調整が操作されるのを待ちます。Bessentは、規制上の監護権を終了する可能性のあるソブリンウェルスファンドとの取引を進めており、約4〜5兆ドルの住宅ローン関連の信用供給を追加します。それで、住民の現金がなくなった場合、アメリカの消費者は何をしますか？彼らはローンに行きます。そして、私が資金の価格（金利）を下げると、彼らはもっと借りることができます。これが、この状況で「資金の価格」が重要である理由です。
もちろん、私がもっと大切にしているのは、通貨の量です。しかし、それは理解できます。米国の家庭セクターがオーバードラフトされており、不動産市場がわずかに過熱していても、金利を4.5％から2％に引き下げた場合、家族はレバレッジ、より多くの株式を購入し、クレジットカードをスワイプし、新しい車を変更し、ホームエクイティローンを行います。FRBが金利を削減しようとしていることに同意し、トランプがFRBの貸借対照表と住宅ローン市場で流動性を解放する場合、見込み客を説明するには「弱い消費」を使用するには近視眼的です。
しばしば見落とされるもう一つのこと：ウェルズ・ファーゴは最近「仮釈放」です。初期の偽のアカウントスキャンダル以来、長年にわたってバランスシートを拡大することはできませんでした。詳細は覚えていませんが、今年6月中旬または7月上旬に、規制により最終的に資産の拡大が可能になったことを覚えています。Zoltan Pozsar（有名なマクロアナリスト）は、Wells Fargoが現在、米国の債券やその他の債券を購入するためのバランスシート能力が約4億5,000万ドルを持っていると推定しています。これは、米国の商業銀行システムに別の流動性エンジンがあることを意味します。ですから、私は外の世界がいわゆる「リアルエコノミー」をどのように説明しているかを気にしません。私はクレジットに焦点を当てています。クレジットは流れます———そして最終的にはビットコインに流れます。
ゴールドとスタブコインは手をつないで行きます：脱線化と「再繰り返し」は同時に起こっていますか？
アーサー・ヘイズ：私は「バッファロー・ビル」というタイトルの記事を書き、東京で開催されたWebx会議でスピーチをしました。私のコアポイントは、Bessentが脱線化と呼ばれる問題に直面することです。2008年、米国政府は実質的なデフォルトを作成し（本質的に別の道を選択しました）、クレジットを縮小してシステム内の不良債権をクリアするのではなく、銀行システムを救済することにしました。海外債権者は考えていました。米国は通貨の価値を維持していないため、なぜ私はこれらの債券を保持しているのですか？金を買いたいです。中央銀行の外国為替準備金の金の割合は、2009年以来長い間増加していることがわかります。
最終的に、西洋世界が必要とする商品である南半球とBRICSの資源と労働の供給。彼らが物事を米国と西ヨーロッパに安く売る時代は終わりました。彼らは尋ねます：あなたは毎年約8％の複合速度で通貨に切り下げられているので、なぜ私はそのような資産を節約するために一生懸命働かなければならないのですか？代わりに金を買うかもしれません。したがって、Bessentは次のように尋ねます。そして、誰が私が発行する必要がある政府の債券を引き継ぐでしょうか？トランプの在職期間の下では、連邦赤字は減少していませんが、拡大しています（予想通り）。人々に利益を伝えるために、トランプはもっと多くを費やすだけです。では、誰がこれらの借金を買うのでしょうか？期間のリスク、金利のリスク、供給の急増があるため、誰もそれを長い間受け入れることをいとわない。そのため、彼は望んだ規模で5、10、および30年を発行することができなかったため、短期、つまりTビル（短期財務省法案）市場に目を向けなければなりませんでした。逆買い戻し機器（RRP）のバランスは、以前は約2.5兆ドルでした。彼の前任者であるジャネット・イェレン（または彼のチームの役人）は、T-Bill（短期財務省の請求書）の発行を追加して、そのお金をシステムに「吸う」ことを決定しました。2022年9月から、これは2.5兆ドルの「刺激」に相当します。当時、パウエルの継続的な定量的引き締め（QT）と金利の引き上げを背景に、イェレンのアプローチは市場を大幅に押し上げました。しかし、この波は終わりました。次に、これらのTビルを手に入れることができますか？——— Bessentは毎年、多くの場合数兆ドルを発行する必要があります。
まず第一に、それはそうなるでしょうEurodollar（オフショアUSD）市場。米国連邦政府によって直接監視されていないオフショアドル株が大量にあり、彼らは、トランプが促進したいプロジェクトではなく、中国が促進したい資金調達プロジェクトなど、米国政府がやろうとしていることをしている可能性があります。それで、なぜ彼らはアメリカのTビルを買いに来ないのですか？
私の考えは、BessentがEurodollar預金の「暗黙の保証」を除去できるということです。歴史的に、銀行システム（米国外）に問題があった場合、連邦準備制度と財務省は迅速に救助し、スワップライン（スワップライン）を開き、ヨーロッパの米ドルを保有する銀行がデフォルトではないように流動性を確保します。- – この暗黙の保証がキャンセルされた場合、米ドル預金を保有する外国銀行として何をすべきでしょうか？
私は行って、stablecoinsを保持することができます。スタブコインは、本質的に米国政府によって「承認」されています。テザーとサークルがスタブコインを固定する米ドルは、規制されたアメリカの商業銀行に基金を預け入れます（jpmorgan、citibankなど、jpmorgan、citibankなど、jpmorgan、citibankなど）、暗黙の政府の保証があります）、または2023年のdid billの後には、暗示的な政府の保証があります。したがって、米国の銀行システムは、アメリカ銀行に1ドルを預けています。
Stablecoinの基礎となる資産が、銀行預金またはTビル（たとえば、天才法やその他の法律を通じて）として法律で義務付けられている場合、私のお金は米国政府によって保証されることに相当します。逆に、オフショアドル預金の暗黙の保証が削除された場合、リスクは高くなります。ヨーロッパの戦略家が心配しているのを見てきました。トランプが彼らの地政学的なオリエンテーションに同意しない場合、それはECBまたは他の中央銀行とのドルのスワップを遮断するでしょうか？トランプはかつて同様のことを話し、脅した – – これは確かに警戒に値する。
第二に、実際に「米ドルを望んでいる」世界中に多くの人々がいます。これが、テザーが世界中で人気を博した理由の1つです。アメリカ人はもともと米ドルを保有し、銀行口座を持っているため、テザーは米国ではそれほど人気がありません。米ドルの移転は比較的便利で低コストです。ただし、ラテンアメリカまたはアジアの新興市場では、地元の通貨は高インフレ率が高い傾向があり、預金金利は名目GDP成長率よりも低く、居住者の実際の購買力は銀行システムと政治によって侵食されます。彼らが必要とするのは米ドルです（まだフィアット通貨で派生している場合）。ただし、規制当局はあなたが米ドルを直接保持することを望んでおらず、地元の通貨のインフレを通じてあなたの富を薄めたいと考えています。そのため、大規模な外国銀行は、米ドルが支配した銀行サービスに参加して提供することを制限しています。では、何をすべきか？
ほとんど全員がFacebookアカウントとTwitter/Xアカウントを持っています。西洋のテクノロジーの巨人のスーパーアプリは、現在銀行サービスを提供するために「緑色の光」になる可能性があります。WhatsAppオンライン支払いが表示され、Xオンライン支払いも表示されます。Zuckerberg、Musk、およびBezosがそれぞれのアプリケーションを通じてこれらの資金を「制御」したため、地元の規制当局がこれについて「住民の資金の制御を失っている」と不平を言うなら、
それからトランプは彼らを制裁します：「あなたはアメリカの科学技術企業をあなたの国で自由に運営させないでください。あなたの会社は米国で事業を営んでいて、私たちはあなたに100％の関税を課します。」たとえば、アジアの強力な政治家、彼らが彼ら自身の人々から略奪したお金は、JPモルガンのハイネットのアカウントにあるかもしれません – 私もあなたを制裁します。その結果、大規模なテクノロジー企業があなたの国で事業を営むことを無条件に許可しない限り、米ドルへの入手可能性は遮断されます。
その結果、「ドル口座」を求めているが、地方の規制によってブロックされる世界の南部の人々は、1％、2％、または3％の収量に関係なく、T-Bill（または他のドル資産）をそれらに割り当てます。これは私が34兆ドルのタム（市場にサービスを提供できる総アドレス指定可能な市場）について言ったことです。
地政学的な観点から、このように前進することはベッセントとトランプにとって彼らの興味です。あなたは彼らが著名なスタブコインの勢いを築いているのを見ました。以前は、米国財務省に提出された報告書がありました（特定の月を思い出せません）。これは、約2兆ドルが安定したものに流れると推定し、財務省に運用メカニズムを説明しました。明らかに、彼らはこれが米国の金融政策にとって有益であると信じています。次に、民間部門がStablecoinsの「テニス」をグローバルに拡張できるようにします。これらの資金はT-Billを購入するために戻ってきます – これが究極の目標です。彼らは「イノベーション」を気にしません。コアは、価格に敏感な買い手が財務省の請求書を取得できるようにすることです。これは、Stablecoinsについての私の全体的な結論です。
明らかに、これはすべて層ごとにdefiに送信されます。Stablecoinを保持したら、Defi“ Lego”の根底にあるビルディングブロックがあります。この時点で、デジタルウォレットの使用にも精通しています。グローバルデフォリエコシステムでのメタマスク、ファントム、およびその他の用途は非常に自然になります。これはまた、Ethena、Etherfi、Hyperliquid、Codexなどの記事で言及したプロジェクトのいくつかを押し上げます。要するに、これはStablecoinsとDefiプロトコルのレイアウトに関する私のマクロフレームワークです。
「34兆米ドルのエントリ」シナリオでは、Stablecoinsは連邦準備制度を疎外していますか？
アーサー・ヘイズ：私は、約10兆ドルのスタブコイン株が市場に広がると思います。私が示したプロトコルを例（エセナなど）として撮影すると、リターンスペースは約51倍だと思いました。私の論理は次のとおりです。投資家はより高いリターンを追いかけるでしょう。米国の財務省の下降利回りの文脈では、彼らは合成ドルの支援を使用し、ビットコインの基準取引を使用してリターンを生み出します。 Etherfiの場合、私が与える順序は約34回です。ユーザーがStablecoinsを使用して「オフラインまたはオフラインの支払いシナリオ」および銀行サービス（Etherfiが提供する機能）で消費できる場合、増分は効果的に引き継がれます。
高脂質に関しては、それは改善の約120〜130倍です。スタブコインを保持している多数のユーザーがチェーンで取引したい場合、世界最大の交換の1つに成長すると予想されます。なぜユーザーはチェーン上のトランザクションを選択するのですか？しきい値は低く、使いやすく、高レバレッジとその関連製品は需要に沿っているためです。おそらくここに集中します。明らかに、ビットコイン自体はうまく機能しますが、特定の数字を与えることはできません。これは、弾性増幅効果の点で上記のトラックほど良くありません。
Kyle Chasse：あなたはまた、StablecoinsがFRBの役割を疎外するかもしれないと述べました。詳細に説明できますか？
アーサー・ヘイズ：連邦準備制度が重要である理由は、短期金利を設定することです。同時に、通常は範囲の下にある利息（IOR）の管理（IOR）。通常は範囲の上にある逆の買戻し率（RRPで）を設定します。財務省が債券を発行し、利益を求める民間機関にTビルを販売している場合、連邦準備制度によって与えられる金利が私の側のTビルの金利よりも高い場合、資金はRRPに直接送られるか、銀行にお金を入れて、準備金の金利で連邦準備制度に貸し出します。その結果、財務省の債券発行率は、連邦準備制度範囲の下限よりも低くできません。
しかし、Stablecoin発行者が法律によって制限されている場合：銀行に基礎となる資産のみを預けることができます（ただし、TBTF銀行には預金が不足していないため、利息はほぼゼロです）、またはT-Billを購入できます。 RRPに参加することはできません。他の「小説」の金融資産を購入することはできません。私は法律に規則を書いたので、これら2つのことしかできません。
この枠組みの下では、短期金利は私によって決定されます。新しい限界基金は、もはやマネーマーケットファンドからではなく、Stablecoin発行者から来ています。彼らは彼らの手に大きなドルの位置を持ち、広がりを作る必要があるので、彼らは私から与えられた利回りを受け入れなければなりません（ベセント秘書）。経済に2％の短期金利が必要だと思う場合は、Tビルを2％で販売します。しかし、まだ公称有効な連邦資金率があります（FRBを直接制御できないと仮定して）が、市場取引は私のセットTビルの収量（100bpより低い大きさなど）の周りに落ちます。
Stablecoinsは私が規定したものを購入するためだけに使用されるように規制されているため、私はそれを私が望む価格であなたにそれを売ることができます。FRBが協力しない限り、これはFRBがその本当の力を失うツールの組み合わせです。
Kyle Chasse：Matt Houganは最近、Stablecoinsは経済を傷つけない、彼らは銀行の利益を奪うだけだと述べた。この見解に同意しますか？
アーサー・ヘイズ：1つまたは2つの商業銀行がスタブコインを積極的に受け入れない限り、商業銀行システムは疎外されると思います。これが、Stablecoinsが利息を支払うかどうかにかかわらず、それが「大きなトピック」である理由でもあります。発行者は直接利息を支払うことができます。では、なぜ私はまだJPMorganのアカウントにお金を入れる必要があるのですか？JPMorgan（またはCitiやWells FargoなどのTBTF銀行）は、現在の預金を約1.5％〜2％にしています。連邦資金の目標範囲は4.25％〜4.50％であり、マネーマーケットファンドは利回りが高くなっています。その結果、預金者は2回のクリックでお金をStablecoinに転送するか、銀行がStablecoinの金利を結び、自分の利益を圧縮するために価格を引き上げることを余儀なくされます。
Stablecoin Issuersの最大の利点は、1990年代から古いテクノロジースタックが残っていないコンプライアンスとKYCの自動化、そして多くの給料ではあるが非効率的な管理なしで、ミニマリストの人材とプロセスです。テザーは人類史上「最も収益性の高い」銀行一人当たりの銀行であるかもしれない」：従業員の規模は約100人であり、一人当たりの利益は数百万ドルかもしれない。これは実際には銀行がすべきことです。対照的に、ポイントAからポイントBに安全に送金します。対照的に、銀行がTradfiでそれらの乱雑なビジネスを行うことを許可します。
「フィアット通貨減価償却（通貨希釈）」の観点から見ると、ビットコインは歴史上最高のパフォーマンスの資産です。はい、S＆amp; p 500は米ドルで上昇していますが、金に変換された後、S＆amp; P 500は2008年以前の危機高に戻っていません。住宅市場も金色になっていない。金の宗派の下で本当に優れたパフォーマンスを発揮するのは、米国のテクノロジー株のリーダーの一部かもしれません。すべてがビットコインの価格設定に変換されている場合、他の資産はチャートにほとんど重要ではありません – – これは、「通貨減価償却取引」でビットコインの過剰なパフォーマンスを強調しています。
Tradfiと暗号化の違いについて話しましょう。本質的に、違いはありません。TRADFI投資家は、状況がそれを要求すると、中央銀行や連邦準備制度、財務省、BOJ、ECB、PBOC、SNBなどの他の中央銀行/当局が流動性（印刷お金）などのその他の中央銀行/当局も信じています。彼らはまた、典型的なアプローチは債券を購入することであることを知っています。したがって、彼らのフレームワークでは、10年の米国財務省を5％から4％に下げ、30倍のレバレッジを追加すると、かなりの収益を得ることができます。 Tradfiに対する私たちの信念は紛争ではありません。誰もがお金を印刷することを信じています。違いは、Cryptoで「より速い馬」（より高い弾性資産）を選択し、ビットコインがこのメインラインで史上最高のパフォーマンスを発揮することです。
「なぜビットコインはまだ150,000ドルではない」と尋ねるなど、数か月の窓を見つめている場合、私は言うことができます。半年前にそれを買った人は失望するかもしれません。しかし、2〜3年または50年前にそれを割り当てた人々のほとんどは、現在、米ドルやその他のフィアット通貨の減価償却をはるかに超えており、かなりの利益をもたらしています。したがって、ビットコインは毎日「記録的な高さを設定」していないため、感情的である必要はありません。 S＆amp; p 500 6,700であろうと他のポイントであろうと、金の価格はまだ危機前レベルを下回っています。誰もが期待を調整する必要があります。「ビットコインを購入する、明日ランボルギーニを開くことができる」と期待すると、間違ったレバレッジと期待のためにポジションを失う可能性があります。
Stablecoinが1兆ドルの増分を持っている場合、誰が最大の受益者になるでしょうか？
アーサー・ヘイズ：たぶんそれはlidoであり、関連するものをステーキングします。私は「すべて」を「すべて」している人ではないことをもう一度強調したいと思います。私のポートフォリオは非常に集中しており、私は自分の持ち株の基礎に非常に精通しています。これらが1000倍のリターンを支払うとは言わない。約500万ドルの市場価値を持つ低品質のミームコインを購入し、それが空に飛ぶなら、あなたは確かに私よりも多くのお金を稼ぐかもしれません。
しかし、私はそのようなリスクを負いたくありません。私はいくつかのターゲットに多くの資本を展開する必要があり、24時間年中無休で電話を見つめないでください。投資の種類はあなたの選択に影響を与えます：「これらの目標は私に1,000倍のリターンを与えることはできない」と言うかもしれません–———私は完全に同意します。しかし、これらの製品は、すべて市場に適合しており（PMF）、数千人のユーザーがあり、年間収益は数十億ドルで、いつでも消えません。
Kyle Chasse：私は私が非常に興味を持っているポイントを尋ねたいと思います。あなたと私がシンガポールでおしゃべりしたとき、あなたは誇大広告に言及しました（私はその時にそれを見逃したと思いました。それは常に私の注意を引き付けてきましたが、私はまだそれを買っていません。約570億米ドルのこのFDVの現在の評価から判断すると、まだ上昇傾向の余地がたくさんあると思いますか？
アーサー・ヘイズ：現在の従業員の特定の数を知りません。私が最後にジェフと話をしたとき、約10人がいましたが、今ではわずかな増加があるかもしれません。私の経験が大規模な交換を行っているので、このチームのコード配信機能は驚くべきものです。エテナチームには約20人がいます。これらの小規模で絶妙なチームは、製品を単一のポイントで磨き、配信の質は多くの集中企業の品質よりもはるかに優れています。 Hyperliquidは、レバレッジされたデリバティブ取引プラットフォームです。 HIP-3ライセンス通貨リストメカニズムを通じてスポットを拡大しています。現在、永続的な契約は許可なくリストできます。多くのプロトコルは以前に同様の試みをしてきましたが、Dydxはその1つであり、彼らはうまく機能しました。しかし、残念なことに、彼らはトークンホルダーに獲得した本当のお金を返しませんでしたので、彼らのトークンのパフォーマンスはそうです… Hyperliquidの次の目標はバイナンスを超えることだと思います。これからは「世界のあらゆる形」にどのように行きますか？明らかにそれはそれほど簡単ではありません、それは多くの仕事と運を必要とします。
しかし、それはまさに私が賭けた場所であり、私はそれが正しい方向に進むのを見ています。 USDH関連の提案への主要なStablecoin発行者の積極的な参加は、暗号取引エコシステムにおけるHyperliquidの中核的位置を示すのに十分であり、認知の継続的な改善はより良くなるだけです。私が少し心配している唯一のことは、11月に巨大なチームトークンのロック解除が行われることであり、位置と構造がどのように進化するかを見ることができるということです。私がスピーチで言ったように、私が想像した安定性の大規模な拡大があれば、2028年の私の目標範囲は100倍以上です。これが、私がステージ上の誇大広告で強気だと言った理由です。
Stablecoinの約10兆ドルが最終的に流れ込む場合、Hyperliquidは世界最大の取引プラットフォームの1つに成長すると予想されます。「通貨減価償却」の問題に関しては、問題の核心は、大量の金融資産を持っていない人に投機家になることです。彼らが考えるだろう：私は家を買う余裕がない、私はビットコイン全体を買う余裕がない、私はやりたいことをすることができない。
しかし、そこにはレバレッジされた取引プラットフォームがあります。たわごと（コピートークン）に賭けるか、この「アメリカのカジノ」の株式市場でミーム株を選ぶ限り、私は車を買い、「価値のない」学位の学生ローンを返済することができるかもしれません。これは社会にとって非常に悪いことですが、権力のある人々はそのようなシステムを構築することを選択しており、ほとんどの人はそれに従います。
今年は「FTXモーメント」のヒューズになる可能性があります
Arthur Hayes：開示できる情報は、私がSolana Ecosystem関連のプロジェクトのアドバイザーを務めたことです。そのため、Datの「メタナラティブ」がTradfiのコーポレートファイナンシャルサークルで進化し続けることを本能的に信じています。ただし、各主流資産のトラックには1人または2人の勝者しかいないと思います。ビットコイントラックでは、マイクロ戦略がすでに存在しています。「ビットコインデータ」になり、マイクロ戦略を上回ることは非常に困難です。ブロックなどの試みもありますが、市場に出回っていますが、マイケル・セイラーを揺るがすのは簡単ではありません。ETHトラックには、Bitmineなどがあります。 Solanaトラックには、Upexiやその他のプロジェクトがあります。ほぼすべての主流チェーンが選択され、対応するDATモデル企業が表示されます。
投資家にとって、重要なのは、この「会社金融錬金術」のセットを見ることです。株価、取引量、流動性を十分なレベルに押し上げると、完全な一連の機関資金チャネルを開くことができます（負債と株式のデリバティブを発行/販売することができます）。株価が高いほど「物語」が大きいほど、私が設計できる資本構造ツールを「多様化」し、したがって、より多くのビットコインまたはその他のターゲットをバランスシートに継続的に「転がす」ため、株主の資本が増加します。これは、スケール、流通、チャネルに関するゲームです。
マイケル・セイラーは、ビットコインのリスクの変動と優れたリスク報酬比を取得したいインデックスファンドを持つ多数のファンドマネージャーがいることを証明していますが、ビットコインETFを購入することはできません（多くの投資顧問/委員会の下では、通貨または商品と見なされ、認証の範囲内ではありません）;彼らはビットコイン自身をホストすることができません（関数/プロセス内ではありません）。そのため、上場企業の在庫しか購入できません。基礎となる暗号資産を備えた上場会社を「コンプライアンスバスケット」に押し込むことができれば、彼らは$ 2/$ 3/$ 10を費やして$ 1の純資産を購入します。しかし、最終的には、各トラックの1人または2人のプレイヤーのみが勝つことができます。
もちろん、新しい発行者はサイクルの後半で現れます。これは、より根本的な企業金融商品に、より高い株価の弾力性を追求するように訴えます。価格が下がると、これらの慣行は裏目に出ます。私は、このサイクルの下部に大規模なデータ事故が発生すると判断します。FTXは一番下の段階で爆発し、Blockfiも1,000,000ドルからのビットコインの70％のリトレースメントなど、下部に問題がありました。それまでに、これらの企業は失敗し、株式または債券は大幅に割引されて販売される可能性があり、「底部で購入する – コンプレスの割引 – ボールトの暗号資産のロックを解除する」機会を提供します。
歴史的な観点から、第4四半期の市場感情が非常に興奮している場合、それはどのように直面しますか？
アーサー・ヘイズ：私が最も気にしているのは、「お金を印刷する」という市場の期待と道です。私の意見では、トランプは実際に努力をし始めていません。彼は2026年半ばまでに「パズル」を並べて、米国経済を大いに刺激すると思います。
重要なのは、このマネープリントのラウンドに対する市場の「予測価格設定」の方法です。トランプが使用できるお金の印刷の規模に対する市場の期待があまりにもクレイジーであると判断した場合、私は自分の立場を適切に減らします。したがって、私は特定の価格目標を持っていませんが、「期待が高すぎるか低すぎるかどうか」の体性感覚のしきい値をもっと見ています。私は現在、「フランスのデフォルトによって引き起こされたユーロクラッシュ」をテーマにした記事を書いています。グローバル市場には、「お金を印刷する必要がある」という論理を強化し続ける可能性のある他のイベントがあります。同時に、私たちは単極から多極世界秩序に移行しています。政治家はお金を印刷し、「変化」の下でなだめる傾向があります。これらの要因に基づいて、私は今年末までにお金を印刷する規模について非常に楽観的な判断を下します。
次に、このメインラインの暗号生態系とマクロファンドの期待を検討する必要があります。市場は一般に、株式や暗号化などの危険な資産の上向きのスペースを過小評価していると思います。政府はお金を印刷する必要があります – はい、サイクルの終わりは何らかの「終末清算」につながる可能性がありますが、私たちはその段階に到達したとは思いません。さまざまな国の政府は、「お金を印刷する」という衝動を取り戻しました。軍事産業の購入、人々に利益を与えるなど。
中国はデフレと戦い、断片的な刺激を受けています。最終的にアクションに参加すると思います。日本、ヨーロッパ、および米国はこれをしなければならず、同時に行われる可能性があります。同時に、AIとロボットはデフレの影響をもたらします。雇用がプレッシャーにさらされており、債務を支払う必要がある場合、従来の部分保護区銀行システムは「角に強制された」可能性があり、最終的にはより高い準備金に頼り、銀行システムの安定性を維持するためにお金を印刷し続ける必要があります。
私たちは社会的選択に直面しています。歴史的な経験は、政府の最初の選択がしばしばあることを示しています。最初にお金を印刷します。ですから、私たちはこの大きな変化の「最初のゲーム」にいるだけだと思います – – – 私たちが世界経済と社会をどのように再編成するかについて。したがって、私は「4年サイクル」に同意しません。このマクロの重ね合わせの下では、市場はすべての方法で攻撃する能力があると思います。ビットコインを150,000、170,000、さらには200,000米ドルの範囲に押し上げました – – – – – – – – – – – – – – – – – – – –
