「香港安定コインドラフト」が公式に施行される香港のデジタル資産監督を分析する

著者：Zhao Qirui、リン

「香港によって構築されたデジタル資産規制フレームワークとその主要なサンドボックスのユースケースプラクティスは、香港デジタル資産開発宣言2.0で述べられているように、イノベーションがコンプライアンスフレームワーク内で着実な開発を達成する方法の特定のパスを明確に示しています。イノベーションセンター。」

1。香港のデジタル資産の開発履歴

1.1序曲：本土の「一時停止ボタン」と世界の「ファーストフォワードボタン」（2017-2022）

2017年、中国本土は、仮想資産市場を包括的に停止するポリシーを採用し、デジタル資産の開発のために「一時停止ボタン」を押しました。その年の9月、7つの省庁と中国委員会は、「トークン発行と資金調達のリスクを防ぐための発表」を共同で発行しました。それ以来、本土は「変装した取引」と「市販の取引」に対する弾圧をさらに強化し、2021年9月には、違法な金融活動としての仮想通貨（取引、償還、仲介、広告など）に関連するすべてのビジネスによって明確に特徴付けられました。この一連の高圧調節測定は、金融システムの安定性とリスク制御性を効果的に維持します。

もちろんそして、これは厳格です「チェーン」は、才能、資本、プロジェクトのために「海外に行く」波を引き起こし、グローバルな暗号産業にとって不注意に「触媒」になりました。本土で元々活動していた多数のWeb3起業家、技術チーム、資金が海外のコンプライアンス開発分野を求め始めています。世界中のWeb3コンセプトの播種と拡張を加速します。

本土は厳格な監督を実施していますが、香港の役割はより賢明で微妙です。リスクスピルオーバーを回避するのは「ファイアウォール」であるだけでなく、グローバルWeb3の開発を観察するための「観察ポスト」にも静かになります。投資家の利益を保護しながら金融技術の革新を奨励するために、香港の通貨局は2016年9月に「金融技術規制サンドボックス」を立ち上げることを主導しました。その後、SFCと保険規制当局（HKIA）もそれぞれのサンドボックスを開始し、2017年に「Sandbox 2.0」にアップグレードしました。同じ年の9月、香港証券先物委員会（SFC）は初めてICOに関する声明を発表し、トークンが「証券」属性を持っている場合、証券と先物の条例によって規制され、規制の原則が「実質的な形式」の条例を強調する可能性があると指摘します。それ以来、SFCは仮想資産ファンドマネージャーと取引プラットフォームの運営に焦点を合わせ続けており、2018年にFintech規制サンドボックスを立ち上げ、企業が制御された環境で仮想資産に関連する企業を含むフィンテックイノベーションプロジェクトをテストできるようにしました。

アプリケーションレベルでは、香港政府はブロックチェーン技術の実用的な応用を積極的に調査しています。たとえば、2020年には、ブロックチェーン技術アプリケーションの実現可能性と利点を調査するために、商標移転、環境影響評価、医薬品のトレーサビリティ、および会社の文書アーカイブと記録などの政府サービスをカバーする4つのブロックチェーンパイロットプロジェクトが完了しました。2022年6月、政府はさらに「共有ブロックチェーンプラットフォーム」を立ち上げ、より一般的なサービスと参照プログラムモジュールを開発して、さまざまな政策局/部門がより多くのブロックチェーンアプリケーションを開発するのを支援する予定です。

さらに、香港はまた、中央銀行のデジタル通貨（CBDC）と実世界の資産（RWA）のトークン化を積極的に調査しています。香港通貨局は、2021年6月に「サイバーセキュリティ香港ドル」プロジェクトに関する研究を開始し、2022年1月に「Crypto Assets and Stablecoin Discussion Document」をリリースし、Stablecoin規制の枠組みの概念を提案しました。香港通貨局と国際和解銀行銀行のイノベーションハブの下の香港センターは、香港でトークン化されたグリーンボンドの発行を実験することを目指して、2021年に「プロジェクト創世記」プロジェクトを共同で完了しました。2022年、香港政府は、仮想資産によってもたらされる技術的利益のテストを目指して、香港フィンテックウィークのNFT発行パイロットプログラムに個人的に参加しました。

この期間中、中国の人々としっかりと立っている香港が、本土が厳密に監督している間、控えめな方法で仮想資産の規制枠組みを準備し、研究した理由を人々に思い出させることは困難ではありませんか？政策は比較的ゆっくりと始まりましたが、国際金融センター、伝統的な金融業界の強力な基盤、専門的な金融サービス能力としての深い遺産により、将来、より積極的なレイアウトの基盤を築きました。

1.2チェスゲームの鍵：香港の「動作」と戦略的意図（2023-2025）

2022年の終わりから2023年まで、香港のデジタル資産規制政策は、このグローバルなデジタルエコノミー戦略ゲームで香港の重要な「Making Move」と見なされている画期的なターニングポイントに導かれました。2022年10月31日、香港の特別行政地域政府は「香港の仮想資産の開発に関する政策宣言」を発行しました。その直後、2022年12月7日、「2022年のマネーロンダリングとテロリストの資金調達（修正）法案が香港立法評議会と仮想資産サービス提供者向けの強制ライセンスシステムによって承認されました。このシステムは2023年6月1日に施行され、認可された仮想資産取引プラットフォーム（VATP）が、厳格な投資家保護対策を順守するという前提で小売投資家にサービスを提供できるようになりました。それ以来、香港は仮想資産スポットETFをさらに承認し、アジア太平洋地域で最大の仮想資産ETF市場となっています。 2025年6月の時点で、SFCは10個のVATPに正式にライセンスを発行しており、別の11機関が適用されています。さらに、香港SAR政府は、2025年8月1日に公式に実施される安定したコイン条例を指定し、デジタル資産の規制枠組みをさらに改善しました。

現時点で「ドアを開く」を選択し、著者はそれを全国レベルとして解釈します。高層戦略的選択。野生の成長とリスクエクスポージャー（FTX、LUNAなど）のラウンドの後、コンプライアンス、透明性、信頼に対する市場の需要は前例のないものになりました。現時点では、香港は「橋頭head」であり、「準拠」と「制御可能な」モデルで市場に参入し、グローバルなデジタル資産リソースを収集し、次世代の金融技術の声を競う中国を表しています。機械。香港のユニークな「1つの国、2つのシステム」フレームワークにより、国際金融センターの使命と本土の金融セキュリティの考慮事項のバランスをとることができます。香港通貨当局のYu Wewenの社長は、条例が「リスクに基づいた、実用的で柔軟な規制環境」を確立し、香港の馬小屋とより広いデジタル資産生態系に健康で責任ある持続可能な開発条件を提供することを指摘しました。その目標は、完全な規制アーキテクチャとエコシステムを備えたグローバルなWeb3の才能、資金、プロジェクトへの魅力を大幅に強化することです。現実経済に力を与えるために、経済発展のための新しい推進力を提供します。これにより、香港は伝統的な国際金融センターから世界をリードするデジタル資産イノベーションセンターに移動し、橋頭eとしての戦略的地位と人民元の国際化のための「スーパーコンタクト」を統合します。香港の財務長官チャン・モポは、香港のweb3.0に対する態度は規制だけでなく、イノベーションを殺さないように市場の整合性を確保するためのバランスを達成することであると強調しました。

香港の「最初の最初の」政策も、本土の都市によって積極的にリンクされ、反響されており、「香港のパイロットと本土の連鎖」の潜在的なモデルを示しています。モード。たとえば、Ant Digitalは香港を海外の本部としてリストし、規制サンドボックステストに成功しました。そのRWA（現実世界の資産）トークン化の実践が検証されています。たとえば、Langxin GroupとAnt Digital Technologyは、ANTデジタルテクノロジーと協力して、中国の新しいエネルギー物理資産に基づいて最初のRWAプロジェクトを完了し、GCL Energy and ANTデジタルテクノロジーは、太陽光発電物理資産に基づいてRWAを完了しました。これらのプロジェクトは、香港通貨当局のアンサンブルプロジェクトサンドボックスを通じて発表されました。これらのケースは、香港の規制当局の明確性と国際的な開放性が、本土企業がコンプライアンスの前提の下でグローバルなデジタル資産市場に参加する重要なチャネルを提供していることを示しています。中国銀行の深Shenzhen支店のグレーターベイエリアファイナンス研究所であるZeng Shengjunが発表したレポートと、香港の銀行銀行財務研究所であるGuan Zhenqiuは、香港のStablecoinパイロットの経験を要約し、RMBリンクされたStablecoinesを模倣した研究を行うことができると考えています。さらに、香港SAR政府自体は、2022年にNFTを発行するなど、主導的な役割を果たし、その後2023年にトークン化された政府グリーンボンドを発行した国内で最初の地域になり、2024年にトークン化された政府グリーンボンドの2番目のバッチを発行しました。この戦略的コラボレーションは、香港のデジタル資産エコシステムの開発を促進するだけでなく、本土と国際資本市場の間のつながりのための新しい橋を構築します。

2。HongKong Digital Assets「Twin Peaks監督」フレームワーク

香港のデジタル資産監督システムは、そのコア機能としての「ツインピークス」モデルによって特徴付けられます。香港証券先物委員会（SFC）と香港金融局（HKMA）は、仕事を分割し、協力して、金融革新を促進し、厳密にリスクの最終的なラインを順守する規制環境を共同で構築するために協力しました。このモデルの本質は、権限と責任の明確な分割にあります。SFCは仮想資産の「投資」属性に焦点を当て、HKMAはその「支払い」機能に焦点を当てています。次の表は、2つの主要な規制当局の機能、法的根拠、管轄権、規制のトーンを体系的に明確にし、香港の規制青写真を理解するための明確なガイドを提供します。

表：コア規制機関の権利と責任の比較

香港SFCとHKMAは、明確な機能的部門と緊密な協力（覚書の理解の署名など）を通じて、調整された補完的な規制構造を形成しました。。証券市場の守護者として、SFCは成熟した投資家保護原則を仮想資産投資の分野に拡張します。一方、HKMAは金融システムの中心として、支払いトークンの革新が香港の通貨財団を揺るがさないことを保証します。二重のピークと明確な権利と責任のモデルは、一緒に一緒になって、香港が世界をリードする仮想資産センターに発展するための強固な制度的保証を構成しています。

3。VASPライセンスとStablecoinの発行規制のコア分析

香港の仮想資産監督フレームワークは、仮想資産サービスプロバイダー（VASP）ライセンスシステムとStablecoin発行監督の2つの柱で構成されています。このセクションでは、これら2つのフレームワークのキーポイントと規制ロジックの詳細な解釈を提供します。

3.1 VASPライセンスシステム：トレーディングプラットフォーム用の赤い線を区切る

2023年6月1日に発効するVASPライセンスシステムは、香港の仮想資産取引規制の中核です。このシステムでは、香港で運営されている、または香港の投資家とのビジネスを開発するすべての集中化された仮想資産取引プラットフォーム（VATP）が、証券トークンを取引するかどうかに関係なくライセンスを取得する必要があります。この動きは、すべての関連するプラットフォームを統一された厳格な規制システムに組み込むことを目的としています。

1。投資家保護：情報を提供し、保険を理解し、手頃な価格

小売投資家を保護するために、規制当局は複数のしきい値を設定しています。小売顧客のためにアカウントを開設する前に、プラットフォームは仮想資産に関する知識のレベルを評価し、十分なリスク開示を実施する必要があります。トランザクションを推奨する場合、プラットフォームは、推奨事項が顧客の個人的な状況に沿っていることを確認する必要もあります。その背後にあるロジックは非常に明確です。投資家が市場に参入する前に「情報を提供され、理解され、手頃な価格」であることを確認し、情報の非対称性によって引き起こされる不必要な損失を避けてください。さらに、CSRCはまた、リスクの高い仮想資産に投資上限を設定する権利を留保し、小売投資家の財務セキュリティに別の防衛ラインを追加します。

2。顧客資産の安全性と財務安定性

FTXなどのプラットフォームによって学んだ教訓を考慮して、顧客資金の悪用により崩壊したため、香港は顧客資産のセキュリティに関する世界の厳格な基準を設定しています。

• 資産「ハードアイソレーション」：中核的な要件は、プラットフォームが顧客の仮想資産を独立したサードパーティのカストディアン（通常は香港のライセンスを受けた信託会社）に引き渡し、98％のコールドストレージと2％のホットストレージの業界のベストプラクティスに従う必要があることです。この動きは、資産のプラットフォームの不正流用の可能性を最小限に抑えるように設計されています。クライアントのフィアット通貨も、別の信託または指定アカウントに保存する必要があります。

• 高い財務しきい値：このプラットフォームは、500万香港ドル以上の給与資本と300万香港ドルの液体資本を持っているだけでなく、少なくとも12か月の営業費用をカバーするのに十分な液体資産を留保する必要があります。これにより、プラットフォームには市場のリスクに抵抗し、運用を継続する能力があり、独自の財政的問題のために投資家の利益を損なうことを避けることができます。さらに、このプラットフォームは、顧客資産に関する中国証券規制委員会によって承認された保険を購入する必要もあります。

3。マネーロンダリングアンチマネーロンダリング/テロ対策資金調達（AML/CFT）

仮想資産の匿名性と国境を越えた特性により、それらは違法行為の繁殖地になる傾向があります。したがって、VASPライセンスでは、「顧客を知る」（KYC）、顧客デューデリジェンス（CDD）などのAML/CFT測定値を厳密に実装するためのプラットフォームが必要です。これには、トランザクションの継続的な監視、疑わしいアクティビティの報告、および追跡機能を改善するためのブロックチェーン分析ツールの使用の促進が含まれます。これらの規制は、トランザクションの透明性を高め、金融犯罪と戦い、香港の国際金融センターとしての評判とその金融システムの完全性を守るように設計されています。

4。トークンリストと取引範囲

ソースからのリスクを制御するには、プラットフォームは独立したトークンレビュー委員会を確立する必要があります。委員会は、リストされる予定のすべてのトークンで厳格なデューデリジェンスを実施し、正当性、セキュリティ、チームのバックグラウンド、さらには技術的な基盤を評価する責任があります。規制は、非セキュリティであり、主流のインデックスに含まれる高流動性トークンのみが小売投資家に開かれる可能性があることを明確に規定しています。この慎重なスクリーニングメカニズムは、投資家（特に小売投資家）を劣等または不正なプロジェクトから保護し、市場の公平性と透明性を確保することを目的としています。

5。ビジネス活動を禁止します

プラットフォームの中立性を確保するために、VATPは独自のアカウントに対して自己操作のトランザクションを実施することを禁止されています。核となる目的は、プラットフォームとその顧客との間の利益相反を防ぐことです。さらに、現在のガイドラインは、プラットフォームが仮想資産先物および関連するデリバティブの発行または取引を禁止しています。これは、複雑でリスクの高い製品に直面したときの規制当局の慎重な態度を反映しており、市場の安定性を確保することを優先します。CSRCは、将来的にはそのコースでそれをレビューし、そのような製品を機関投資家に開放する可能性を考慮すると述べた。

3.2 Stablecoin規制の枠組み：「準通貨」の規制を確立する

Stablecoin Regulationは、香港通貨局（HKMA）が率いる香港のグローバル仮想資産センターの重要なステップです。関連する草案規制は2025年5月21日に採択され、同じ年の8月1日に正式に施行されます。

1.フィアット通貨のペグ付きスタブコインに焦点を当てます

規制の枠組みの中心的な目標は、1つ以上のフィアット通貨に固定されている「指定されたstablecoins」を維持することです。そのような資産には支払いの可能性があり、その安定性は金融セキュリティに直接関係しているためです。Terra/Lunaの崩壊から学んだ教訓に基づいて、物理的資産のサポートを欠いているアルゴリズムの安定性は、規制から明示的に除外されます。規制に領土外の効果があることは注目に値します。発行者がどこにあるとしても、香港ドルのスタブコインが香港のユーザーに到達した限り、香港のライセンス規制に準拠する必要があります。

2。「安定性」という言葉が真であることを確認してください

香港でStablecoinsを発行するには、発行者はHKMAライセンスを取得する必要があります。コア要件は、「安定性」と「信頼性」を中心に展開します。

• 1：1フルリザーブ：100％の予備支援には、高品質の液体資産を提供する必要があります。

• 透明手紙：準備金は定期的なサードパーティの監査を受け、一般に公開されなければなりません。

• 安定した操作：信頼できる償還メカニズム、厳格なAML/CFTの測定と、ネットワークのセキュリティとビジネスの継続性を確保するための計画を確立する必要がある。

これらの高いしきい値要件は、スタブコインをいつでも引き換えることができるように設計されており、「法定」のリスクを防ぎ、したがって市場の信頼を築きます。

3.慎重に始めて、イノベーションを奨励します

HKMAは、ライセンスの発行の初期段階で非常に慎重な態度を採用し、少数のライセンスのみを発行することが期待されており、標準コインが明確かつ実際のアプリケーションシナリオを持っていることを証明することを申請者に要求します。

香港は、制御された環境で意図的な機関がビジネスモデルとリスク制御能力をテストできるようにする「サンドボックス」メカニズムを確立しました。この「慎重なライセンス +サンドボックストライアル」戦略は、ライセンス機関の最初のバッチがベンチマークの役割を果たし、監督と市場に貴重な実践的な経験を提供し、最終的には支払い、国境を越えた送金、その他のフィールドに準拠した適用を促進することを目的としています。後者の章では、このメカニズムがどのように機能するかを分析し続けます。

4。申請者の観点から監督サンドボックスのパノラマプロセスをご覧ください

仮想資産監督の分野における香港のコア戦略は、慎重に設計された「規制サンドボックス」メカニズムです。これは規制ツールであるだけでなく、金融技術のエコシステムの開発を促進するための戦略的プラットフォームでもあり、金融技術の革新を受け入れ、金融の安定性を維持し、投資家を保護することとのバランスをとることを目指しています。香港の「規制サンドボックス」は、本質的に「規制と革新の間の対話メカニズム」であり、「リスク分離のテスト場」です。

このプロセスは、単純なライセンスアプリケーションではなく、「共進化」の旅の長く、厳密で詳細な相互作用です。申請者の資本、テクノロジー、コンプライアンス機能、リスク管理レベルに非常に高い要件を置いています。

全てプロセスのデザイン香港の規制当局を反映しています厳密で、インタラクティブで浸透しています。

1。王になる準備（アプリケーション段階）：この段階の焦点は、内部の「細かいクラフト」にあります。HKMAは、申請者が正式な提出前に、非常に成熟したビジネスモデルの設計、技術システムの構築、コンプライアンスフレームワークの構築を完了することを期待しています。これにより、実際にほとんどの準備が事前に行われ、サンドボックスへのエントリが十分に準備された高品質の参加者が保証されます。

2。詳細な相互作用（テスト段階）：砂箱は受動的な観察期間からはほど遠いものですが、監督と革新が衝突して進化する「実験室」です。「ケースオフィシャル」を任命し、「チャットルーム」メカニズムを確立し、継続的なデータ共有と報告を要求することにより、HKMAは革新的なビジネスの実際の運用リスクを詳細に理解することができました。

3。高標準卒業（評価段階）：「卒業」のしきい値は非常に高く、評価基準は財政的安定性の中核、つまり埋蔵量、償還メカニズム、リスク制御システム、技術的セキュリティを直接指しています。「原則承認（AIP）」の設計から「正式なライセンス」まで、最後の保険は最終的な市場アクセスのために設定され、約束されたすべての資本とシステムが完全に整っていることを確認します。

この厳密なプロセスは、単純な規制チェックポイントではなく、規制機関と革新的な企業間の相互利益と双方にとって有利な結果のエコシステムも構築します。それが生成する実際の効果は双方向であり、これは次の2つの側面に反映されています。

要するに、香港の規制サンドボックスメカニズム、特にStablecoin発行者向けのパス設計は、デジタル資産規制の枠組みの中で最も戦略的で先見の明のある要素です。これは、従来の1次元モデルの承認モデルを超えており、「厳格な監督」と「フロンティアイノベーション」という2つの一見正反対の概念を創造的に統合しています。

この慎重に設計されたプロセスを通じて、香港は世界をリードするコンプライアンス基準を市場に設定するだけでなく、動的で自己最適化された規制および産業相互作用エコシステムを確立します。これは、独自の財政的安定性を護衛するだけでなく、香港がデジタルファイナンスの未来を制御する能力と知恵を持っていることを世界に発表し、グローバルな仮想資産分野で最も安全で標準化され、最もダイナミックなハブになることを約束しています。この「双方向のエンパワーメント」サンドボックスは、香港のグローバルデジタルファイナンスリーダーシップの基礎です。記事の5番目の部分では、サンドボックスを入力して、この動的なインタラクティブプロセスを分析します。

5。規制サンドボックス– コンプライアンスへの道の下での典型的なケース

この章では、デジタル資産分野における香港の規制サンドボックスの実用的なケースを分析し、規制の観点からの中心的な考慮事項を明らかにし、Web3イノベーションのプロセスを受け入れる香港の「開発パルス」を把握しようとします。

5.1 Stablecoin Regulatory Sandbox：最初に実用的であり、問題点を解決する

2023年7月、香港の通貨当局は、Stablecoin発行者規制システムの実施に関する立法提案に関する協議を実施し、Sandbox Arformentの開始を発表しました。2024年7月、HKMAは、サンドボックスに入る参加者の最初のリストを発表しました。JDコインチェーンテクノロジー（香港））、Yuanbiテクノロジー、そしてによってスタンダードチャーター銀行（香港）、ANSUグループと香港のテレコムで構成されるジョイント組み合わせ。3社の最初のバッチがカウントされます香港ドルに固定されたスタブコインの最初の発行。

• JDコインチェーンテクノロジー（香港）：Liu Pengによると、JD.com Coin Chain、そのStablecoin Project（JD-HKD）は主に焦点を当てています国境を越えた支払い、取引に投資しますそして小売支払い3つの実際の使用シナリオ。直接的な顧客獲得と非直接の顧客獲得（準拠の卸売業者との協力など）を通じて、国境を越えた支払いシナリオのユーザーを拡大し、グローバルコンプライアンス交換で顧客を顧客に拡大します。小売支払いに関しては、JD Global Shopping Hong KongとMacau Stationで最初に発売されたため、ユーザーはJD Hong KongとJD Hong KongとMacauのMacau E-Commerce Businessで請求書を支払うためにStablecoinsを使用してリードを奪うことができます。。特定の戦略に関しては、JDはさまざまな業界向けの安定コイン支払い計画を「調整」します。同時に、JDの国際物流シナリオを組み合わせて、企業の支払いと資金調達効率を改善するために、海外の中小企業の注文倉庫などのデータを配置します。JD.comのJD.comのJD.com通貨チェーンが「Jcoin」と「Joycoin」を登録していることが報告されており、市場は一般に、これらの2つの名前がStablecoinとして使用されると考えています。

• Yuanbiテクノロジー：香港通貨当局のチェン・デリンの前大統領によって設立された会社として、Yuanbi TechnologyはすぐにHKD Stablecoin HKDRを立ち上げます。これは主に3つの主要なビジネスシナリオを対象としています。国境を越えた取引、仮想資産取引、RWA。親会社が取得したSVFライセンス、およびハッシュキーエクスチェンジ、コボデジタルアセットカストディアン、リアンの支払いなどの株主やパートナーに依存しています。Web3の分野に蓄積された基礎とチャネル、監護、支払い、取引、生態学的コラボレーションの利点を通じて、YuanbiテクノロジーはWeb3の生態学的支払いの完全なリンクをレイアウトし、Web2とWeb3の間のシームレスな接続を実現することが期待されています。

• 標準チャーター銀行、Amptomatic Group、およびHong Kong Telecommunications Union：ネイティブWeb3フィールドの開業医として、Aiming GroupはネイティブWeb3アプリケーションシナリオの開発を担当します。スタンダードチャータードバンクは、銀行の顧客リソースを推進するための香港ドル発行銀行です。香港のテレコムには、小売顧客の連絡に焦点を当てた電子支払いプログラムTap＆amp; Goがあります。共同申請を通じて、3つの当事者は、Stablecoinプロモーション、大規模な流通とアプリケーションの最大化を達成し、従来の銀行顧客、従来の支払い顧客、Web3ユーザーの完全なカバレッジを達成しました。アプリケーションシナリオに関しては、Web3ゲームでの仮想資産取引、国境を越えた取引、従来の金融の金融和解などが含まれます。

7月23日に、香港の通貨当局のYu Wewenの大統領は、Stablecoinライセンスの申請に関心のある多数の機関の多くに、実践的なアプリケーションシナリオ、実用的および実用的な具体的な計画と実装計画が欠けていることは言うまでもなく、リスクを制御する能力は言うまでもなく、リスクを制御する能力は言うまでもなく、注目に値します。アプリケーションシナリオを提供できる一部の機関は、安定したリスクを制御する経験と能力を発行するテクノロジーがありません。発行エンティティになる必要はないが、申請シナリオを提供するために発行当事者と協力することをお勧めします。全体として、HKMAはいくつかのStablecoinライセンスのみを承認します。これは「多くの応募者を失望させる可能性があります」。

著者は、Boxに入っている現在のStablecoin発行者から、HKMAにはStablecoin発行者について次の3つの考慮事項があると考えています。まず、発行者が実際のアプリケーションシナリオを持っているかどうかに焦点を当てます、特に、国境を越えた貿易、電子商取引、金融などの実在経済サービス分野では、Stablecoinテクノロジーの利点を使用して、取引における支払い効率やその他の金融便利さを改善できますか？第二に、金融リスク管理の認識と能力があるかどうか、適切な投資家保護対策の確立を確保することができます。第三に、取引の総数を制御します、最初の2つの必要な前提条件の欠如によって引き起こされる競争リソースの財政的リスクと無駄を避けてください。

5.2アンサンブルサンドボックス：金融市場インフラを革新し、トークン化されたアプリケーションを促進する

2024年3月、香港通貨当局はアンサンブルプロジェクトの開始を発表しました銀行間トークン化された預金和解のために卸売中央銀行デジタル通貨（WCBDC）の使用を促進し、トークン化された資産取引にトークン化された通貨を使用する。同じ年の5月に、アンサンブルプロジェクトアーキテクチャワーキンググループは、WCBDC、トークン化通貨、トークン化された資産間の相互運用性を促進するために、基準を共同で基準を確立し、業界と提案するために設立されました。8月、香港通貨局はアンサンブルプロジェクトの第1フェーズを発表し、4つの主要なトークン化テーマのユースケースを導入しました。債券および投資ファンド、流動性管理、グリーンおよびサステナブルファイナンス、貿易およびサプライチェーンの資金調達。

香港証券規制委員会のCEOであるLeung Fengyi氏は、「アンサンブル」プロジェクトは、開発の新しい段階でトークン化エコシステムの規模を促進する重要なアーキテクチャを構築するプロジェクトであり、香港の革新的な金融インフラ施設の中核です。。卸売レベルでの中央銀行通貨と銀行預金のトークン化は、全体的なトークン化プロジェクトに強い推進力を注入します。トークン化された通貨と預金は、トークン化の可能性を完全に解き放つための前提条件です。

過去1年間、アンサンブルプロジェクトは多くのユースケースを連続して発表しました。この章では、それらを紹介するための重要なポイントを選択します。

1。グリーンと持続可能な金融

アリのデジタルファミリーは緑ですそして、持続可能な財務と貿易Yiheサプライチェーンファイナンスは、2つの重要な分野の重要な参加者であり、複数のユースケースを実装しています。ANTデジタルテクノロジー協力の3つの使用に加えて、中国リソースLongdeの「Charge Meihao」電気自動車充電ステーショントークン化ケースも香港アンサンブルプロジェクトとして選択され、そのビジネスモデルはラングキシンテクノロジーのモデルに似ています。このセクションは、ANTデジタル協力の3つのユースケースで開発されました。

• パイル産業の充電RWA（ラングキシン付き科学技術協力）：Langxin Technologyは中国の大手エネルギー技術企業であり、多くのエネルギーデジタル製品と新しいエネルギーインターネットプラットフォームを開発しています。例えば：Alipayやその他のポータルと協力する生命支払いプラットフォーム、4億5,000万人以上のユーザーに「問い合わせ、支払い、請求書、請求書」を提供し、水、電気、熱などの公益事業のオンラインサービスを提供します。Xinyao太陽光発電クラウドプラットフォーム、分散型の太陽光発電プラットフォームを介して動作し、さまざまな発電所を広く接続し、マージンをインターネットに総合します。その新しいエネルギー集約充電プラットフォーム-Xindun、充電「AIデジタルハブ」を構築して、新しいエネルギー車両の需要を200万を超える充電装置とリンクします。ラングキシンは、デジタルテクノロジーを使用して従来の意味で変革する新しいエネルギー企業ではなく、デジタルテクノロジーを備えた産業デジタルテクノロジーソリューション、つまり「公益分野のビジネス情報システムに焦点を当てたテクノロジーとサービスプロバイダー」である産業用デジタルテクノロジーソリューションサプライヤであることがわかります。

最初の充電パイル業界RWAは、1億人民元の資金を調達しました。Langxin Groupは、Xindunプラットフォームで動作する充電パイルをサポート資産として使用し、信頼できるデータに基づいてブロックチェーンにデジタル資産を「充電」する「充電」を発行します。各デジタル資産は、対応する充電山の所得権の一部を表しています。その中で、ANTチェーン内の製品モジュールは、データのオンチェーン技術サポートを提供します。新しいパワールートに接続された地元および中規模の充電ステーションは、エンティティの低いクレジットや銀行資金調達の難しさなど、中小企業にとって同様の資金調達の困難に直面していますが、地元のリソース、市場の拡大、柔軟なオペレーティングモデルに精通するという利点もあります。機器の動作データのリンクを通じて、プロジェクトは、プラットフォーム上の数千および中規模のエネルギー貯蔵および充電用パイルオペレーターの建設と運用のサポートを提供することが期待されています。エネルギー貯蔵、充電オペレーター、その他のエネルギーを支援しますソースエンタープライズは、既存の高品質資産を活性化します。

• 太陽光発電業界RWA（GCLとの協力）：ANTデジタルテクノロジーは、GCL Energy Technologyとさらに協力して、2億人以上の元を含む太陽光発電エンティティ資産に基づいてRWAを正常に完了しました。家庭用太陽光発電事業に基づいたXinxin Energy Technologyの「Xinyangguang」ブランドは、製品研究開発、マーケティング販売、エンジニアリング構築、機能運用、家庭用太陽光発電システムのメンテナンスなどの完全なビジネスシステムを実施しています。GCL Energy Technologyは、Hubei州とHunan州にある「Xinyangguang」世帯太陽光発電をRWAを支援する資産として使用します。ブロックチェーンテクノロジーとロットテクノロジーの組み合わせにより、ブロックチェーン上の家庭用太陽光発電プロジェクトの価値、運用、収入などのデータをパッケージ化および保存して、デジタルトークンを形成します。

• 二輪バッテリースワップビジネスRWA（Xuningグループとの協力）：Anhui Xunying New Energy Groupが運営する約4,000のバッテリー駆動車両バッテリー交換キャビネットと全国の16,000リチウムバッテリーは、2,000万元でプライベートエクイティ市場に発行されます。ロットとブロックチェーンのテクノロジーを組み合わせて、バッテリースワッププロジェクトの価値、運用、収入、およびその他のデータをブロックチェーンに保存してデジタルトークンを形成し、既存の資産を活性化し、資本回復を加速しながら、バッテリースワップ資産の流動性とトランザクションを強化します。簡単セックス。

Ant Digital Technologyが共同で開発した3つの新しいエネルギーRWAケースを通じて、いくつかの一般的な機能を見ることができます。

1つです人間の介入を必要とする農産物、不動産、レストラン運営などの営業資産と比較して、新しいエネルギー産業の充電と交換資産は、電源とネットワークに接続されるという固有の利点があります。彼らは人事介入なしでデータを操作し、独立してアップロードすることができます。これは、「1か月間掃除の100,000元を雇うことを雇用する」と信じている状況を除外します。

2番、資金調達エンティティとしての大企業の基礎となる資産の直接資金とクレジットエンティティとしての間接的な資金調達方法と比較して、RWAの資金調達はプロジェクトの形式です（すべてが大規模で中規模の新しいエネルギー操作ターミナル機器です）。国内の新しいエネルギー産業の開発。

三番目、Ant Digital Technologyは、投資家の権利と利益を保護するための多くのテクノロジーを提供しています。例：ロットテクノロジーは、資産のリアルタイム接続を保証し、デバイスの操作ダイナミクスを即座に追跡し、AIは運用効率を改善し、資産データはチェーン上のものであり、現実的で信頼できるデータなどを保証し、最終的に新しいエネルギーオペレーターの充電デバイスIDの詳細なデータ、充電デバイスステータス、充電額、金額、金額、充電時間、充電およびその他の充電データなどを同期させます。

上記のケースによると、それはまた、その後のRWA製品の潜在的な基礎となる資産の新しいアイデアとインスピレーションを提供します。4つの主要な特性を持つ株式資産：ネットワーク管理、ローカルオペレーション、電源およびネットワーク接続、および直接収益生成は、将来RWAに支援された資産になる可能性があります。たとえば、地元の共有レンタル機器（ショッピングモールのセルフサービスレンタルである子供用車とスクーター）、スマート無人小売業者、産業用レンタル機器の収入権、スマート駐車所得権、エッジコンピューティングノードコンピューティング電源所得権など。

2。貿易およびサプライチェーンの資金調達

国境を越えた貿易に関与する多くの国際貿易文書があります。海洋横断輸送には、50ページの文書と30の関連当事者が必要になる場合があります。重要な財産権証明書である海の法案は、最終船荷証券の荷受人に商品の配送を保証する機能を抱えています。ただし、現在、船荷模様の請求書は依然として主に伝統的な紙の方法に依存しており、2024年の電子船荷証券の割合は4％未満です。2018年、COSCO Shippingは、グローバル配送商業ネットワークプラットフォーム（GBSN）の設立を開始しました。 GBSNは2021年に香港に登録および設立され、同じ年の7月に最初の「ペーパーレス配達」製品を発売しました。2022年6月、GSBNプラットフォームであるIQAX EBLに基づいた最初のブロックチェーン電子船荷証券は、国際保険補償グループによって承認および承認されました。

電子船荷証券（EBL）：ANTデジタルテクノロジーは、金融管理がサンドボックスにトークン化された資産プラットフォームを構築して、従来の資産とトークン化された預金の間のシルバーからカスタマーの取引（DVP）取引を促進するために支援し、グローバル輸送ビジネスネットワーク（GSBN）が発行した電子船荷紙幣（EBL）をプラットフォームでトークン化した取引を促進することができます。HSBC、ハングセンバンク、中国銀行（香港）は、トークン化された堆積物の使用を促進して、船荷証券の譲渡を解決しました。このソリューションは、貿易プロセスの効率を大幅に改善し、データとトランザクションのセキュリティを強化し、貿易資金のギャップを解決するための新しい方法を開きます。

3。債券および投資ファンド

債券と投資ファンドは、債券と資金のトークン化に焦点を当てています。債券市場で、香港はエバーグリーンハブを通過しましたグリーンボンドのトークン化を探る：

• 2023年2月、香港SAR政府は、世界の政府が発行した最初のトークン化されたグリーンボンドでもあるグリーンボンドプログラムの下で8億ドルのトークン化グリーンボンドを発行することに成功すると発表しました。この債券の第1レベルの発行は、プライベートブロックチェーンネットワークで使用され、T+1通貨（DVP）でHKMAのHKDフィアット通貨債を表す債券とキャッシュトークンの実際のエクイティを表す証券トークンを定住させます。和解は、中央決済債券（CMU）によって提供され、ゴールドマンサックスのトークン化プラットフォームGS DAPTMが配信を担当しています。その後の債券プロセス（クーポンの支払い、流通市場の取引決済、満期償還を含む）も、プライベートチェーンネットワーク上でデジタル形式で実行されます。

• 2024年2月、香港の特別行政地域政府は、香港、香港ドル、香港ドル、ユーロで派生したデジタルグリーンボンドの販売の成功を発表しました。このデジタルグリーンボンドのバッチで使用される和解および和解システムは、CMUおよびHSBC Orionデジタル資産プラットフォームであり、世界でのマルチ通貨デジタルボンドの最初のバッチでもあります。

• 合格統一された債券の発行またはファンドの取引の和解手続きは一般に2〜5営業日かかりますが、トークン化された債券と資金は7*24時間のタイムリーな支払いとサポート結び目計算は、トランザクションプロセスを簡素化し、配信の遅延を排除し、対応する削減中に、必要な時間を大幅に短くすることができますリスク。

• 2028月4日、アンサンブルサンドボックスの打ち上げ式典で、香港通貨局の副社長であるLi Dazhiは、サンドボックスで検証された債券の発行は、以前のトークン化された債券と技術的に異なるエンドツーエンドの取引プロセスを検証することであると述べました。トークン化された金融の開発は一晩では発生せず、さまざまな技術レベルで検証する必要があります。これから、早期発行テストの焦点は、ブロックチェーンネットワークおよびデジタル資産プラットフォームの発行および決済プロセスにあると推測できます。後の段階では、債券がより広い範囲の異なるエンティティ間で流れていることを確認し、それにより、トークン化されたグリーンボンドが7*24時間のトランザクション関連を達成できることを確認します。テクノロジー。

マネーマーケットファンド、HSBCとBoc Hong Kongは、このトピックの最初の参加者の1人でした。2つの銀行の開示によると、現在、預金と金融資産のトークン化、トークン化された預金とトークン化された資産間の取引、さまざまな金融機関のブロックチェーンに預金トークンを譲渡する可能性が実現されています。

このユースケースは、アンサンブルが銀行間の従来の金融資産のトークン化された変換と取引をどのように促進し、新しい金融市場インフラストラクチャを構築するかをよりよく反映しています。次の図は、厚い矢印がサンドボックスでテストされた新しいテクノロジーとトレーディングチャネルを示している特定のプロセスを示しています。

図：アンサンブルサンドボックスは、金融資産のトークン化と新しいインフラストラクチャの建設をサポートしています

4。流動性管理

流動性管理は、買戻し契約と財務管理のユースケースに焦点を当てており、銀行が顧客向けのトークン化された預金ベースの企業財務管理ソリューションを構築するよう促進します。2025年5月、HSBCのトークン化されたデポジットインフラストラクチャが使用され、香港の銀行が提供する最初のブロックチェーン決済サービスを開始しました。ANT Internationalは、このソリューションを採用した最初の企業顧客です。 HSBCアカウントの預金がトークン化された後、HSBCに指示を発行して、内部ファンド管理プラットフォームを介してトークン化された預金取引を転送し、インスタント内部ファンドの割り当てを正常に完了しました。トークン化された堆積物のプログラム可能な即時配信の特性を活用することにより、トークン化されたファンド管理ソリューションは、より透明性が高く、効率的で便利な企業支払いおよびファンド管理ソリューションを改善することが期待されています。

6。将来の見通し

香港によって確立されたデジタル資産規制の枠組みとその主要なサンドボックスのユースケースプラクティスは、コンプライアンスフレームワーク内でイノベーションが安定した開発を達成する方法の特定のパスを明確に示しています。「香港デジタル資産開発ポリシー宣言2.0」で述べたように、香港は常に「信頼できる革新的なデジタル資産エコシステム」を構築しており、グローバルデジタル資産分野での主要な地位を統合し続け、香港をグローバルイノベーションセンターに昇進させ続けます。

8月1日の「Stablecoin条例」の正式な実装により、香港がStablecoinアプリケーションのシナリオを促進し、トークン化された製品の種類を拡大し、安定性とトークン化された金融商品の流動性と人気を改善するための、より強固な制度的基盤と幅広い開発スペースも提供します。

先を見据えて、伝統的な国際金融センターの深い基盤、デジタル資産分野の体系的な規制枠組みの最初の登録の利点、本土とグローバルなデジタル資産市場をつなぐ自然ハブに頼って、香港はグローバルデジタル資産の重要なノードになり、実際のユニークな競合を構築するためのコアハブのコアハブになると予想されます。