jakiro
著者：Grayscale Research;編集：alman@bitchain Vision
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暗号通貨セクターは、FTSEラッセルインデックスと協力して開発された独自のフレームワークであり、デジタル資産市場を組織し、リターンを測定します。2025年の第2四半期には、各暗号通貨セクターの基本指標の価格が返され、変更が異なる方法で実行されました。
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最近、24の資産を含むAI Cryptoセクターを立ち上げ、150億米ドルの総市場価値を持っています。インデックス方法によると、セクターは第2四半期に10％上昇しました。
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Grayscale Researchのトップ20トークンリストを更新しました。上位20のリストは、暗号通貨スペースの多様化された資産をカバーしています。これは、今後四半期に大きな可能性があると考えています。この四半期に追加された新しい資産には、Avalanche（Avax）とMorpho（Morpho）が含まれます。トップ20トークンリストのすべての資産は高価格のボラティリティを持ち、高リスク資産と見なされる必要があります。
暗号通貨のすべての資産には、ブロックチェーンテクノロジーと何らかの関連性があり、同じ基本的な市場構造を共有していますが、共通性はそれに限定されています。アセットクラスは、消費者金融、人工知能（AI）、メディア、エンターテイメント分野に適用されるさまざまなソフトウェアテクノロジーをカバーしています。データを明確にするために、Grayscale Researchは、「暗号通貨セクター」と呼ばれるFTSE/ラッセルと共同で開発された独自の分類法とインデックスシリーズを使用します（暗号セクター、図1を参照）。最新の調整の時点で、暗号通貨セクターのフレームワークは、以下で説明するAI暗号通貨セクターを含む6つの異なる市場セグメントをカバーしています。合計3兆米ドルの市場価値がある261トークンが含まれています。
チャート1：暗号セクターフレームワークは、デジタル資産市場の編成に役立ちます
2025年の第2四半期の収益率は混在し、「解放日」関税発表と中東での米国の軍事作戦の両方が混在していました。当社の時価総額加重された複合FTSE/グレースケール暗号通貨業界の総市場指数は、この四半期のままであり続けませんでした（図2）。この期間中にビットコインの価格が30％上昇したため、通貨暗号通貨業界のインデックスはうまく機能しました。FTSE/Grayscale Finance Cryptocurrency Industry IndexとFTSE/Grayscale人工知能暗号通貨業界インデックスもわずかに増加しました。対照的に、FTSE/グレースケールの消費と文化暗号通貨業界の指標は、一部のミームコインやゲーム関連のトークンの衰弱のために減少しました。FTSE/Grayscale Utilities＆Services Cryptocurrency Industry Indexも下落し、その構成株の一般的な弱点を反映しています。
図2：2025年第2四半期のさまざまな暗号通貨のリターンは不均一です
ブロックチェーンはビジネスではありませんが、その経済活動と金融の健康は同様の方法で測定できます。オンチェーンアクティビティの3つの最も重要な指標は、ユーザー、取引、取引手数料です。ブロックチェーンは匿名であるため、アナリストはしばしば「アクティブアドレス」（少なくとも1つのトランザクションを持つブロックチェーンアドレス）を使用して、ユーザー数の不完全な代替指標として使用します。
トークンの価格リターンと同様に、2025年第2四半期のブロックチェーン財務健康の指標も混在しています。一方では、スマートコントラクトプラットフォームによって処理されたトランザクションの平均数は、1億3,000万以上、または1秒あたり約1,500のトランザクションに上昇しました。トランザクションの量は、昨年より30％近く増加しました（図3）。一方、ユーザーが支払った取引手数料は全面的に減少しました。これは、以前の四半期の取引料金の主な原因であるソラナでのメモコイン取引活動のさらなる冷却をある程度反映しています。この分析に関連するブロックチェーンに基づいて、スマートコントラクトプラットフォームの実際の取引料は約0.03米ドル（つまり、トランザクションあたり3セント）です。四半期ごとにアプリケーション層コストの減少にもかかわらず、過去4四半期の年間成長率は50億ドルから100億ドルに達しました。
図3：暗号通貨業界の取引手数料の減少
先月、AI Cryptocurrencyセクターを立ち上げました。これは、最新のインデックス調整でFTSE/Grayscale Cryptocurrencyセクターシリーズインデックスに正式に含まれている変更です。AI Cryptocurrencyセクターには現在、2023年の約50億ドルから約50億ドルから約150億ドルの時価総額がある24のトークンが含まれていますが、ビットコインの時価総額の1％未満です（図4）。AI暗号通貨セクターで最も価値のある資産は、分散型AI開発を奨励するために設計されたプラットフォームであるBittensorです。
図4：人工知能暗号化には24の資産と150億ドルの時価総額があります
グレースケールの研究のためのトークンのトークン
Grayscale Researchチームは、四半期ごとに数百のデジタル資産を分析して、FTSE/Grayscale Cryptocurrency Industry Indexシリーズのリバランスプロセスの参照を提供します。このプロセスに基づいて、Grayscale Researchチームは、暗号通貨業界のトップ20の資産リストを生成します。このリストは、今後四半期に大きな可能性があると考えている暗号通貨業界の資産の多様なポートフォリオをカバーしています（図5）。当社のアプローチでは、ネットワークの成長/採用、今後の触媒、基本的な持続可能性、トークン評価、トークンの供給インフレ、潜在的な尾のリスクなど、さまざまな要因をカバーしています。
過去四半期にわたって、暗号通貨市場の焦点には、スタブフレーションやその他のマクロ経済リスク（ビットコインに有利な場合があります）、およびスタブコインと市場構造の規制における米国の進捗状況（イーサリアムと否定的な資産もサポートしているようです）が含まれています。これらのテーマと分散化された人工知能の進歩は、上位20のリストに完全に反映されています。
したがって、新しいトピックを追加するよりも、特定の契約の基礎に関連するこの四半期の2つの変更のみを行いました。具体的には、次のことを追加します。
1。AVALANCHE（Avax）：Avalancheは、有名なスマートコントラクトプラットフォームブロックチェーンであり、現在、市場価値により暗号通貨で6位にランクされています。これは非常に競争力のあるセグメントであり、多くの高品質のプロジェクトがユーザーと開発者に最適なプラットフォームを構築するために機能しています。実際、テクノロジーだけに基づいて最も永続的なネットワーク効果を実現するプラットフォームを決定することは困難です。したがって、グレースケールの研究は、事実上の採用傾向に大きな重点を置いています。最近、雪崩では、トランザクションのボリュームが増加しています（およびユーザーと料金も増加しています）。これは、そのエコシステム（ビデオゲームMaplestoryと関連するStablecoinトランザクションボリュームの追加に関連する可能性があります）とは異なります。活動の成長が続くかどうかはわかりませんが、この有機養子縁組の成長は、スマートコントラクトプラットフォームでの暗号化の分野における雪崩の競争力の向上の前兆であり、ネイティブのAvaxトークンをサポートする可能性があります。
2。モルフォ（モルフォ）：Morphoは、抵当資産とローン資産を組み合わせた独立した貸出プールを特徴とするモルトローンの分散貸付プロトコルです。Morphoは、主にイーサリアムとベースに基づいて構築されており、シンプルな構造があり、ユーザーはカスタマイズ可能なボールトでアセットをロックできます。Morphoは過去1年間で急速に成長し、年会費は約1億ドルに増加し、合計ロック値（TVL）が2倍以上に40億ドルを超え、このメトリックにより2番目に大きい貸付アプリケーションになりました。先月、MorphoはMorpho V2の発売を発表し、従来の金融機関にDefiを導入することを目指しています。グレースケールの研究は、チェーン貸出活動の将来について楽観的であり、モルフォはこの成長の分配を潜在的に獲得するための良い立場にあると思われます（および他の貸出関連の契約とメープルファイナンスはトップ20のリストにあります）。
図5：2025年第3四半期の上位20トークンにランク付けされたAvaxとMorpho
雪崩とモルフォのスペースを作るために、今年四半期にLido Dao（LDO）と楽観主義（OP）を削除します。両方のプロジェクトは、それぞれの分野のリーダー（それぞれステーキングとレイヤー2）であり、イーサリアムエコシステムの中心にあります。ただし、米国の規制上の変更により、ステーキングサービス（ETPなど）をより広く使用できる場合、Lidoは集中的なステーキングプロバイダーからの料金をめぐる競争に直面する可能性があります。楽観主義のテクノロジーは、Coinbaseのベースチェーン、UniswapのUnichain、OP Mainnet自体を含むEthereum Layer 2ネットワークで広く使用されています。ただし、OPトークンによって生成される料金収入は限られています。さらに、「スーパーチェーン」に対する楽観主義のビジョンが、おそらく代替ロールアップデザイン（つまり、「ベース」と「ネイティブ」ロールアップ）を通じて、相互運用性を向上させるためのEthereum Foundation自身の取り組みとどのように調整されるかはわかりません。LDOとOPの長期的な投資テーマは同じままです。Lidoはコアリキッドステーキングサービスを提供し、楽観主義はイーサリアムの拡張パスをリードしています。ただし、近期の見通しについてはわかりません。したがって、次の四半期に両方の資産を削除します。
暗号資産クラスへの投資にはリスクが伴います。その一部は、スマートコントラクトの脆弱性や規制の不確実性を含む暗号資産クラスに固有のものです。さらに、当社のトップ20の資産は非常に不安定であり、リスクが高いと見なされるため、すべての投資家に適していない必要があります。この資産クラスのリスクを考えると、デジタル資産への投資はポートフォリオのコンテキストで考慮されるべきであり、投資家の財務目標が考慮されるべきです。
