現在の市場RWAの流行の下での冷たい思考

出典：頭のないロボットの7本

導入：RWAのコアビジネスロジックはい資産トークン化とは、資産証券化に基づいて前進することを意味しますまた一歩踏み出し、トークンを使用します技術形式キャリアとしてキャリーしますベース資産意味合いさまざまな権利と関心そしてリスク、重要なことは、基礎となるブロックチェーンアーキテクチャの技術的な利点を完全に活用できるという事実にあり、投資家の参加のしきい値を減らし、金融商品離職率と自動化の実行レベルの改善すべてが持っていますコストと効率の生来の利点、しかしRWAビジネスシナリオのデータ化レベルは比較的高いです。アプリケーションアプリケーション「チェーンに行きたい場合は、最初にオンラインで行く」の制約。RWA好評を博していることから人気があることまで、具体的な要因は何ですか？加速します効果？また市場リソースの効果的な投資を導くことができる特定のパスは何ですか？現在の市場RWAはどのような要因を独自の居住空間を得ることができますか？ここに私たちに基づく右RWA開発動向の深く認識され、ターゲット現在の市場が登場しますRWAブームについての冷たい考え、プレイするために偽りを取り除き、真実を保ち、除外します干渉の役割、For the industry焦点を当てるもっと効率的現れるRWA開発パス。

今年の初めから、RWAは引き続きグローバルです範囲一方で、米国と欧州連合は、関連する問題を引き続き導入し続けています。ポリシー、資産のトークン化とスタブコインの分野で革新的なビジネスフォームに対応し、規制します。4月3日、米国下院金融サービス委員会は、「より良い元帳経済のための安定したコインの透明性と説明責任」（安定した法律）を可決することを投票し、安定した発行に必要な埋蔵量と資本要件、およびマネーロンダリング防止基準を明らかにしました。一方、多くの金融機関や業界をリードする企業は、次のようなトークン化関連製品の立ち上げを発表しました。

• アメリカ合衆国Ondo Financeは、投資家が財務債の収益を保有して取得できる米国の短期財務債（Tビル）をトークン化します（年率約4〜5％）。

• Huaxia Fund（Hong Kong）は「Huaxia Hong Kong Dollar Digital Currency Fund」を立ち上げ、アジア太平洋地域の小売投資家向けの最初のトークン化されたファンドになりました。

• スタンダードチャータード銀行と香港通貨局（HKMA）を使用して、ブロックチェーンプラットフォームEtrade Connectを使用して、信用状（LC）、船荷証券、中小企業などの貿易文書をトークン化することができます。

• 惠理集团推出基于以太坊的私募股权基金代币（ VPFトークン、）、投资标的包括香港科技初创企业和东南亚基建项目、投资者可通过代币赎回基金份额、或在场外市场（ otc ）转让；

• BlackRockと証券は、ブロックチェーンベースの不動産投資ファンドを立ち上げるために協力し、投資家がトークン（SEC準拠の規制証券など）を通じて一部の商業用不動産（ニューヨークやサンフランシスコのオフィスビルなど）に関心を持つことができます。

• 中小企業ローンをトークン化するためのオーストラリアのメープルファイナンス、投資家はMPLトークンを通じて債券を得ることができます（8-12％％年間）;

• スイスのトーカンプロトコルは、Verra Certified Carbon Offset Projectsなどの従来のカーボンクレジットをトークン化します。

• British Shell Oil Pilot Energy Companyは、ブロックチェーンを通じて石油先物契約を取引しています。

• Sothebyのオークションハウスは、NFT + RWAを介してハイエンドのアートワークをトークン化し、投資家が部分的な所有権を購入できるようにします。

その上イベントのためだけではありませんRWAは業界の焦点になるためのサポートを提供してきました。引きつける多くの資産当事者が注意を向けていますRWAは、物理的資産を構築したい多数の中小企業や自営業者を含む、この革新的なビジネスモデルを通じて資金調達を取得することを目指しています。資金調達を取得します。物理資産と金融資産の主な違いは、それらが資産を保持していることですできません特定のキャッシュフローを取得します。しかし、市場の反応は非常に現実的であり、これまでのところ世界中にありますRWA発行済みすべては金融資産に基づいています関連する場合、（金融属性と商品の両方の属性を持つ金、原油、その他のカテゴリも含まれています）、物理的資産に基づいて発行が成功したケースはありませんでした。金融資産に基づいていますRWAプロジェクトは、多くの場合、従来の金融によって作成されます頭機関または産業におけるリーダーシップ「王Xietangの前のツバメが当時普通の人々の家に飛び込んだのはいつですか？？「まだ不明です。RWAはテクノロジーの利点をもたらします。金融製品の革新はどのように影響を与えることができますか？称賛されることから称賛されることまで、具体的な要因は何ですか？加速度を生成しますまたは妨害の影響？また市場リソースの効果的な投資を導き、クローズドループビジネスを実現できる特定のパスは何ですか？この記事はターゲットを絞るつもりですRWAはホットなトピックなので、RWAを作ることを望んで、あなたはそれについて落ち着いて考えることができます大規模アプリケーションの実装をサポートします。

1.すべてがRWAになることができますか？

RWAは文字通り実世界の資産として翻訳されていますが、そのコアビジネスロジックはい資産トークン化とは、資産証券化に基づいて前進することを意味しますまた一歩踏み出し、トークンを使用します技術形式キャリアとしてキャリーしますベース資産で表されるさまざまな利益とリスク。香港CSRCは、トークン化をの使用を含むと定義しますDLTは、プログラム可能なプラットフォームプロセスに従来の元帳に記録された資産資格を記録します。

資産トークン化の役割と重要性は、基礎となるブロックチェーンアーキテクチャの技術的利点に完全なプレーを与えることができるという事実にあります。既存の金融インフラストラクチャ（財務電子化とインターネット化）と比較して、投資家の参加のしきい値が低下します（主に世界の投資家参加、セルフサービスアカウントの開設、および7*24全天候型取引の利便性）、離職率の改善（主に仲介機関が参加して明確にする必要がない和解に反映されています）、自動化の実行レベルを改善する（運用上のリスクと運用コストを削減するためのサードパーティ機関の参加を減らす）およびその他の側面を改善するすべてが持っていますコストと効率見るホーンの生来の利点ですが、それらの欠点も非常に明白であり、主に反映されています資産トークン化ビジネスシナリオのデータ化レベルは比較的高いです。による「オンラインになりたい場合に最初にオンラインに行く」という制約、たとえば、金融業界では、必要とする全てできる資産のリスクとリターンに影響を与えるすべての要因はデジタル化され、金融資産のリスクおよびリターン評価のサポートとして、全次元およびリアルタイムの継続データを提供することができます。、完全な資産トークン化を達成することによってのみ。

これ必要とするどうやらあまりにも高いですが、これはブロックチェーンの技術的特性によって決定され、私たちが認識しなければならない現実でもあります。より一般的な言語では、ブロックチェーンは独自の調整メカニズムを備えたデータベースにすぎません。外国聴覚障害者と盲目、外部データ入力のみを受信することができますが、データを積極的に取得することはできません。データを積極的に取得したい場合はどうすればよいですか？次に、データ収集のソースとしてIoTデバイスが必要です。IoTデバイスによって収集されたデータができるようにする方法100％リアルリンクウールの布？1つの方法は技術的な手段です。ビジネスプロセス全体が完全に自動化されており、プロセス全体で人間の参加が必要ない場合、データはもちろん信頼できます。別の方法はそれを使用することです。信用承認としての信頼できるサードパーティ機関の監督。最初の方法は明らかにビジネスシナリオの知性の程度に依存します。この段階では、2番目の方法は最初ですに依存します「マッシュアッププラン“成し遂げるデータは信頼できるものであり、次に信頼できるデータに基づいています。RWAなどのビジネスモデルは、効果的な「停止可能な尺度」です。それで、RWAサービスのマージンは、信頼できるデータの取得にあります。現在の状態では、RWAがすべてを実行できることは明らかに不可能です。

さらに遠く、今それRWA資産トークン化の本質、コアロジック今すぐ金融論理に具体化され、金融ビジネスによって強調されたリスクと利益互いにマッチ基本原則すぐにあることRWA製品設計遊ぶ基本効果、この原則は現在の市場でも選択肢ですRWA優先実装シナリオのコア標準。私たちは知っています、基礎となる資産主要リスクリターン特性はいビジネスシナリオのさまざまな要因の変化の包括的な反映、およびキャリアがそうであるかどうかではありませんトークンです変更が発生します、それで、十分な信頼できるデータを提供できます投資家の間の情報の非対称性を排除するのに役立ちますのために選ぶRWAが着陸シナリオに優先順位を付ける効果的な方法。業界の実践において、アリ・ファイナンシャル優先事項を発表します新しいエネルギートラックRWリリース、新しいエネルギー産業チェーンは、それが分散された発電であろうと充電パイルであろうと、もちろん風力発電とエネルギー貯蔵も含まれているため、一般的にインテリジェントシステムに基づいています操作を実行します、持っているキャッシュフローそして情報フロー同期機能、新しいエネルギーの基本資産に基づく発行RWA、投资者面临情報の非対称性が大幅に削減され、投資家明確で透明なリターンを提供します投資機会。充電用の山が似ている場合伝統的駐車場は手動で請求されるので、このタイプの資産についてはRWAは意味がありません。

リアルタイムデータを介したこのリスク制御モデルは、明らかに資産住宅ローンなどの従来の金融機関の専門知識を超えています。四角モード場所覆われた範囲、から制御可能なリスク角度出発する、アリの金私はそれを受け入れて喜んでいますとして「デジタル投資銀行」などの資産が推奨されます自分の顧客、それ以外の場合、従来の金融機関は、従来のリスク制御方法に基づいてリスク制御の目的を達成することはできません。の資産、アリ・ファイナンシャルそれらを変更する理由は何ですかトークンあなた自身の顧客向けのパッケージングの推奨事項はどうですか？

同じ理由で、既存の技術条件は物理的な資産を作ることができません価値評価に必要な主なデータは、リンクされることです。提供できません信頼できるデータリスク制御をサポートします、全体的に、物理的資産RWAは有効なパスを見つけることができません。

もちろん、「データフローとキャッシュフローの同期」のスクリーニングの基準は、新しいエネルギー産業をRWAの優先事項として使用できるシナリオではありません。たとえば、自律運転機能を備えた車は、金融リースであろうと共有旅行であろうと、RWAの理想的な基本資産として使用できます。。さまざまな業界でのデジタル化の改善により、これらの業界シナリオに基づいて発行されます。RWA意思付与それ市場平想像力のための大きなスペース。

2。すべての従来の金融商品は、RWAでリファクタリングする価値がありますか？

に基づくRWAの核となる論理は、主に金融ロジックの前提、特に金融業界の経験に反映されています。電子化とインターネット化の後、金融資産自然データの形で存在する、ファイナンス産業チェーンデータ化の程度は大幅に改善されました。物理的資産と比較して、金融資産参加のしきい値を削減し、離職効率を改善し、トークン化を通じて自動化レベルを改善するという目標を達成するのが簡単です。それで、すべての金融商品価値使用RWAは一度リファクタリングされていますか？明らかにそうではありません。以前の分析によると、合格供給もっと信頼できますデータ金融機関のリスク管理能力を大幅に改善しますの場合「チェーンを開く」今それ利益は損失の価値がありません、また意味がない、金融資産のトークン化へのより現実的な道は「混合ソリューション」とは、金融機関の専門能力に基づいた最初の完全な資産証券化を意味し、次に証券化された資産と特定のトークンを固定し、金融資産の運用端の一部で「オンチェーン」の利点を獲得します。以下に、このモデルの基本的な特性を説明するために、REITのトークン化を例として使用します。

FTJLABS世界で最初今回提案しますコンプライアンスアーキテクチャに基づいて、従来の金融資産とチェーン流動性を接続します世界に焦点を当てたRWAプロジェクトREITS取引所にリストされていますREIT資産、資金の発行を通じて構築されていますREITS投資ポートフォリオおよび発行基金としてのファンド株式を使用して、REITSトークンを発行します。各REITSトークンは、特定のファンド製品のシェアに対応しています。投資家は、ポートフォリオに対応するREITSアセット、フィアット通貨、またはスタブコインを通じてREITトークンを取得でき、世界中のいつでも、またはこれらのトークン資産に基づいて取引できます。別の方法で構築します収益特性投票ポートフォリオ。

オンチェーン、プロジェクト開発REITSプロトクルは、REITSトークンの分布、トランザクション、配当、その他の機能の自動実行をサポートしています、とパスオンチェーンデータ分析モジュールに対してブロックチェーン公開情報抽出データサービス投資家。チェーンの下で、プロジェクト資産管理機能を引き受けるために認可された機関を選択し、ファンドの純価値データをリアルタイムで発行しますReitsトークン流通市場の取引は、参照を提供し、定期的に資産の監護レポートを発行して、オンチェーン資産と監護資産が平等であることを保証します。

上記に基づいています関数、トークン化助成金REITSアセットグローバルな流動性、その価値を発見する方が簡単で、幅広い投資投資家は、一意のリスクリターン特性を備えた投資目標を提供します。元々交換操作を通じて達成する必要があった投資ポートフォリオは、1つのトークンのみを通じて達成できます。

この製品では、2つの設計で製品設計の特性を反映できます。 1つは、資産管理者がそうであるということですReitsトークンの値基本的なサポートの役割を果たし、資産管理者は、自社のエンティティクレジットに基づいて定期的なレポートを通じてカストディアンアセットの純価値を開示し、Reitsトークン監護資産の価値は同じ値によって固定されています。第二に、プロジェクトのみ取引所にリストされています基礎となる資産として、資産管理者は、取引所が提供する価格情報を次のように使用できます。Reitsトークンプロジェクトの基礎となる資産にも私的な配置が含まれている場合は、参照価格を提供しますREITS製品、その後、資産のカストディアンはできませんReitsトークン参照引用符を提供し、保証できませんReitsトークン資産は透明性があり、流動性にさらなる影響を与えます。

3。RWA、大規模な参加の富の機会？

現在の状況では、「本土の資産 +香港資金」は、RWAビジネスを実施するための理想的なモデルですが、香港証券規制委員会（SFC）資産トークン変化規制において慎重な態度を保つ資格のある投資家の身分証明書と資金調達の形で側面すべてが過度の投資家を避けるための明確な規制を持っていますクマリスク。

2019年、香港証券取引委員会は、「証券トークンの発行に関する声明」を発行し、証券トークンの分配と昇進に関する制限を課しました。またトークン化された証券とトークン化された証券の回覧に関連する仲介業者の活動に関する回覧で発行された2つの回覧は、投資商品を認めています。意思トークン化された証券が考慮されます「複雑な製品」は、プロの投資家に限定されなくなりました。ただし、CSRCは2019年の声明で規定を保持しています。これは、トークン化された証券関連の活動に関与することに関心のある仲介者が事前にビジネス計画について議論する必要があるということです。トークン化された証券は、すべての投資家に直接発行することはできません。

2023年12月、江井国際はMeta Lab HKと協力して債券ファンド製品をトークン化しましたが、主に専門的な投資家を対象としています。2023年9月10日、太極拳は「プロの投資家」のための香港の最初の不動産基金証券トークンを立ち上げました。トークン香港証券規制委員会によって承認された最初のファンドトークン化の資金調達製品、資金調達規模の目標1億元、1,000香港ドルの開始投資基準があります。これは、民間の不動産ファンドへの投資に一般的に必要な100万米ドルよりもはるかに低い。ただし、香港証券規制委員会の関連規制によると、香港の認可デジタル資産交換はそうではありませんできる本土のユーザー、私の国の登録を受け入れますまた関連する機関を明確に禁止しています（本土の住民向け）仮想資産取引サービスを提供します。香港で認可された機関が小売投資家に仮想資産取引サービスを提供できる場合でも、本土のユーザーは直接参加できません。

さらに、この段階で正常に発行されましたRWA製品には、債券または所得権の共有の属性があることが多く、比較的固定された予想される利回りは、資産を割り当てるためのより大きな資本スケールを持つ機関により適しています。したがって、この段階では、RWAは大衆投資家の心の富の機会から依然として非常に遠いです。

4。RWA、中小企業が資金調達を得るための理想的なチャネル？

RWAは、資本側の想像上のリターンを公的投資家に提供することができないので、資産側の中小企業に資金調達に理想的なチャネルを提供できますか？

誰もが知っている、資金調達コストは、企業の資金調達チャネルに影響します選ぶのコア要素。Market Newsによると、香港RWAの発行コストには、通常、発行コストと資本コストが含まれます。2つの部分そのうち、資金のコストは、発行期間中の資産と資本市場環境のリスクリターン特性に基づいて主に決定されます（現在の市場予測は一般に年率です6-10％）;発行コストには、デューデリジェンスコスト、製品設計、開発コストが含まれます、国境を越えた資金チャネルはですおよび管理後費用、各発行料の合計は約数百万です。発行コストに応じて逆にすることができますRWAの基礎となる資産の下限は、1億未満の資産尺度でRWAを発行するために明らかに経済的ではありません。資本コストに加えて時間コストもあります、この記事によるトークン化REIT発行済み例として、明らかにする資産スクリーニング基準、主要発行プロセスと期間がテーブルに示されています1つのショー：

要約すると、現在の市場環境の下で、RWAの発行は、資金調達コストと資金調達時間の点で高いしきい値を持ち、ほとんどの中小企業にとって資金調達を獲得するための理想的なチャネルではありません。財務指標が到着したか、香港証券取引所のリストに到達している大企業の場合、現在の香港市場RWA分布のメインチャネルの3つのデジタル資産交換（2025年5月現在、合計10の機関が授与されました香港証券規制委員会によって、デジタル資産取引関連のビジネスに従事することが許可されています。しかし、それはオンラインであり、外側に提供できます唯一の取引プラットフォームはです3社）、それでも発行コストには一定の利点がありますが、資本コストでは募金効率明らかに明らかです短所：比較的安定した資産のリターンと大規模な資本需要についてむしろ最初に選択します存在する香港証券取引所がリストおよび発行、そしてのみ金融指標香港証券取引所の発行基準を満たすことはできません企業、デジタル資産取引プラットフォームを選択するために、より高いコストを費やすことをいとわないRWAリリース。これは現在の香港市場でもありますRWAを実装が困難な主な理由。

5。金融またはインターネット？RWAの現在の市場サバイバルウェイ！

香港証券規制委員会によるトークン化された証券の定義または市場の一般的なコンセンサスから、金融資産は資産の基礎として使用されます。RWAそれはその財務属性を変更するのではなく、のみ変更しましたトークンとして新しい技術キャリアは、基礎となる資産の元のリスクを実現しますそして収益特性。によるトークンとして新しいベクター、金融商品存在する取引の利便性、取引効率とプロセスの透明性は、時間が経過する場合、前例のない利点を反映しています流れ何百年も13972019年、フィレンツェメディチ家が最初に交換手形を使用してヨーロッパで国境を越えた交換事業を開始したとき。16022018年、アムステルダム証券取引所は、世界初の株式、オランダ東インド会社の株式を開始しましたの時間待って;または、1844年2019年、イングランド銀行が英国でお金を発行する権利を独占し、グローバル中央銀行の第一歩を踏み出したとき、彼らは彼らに新しい選択をするように頼みました。すべき分散型台帳は、これらの先駆的な金融商品の基礎となる建築として選択されます。結局のところ、コストと効率の利点は明らかです。。

しかし、これは単なるロマンチックな仮定であり、時間を逆にすることはできません。経験豊富蓄積の群衆、金融業界はすでに製品から始まっています形州、仕える幅と深さレベルそして世界経済システム深遠な結合が完了し、証券トークン化から始まりましたRWAすべての従来の金融商品を置くことはほとんどありません徹底的です一度リファクタリングします;まるでインターネットの伝統的な社会への浸透のように、それは最も費用対効果の高いものからであり、技術的な利点を反映しています。分野それを得る、RWAのみの更新あなた自身の機会を見つけることが可能です。

それでもaiすでにチェスで行きます特別なエリア敗北その人間、しかししかし人間をすべてに置き換えることはほとんどありません投資家パーソナライズされたものを提供しますファイナンス仕える。インターネットの利点初めしたがって、大規模なロングテールユーザーにサービスを提供することに反映されています。従来の金融機関が主要な顧客のサービスエクスペリエンスに基づいて主要な市場シェアをすでに占有している場合、金融属性は基本的なビジネスロジックとして使用されますただし、RWAはインターネットの属性を使用して独自の生活空間を見つける必要があります。

短期的には、RWAは、トラフィックの蓄積のための市場活性化の最小要件に耐える必要があります。さまざまなシナリオで特定の製品フォームを検証するための有益な試みです。特に、C在庫ユーザーへのより良い参加を備えたトラックを選択し、ゲームやエンターテイメントなどの現在の産業開発動向に沿って、より大きな機会があるかもしれません。中期と長期的には太陽エネルギーや風力エネルギーなどの新しいエネルギー源のために電気をインテリジェントシステムを介して従来の電源グリッドとシームレスに接続できる場合、充電サービスを自動的に提供する場合。持っている自律運転機能的タクシー包括的使用コスト重要です家族の下買う車に乗るとき;人工知能がサポートするときエージェント人間に代わってより多くのタスクを実行し、コンピューティングパワー、モデル、データは主要生産要因、人間はもはや直接参加する必要はありません生産いつRWAの関数。革新的な金融サービスモデルとして、RWA彼に同行します同じ遺伝子と密接に統合されたスマートエコノミーの発展不可逆なる長さ金融サービスの主流形式。第二次世界大戦のその後、米ドルは米国の包括的な国家的強さに依存していました立ち上がるポンドを交換します「グローバルハード通貨」それは良い例です。

最後に書かれています

いつ前のものRWAまだ概念実証段階では私たちは皆同意します傾向は未来を表しています。ターゲットにするためにここにいますRWAいくつかの冷たい思考の流行は正しくありませんRWAそして革新探検するそれどころか、それを否定しましたただはいに基づく右それ開発動向の深く認識されている、私は喜んで偽りを取り除き、真実を保ち、除外します干渉、濃度それを探しています見つけてみてくださいもっと効率的な開発パス。またはガイトナー新しいテクノロジーアプリケーションの曲線に反映されている古いことわざは、人々が新しいテクノロジーについて高い判断を下すことが多いということですそれ短期的な影響ですが、長期的な影響の推定が低すぎます。製品のプロトタイプを検証するという考えによると、現在の状況により良いかもしれません。RWAより適切なリビングスペースを見つけてください！