jakiro
著者：David Han出典：Coinbase翻訳：Shan Ouba、Bitchain Vision Realm
まとめ
虽然链上创新达到了前所未见的水平，从长远来看对加密货币领域有利，但我们认为宏观因素短期内可能扮演更重要的角色。
キーポイント
歴史的に、ビットコインの減少はしばしば強気の傾向を開始しますが、これらの周期的上昇は通常、他の生態系触媒によってもたらされる追加の利点を伴います。
成長する才能は、ますます成熟した開発ツール、およびブロックチェーンの継続的なスケーラビリティにより、一連の垂直フィールドがこのサイクルで触媒になる可能性があります。
短期的には、より広いマクロ環境がリスク回避を促進することで、ETFを介して流れる流動性がGaobita資産に頼る可能性は低いと予想されます。
以前に詳細に導入したビットコインに加えて、市場は、米国のスポットビットコインETFによって引き起こされた24年の24年目の第1四半期の上昇を維持するための新しい触媒を探しています。安定した通貨の発行の継続的な成長と、総値（TVL）をロックするDefiプロトコルの成長は、チェーンアクティビティが引き続き強いことを示しています。同時に、最初のレベル（L1）と2番目（L2）レベルでの連続プラットフォームイノベーションは、より良いユーザーエクスペリエンスを提供するための改善されたウォレットツールと相まって、今後数ヶ月に最も関連するものを構成します。物語。 言い換えれば、暗号通貨の基本は依然として強いものの、短期的な活動はマクロ要因によって促進される可能性が高いと考えています。これらの要因は、地政学的な緊張の強化、長期金利の上昇、通貨の再拡大、政府債券の上昇など、暗号通貨の外因性要因として大部分があります。実際、最近のコテージコインとBTC間の相関の増加はこれを強調しており、BTCはマクロ資産としての地位を統合しているが、この分野でのBTCのアンカーの役割を示しています。 暗号通貨の歴史は主に資産カテゴリのリスクと見なされていますが、ビットコインの継続的な弾力性とSpot ETFの承認により、2極化された投資家グループ（特にビットコイン）が形成されたと考えています。資産、およびその他はビットコインを「デジタルゴールド」と見なし、根拠の政治的リスクをヘッジします。より広い範囲のマクロリスクを考慮して、後者のキャンプの成長は、これまでのこのサイクルでこれまでに見られるコールバック範囲の減少を説明していると考えています。 以前の半分は通常、周期的な強気の傾向を引き起こすと考えられていますが、半分の直接的な影響は基本的に短期的には重要ではないようです。実際、BTCは2016年の伐採から1か月以内に19％減少し、2020年の減少から2か月以内に基本的に変化しませんでした（図1を参照）。同様に、今後の半分は密なトランザクションストーリーにならないと予想されますが、トラフィックの相関は無視されていると考えています。米国でのBTC ETFの流入は124億ドルで、BTC流出が同様のオフセットがあります。 > 実際、私たちはSpot ETFを通じてより広い資本基盤を獲得したと考えており、新しいサプライヤーのダイナミクスは資産カテゴリに長期的な建設的効果をもたらします。ただし、前のサイクルの兆候がある場合、それを完全に実現するのに数か月かかる場合があります。マイナスの上部は、インシデントの350〜550日後に発生します（図2を参照）が、このサイクルは異なります。Spot ETFフローのコンテキストでは、ビットコインは半月の減少の1か月以上で記録的な高値に達しました。 > ただし、ハービングはビットコインだけに適しているわけではありません。この業界の成熟により、並列暗号通貨垂直フィールドの建設的な物語は通常、半分後に発生します。2016年の半分以降、最初のトークン発行（ICO）の繁栄により、市場の市場は2017年になりました。同様に、2020年に、DEFIはUniswapやMakerなどの分散型アプリケーション（DAPP）の台頭を開始し、Defiおよびその他の初期製品の実験を2年近く開始しました。 新しいツールとユースケースの出現により、暗号通貨の垂直産業の数が10倍に拡大しました。ブロックスペースはこれまでになく安く、チェーン上の「やるべきこと」の数はこれほどではありませんでした。Farcasterのようなソーシャルアプリケーションは、初期に採用されることが期待されており、慎重に設計された一連のブロックチェーンゲームも開始され始めています。ウォレットの改善により、開発者はよりシームレスなエントリジャーニーを展開でき、元のDefiの元の言語は、住宅ローンと新しいチェーンデリバティブを再構築する流動性に拡大し続けています。同時に、さまざまな金融商品と管轄区域のトークン化プロジェクトが大きな進歩を遂げており、チェーンとチェーンの下での物理的資産の重複する成長は成長し続けています。これは、ベア市場中に確立されたインフラストラクチャインフラストラクチャの驚くべき成長によって主に促進されています。 これは、このサイクルで異なるモデルにつながる可能性があると考えています。つまり、より異なるサブインドストリーは、業界が1つまたは2つの主要なテーマに焦点を当てるのではなく）と同時にうまく機能します。特に、独立したアプリケーションの世界（ブロックチェーンコンポーネントから抽象化されたユーザーから）では、技術的な複雑さが増加しているため、トークンと収入モデルの違いが増加しています。この幅は、新しい形式の収入源を生み出しましたが、これは通常、前のサイクルでは得られません。例如，与 BONK 社区合作的电报机器人 BonkBot 每天定期产生超过10 万美元的费用（单日费用收入峰值为 140 万美元）。 さらに、このサイクルにおける暗号通貨の垂直産業の違いは、産業間のより明白な資本回転につながる可能性があると考えています。事实上，通过对人工智能（AI）项目的早期关注，以及随后对模因币和重新抵押的过度关注， 我们已经看到了一些迹象。 暗号通貨資金調達の不況レベルは、この見解をサポートしています。タカタ資産の新しい流動性の主な方法を減らします。2024年の平均資金調達額は、1か月あたり10億米ドル未満、または2021年から22年の約4分の1の2017 – 18年以下のレベルよりも低いです。資金の削減は、以前のサイクルに深刻な影響を与えるだけでなく、マクロコールバックの一部であるby -Productだけでなく、2023年、プライベートエクイティ市場は縮小し、ベンチャーキャピタルファンドによって集められた資金の総額は6年で最低レベルに達し、2022年以降60％減少しています。 > 比較的少ない資金調達により、流動性を現場に注入する方法が原因です。Spot ETFは、間違いなく以前に議論した主な方法の1つです。彼らは、登録投資コンサルタント（RIA）から他の管理基金の潜在的な分配まで、より広い資本プールを取得できます。たとえば、ベルレーズは、Spot Bitcoin ETFをグローバル構成基金に含める計画を策定しました。ただし、これらの資本流入はBTCに限定されており（将来的にはETHかもしれません）、リスク曲線に沿ってさらに流れる可能性は低いです。この市場構造が大幅に変化していない場合、ビットコインの支配的な位置が一定期間高レベルを維持すると考えています。 > 一方、コテージの流動性を注入する主な手段（レバレッジを超えて）は、馬鹿げた成長から来ていると考えています。Stablecoinは、DEX（DEX）の26億ドルの1日平均取引活動のほとんどに参加し、多くの集中交換（CEX）でトランザクションペアとして使用されています。安定した通貨の総市場価値は2022年のピークよりもまだ低いですが、USDCとUSDTの発行の総額は記録的な高値を超えて増加し続けています。存在するTerrausdの影響を排除すると、総市場価値に存在しなくなった場合、安定化されたコインは実際には以前の歴史的高値に近いものです。 > 将来の暗号通貨内因性触媒の増加は予想されていますが、マクロの状況は短期的にはより重要な役割を果たすと考えています。実際、過去に半分になった後、マクロ風の風も重要であり、暗号通貨のネイティブ触媒よりも重要である可能性があります。2012年の半分の影響は、リアンリアンリザーブの定量的緩和計画と米国債務上限危機の影響を受けました。同様に、2016年には、Brexitと物議を醸す米国の選挙が英国とヨーロッパの財政的懸念を引き起こした可能性がありました。2020年初頭のCovid-19の人気は、前例のないレベルの刺激をもたらし、流動性の急激な増加を促進しました。 このサイクルは、今日のマクロ環境も違いはありません。中東の紛争が激化した後、最近のレバレッジ率は急激に低下し、資金調達率はゼロに近いレベルにリセットされました。ウクライナとロシア戦線間の継続的な戦争と南シナ海間の緊張は、不確実性に満ちた世界的な絵を描いています。グローバリゼーションとリターンの広範な傾向において、グローバル地政学の重要性が増加していると考えています。これは、このサイクルの決定的なマクロ特性である可能性があります。これは特にヘッジ環境にあります。市場の方向性が不明な後、ビットコインと他のほとんどの暗号通貨との相関関係は、24年の第1四半期の増加後に上方に統合されました。 > インフレの増加に関する懸念により、ビットコインと金の相関関係は3月と4月に増加し続けています。これは、Spot ETF承認の欠如などの暗号通貨固有の触媒がない場合、敏感なマクロ資産としてのビットコインのステータスも示しています。引き続き強化を続けます。ビットコインの保管手段としての主張を考慮すると、この行動は希望に満ちていますが、この声明は最近のベア市場で実際に強化されたと考えています。 > 2023年1月、米国の債務制限の不確実性とその年の3月の地域銀行危機により、ビットコインは強い入札をしました。圧縮された価格（過去6か月のように）の評価は、推測と興奮の要因をもたらすため、このシグナルをある程度歪める可能性があります。それにもかかわらず、地政学的なヘッジツールとしてのビットコインの価値はこれまでのところ、より積極的なディップの購入に寄与しており、最大リトレースメントは18％に制限されていると信じています（対照的に、以前のサイクルは30を超えています。 ％）。 さらに、米国財務省の債券の増加は、ビットコインのサポーターが懸念しているもう1つのテーマです。議会の予算局は、2023年に記録された658億米ドルよりも高い政府債券を返済するために2024年に870億ドルを費やすと予測しています。もちろん、これは心配しており、債券利回りの倒立曲線を促進していると信じています。米国財務省の債券を復活させる必要があるため、長期的な高金利は財政的に持続不可能かもしれません。 言い換えれば、米国の債務負担のペースが加速していても、米国は債務を排除することもあります（または、短期的には低いと思われるが、支出を減らすことや税金の増加により予算のバランスをとることもできます） ）。予想よりも強い成長と高い雇用データは、全体的な税収を増加させる可能性があります。現在の成長率は債務負担の増加を完全に相殺することはできないと考えていますが、それを完全に落胆させることは不可能です。地政学、インフレ、国家債務などのリスクは、このサイクルのマクロの背景を構成します。 同じ条件では、ビットコインは基本的に建設的なイベントですが、マクロ環境とブレークスルーを行った暗号通貨垂直産業は、触媒周期的な強気市場で常に重要な役割を果たしてきたと考えています。このプロセスには常に数か月かかりましたが、サイクルによって異なります – 主要なETF流入とリスク投資の減少により、市場構造の変化はこのサイクルのある程度の独自性につながる可能性があると考えています。 さらに、Covid-19によって引き起こされた刺激の後、以前のサイクルがビットコインの世界的な流動性に対する感受性を統合したと考えています。しかし、世界の流動性は同じ振幅で増加することはないようであり、二次的な位置で後退していますが、より実質的な不安定性が国内外で現れています。これを考慮して、今後のサイクルはビットコインの価値ストレージの物語のテストに集中し、異なる垂直フィールドでより広く分散した暗号化された触媒によってサポートされると考えています。ハービング後のモード
フローファンドのソース
マクロ
結論は
