Auteur : David
Le 13 novembre à 5 heures du matin, heure de Pékin, une crise de fermeture du gouvernement qui a duré 43 jours et a établi un record dans l’histoire américaine était sur le point de prendre fin.
beautéLa Chambre des représentants a adopté le projet de loi de crédits temporaires par 222 voix contre 209 dans la soirée du 12 novembre, heure locale.et signé par Trump.
C’est à ce moment-là que l’impasse dans laquelle se trouvait la fermeture, entamée le 1er octobre, a pris fin.
Au cours des 43 derniers jours, les vols ont été largement retardés, les programmes d’aide alimentaire ont été perturbés, la publication de données économiques a été suspendue et l’incertitude a enveloppé tous les aspects de la plus grande économie mondiale.
Et comment le marché réagira-t-il à la fin du confinement ?
Pour les investisseurs sur le marché des cryptomonnaies et sur les marchés financiers traditionnels, ce n’est pas seulement la fin d’un événement politique, mais aussi une fenêtre expérimentale pour observer comment les prix des actifs réagissent à « l’élimination de l’incertitude ».
Les données historiques montrent queAprès la fin de plusieurs fermetures majeures du gouvernement américain,Actions américaines, l’or et le Bitcoin présentent tous des caractéristiques de tendance différentes..
Cette fois, lorsque le gouvernement rouvrira ses portes et que les fonds fédéraux afflueront à nouveau, quels actifs seront susceptibles d’en bénéficier ?
Si vous n’avez pas le temps de lire, l’image ci-dessous peut vous aider à saisir rapidement les points clés.
Vous trouverez ci-dessous plus de détails pour vous aider à tirer les leçons de l’histoire et à devenir un investisseur intelligent.
Quel sera l’impact de la fermeture sur les investissements ?
Pour comprendre la réaction du marché après la fin de la fermeture, nous devons d’abord comprendre :Comment exactement la fermeture du gouvernement affecte-t-elle les prix des actifs ?
Une fermeture du gouvernement n’est en aucun cas aussi simple que « des fonctionnaires prennent des vacances ».
Selon les estimations du Congressional Budget Office (CBO) des États-Unis, la fermeture de 35 jours en 2018-2019 a entraîné environ3 milliards de dollars à perpétuitéPIBperte,Il y a également environ 8 milliards de dollars de retards temporaires dans l’activité économique.
Cette série de fermetures de 43 jours a battu le record historique.Bien que le CBO n’ait pas encore publié d’évaluation de l’impact économique de cette fermeture, compte tenu de sa durée plus longue et de son impact plus large, les pertes économiques seront probablement nettement supérieures à celles de 2018-2019.
La réduction de l’activité économique réelle se reflétera dans des indicateurs clés tels que le taux de croissance du PIB, les données sur la consommation et les bénéfices des entreprises.
Mais l’incertitude elle-même est plus importante que les pertes financières.
L’une des logiques fondamentales des marchés financiers est que les investisseurs détestent l’incertitude.
Lorsque l’avenir est imprévisible, les fonds ont tendance àRéduire les avoirsActifs à haut risque (valeurs technologiques,actions de croissance),SurpoidsActifs refuges (or,Dette américaineetc.), réduireTirer parti, détenez de l’argent liquide et attendez de voir.
Alors à l’inverse, que se passe-t-il une fois la fermeture terminée ?En théorie, la fin de l’arrêt signifie :
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retour à la certitude politique– Le financement du gouvernement est assuré, au moins pour les prochains mois
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Les données économiques reprennent leur publication– Les investisseurs retrouvent les outils pour juger des fondamentaux économiques
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dépenses financièresRedémarrer– Les achats retardés, les salaires et les prestations sociales ont commencé à être payés, ce qui donne un coup de fouet à l’économie à court terme.
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Correction de l’appétit pour le risque– Le pire des cas est levé et les fonds retournent à la recherche de rendements
Cela déclenche souvent un « rallye de soulagement », car la suppression de l’incertitude est une aubaine en soi.
Mais il faut savoir que ce rebond pourrait ne pas durer longtemps.
Une fois la fermeture terminée, le marché reviendra rapidement à prêter attention aux fondamentaux économiques ; nous pensons donc que l’impact de la fermeture sur le marché peut être divisé en deux niveaux :
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Court terme (1-2 semaines): Réparation du sentiment provoquée par l’élimination de l’incertitude, généralement positive pour les actifs à risque
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Moyen terme (1-3 mois): Cela dépend si les fondamentaux économiques sont réellement endommagés, ainsi que d’autres facteurs macroéconomiques.
Pour le marché du cryptage, il existe une autre considération particulière :Les agences de régulation reprennent leurs activités.
Des agences telles que la SEC et la CFTC sont en grande partie paralysées pendant la fermeture, les processus d’approbation étant suspendus et les mesures d’application retardées.Lorsque le gouvernement rouvrira, la manière dont ces institutions « rattraperont les cours » est également une variable digne d’attention.
Examinons ensuite les données historiques pour voir comment les actions américaines, l’or et le Bitcoin se sont réellement comportés après la fin des derniers arrêts majeurs.
Revue historique du marché boursier américain : après la fin de la fermeture, il y a toujours un « rebond de soulagement »
Concentrons-nous sur trois événements de fermeture qui ont duré longtemps et ont eu un impact significatif sur le marché, et voyons comment les investisseurs ont réagi en investissant de l’argent réel sur le marché boursier américain lors de la réouverture du gouvernement.
Vous pouvez voir :
1. Lock-out de décembre 1995 (21 jours) : veille de la bulle technologique, gains modestes
Le 16 décembre 1995, l’administration Clinton et le Congrès contrôlé par les Républicains sont parvenus à une impasse sur un plan visant à équilibrer le budget, forçant la fermeture du gouvernement.
Performances du marché :
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1 mois plus tard:Le S&P 500 monte à 656,07(+6,1%), Nasdaq 1093,17(+5,9%), Dow-Jones 5539,45(+6,6%);
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3 mois plus tard:Le S&P 500 a rapporté 644,24(+4,2%), Nasdaq 1105,66(+7,1%), Dow-Jones 5594,37(+7,6%);
Il s’agit plutôt d’une hausse typique d’abord, puis d’un ajustement.Un mois après la fermeture, les trois principaux indices ont tous enregistré un rebond d’environ 6 %, mais les gains se sont rétrécis de trois mois, et le S&P 500 est même retombé par rapport à son plus haut d’un mois.
Bien que cela soit ancien, mais combiné à l’environnement politique et économique de l’époque, la raison en est peut-être que le marché est revenu à des prix fondamentaux après avoir digéré les avantages à court terme de la fin de la fermeture.
Le début de 1996 marque le début de « l’âge d’or » de l’économie américaine.Avec l’émergence des ordinateurs personnels et d’Internet, le développement technologique en était à ses balbutiements et l’inflation était modérée. Le marché lui-même était sur une trajectoire ascendante à long terme et la perturbation provoquée par la fermeture ressemblait davantage à un épisode.
2. Lock-out en octobre 2013 (16 jours) :Actions américainesSortir du sommet d’avant la crise financière
Le 1er octobre 2013, une autre fermeture du gouvernement s’est produite lorsque les Républicains ont tenté d’utiliser cette fermeture pour forcer l’administration Obama à retarder la mise en œuvre de l’Affordable Care Act.La fermeture a duré 16 jours, avec un accord trouvé aux premières heures du 17 octobre.
Performances du marché :
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1 mois plus tard:Le S&P 500 s’élève à 1 791,53(+3,4%), Nasdaq 3949.07(+2,2%), Dow-Jones 15976.02(+3,9%)
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3 mois plus tard:S&P 500 a rapporté 1838,7(+6,1%), Nasdaq 4218,69(+9,2%), Dow-Jones 16417.01(+6,8%)
Cette fermeture s’est produite à un moment historique particulier : octobre 2013 a été le moment où les actions américaines sont sorties de l’ombre de la crise financière et ont franchi le plus haut de 2007.
La fin de la fermeture s’est produite presque simultanément avec la percée technique, couplée à l’assouplissement quantitatif QE3 mis en œuvre par la Réserve fédérale à l’époque, le sentiment du marché était extrêmement optimiste.Le Nasdaq est en hausse de près de 10% en 3 mois, surperformant nettement les valeurs classiques de premier ordre, les valeurs technologiques étant une nouvelle fois le fer de lance du rebond.
3. Lock-out en décembre 2018 (35 jours) :marché baissierInversion du fond, le plus fort rebond depuis la fermeture
Le 22 décembre 2018, Trump est entré dans une impasse avec les démocrates en raison de son insistance sur un financement de 5,7 milliards de dollars pour un mur frontalier entre les États-Unis et le Mexique.L’impasse a duré jusqu’au 25 janvier 2019, établissant à l’époque le record du lock-out le plus long de l’histoire (35 jours), qui n’a été dépassé qu’avec le lock-out actuel de 42 jours.
Performances du marché :
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1 mois plus tard:Le S&P 500 s’élève à 2796,11(+4,9%), Nasdaq 7554,46(+5,4%), Dow-Jones 26091,95(+5,5%)
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3 mois plus tard:S&P 500 a rapporté 2926,17(+9,8%), Nasdaq 8102.01(+13,1%), Dow-Jones 26597.05(+7,5%)
Il s’agit du rebond le plus fort parmi les trois lock-out, et il s’explique par des raisons particulières.
Au quatrième trimestre 2018, les actions américaines ont chuté de près de 20 % par rapport à leurs sommets en raison des hausses de taux d’intérêt de la Réserve fédérale et des frictions commerciales, atteignant un plus bas périodique le 24 décembre.
La fermeture se termine presque simultanément avec le creux du marché, couplés au changement de politique ultérieur de la Réserve fédérale consistant à suspendre les hausses de taux d’intérêt, ce double avantage pourrait avoir favorisé un fort rebond.
La hausse de 13% du Nasdaq en trois mois a une nouvelle fois confirmé la forte résilience des valeurs technologiques dans la phase de réparation de l’appétit pour le risque.
En examinant les données historiques des actions américaines après la fermeture, trois tendances claires sont apparues :
Premièrement, le rebond à court terme est un événement hautement probable..Moins d’un mois après la fin des trois fermetures, les trois principaux indices ont augmenté, avec une augmentation comprise entre 2 % et 7 %.L’élimination de l’incertitude est une aubaine en soi.
Deuxièmement,valeurs technologiquesBatte souvent le marché.Les gains du Nasdaq sur 3 mois étaient respectivement de 7,1 %, 9,2 % et 13,1 %, ce qui était nettement supérieur aux gains du Dow Jones de 7,6 %, 6,8 % et 7,5 %.
Troisièmement, la tendance à moyen terme dépend de l’environnement macro.Les performances au cours des 1 à 3 mois suivant la fin de l’arrêt ont varié considérablement.La première augmentation puis l’ajustement en 1996, la hausse continue en 2013 et le fort rebond en 2019 avaient tous derrière eux leur propre logique macroéconomique, et non la fermeture elle-même.
Revue de l’histoire de l’or : la tendance ne dépend pas de la fermeture elle-même
Lorsque nous examinons l’or, nous découvrons une histoire complètement différente de celle du marché boursier.
1. Lock-out de décembre 1995 (21 jours) : petit écart
Performance du prix de l’or:
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Le lock-out est terminé(janvier 1996) : 399,45 $/oz.
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1 mois plus tard(février 1996) : 404,76 $ (+1,3%)
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3 mois plus tard(avril 1996) : 392,85 $ (-1,7%)
L’événement politique qu’est la fermeture a eu un impact minime sur les prix de l’or.
2. Arrêt d’octobre 2013 (16 jours) : en coursrappel
Performance du prix de l’or:
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Le lock-out est terminé(octobre 2013) : 1 320 $/oz.
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1 mois plus tard(novembre 2013) : 1 280 $ (-3,0%)
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3 mois plus tard(janvier 2014) : 1 240 $ (-6,1%)
Il s’agit de la plus mauvaise performance de l’or parmi les trois fermetures. 2013 a été une année de marché baissier pour l’or, passant de 1 700 $ au début de l’année à 1 200 $ à la fin de l’année, soit une baisse de plus de 25 % sur l’année.
La raison en est que la Réserve fédérale a commencé à discuter d’une réduction de l’assouplissement quantitatif et que la force du dollar américain a fait baisser les prix de l’or.Après la fin du confinement, à mesure que l’incertitude s’est atténuée, les propriétés refuge de l’or se sont encore affaiblies et les prix ont accéléré leur baisse.
3. Lock-out en décembre 2018 (35 jours) : se lever d’abord puis se redresser
Performance du prix de l’or:
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Le lock-out est terminé(janvier 2019) : 1 290 $/oz.
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1 mois plus tard(février 2019) : 1 320 $ (+2,3%)
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3 mois plus tard(avril 2019) : 1 290 $ (0%)
Au cours de cette fermeture, les actions américaines ont chuté fin 2018 et l’aversion au risque croissante a fait passer le prix de l’or de 1 230 $ à 1 290 $.Après la fin de la fermeture, les prix de l’or ont brièvement grimpé jusqu’à 1 320 dollars, mais à mesure que les actions ont rebondi et que l’appétit pour le risque est revenu, les prix de l’or sont retombés à leur niveau où ils étaient à la fin de la fermeture, marquant un gain ou une perte de zéro sur trois mois.
Lors des fermetures de 2013 et de 1996, les actions ont augmenté de 3 à 6 % après la fin de la fermeture, tandis que l’or a chuté (-6,1 % en 2013) ou est resté instable et stable (-1,7 % en 1996).
Cela concorde également avec la perception subjective selon laquelle les fonds circuleront des actifs refuges vers les actifs risqués lorsque l’incertitude sera éliminée et que l’appétit pour le risque rebondira.
Si l’histoire se répète, l’or pourrait être confronté aux deux scénarios suivants après la fin de ce lock-out de 42 jours :
Scénario 1 : L’aversion au risque s’estompe rapidement.Si les prix de l’or ont déjà augmenté en raison de la demande de valeurs refuges pendant la fermeture, la fin de la fermeture pourrait déclencher des « prises de bénéfices » et une correction à court terme de 5 à 10 % des prix de l’or.Cela n’est nulle part plus évident que dans le cas de 2013.
Scénario 2 : Les risques macroéconomiques n’ont pas été éliminés.Si la fermeture prend fin, mais que des préoccupations macroéconomiques telles que les problèmes budgétaires américains, le plafond de la dette et le risque de récession demeurent, l’or pourrait rester fort, voire continuer à augmenter.
Après tout, la fermeture n’est que temporairement terminée.
À en juger par le prix actuel de l’or,La fin de la fermeture pourrait atténuer la demande de valeurs refuges à court terme, mais il sera difficile de modifier la tendance haussière à long terme de l’or.
Revue historique du BTC : échantillon limité, mais toujours éclairant
Enfin, nous arrivons à la plus grande question parmi les investisseurs en crypto : qu’arrivera-t-il au Bitcoin une fois la fermeture terminée ?
Franchement, l’échantillon historique est extrêmement limité. Bitcoin n’existait pas lorsque la fermeture a eu lieu en 1996. Lorsque la fermeture a eu lieu en 2013, la valeur marchande du BTC était trop faible et il se trouvait au milieu d’un marché haussier.Les seuls ayant une réelle valeur de référence étaientCette fois en 2018-2019.
1. Lock-out en octobre 2013 (16 jours) :marché haussierInterlude, n’a pas grand-chose à voir avec l’arrêt
Performance des prix BTC:
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Le lock-out est terminé(2013-10-17) ： 142,41 $
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1 mois plus tard:440,95$(+209,6%)
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3 mois plus tard:834,48 $(+485,9%)
Ces données semblent extrêmement exagérées, avec une multiplication par trois en un mois et près de six fois en trois mois.
2013 a été l’une des années de marché haussier les plus folles de l’histoire du Bitcoin, avec des prix qui ont grimpé de plus de 5 000 % tout au long de l’année, passant de 13 $ au début de l’année à un sommet de 1 147 $ à la fin de l’année.
Octobre est la période d’accélération de ce super marché haussier. BTC venait de connaître un plongeon après la saisie de la « Route de la Soie » par le FBI.Après une brève panique, le marché a rapidement rebondi et a entamé la phase la plus folle de pic.
Mais cet arrêt n’a pratiquement aucune relation causale avec les tendances du BTC. La fermeture du gouvernement ressemble davantage à un événement bruyant dans la logique des prix du BTC.
2. Lock-out en décembre 2018 (35 jours) :marché baissierEn bas, tournant clé
Performance des prix BTC:
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Le lock-out est terminé(2019-01-25)：3607,39 $
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1 mois plus tard:$3807 (+5,5%)
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3 mois plus tard:5466,52$(+51,5%)
En décembre 2018, BTC se trouvait dans la zone inférieure d’un long marché baissier. D’un sommet de 19 000 $ en décembre 2017, le BTC a chuté de plus de 80 %, atteignant un plus bas de 3 122 $ le 15 décembre 2018.La fermeture a commencé (22 décembre) presque simultanément avec le creux du BTC..
Moins d’un mois après la fin de la fermeture, le BTC n’a rebondi que modestement de 5,5 %, ce qui était bien inférieur à la hausse de 4,9 à 5,5 % des actions américaines ;
Mais en 3 mois, le BTC était en hausse de 51,5 %, surperformant largement les 9,8 % du S&P 500 et les 13,1 % du Nasdaq.
Il y a plusieurs facteurs clés derrière cela :
Premièrement, la logique d’inversion inférieure du BTC lui-même.Début 2019, un consensus s’est dégagé sur le marché de la cryptographie selon lequel « le pire est passé » : les mineurs se sont rendus, les investisseurs particuliers ont quitté le marché, mais les institutions ont commencé à prendre des dispositions.
Deuxièmement, l’amélioration de l’environnement macro.La Réserve fédérale a émis un signal accommodant début 2019 et la liquidité mondiale devrait s’améliorer, ce qui est positif pour l’actif à haut risque BTC.
Troisièmement, la valeur marchande du BTC était à l’époque d’environ 60 milliards de dollars, ce qui était beaucoup plus petit que le marché boursier, avait une liquidité plus faible et était donc plus volatile.Lorsque l’appétit pour le risque revient, le BTC est naturellement plus résilient.
En comparant les performances de l’or et celles du marché boursier, Bitcoin montre davantage le résultat de la superposition du macro Beta + son propre cycle.
À court terme, le BTC ressemble à un actif risqué à bêta élevé.
Après la fin du confinement, lorsque l’incertitude s’est dissipée et que l’appétit pour le risque est revenu, le rebond du BTC (12 %) a été proche de celui du Nasdaq (5,4 %) et bien supérieur à celui de l’or (2,3 %).Cela montre queDans la dimension temporelle de 1 à 3 mois, la logique de tarification du BTC est plus proche devaleurs technologiques, plutôt que des actifs refuges.
Mais à moyen et long terme, le BTC a son propre cycle.Après avoir atteint 5 200 dollars en avril 2019, le BTC a continué de grimper à 13 800 dollars en juin, une hausse bien supérieure à celle de n’importe quel actif traditionnel.Le principal moteur de ce cycle de hausse pourrait provenir de l’approche du cycle de réduction de moitié de quatre ans, suivi de l’entrée d’institutions et de grandes entreprises.
Que le gouvernement ferme ses portes ou non a peu d’impact.
À l’avenir, comment BTC réagira-t-il si ce verrouillage de 42 jours prend fin ?
Court terme (1-2 semaines): Si la fin du confinement déclenche un « rebond de soulagement » des actions américaines, le BTC augmentera probablement en conséquence ;
Moyen terme (1-3 mois): La clé dépend de l’environnement macro.Si la Fed reste accommodante, que les données économiques ne sont pas mauvaises et qu’il n’y a pas de nouvelle crise politique, la BTC pourrait étendre ses gains.
Mais n’oubliez pas qu’il n’existe actuellement aucun récit révolutionnaire sur le marché de la cryptographie et qu’il est peu probable que le prix du BTC soit déterminé de manière endogène.
Le lock-out est terminé et le jeu continue
La fermeture de 42 jours touche à sa fin, mais ce n’est pas la fin, mais le début d’une nouvelle série de changements sur le marché.
Si l’on regarde l’histoire, le marché rebondit généralement à court terme après la fin de la fermeture ;mais la durabilité de ce rebond doit être envisagée de manière rationnelle.
Ne vous précipitez pas dans FOMO lorsque vous voyez le marché augmenter de 5 % après la fin de la fermeture, et ne paniquez pas lorsque vous constatez un repli à court terme du BTC.
Restez rationnel, prêtez attention aux fondamentaux et gérez bien les risques. Nos principes ne changeront pas en raison de la fermeture.
Les événements peuvent être modifiés, mais le jeu continuera.
jakiro
