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Autor: Jack Inabinet, Fuente: Bankless, compilado por: Shaw Bittain Vision
Stablecoin Emiser Circle (CRCL) se disparó en junio, con el precio de su acción acercándose a $ 300, consolidando su reputación como una acción de criptografía de alto precio. Sin embargo, a medida que avanza el verano, la recesión estacional afecta en última instancia el stock.
Aunque la acción aumentó un 7% después del comentario de la reducción de tarifas de Jerome Powell el viernes pasado, el precio de sus acciones ha disminuido en el último mes, y su precio actual de acciones cayó casi un 60% desde su máximo histórico.
Hoy, exploraremos el problema de los recortes de tasas de interés que enfrentan Stablecoins y sopesaremos el impacto de los cambios de política monetaria en el futuro de CRCL.
Factor de interés
Circle adopta un modelo de negocio similar a un banco: obtiene ganancias basadas en el interés.
Más de $ 60 mil millones en depósitos bancarios, acuerdos de préstamos nocturnos y bonos del Tesoro de EE. UU. A corto plazo respaldan el USDC.En el segundo trimestre de 2025, Circle recibió $ 634 millones en ingresos de intereses sobre estas reservas de Stablecoins.
Cuando aumentan las tasas de interés, la cartera gana más intereses por cada dólar de activos de reserva de USDC en poder de la cartera.Por el contrario, cuando caen las tasas de interés, sus rendimientos disminuyen.Si bien las fuerzas del mercado generan tasas de interés, el costo del dólar también se ve afectado por las políticas de la Fed, especialmente para los usos de herramientas a corto plazo para administrar sus activos de reserva.
En un discurso en Jackson Hall el viernes pasado, el presidente de la Fed, Jerome Powell, hizo una fuerte pista.
Powell cree que cualquier inflación residual es causada por un aumento arancelario único, enfatizando que el mercado laboral está ralentizando y defendiendo un posible recorte de tasas, lo que actualmente espera que la Reserva Federal anuncie una reducción de tarifas en su reunión de política del 17 de septiembre.
Los pronósticos de la probabilidad de recortes de tarifas por Fedwatch y Polymarket, el Chicago Mercantile Exchange (CME), ambos aumentaron bruscamente después del discurso de Powell, pero los cambios fuertes en la probabilidad ocurrieron el 1 de agosto.Los datos de empleo publicados el mismo día mostraron que solo hubo 73,000 nuevos empleos en julio, y los datos durante los primeros dos meses se revisaron significativamente hacia abajo.
Desde el 1 de agosto, tanto Fedwatch de CME como PolyMket han predicho firmemente un recorte de tasas de corte de 25 puntos básicos (0.25%), y los ingresos de Circle disminuirán durante la noche si la Fed continúa reduciendo las tasas como se esperaba.
Según el propio pronóstico financiero de Circle, la compañía espera que $ 618 millones en ingresos por intereses pierdan cada 100 puntos básicos (1%) de la tasa de fondos federales, lo que significa que sus ingresos disminuirán en $ 155 millones si las tasas de interés se reducen en 25 puntos básicos (amplitud estándar).
Afortunadamente, la mitad de estas pérdidas de ingresos se compensarán al reducir los costos de distribución, de acuerdo con un acuerdo entre Circle y Coinbase, que distribuye aproximadamente el 50% de todos los ingresos por intereses de reserva de USDC a Coinbase, pero el hecho es que el círculo se está volviendo cada vez más difícil de operar en un entorno con tasas de interés.
Aunque Circle informó una pérdida neta de $ 482 millones en el segundo trimestre, mucho más baja que las expectativas de los analistas, la razón principal de esta diferencia inesperada fue su cancelación contable de $ 424 millones debido a la compensación de acciones de los empleados en el momento de su OPI.
Aun así, la situación financiera de Circle resalta la vulnerabilidad de la compañía casi por el descanso que no puede soportar el impacto de una fuerte caída en las tasas de interés en los niveles actuales de suministro de USDC.
Solución
La caída en las tasas de interés puede dar lugar a una disminución en las ganancias de intereses por dólar reservado por el círculo y la rentabilidad de daños, pero para los accionistas de CRCL, es afortunado que cambiar una variable simple puede revertir completamente este resultado.
Jerome Powell y muchos comentaristas financieros creen firmemente que las tasas de interés ya están en un estado «mantenente», y que el ajuste de las políticas de tasas de interés de la Fed no solo puede hacer frente a la debilidad en el mercado laboral, sino también controlar la inflación.
Si estos expertos predicen con precisión, los recortes de tasas de interés podrían conducir a la recuperación económica, momento en que los niveles de empleo siguen siendo altos, los costos de crédito disminuyen y los mercados de criptomonedas aumentarían considerablemente.Si tales expectativas optimistas se hacen realidad, la demanda de establo cripto-nativas podría aumentar, especialmente si pueden proporcionar oportunidades de ganancias nativas de Defi más que el mercado.
Para compensar el impacto negativo del corte de punto 100 (el nivel más bajo considerado en el análisis de sensibilidad de corte de tasa de círculo observada anteriormente), la cantidad de USDC en circulación debe aumentar en aproximadamente un 25%, lo que requiere una inyección de efectivo de $ 15.3 mil millones en la economía criptográfica.
Circle actualmente tiene una relación P/E de 192X, basada en el beneficio neto en 2024, lo que sugiere que es una oportunidad de alto crecimiento.Sin embargo, mientras que las acciones son optimistas de que CRCL puede lograr un crecimiento esperado, si la Fed reduce las tasas de interés en las próximas semanas, el emisor de stablecoin deberá lograr el crecimiento para sobrevivir.
Suponiendo que la Fed reduzca las tasas de interés en al menos 25 puntos básicos, Circle necesita aumentar el suministro de USDC en aproximadamente $ 3.8 mil millones para mantener la rentabilidad actual.
Circle dijo una vez: «Cualquier relación entre las tasas de interés y el USDC en circulación es compleja, altamente incierta y no probada». Actualmente no existe un modelo que pueda ilustrar cómo los comportamientos de los clientes del USDC responden a tasas de interés más bajas, pero el historial ha demostrado repetidamente que una vez activado, el ciclo de corte de tasa avanzará a un ritmo radical.
Si bien Circle tiene el potencial de deshacerse del dilema del déficit impulsado por las tasas de interés en el contexto de un auge, la compañía choca con las tendencias dinámicas de bajas tasas de interés en términos de cálculos matemáticos.
