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Am 16. Dezember 2025 zeigte der US-Finanzmarkt ein komplexes Muster. Der S&P 500-Index pendelt bei rund 6.800 Punkten und damit etwas unter seinem Höchststand zu Jahresbeginn, bleibt aber insgesamt im historisch hohen Bereich.Der Goldpreis überstieg 4.300 US-Dollar pro Unze und stellte mit einem jährlichen Anstieg von mehr als 60 % einen neuen Rekord auf.Der Silberpreis liegt bei etwa 64 US-Dollar pro Unze, mit einem jährlichen Anstieg von mehr als 100 %.Die Preise für Rohöl (WTI) fielen auf rund 57 US-Dollar pro Barrel, was Bedenken hinsichtlich eines Überangebots und einer Übernachfrage widerspiegelte.Um den Druck auf den Geldmarkt zu verringern, hat die Federal Reserve kürzlich den Ankauf kurzfristiger Staatsanleihen wieder aufgenommen.Obwohl es offiziell nicht als quantitative Lockerung (QE) bezeichnet wurde, erhöhte es im Wesentlichen die Liquiditätsspritze.Dadurch ist der Markt hinsichtlich der Richtung der Vermögenspreise gespalten: Werden alle Anlageklassen insgesamt wieder steigen?
Das aktuelle makroökonomische Umfeld kann als „leichte Stagflation“ beschrieben werden: Die Inflationsrate (VPI) liegt weiterhin bei rund 3 % und damit über dem 2 %-Ziel der Fed; Die Arbeitslosenquote ist auf 4,4 % bis 4,5 % gestiegen und der Arbeitsmarkt zeigt Anzeichen von Schwäche.Obwohl die Federal Reserve die Zinsen kontinuierlich gesenkt hat, ist sie bei einer weiteren Lockerung vorsichtig und wird die Zinsen voraussichtlich nur ein- oder zweimal im Jahr 2026 senken.Dies schränkt den politischen Spielraum der Fed ein und ist nicht in der Lage, die Vermögenspreise so stark zu stützen wie in der Vergangenheit.
KI-gesteuerte Aktienmarktfragilität
Künstliche Intelligenz (KI) bleibt ein wichtiger Treiber des Aktienmarktes, ihre Nachhaltigkeit wird jedoch in Frage gestellt. In den letzten zwei Jahren haben KI-bezogene Ausgaben zu einem starken Anstieg von Technologieaktien geführt, und Unternehmen wie Nvidia verzeichneten ein schnelles Umsatzwachstum.Allerdings deuten die jüngsten Anzeichen auf ein steigendes Blasenrisiko hin.Obwohl Unternehmen wie Oracle riesige KI-Verträge unterzeichnet haben, blieb ihr Umsatzwachstum hinter den Erwartungen zurück und die Investitionsausgaben sind erheblich gestiegen (voraussichtlich 50 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2025), was zu einem negativen freien Cashflow führt.Der Markt ist besorgt über eine Überhitzung des KI-Aufbaus: Das Angebot an Infrastruktur wie Rechenzentren und GPUs wächst rasant, die tatsächliche Nachfrage (wie die Transformation von generativer KI zu allgemeiner künstlicher Intelligenz (AGI)) hat jedoch noch nicht aufgeholt.
Die historische Erfahrung zeigt, dass ähnliche Technologieblasen (wie die Internetblase im Jahr 2000) oft platzen, bevor es zu einem Überangebot kommt.Die Theorie des Kapitalzyklus besagt, dass der Zufluss großer Geldbeträge in einen bestimmten Bereich zu einem Rückgang der Renditen führt.Derzeit fördern führende Unternehmen wie OpenAI den Ausbau der Lieferkette, um die Rechenkosten zu senken. Dies kann jedoch zu einem Preisverfall führen.Bekannte Investoren wie Michael Burry und Steve Eisman haben öffentlich Bedenken geäußert, dass das KI-Narrativ zusammenbrechen wird, wenn groß angelegte Computer keine AGI erreichen können.In letzter Zeit ist der Aktienkurs von Oracle stark gefallen, was KI-Aktien wie Nvidia in Mitleidenschaft gezogen hat, was die zunehmenden Zweifel der Anleger an den Renditen widerspiegelt.
Bitcoin konvergiert als Indikator für die Risikobereitschaft mit Technologieaktien.Der aktuelle Preis von Bitcoin liegt bei etwa 90.000 US-Dollar und ist damit schwächer als der von Gold, was darauf hindeutet, dass die Risikoaversion des Marktes zunimmt.Der US-Dollar-Index (DXY) fiel auf etwa 98 zurück und die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen liegt bei etwa 4,2 %, was darauf hindeutet, dass lockere Erwartungen den Inflationsdruck teilweise ausgleichen.Aber eine Verlangsamung der ausländischen Kapitalzuflüsse, wie etwa eine Umkehr des Yen-Carry-Trade, könnte die Risikoanlagen weiter belasten.
Rohstoffmärkte: Der Beginn eines neuen Bullenmarktes?
Im Gegensatz zur Divergenz an den Aktienmärkten entwickelten sich die Rohstoffmärkte gut. Gold, ein Frühindikator, hat die Rohstoffrallye angeführt. Industriemetalle wie Silber und Kupfer folgten diesem Beispiel und die Preise für Erdgas und Kupfer erreichten neue Höchststände.Obwohl sich Rohöl in einer Flaute befindet, ist seine Bewertung im Vergleich zu Gold auf einem historischen Tiefstand und die Stimmung ist äußerst pessimistisch.Historische Daten zeigen, dass die Rohstoffpreise nach zwei aufeinanderfolgenden Jahren des Rückgangs tendenziell wieder ansteigen.Derzeit könnte Rohöl in einen Abwärtszyklus im dritten Jahr eintreten, und die Wahrscheinlichkeit einer anschließenden Erholung steigt.
In einem Stagflationsumfeld übertreffen reale Vermögenswerte (wie Rohstoffe, Energie) im Allgemeinen finanzielle Vermögenswerte.Besondere Aufmerksamkeit verdient der Energiesektor: Warren Buffett baut seine Beteiligungen an Occidental Petroleum weiter aus.Die Aktie hat eine attraktive Bewertung und eine höhere Dividendenrendite als Edelmetallbergbauaktien.Öl- und Gasunternehmen profitieren von potenziellen Lieferengpässen und geopolitischen Risiken und dürften aufgrund der Konjunkturimpulse eine starke Performance erzielen.
Anlageaussichten und Risiken
Mit Blick auf das erste Halbjahr 2026 wird erwartet, dass die Inflation leicht ansteigt, die Arbeitslosenquote weiter steigt, der S&P 500 sinken könnte, der US-Dollar-Index weiter schwächer wird, die 10-Jahres-Rendite steigt, Gold und Silber unverändert bleiben oder leicht fallen und Rohöl stark steigt.Die Lockerungsmaßnahmen der Fed können das Risiko eines Platzens einer Blase nicht vollständig ausgleichen, ähnlich wie bei der Internetblase im Jahr 2000 oder der Finanzkrise im Jahr 2008, als Zinssenkungen den Absturz des Aktienmarktes nicht verhindern konnten.
Anleger sollten auf eine defensive Allokation umsteigen: das Engagement in Rohstoffen und Energie erhöhen und hochbewertete Technologieaktien reduzieren. Obwohl KI langfristig großes Potenzial hat, ist das kurzfristige Risiko einer Überhitzung erheblich.Der Rohstoff-Bullenmarkt befindet sich noch im Anfangsstadium und reale Vermögenswerte sind angesichts der Stagflation widerstandsfähiger.
Insgesamt handelt es sich beim aktuellen Markt nicht um ein „Goldlöckchen“-Umfeld, sondern vielmehr um eine Übergangszeit voller Unsicherheit. Da die Differenzierung der Vermögenspreise zunimmt, müssen wir uns der Risiken eines Zusammenbruchs der KI-Erzählung und ausländischer Kapitalabflüsse bewusst sein.Unterdessen bieten Rohstoffgewinne Absicherungsmöglichkeiten.Nur durch eine rationale Bewertung von Kapitalzyklen und makroökonomischen Einschränkungen können wir auf potenzielle Schwankungen reagieren.
