Tokenisierte Aktien und der Aufstieg der Solana-Plattform xStocks

Autor: Tanay Ved, Quelle: CoinMetrics, Compiler: Shaw Bitcoin Vision

Wichtige Erkenntnisse

• Tokenisierte Aktien stecken noch in den Kinderschuhen (die Marktkapitalisierung beträgt weniger als 1 Milliarde US-Dollar), stellen aber im Vergleich zum globalen Aktienmarkt von etwa 145 Billionen US-Dollar eine große Chance dar.

• Hoher Durchsatz, kostengünstige Blockchain-Infrastruktur, klarere Wertpapierrichtlinien und die wachsende Beteiligung von Fintech-Unternehmen, Börsen und dezentralen Finanzprotokollen (DeFi) fördern die konforme Ausgabe und Einführung.

• Von nativen Emissions- und Verwahrungsstrukturen bis hin zu synthetischen oder derivativen Engagements entstehen im Bereich der Aktien-Tokenisierung eine Vielzahl von Modellen.

• xStocks auf Solana befindet sich noch in der Anfangsphase, hat jedoch eine deutliche Wachstumsdynamik gezeigt, wobei das verwaltete Vermögen (AUM) seit seiner Einführung um etwa das Neunfache auf etwa 186 Millionen US-Dollar gestiegen ist und auch die Anzahl der aktiven Wallets und Transaktionen in der Kette zugenommen hat.

Einführung

Die Tokenisierung, die digitale Darstellung realer Vermögenswerte und Wertpapiere auf öffentlichen Blockchains, ist zu einem der wichtigsten strukturellen Trends bei der Konvergenz von traditionellem Finanzwesen und Kryptowährungen geworden.Obwohl sich die Tokenisierung noch in einem frühen Stadium der Einführung befindet, hat die Idee der „Tokenisierung aller Vermögenswerte“ im Jahr 2025 deutlich an Dynamik gewonnen.Was mit der Einbindung des US-Dollars in die Kette begann, hat sich nun ausgeweitet, um eine Vielzahl von Finanzinstrumenten auf die Blockchain zu übertragen, die alles von Währungen und Rohstoffen wie Gold bis hin zu privaten Krediten und Geldmarktfonds umfasst.

Quelle: CoinMetrics Real World Assets (RWA)-Bericht

Die Tokenisierung von Aktien ist die nächste Grenze in diesem mehrjährigen Wandel. Programmierbarkeit, vielfältiger Zugriff rund um die Uhr, Zusammensetzbarkeit und sofortige Abwicklung bleiben starke Wertversprechen, wenn es darum geht, diese Vermögenswerte in die Blockchain zu locken.Erhöhte regulatorische Transparenz, gepaart mit der zunehmenden Reife der Blockchain-Infrastruktur, schafft Möglichkeiten für eine konforme und skalierbare Aktienemission und -zirkulation in der Kette.

Die kürzliche Übernahme von Backed (dem Emittenten von xStocks) durch Kraken, die Einführung von Equity-Tokens durch Robinhood in Europa, die Tokenisierung seiner Klasse-A-Stammaktien durch Galaxy und die laufenden regulatorischen Diskussionen haben alle die Dynamik der Einbindung der Kapitalmärkte in die Blockchain hervorgehoben.

In diesem Artikel werden wir den aktuellen Stand der Equity-Tokenisierung in der Kette untersuchen und die aktuelle Landschaft, die wichtigsten Akteure und neue Ansätze auf dem Markt skizzieren.Anschließend konzentrieren wir uns auf das Hosting-Modell hinter Backed xStocks und seine frühe Anwendung auf Solana, wie aus On-Chain-Daten hervorgeht.

Tokenisierte Aktien: Marktlandschaft, Wachstumstreiber und neue Modelle

Tokenisierte Aktien bleiben ein kleines, aber schnell wachsendes Segment innerhalb des breiteren Real-World-Asset-Ökosystems (RWA).Aktuelle Schätzungen gehen davon aus, dass der Markt etwa 500 bis 750 Millionen US-Dollar beträgt, weitaus kleiner als Stablecoins, Geldmarktfonds und tokenisierte Staatsanleihen.Die aktuelle Größe tokenisierter Aktien ist im Vergleich zum globalen Aktienmarkt von etwa 145 Billionen US-Dollar winzig.Selbst eine Penetrationsrate von nur 0,1 % bis 1 % kann einen potenziellen Aktienwert in der Kette von Hunderten von Milliarden oder sogar mehr als Billionen Dollar bedeuten.

Es gibt viele Faktoren, die das Wachstum dieser Branche vorantreiben:

• Technologie- und Infrastrukturreife: Blockchains mit hohem Durchsatz und niedrigen Gebühren wie Solana, Layer-2-Rollups (L2) und Skalierungsfortschritte bei Ethereum unterstützen jetzt nahezu sofortige und kostengünstige Übertragungen.

• regulatorische Klarheit: Klarere Richtlinien zu tokenisierten Wertpapieren, Offenlegungen und Verwahrungsrahmen könnten Reibungsverluste verringern, indem sie die konforme Ausgabe und den Handel mit tokenisierten Aktien erleichtern.

• Integration und Vertrieb: Integration und Vertrieb über Börsen wie Kraken und Bybit sowie die Zusammensetzbarkeit mit DeFi-Protokollen und der Oracle-Infrastruktur schaffen die notwendigen Bausteine für die Ausgabe, Übertragbarkeit und den Nutzen in der Kette (zur Verwendung als Sicherheit, zur Erzielung von Erträgen oder zur Bereitstellung von Liquidität).

Quelle: CoinMetrics Network Data Pro

Zusammen bilden diese Entwicklungen eine entstehende Architektur: Institutionen, die Finanzprodukte ausgeben und zeichnen (wie BlackRock und Backed), Infrastruktur, die Produktvertriebs- und Versorgungsfunktionen bereitstellt (Börsen, DeFi-Protokolle und Oracle-Netzwerke) und Abwicklungskanäle, die Ausführungsumgebungen bereitstellen (Ethereum, Solana und andere Layer-2-Netzwerke).

Derzeit reichen die Emissionsmodelle von vollständig besicherten Emissionen bis hin zu synthetischen oder derivativen Engagements.In der folgenden Tabelle sind diese Modi aufgeführt:

Unterstützte xStocks: Aktien-Tokenisierung basierend auf Solana

Im Juni dieses Jahres startete Backed Finance xStocks im Solana-Netzwerk und notierte mehr als 60 US-Aktien und Exchange Traded Funds (ETFs), darunter Apple (AAPL), Nvidia (NVDA), Tesla (TSLA) und den S&P 500 Index Fund (SPY), in Form von frei übertragbaren SPL-Tokens. Börsen wie Kraken, Bybit und Gate.io haben diese Vermögenswerte ebenfalls gelistet und bieten Spot- und Futures-Handel für Benutzergruppen außerhalb der USA auf der ganzen Welt.Seit seiner Einführung ist das verwaltete Vermögen (AUM) von xStocks um mehr als das Neunfache auf etwa 186 Millionen US-Dollar gestiegen.

Quelle: Coin Metrics Network Data Pro und Google Finance

xStocks arbeitet mit einem vollständig besicherten Treuhandmodell. Sie werden von Backed Assets (JE) Limited ausgegeben, einer in Jersey ansässigen Zweckgesellschaft (SPV), die der in der Schweiz ansässigen Backed Finance AG gehört.Jeder Token ist im Verhältnis 1:1 an eine börsennotierte Aktie oder einen ETF gebunden.Die zugrunde liegenden Aktien werden über regulierte Broker gekauft und auf getrennten Konten bei qualifizierten Depotbanken in der Schweiz und den Vereinigten Staaten gehalten, um sicherzustellen, dass jede Token-Ausgabe durch die gleiche Menge an Sicherheiten abgesichert ist.

Dieses TSLAx-Informationsblatt enthält beispielsweise die Informationen zur Tokenisierung von Tesla-Aktien (TSLA).Tesla verfügt derzeit über das höchste AUM (49 Millionen US-Dollar), gestützt durch 107.000 Token.Kapitalmaßnahmen wie Dividenden und Aktiensplits werden durch eine Neuausrichtung des Token-Angebots widergespiegelt, sodass der Token weiterhin seinen zugrunde liegenden Vermögenswert verfolgen kann.

Quelle: TSLAx-Support-Informationsblatt

Sobald xStocks ausgegeben sind, funktionieren sie ähnlich wie andere übertragbare Vermögenswerte in der Kette.Sie können zwischen Wallets übertragen, fast sofort abgerechnet und direkt in das DeFi-Ökosystem von Solana integriert werden.Dadurch ist xStocks rund um die Uhr zugänglich, unterstützt Teilbesitz und kann in Kombination mit Kreditmärkten, automatisierten Market Makern und Handelsplattformen wie Kamino Finance, Raydium und Jupiter verwendet werden.

Obwohl xStocks noch in den Kinderschuhen steckt, richtet es sich vor allem an internationale Nutzer, die beim Zugang zu US-Aktien auf Hindernisse stoßen, und profitiert gleichzeitig von den Übertragungs- und Abwicklungsmöglichkeiten in der Kette.

Anwendung von xStocks auf Solana

Nachdem wir die tokenisierte Aktienlandschaft und die Funktionsweise von xStocks skizziert haben, untersuchen wir nun die Verwendung tokenisierter Aktien an Börsen und der Solana-Blockchain.

Die Börsenaktivität zeigt eine frühe Liquiditätsbildung.Das Spot- und Futures-Handelsvolumen bleibt gering und konzentriert sich auf einige beliebte Aktiensymbole wie TSLAx, NVDAX und CRCLX, was darauf hindeutet, dass die Marktbeteiligung immer noch von Privatanlegern und spekulativen Aktivitäten dominiert wird.Das Futures-Handelsvolumen im November überstieg 1,2 Milliarden US-Dollar, da sich die Anleger auf die Gewinne von Nvidia und Tesla im dritten Quartal konzentrierten, was mit einem Anstieg des VIX-Volatilitätsindex zusammenfiel.

Quelle: Marktdaten-Feed von CoinMetrics

In der Kette stieg die Zahl der monatlich aktiven Wallets, die mit xStock SPL interagieren, nach der Einführung deutlich an, erreichte im Juli etwa 175.000 und stabilisierte sich im Herbst zwischen 80.000 und 100.000.TSLA, NVDA, CRCL und SPY machen etwa 58 % der Gesamtzahl der aktiven Wallets aus, was darauf hindeutet, dass sich die Benutzer hauptsächlich auf einige wenige beliebte Aktien konzentrieren.Dies spiegelt eine Verschiebung des Benutzerverhaltens von der anfänglichen Erkundung zur fortgesetzten Nutzung in der Kette wider, wobei Wallets diese Vermögenswerte speichern, übertragen oder auf DeFi-Plattformen bereitstellen.

Quelle: CoinMetrics Network Data Pro

Die monatlichen Transaktionsvolumina zeigen ein ähnliches Muster.Nach einem Anstieg der Benutzerregistrierungen Anfang Juli normalisierte sich das Transaktionsvolumen wieder und lag weiterhin im Bereich von 400.000 bis 700.000 Transaktionen.Im November stieg es erneut an.Berechnet auf die Anzahl der aktiven Wallets entspricht dies etwa 6 bis 10 Transaktionen pro Wallet und Monat, was darauf hindeutet, dass xStocks in der Umlauffrequenz zunimmt und nicht über längere Zeiträume im Leerlauf bleibt.

Quelle: CoinMetrics Network Data Pro

Daten zum Transfervolumen liefern mehr Kontext: Das tägliche Transfervolumen für die drei größten xStock-Ticker (die etwa 46 % der aktiven Wallets ausmachen) liegt typischerweise zwischen 10 und 20 Millionen US-Dollar, wobei das kumulierte Transfervolumen seit September 650 Millionen US-Dollar übersteigt.

Fazit

xStocks zeigt, wie tokenisierte Aktien vom Konzept zur Realität werden können, wenn konforme Ausgabe, Technologiereife und Infrastrukturintegration aufeinander abgestimmt sind.Derzeit steckt die Anwendung tokenisierter Aktien noch in den Kinderschuhen und konzentriert sich auf einige wenige Unternehmen, aber vollständig besicherte Produkte, eine On-Chain-Abwicklung rund um die Uhr und die wachsende Unterstützung für zentralisierte Börsen (CEX) und DeFi deuten allesamt auf die mögliche zukünftige Richtung der On-Chain-Aktienmärkte hin.

Gleichzeitig bestehen nach wie vor erhebliche Hindernisse auf diesem Gebiet.Regulierungsmaßnahmen stellen nach wie vor die größte Einschränkung dar, da tokenisierte Aktien vollständig in den Wertpapierrahmen fallen, der je nach Gerichtsbarkeit unterschiedlich ist.Die Reife der Marktstruktur ist eine weitere Einschränkung.Mangelnde Liquidität, Volatilität außerhalb der Geschäftszeiten und Einschränkungen bei Tracker-basierten Produkten stellen allesamt Herausforderungen für die Skalierung dar. Und wie bei jedem On-Chain-Vermögenswert wirken sich betriebliche Risiken, die von der Verwahrung bis zur Zuverlässigkeit intelligenter Verträge reichen, auf die Teilnahme aus.

xStocks zeigt einen ersten Blick darauf, wie tokenisierte Vermögenswerte des öffentlichen Marktes in der Praxis aussehen könnten.Es hat früh an Zugkraft gewonnen, wächst jedoch zunehmend, da die Nachfrage nach einem globalen Marktzugang wächst und die künftige Entwicklung von klarer Regulierung, größerer Liquidität und einer ausgereifteren Handelsinfrastruktur rund um die Uhr abhängt.