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Autor: Zhang Feng
Im Jahr 2025 hat sich die Federal Reserve von einer passiven, defensiven Aufsichtsrolle in der Vergangenheit zu einer Schlüsselmacht bei der aktiven Beteiligung und Gestaltung gewandelt. Durch eine Reihe politischer Anpassungen und technologischer Innovationen hat es die Struktur der globalen Finanzmärkte tiefgreifend beeinflusst.
Von der Abschaffung des Vorabgenehmigungssystems für Bankverschlüsselungsgeschäfte über die Förderung der Reform des „gestrafften Hauptkontos“ bis hin zur Zusammenlegung mehrerer Behörden zum Aufbau eines Regulierungsrahmens und zum Aufbau einer eigenen Kryptowährungsbörse – hinter den intensiven Maßnahmen der Federal Reserve stehen mehrere strategische Überlegungen, um den internationalen Status des US-Dollars zu wahren, systemische Finanzrisiken zu verhindern und im digitalen Zeitalter um das Mitspracherecht im Finanzbereich zu konkurrieren.
1. Schlüsselprozesse der Krypto-Geschäftsintervention der Federal Reserve im Jahr 2025
Im Jahr 2025 förderte die Federal Reserve die Umgestaltung der US-Verschlüsselungsaufsicht von einer partiellen und fragmentierten zu einer umfassenden und systematischen Aufsicht in einem zweigleisigen Ansatz von „Politiklockerung“ und „Infrastruktur zuerst“.
Die Richtlinien sollten gelockert werden, um institutionelle Hindernisse für die Beteiligung traditioneller Banken an Kryptogeschäften zu beseitigen.Im April 2025 übernahm die Federal Reserve die Führung und widerrief das 2023 eingeführte Vorabgenehmigungssystem für Bankverschlüsselungsgeschäfte und beendete damit offiziell den „New Activities Supervision Plan“.Dieser Schritt bedeutet, dass Banken, wenn sie Krypto-Asset-Verwahrung, Hypothekendarlehen und andere Geschäfte betreiben, nicht mehr im Voraus eine behördliche Genehmigung einholen müssen, sondern in den bestehenden Bankenaufsichts- und Risikomanagementrahmen einbezogen werden.Auch das Office of the Comptroller of the Currency (OCC) und die Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) folgten diesem Beispiel.Die drei großen Regulierungsbehörden haben gemeinsam eine Reihe restriktiver Vorschriften abgeschafft, die es der Bankenbranche ermöglichen, Krypto-Finanzdienstleistungen unter der Voraussetzung kontrollierbarer Risiken unabhängig anzubieten.
Im Juni desselben Jahres passte die Federal Reserve ihre regulatorischen Leitlinien weiter an und machte deutlich, dass sie das „Reputationsrisiko“ nicht länger als zentralen Indikator für die Bewertung der Kryptogeschäfte von Banken betrachten würde.In der Vergangenheit haben viele Banken die Zusammenarbeit mit Verschlüsselungsinstituten vermieden, um dem öffentlichen Druck zu entgehen.Durch diese Anpassung wurden die psychologischen Hürden für die Compliance-Zusammenarbeit zwischen Banken und Verschlüsselungsunternehmen beseitigt.Im Juli haben die Federal Reserve, das OCC und die FDIC gemeinsam die „Bank Crypto Asset Custody Service Guidelines“ herausgegeben, in denen die Spezifikationen für den Geschäftsbetrieb und die Anforderungen an die Risikokontrolle detailliert beschrieben werden und die traditionellen Finanzinstituten einen klaren Compliance-Pfad für den Einstieg in den Verschlüsselungsbereich bieten.
Der Regulierungsrahmen wurde geschaffen und Stablecoins wurden in die einheitliche Bundesaufsicht einbezogen.Im August 2025 trat der „GENIUS Act“ offiziell in Kraft und markierte damit den Beginn der Ära der föderalen Vereinheitlichung der stabilen Währungsaufsicht in den Vereinigten Staaten.Der Gesetzentwurf schreibt vor, dass Stablecoin-Emittenten 100 % ihrer Währungsreserven bei regulierten Finanzinstituten hinterlegen müssen, und dass es sich bei den Währungsreserven hauptsächlich um Vermögenswerte mit hoher Liquidität und geringem Risiko wie US-Staatsanleihen handeln sollte, und dass strenge Prüfungs- und Informationsoffenlegungssysteme eingerichtet werden sollen.
In diesem Rahmen übernimmt die Federal Reserve führende Regulierungsaufgaben und ist für die Überprüfung der Konformität der Währungsreserven und der Risikomanagementfähigkeiten der Emittenten verantwortlich.Diese Gesetzgebung erhöht nicht nur das Regulierungsniveau, sondern bildet zusammen mit dem Crypto-Asset Market Regulation Act (MiCA) der EU auch die beiden wichtigsten Benchmarks für die globale Stablecoin-Regulierung.
Innovation in der Zahlungs- und Transaktionsinfrastruktur.Im Oktober 2025 schlug der Gouverneur des Federal Reserve Board, Christopher Waller, auf der „Payment Innovation Conference“ offiziell den „Streamlining Master Account“-Plan vor.Dieses Programm ermöglicht qualifizierten Kryptoinstituten, Stablecoin-Emittenten und Finanztechnologieunternehmen den direkten Zugriff auf das Zahlungssystem der Federal Reserve, ohne Geschäftsbanken als Vermittler in Anspruch nehmen zu müssen.Obwohl diese Art von Konto nicht über vollständige Bankkontofunktionen wie Tagesüberziehung verfügt, kann damit eine Echtzeitabwicklung von Krypto-Asset-Transaktionen realisiert werden, wobei die Verzögerung innerhalb einer Sekunde kontrolliert wird, was die Abwicklungskosten und -zeit erheblich reduziert.Dieser Schritt bricht das Monopol traditioneller Banken im Bereich Zahlung und Abwicklung und bietet einen effizienten und kostengünstigen Kapitalkanal für die Kryptowährungsbranche.
Gleichzeitig beschleunigt sich auch der Aufbau von Kryptowährungsbörsen unter der Führung der Federal Reserve.Die Börse basiert auf der vom „Hamilton Project“ entwickelten hybriden Blockchain-Architektur, integriert das Echtzeit-Bruttoabwicklungssystem (RTGS) und nutzt wissensfreie Technologie, um die Anforderungen an Transaktionsdatenschutz und regulatorische Transparenz in Einklang zu bringen.Testdaten zeigen, dass der Durchsatz der zweistufigen Einreichungsarchitektur (2PC) 1,7 Millionen Transaktionen pro Sekunde erreicht hat und die kettenübergreifende Abwicklung gängiger Kryptowährungsanlagen wie Bitcoin und Ethereum mit tokenisierten Staatsanleihen, Gold usw. unterstützt.Dies wird die weltweit erste konforme Krypto-Asset-Handelsplattform sein, die von einer Zentralbank geleitet wird und voraussichtlich tiefgreifende Auswirkungen auf die Branchenlandschaft haben wird.
2. Aufsichtskoordinierungsmechanismus zwischen der Federal Reserve und der SEC
Im Krypto-Regulierungssystem „Multi-Party Governance“ der USA ist die Koordination zwischen der Federal Reserve und der Securities and Exchange Commission (SEC) besonders wichtig.Die beiden haben ein komplementäres Governance-Modell aus „funktionaler Regulierung + institutioneller Regulierung“ gebildet.
Definieren Sie regulatorische Grenzen basierend auf Asset-Attributen.Der Regulierungsschwerpunkt der Federal Reserve liegt auf dem Kryptowährungsgeschäft, an dem Banken beteiligt sind, der Ausgabe und dem Umlauf stabiler Münzen sowie dem Kapitalkanal zwischen Kryptowährung und traditionellem Finanzwesen. Die SEC übt gemäß den Wertpapiergesetzen die Zuständigkeit für Kryptoassets aus, die der Definition von Wertpapieren entsprechen (z. B. Sicherheitstoken und einige ICO-Token), und ist für die Registrierung von Handelsplattformen, Verhaltensvorschriften und den Anlegerschutz verantwortlich.
Seit 2025 haben die beiden Parteien ihre Rechte und Pflichten durch gemeinsame Erklärungen und andere Formen weiter geklärt: Im April einigten sie sich darauf, die meisten Stablecoins dem von der Federal Reserve geleiteten föderalen Regulierungsrahmen zu unterstellen, und die SEC sah nur eine zusätzliche Aufsicht für synthetische Stablecoins mit Wertpapiereigenschaften vor; Im Juli stellte die SEC in Bezug auf den Verpfändungsdienst von Coinbase fest, dass es sich um ein Wertpapiermaklergeschäft handelte, während sich die Federal Reserve auf die Überprüfung des Status der Fondsverwahrung und der Reserven konzentrierte, um regulatorische Synergien zu schaffen.
Gemeinsame Durchsetzung zum Schutz vor Regulierungsarbitrage.Da die bereichsübergreifenden Merkmale des Verschlüsselungsgeschäfts immer offensichtlicher werden, haben die Federal Reserve und die SEC einen Mechanismus zum Informationsaustausch und zur gemeinsamen Durchsetzung eingerichtet.Im Bereich der Vermögensverwahrung legt die Federal Reserve Kapitaladäquanz- und Reservestandards fest, und die SEC überwacht die Offenlegung von Informationen und den Anlegerschutz.Im Bereich tokenisierter Wertpapiere haben beide Parteien gemeinsam die „Tokenized Securities Supervision Guidelines“ herausgegeben, in denen klargestellt wird, dass relevante Vermögenswerte sowohl die Anforderungen der Zahlungsabwicklung als auch der Wertpapieraufsicht erfüllen müssen.
Eine solche Zusammenarbeit dämmt wirksam Regulierungsarbitrage ein. Beispielsweise versuchte eine Plattform, die Regulierung mit einem Verbundprodukt aus „Stablecoin + Security Token“ zu umgehen.Die Federal Reserve entdeckte durch die Überwachung des Zahlungssystems ungewöhnliche Geldströme, und die SEC leitete sofort eine Untersuchung zur Einhaltung der Wertpapiervorschriften ein, was die Plattform letztendlich dazu veranlasste, Korrekturen vorzunehmen, was die vollständige Abdeckung der Aufsicht widerspiegelte.
3. Politische Interaktion zwischen der Federal Reserve und dem Kongress
Die Gestaltung des Verschlüsselungsgeschäfts der Fed muss im Rahmen der gesetzgeberischen Genehmigung des Kongresses erfolgen.Die beiden Parteien haben ein kooperatives Verhältnis von „gesetzgeberischer Garantie + operativer Autonomie“ aufgebaut, sind aber auch mit Spielen konfrontiert, die durch parteiische Politik hervorgerufen werden.
Die gesetzgeberische Ermächtigung bildet die Grundlage für die Umsetzung der Politik.Die rechtliche Grundlage für die Beteiligung der Federal Reserve am Kryptomarkt ergibt sich hauptsächlich aus Abschnitt 13 des Federal Reserve Act, der sie ermächtigt, unter „außergewöhnlichen und Notfällen“ Kreditunterstützung für verschiedene Institutionen bereitzustellen.Im Jahr 2025 verabschiedete der Kongress eine Reihe von Gesetzen, um die Federal Reserve weiter zu stärken: Der „GENIUS Act“ stellte ihre führende Rolle bei der Überwachung stabiler Währungen klar;Der „Payment System Innovation Act“ lieferte eine Rechtsgrundlage für die Reform des „Streamlined Master Account“, der Nichtbank-Zahlungsinstituten den Zugang zum Zahlungssystem der Zentralbank ermöglichte.
Der Kongress hat die Fachmeinungen der Federal Reserve im Gesetzgebungsprozess vollständig berücksichtigt. Beispielsweise sind die 100 %-Reserve- und Regelprüfungsanforderungen im „GENIUS Act“ aus früheren politischen Empfehlungen der Federal Reserve abgeleitet.Bei der Förderung des Börsenaufbaus setzt die Federal Reserve auch proaktiv auf öffentlich-private Zusammenarbeit, Open-Source-Technologie und andere Modelle, um den Anforderungen des Kongresses zur „Kontrolle der Risiken der Steuerzahler“ nachzukommen.
Politischer Ausgleich über parteipolitische Gräben hinweg.Innerhalb des Kongresses gibt es deutliche parteipolitische Unterschiede in der Einstellung zur Verschlüsselungsregulierung: Die Republikaner tendieren dazu, die Regulierung zu lockern, die Vereinigten Staaten zu einem „globalen Verschlüsselungszentrum“ zu machen und die Ausweitung des Anwendungsbereichs von „gestrafften Hauptkonten“ zu unterstützen; Den Demokraten sind die Finanzstabilität und der Verbraucherschutz wichtiger und sie befürworten eine stärkere Risikokontrolle bei gleichzeitiger Öffnung des Marktes, beispielsweise durch die Aufnahme strengerer Bestimmungen zur Bekämpfung der Geldwäsche in den GENIUS Act.
Die Federal Reserve ist bestrebt, im parteipolitischen Spiel politische Neutralität und Unabhängigkeit zu wahren und strebt nach Ausgewogenheit durch die Gestaltung offener Programme mit Risikobeschränkungen.Das „Streamlined Master Account“ eröffnet den Zugang und legt gleichzeitig Salden und Funktionsgrenzen fest, was nicht nur der Forderung nach Marktoffenheit entspricht, sondern auch einen Risikopräventions- und Kontrollmechanismus einbettet;Die Börse nutzt wissensfreie Technologie, um die Privatsphäre der Transaktionen zu schützen und gleichzeitig einen transparenten Kanal für die Überwachung bereitzustellen, der von beiden Parteien anerkannt wurde.
4. Die direkten Auswirkungen des Engagements der Federal Reserve im Verschlüsselungsgeschäft
Fördern Sie die Transformation des traditionellen Bankgeschäfts.Nach der Lockerung der Richtlinie führten große Banken wie die Bank of New York Mellon und JPMorgan Chase schnell Dienste wie die Bitcoin-Verwahrung ein, und der Anteil der kryptobezogenen Einnahmen im Bankensektor stieg deutlich an.Kleine und mittlere Banken entscheiden sich meist für die Zusammenarbeit mit Verschlüsselungsplattformen, um entsprechende Dienstleistungen anzubieten, und die Branchendifferenzierung hat sich verstärkt.Gleichzeitig hat die Reform des „gestrafften Hauptkontos“ die Vermittlerposition der Banken bei Zahlungen und Abwicklungen geschwächt und Banken dazu veranlasst, sich in Unternehmen mit hoher Wertschöpfung wie strukturierten Krypto-Asset-Produkten und grenzüberschreitenden Krypto-Zahlungslösungen umzuwandeln.
Gestalten Sie die Wettbewerbslandschaft des Verschlüsselungsmarktes neu.Compliance ist zu einem zentralen Wettbewerbsfaktor geworden, der Marktanteil regulierter Stablecoins ist erheblich gestiegen und der Umfang gängiger Stablecoins wie USDC ist schnell gewachsen.Von der Federal Reserve geführte Compliance-Börsen haben aufgrund ihrer direkten Systemanbindungsvorteile eine große Menge institutioneller Gelder angezogen, während traditionelle Plattformen wie Coinbase sich der Bereitstellung von Compliance-Technologiediensten für Institutionen zugewandt haben.Auch die Bewertungslogik von Krypto-Assets hat sich geändert. Der Anteil der durch US-Dollar-Stablecoins verankerten Transaktionen hat erheblich zugenommen und die Verbindung zwischen dem Kryptomarkt und dem traditionellen Finanzwesen hat zugenommen.
Stärkung des US-Dollars und der internationalen Finanzkontrolle.Die überwiegende Mehrheit der globalen Stablecoins ist an den US-Dollar gebunden, und ihre Währungsreserven bestehen hauptsächlich aus US-Staatsanleihen, die einen Finanzierungszyklus „Stablecoin-Kryptowährungshandel-US-Schulden“ bilden und den internationalen Status des US-Dollars weiter festigen.Gleichzeitig hat die Federal Reserve ihre Fähigkeiten bei grenzüberschreitenden Finanzsanktionen durch On-Chain-Analysetechnologie gestärkt, wodurch der Einsatz von Krypto-Assets zur Umgehung von Sanktionen wirksam eingeschränkt und globales legales Krypto-Kapital für den US-Markt gelockt wurde.
5. Dreifache Logik der strategischen Transformation
Behalten Sie die internationale Dominanz des US-Dollars bei.Angesichts der Konkurrenz durch digitale Renminbi- und Euro-Stablecoins ist der Anteil des US-Dollars an grenzüberschreitenden Zahlungen zurückgegangen.Die Federal Reserve ist sich bewusst, dass das Versäumnis, das Verschlüsselungssystem in das US-Dollar-Ökosystem zu integrieren, zur Marginalisierung des US-Dollars im digitalen Finanzzeitalter führen kann.Daher hat die Federal Reserve durch die Etablierung des US-Dollars als wichtigste Abwicklungseinheit in der Kryptowelt und die Bindung von US-Staatsanleihen als stabile Währungsreserven einen neuen Zyklus geschaffen, der die Hegemonie des US-Dollars stärkt.
Verhindern Sie die Übertragung systemischer Risiken.Der Kryptomarkt ist zunehmend mit dem traditionellen Finanzsystem verbunden, und Fälle von Risikoübertragung sind häufig.Ereignisse wie die Insolvenz der Signature Bank haben gezeigt, dass eine isolierte Aufsicht zur Bewältigung von Risiken nicht mehr ausreicht.Durch die Leitung des Börsenaufbaus und die Umsetzung von „gestrafften Masterkonto“-Reformen und anderen Maßnahmen hat die Federal Reserve Kryptoaktivitäten in den Regulierungshorizont gebracht und eine Marktentwicklung mit kontrollierbaren Risiken erreicht.
Kämpfe für das Recht, Regeln für das digitale Finanzwesen zu formulieren.Im Kontext des zunehmend digitalen Finanzwesens ist die Ausgabe technischer Standards und Regeln zum Kern der nationalen Wettbewerbsfähigkeit geworden.Die Federal Reserve fördert ihre Architektur durch Open-Source-Technologieprojekte wie das „Hamilton Project“ und versucht, die Entwicklung von Standards für globale Verschlüsselung und digitale Zentralbankwährungen anzuführen.Gleichzeitig hat der zunehmende Einfluss der Verschlüsselungsindustrie in der US-Politik auch eine moderate Öffnung des regulatorischen Umfelds gefördert.
6. Wird die Compliance, Institutionalisierung und Globalisierung des Verschlüsselungsgeschäfts fördern
Institutionelle Transformation der Marktökologie.Institutionelle Anleger werden zur Hauptkraft auf dem Markt, und Pensionsfonds, Investmentfonds usw. werden ihren Markteintritt über Compliance-Kanäle beschleunigen.Auch die Produktstruktur wird sich von der Fokussierung auf Spottransaktionen hin zu diversifizierten Compliance-Produkten wie tokenisierten Staatsanleihen, verschlüsselten ETFs und strukturiertem Finanzmanagement verlagern. Der DeFi-Bereich wird geteilt.Compliance-Projekte werden sich durch die Integration mit dem traditionellen Finanzwesen entwickeln, während Projekte, die vollständig dezentralisiert sind und sich der Aufsicht entziehen, möglicherweise allmählich an den Rand gedrängt werden.
Globale Regulierungsstandards werden immer einheitlicher.Das US-Regulierungsmodell, das durch „funktionale Aufsicht + Technologieneutralität“ gekennzeichnet ist, und der durch den „GENIUS Act“ geschaffene stabile Währungsrahmen werden als Referenz für andere Länder dienen.Über multilaterale Plattformen wie die G20 und das Financial Stability Board (FSB) treiben die Vereinigten Staaten aktiv die Internationalisierung ihrer Regulierungskonzepte und technischen Standards voran und fördern die grenzüberschreitende Koordinierung der Verschlüsselungsregulierung.
Die Technologie entwickelt sich hin zu einem Gleichgewicht zwischen Compliance und Effizienz.Technologien wie Zero-Knowledge-Proofs, On-Chain-Analysen und Privacy Computing werden in größerem Umfang eingesetzt, um regulatorische Transparenz und Benutzerdatenschutz in Einklang zu bringen.Die Integration von Blockchain und traditioneller Finanzinfrastruktur ist zum Schwerpunkt der Innovation geworden und fördert verschlüsselte Transaktionen von geschlossenen Kreisläufen in der Kette bis hin zur systemübergreifenden Verbindung. Auch der Wettbewerb um die Vorherrschaft technischer Standards wird immer härter und zu einer wichtigen Dimension des digitalen Finanzwettbewerbs.
Das intensive Engagement der Federal Reserve im Kryptowährungsgeschäft seit 2025 markiert eine wichtige Machtanpassung im globalen Finanzsystem im digitalen Zeitalter.Durch politische Lockerungen, Infrastrukturinvestitionen, inländische Koordinierung und den Export internationaler Regeln will die Fed nicht nur den Status des US-Dollars festigen und finanzielle Risiken verhindern und kontrollieren, sondern auch die globale Ordnung des künftigen digitalen Finanzwesens gestalten. Seine Maßnahmen haben die Funktionsweise des Verschlüsselungsmarktes erheblich verändert und die Entwicklung der Branche in Richtung Institutionalisierung und Compliance vorangetrieben.
Mit Blick auf die Zukunft könnte der Kryptomarkt in eine neue Phase der „von der Zentralbank geleiteten Compliance“ eintreten.Für globale Akteure sind das Verständnis der strategischen Absichten und der politischen Logik der Federal Reserve und die Anpassung an das von ihr geförderte Regelsystem der Schlüssel zur Nutzung von Chancen und zur Bewältigung der Herausforderungen im digitalen Finanzzeitalter.Ob es der Federal Reserve gelingt, langfristig ein Gleichgewicht zwischen Innovationsanreizen und Risikoprävention und -kontrolle zu erreichen und ob sie die Hegemonie des US-Dollars durch Verschlüsselungskonzepte weiter stärken kann, wird sich noch im Spannungsfeld von internationalem Wettbewerb und Innenpolitik zeigen.
