Coinbase Research Report: Drei Hauptthemen des Krypto -Marktes in der zweiten Hälfte von 2025

Quelle: Coinbase Autor: David Duong, CFA, Zusammenstellung und Zusammenstellung des globalen Forschungsdirektors: Bitpushnews

Zusammenfassung der Hauptpunkte:

• Der Trend der Unternehmen, die zur Kauf von Krypto-Vermögenswerten in Medien und langfristig ein systemisches Risiko führen, wie erzwungene Ausverkäufe oder motivationsgetriebene Ausverkaufen, können wir jedoch glauben, dass die Risiken kurzfristig immer noch kontrollierbar sind.

• Das regulatorische Umfeld in den Vereinigten Staaten wird positiv verändert, die Gesetzgebung von Stablecoin wird vorangetrieben, und das Gesetz über die Krypto -Marktstruktur wird ebenfalls diskutiert.

Unsere konstruktiven Aussichten für den Kryptomarkt in der zweiten Hälfte von 2025 basieren auf den folgenden Kernfaktoren: Die Aussicht auf das Wirtschaftswachstum der USA ist optimistischer, die Federal Reserve kann die Zinsen, das Wachstum der finanziellen Einführung von Kryptowenschaften und die klarere US -Regulierung senken.

Während es immer noch einige potenzielle Risiken gibt, wie die steilere US -Finanzierungskurve und den Verkaufsdruck, der durch aufgeführte Krypto -Tools verursacht wird, sind wir der Ansicht, dass diese Risiken kurzfristig kontrollierbar sind.

Wir glauben, dass es in der zweiten Jahreshälfte drei wichtige Themen auf dem Kryptomarkt gibt:

1. Verbesserte Makroaussichten: Das Risiko einer wirtschaftlichen Rezession der USA ist erheblich gesunken, und der Gesamtwachstumsdynamik hat zugenommen.

2. Unternehmen verwenden Verschlüsselung als Mittel zur Vermögensverteilung: Obwohl es auf lange Sicht systemische Risiken einbringen kann, wird es kurzfristig eine starke Nachfrageseite bilden.

3. Der regulatorische Weg wird klarer: Insbesondere der gesetzgeberische Fortschritt der Stablecoins und der Krypto -Marktstruktur wird die Entwicklung des Krypto -Ökosystems zutiefst beeinflussen.

Trotz der Risiken erwarten wir, dass Bitcoin einen Aufwärtstrend beibehält.Die Leistung von Altcoins kann mehr auf individuelle Faktoren angewiesen sein.
Beispielsweise überprüft die SEC mehrere ETF -Anwendungen mit „physikalischem Abonnement und Erlösung“, Versprechen, Portfoliofonds und einzelner Altcoin -ETFs, und es wird erwartet, dass sie bis Ende 2025 Entscheidungen treffen.Diese Entscheidungen können die Marktstruktur neu gestalten.

Marktausblick: zweite Hälfte von 2025

Wir behalten unsere frühere Prognose bei, dass die erste Hälfte von 2025 der Boden des Krypto -Marktes ist und in der zweiten Jahreshälfte einen Rekordhoch erreichen kann.
Trotz Bitcoins Erholung Ende Mai glauben wir immer noch, dass es in den nächsten 3-6 Monaten möglicherweise ein weiterer Platz für den Aufwärtstrend gibt.
Unserer Meinung nach endet die durch Handelszölle verursachte Makrostörung.Mit Blick auf die Zukunft wird erwartet, dass der Risiko-Appetit sich erholen wird, da die Regierung ihren marktfreundlicheren Finanzgesetzgebungsplan voranschreitet (voraussichtlich bis Ende des Sommers abgeschlossen sein wird).

Ein Risiko ist jedoch erwähnenswert, dass die Gesetzesvorlage für die Finanzausgaben dazu führen kann, dass die US-Staatsanleihenkurve insbesondere im Zeitraum von 10 bis 30 Jahren steiler sind.
Tatsächlich stieg die Rendite der 30-jährigen US-amerikanischen Staatsanleihen im Mai auf 5,15%, ein 20-Jahres-Hoch.Dies könnte die finanzielle Verschärfung verschärfen, die Finanzierungskosten für Unternehmen und Verbraucher erhöhen, wodurch die Wachstumsbasis schwächt und das Marktvertrauen beeinträchtigt.

Wenn die langfristigen Erträge zu schnell steigen, kann dies zu Schwankungen der Aktienmarkt- und Kreditmärkte führen, insbesondere wenn die Anleger anfangen zu bezweifeln, ob die Vereinigten Staaten die Fähigkeit haben, hohe Defizite fortzusetzen, ohne systemische Risiken zu verursachen.

Dieser Entwicklungsweg wird die aktuelle Haupterzählung von „vor dem fiskalischen fiskalischen Reiz“ in Frage stellen und den Markt zwingen, riskante Vermögenswerte im Voraus neu zu bewerten, insbesondere wenn die Wirtschaftsdaten oder die Fed-Richtlinien die Erwartungen nicht erfüllen.

Gleichzeitig glauben wir jedoch, dass dies auch im Rahmen einer schwächenden Dollar-Dominanz auch im Kontext einer schwächenden Dollardominanz zugute kommt.

Drei Hauptthemen

Thema 1: Der Schatten der Rezession hat sich erheblich geschwächt

Handelsstörungen zu Beginn des Jahres verursachten einst Bedenken, dass die Vereinigten Staaten in eine technische Rezession fallen würden, insbesondere nachdem das BIP im ersten Quartal 2025 um 0,2% gegenüber dem Monat gesunken war.
Zu dieser Zeit haben Mainstream -Medien, einschließlich des Ökonoms und des Wall Street Journal, Warnungen herausgegeben, wie „Trumps Tarifkrieg möglicherweise eine globale Rezession auslösen“ und „Trumps gegenseitige Tarife könnten die US -Rezession entzünden“.

Aber wir haben in der zweiten Jahreshälfte immer relativ optimistische Erwartungen erhalten.Wir glauben:Der „Grad“ der Rezession ist der SchlüsselDie Auswirkungen einer technischen Rezession auf den Markt sind möglicherweise nicht weitreichend, es sei denn, die Makroimpulation verschlechtert sich weiterhin.
Zum Beispiel fielen die US -Aktien während der Finanzkrise von 2008 um 53%, während die „Rezession“ in den Jahren 2015 und 2022 viel milder war (siehe die folgende Tabelle für Einzelheiten).Darüber hinaus wurde das GDPNOW-Schätzmodell der Atlanta Fed von 1,0% monatlich gegenüber dem Monat Anfang Mai auf 3,8% am 5. Juni signifikant überarbeitet, was die Verbesserung der Wirtschaftsdaten widerspiegelt.

Wir beurteilen deshalb, dass es eher wahrscheinlich ist, wenn es sich im Jahr 2025 verlangsamtMäßige Rezession oder „weiche Landung“, keine schwere Rezession oder Stagflationssituationen.
Trotzdem können die Marktauswirkungen eher auf bestimmte Sektoren als auf einen vollständigen Verkauf beschränkt sein.Zusätzlich zur Ausweitung der US -amerikanischen M2 -Geldmenge und der globalen Zentralbankbilanz sind wir der Ansicht, dass die Wahrscheinlichkeit, dass die Vermögenspreise auf 2024 Niveau zurückkehren, relativ niedrig ist.Der Aufwärtstrend von Bitcoin wird voraussichtlich fortgesetzt. Darüber hinaus wurden die meisten der „Tarifschocks“ vom Markt absorbiert.Obwohl es immer noch einige Richtlinien gibt (wie das Ende der gegenseitigen Tarifaufhängung am 9. Juli), die anhängig sind, schwächt die Gesamtrisikospanne eine Schwächung.

Thema 2: Die Welle von Unternehmen, die Krypto -Vermögenswerte annehmen, kommt die „Replikatstrategie“?

Derzeit gibt es auf der ganzen Welt228 gelistete Unternehmen halten insgesamt 820.000 BTC.Unter diesen verfolgen etwa 20 (und 8 andere ETH-, SOL- und XRP -Inhaber) eine gehebelte Finanzierungsmethode, die der „Strategie (früherer Microstrategy) ähnelt.

Die neue Version der FASB -Rechnungslegungsstandards am 15. Dezember 2024 hat Unternehmen erheblich dazu gedrängt, Krypto -Vermögenswerte in ihre Bilanzen aufzunehmen.
Zuvor erlaubten die US -amerikanischen General Accounting Standards (GAAP) nur Unternehmen, Krypto -Vermögenswerte in ihren Büchern zu beeinträchtigen, und die Erhöhung konnte nur zum Zeitpunkt des Verkaufs widerspiegelt werden.
Die neuen Vorschriften ermöglichen die Offenlegung zum beizulegenden Zeitwert, wodurch Abschlüsse vergleichbarer werden und CFOs und Prüfer mehr Transparenz verleihen.

Aber wir stellen fest, dass sich ein neuer Trend bildet.Immer mehr börsennotierte Unternehmen sind selbst „Münzhaltermaschinen“Der Kern seines Geschäfts besteht darin, Krypto -Vermögenswerte zu kaufen.

Sie kaufen Münzen durch die Ausgabe von Aktien oder konvertierbaren Anleihen, und ihr Marktwert übersteigt ihr Nettovermögen bei weitem. Vertreter sind wie Strategie, aber jetzt sind mehr Nachahmer verfügbar.

Zwei potenzielle systemische Risiken:

1. Erzwungenes Verkauf:
   Viele PTCVs (gelistete Crypto -Vermögensanbieter) stützen sich auf Cabrio -Anleihenfinanzierung.Wenn der zugrunde liegende Währungspreis fällt oder sich das Marktumfeld verschlechtert oder die Refinanzierung fehlschlägt, müssen diese Unternehmen möglicherweise ihre Krypto -Vermögenswerte verkaufen, um ihre Schulden zurückzuzahlen.

2. motiviertes Verkauf:
   Wenn ein PTCV plötzlich Vermögenswerte außerhalb des Betriebs oder des Cashflow -Managements verkauft, kann es eine Kettenreaktion, die Marktpanik und die Kollabrücke ausführen.

Trotzdem glauben wir, dass diese Art von Risiko istKurzfristig nicht genug, um einen enormen Einfluss auf den Markt zu haben.Erstens werden die meisten Schulden 2029-2030 nicht verfallen (z.Geringes Risiko eines kurzfristigen Verkaufs. Zweitens ist das aktuelle Kredit-Wert-Verhältnis (LTV) insgesamt immer noch gesund, und einige große Unternehmen können erzwungene Verkäufe durch Refinanzierung vermeiden.

Wenn mehr Unternehmen diese Strategie anwenden und die Schulden in konzentrierter Weise reifen, lohnt es sich noch lange, systemische Risiken zu überwachen. Das „Enterprise Currency -Holding -Modell“ der Strategie zieht auch immer mehr „neugierigere“ Führungsteams zum Beitritt an, was darauf hinweistDer Trend zur Lagerung von Unternehmensmünzen wird in der zweiten Hälfte von 2025 fortgesetzt.

Thema 3: Eröffnung einer neuen Ära der Überwachung

In der ersten Hälfte von 2025 erlebte die US -KryptopolitikEin beispielloses Umbruch.Das Weiße Haus verließ den alten Weg, „Strafverfolgungsbehörden anstelle von Überwachung zu verwenden“ und wandte sich der Entwicklung der Kryptoindustrie zu.

Wir glauben dasStablecoin -GesetzgebungAm wahrscheinlichsten ist der erste, der landet.Derzeit fördert das Haus den stabilen Gesetz und der Senat fördert das Genius Act, die beide Unterstützung für die Unterstützung erhalten haben.
Am 11. Juni verabschiedete der Senat das Geniusgesetz und schickte es zur Prüfung ins Haus.Beide setzen Reserveanforderungen, Einhaltung von Anti-Geldwäsche, Insolvenzschutz und Verbraucherrechtsklauseln.

Die Hauptunterschiede sind:

• Wie man mit Nicht-US-Stablecoin-Emittenten umgeht

• So setzen Sie regulatorische Schwellenwerte

Das Weiße Haus wird voraussichtlich seinVor der Kongressrezession am 4. AugustVervollständigen Sie die einheitliche Version des Gesetzes, die dem Präsidenten für die Unterschrift vorgelegt wurde, die die Grundlage für nachfolgende Marktstrukturrechnungen bilden kann.

Klarheitsgesetz

Am 29. Mai 2025 schlug das US House Financial Services Committee formell den Entwurf des „Clarity Act“ vorDie transformativste Gesetzgebung des Jahres.

Der Gesetzentwurf zielt darauf ab, die jeweiligen regulatorischen Grenzen der SEC und CFTC für Krypto -Vermögenswerte zu klären und das Eigentum von Vermögenswerten wie „digitale Waren“ oder „Investitionsverträge“ zu regulieren.Die Rechnung basiert auf dem im letzten Jahr verabschiedeten Gesetz Fit21, wodurch sowohl die SEC als auch die CFTC erforderlich sindDefinieren Sie gemeinsam wichtige Begriffe und treffen Sie weiterhin Regelnbedeutet, dass es in der Aufsicht der Aufsicht noch Raum für die Evolution gibt.

Wir denken, das wird seinDie Grundlage für zukünftige Verhandlungen zwischen den beiden HäusernAber seine Komplexität und Unsicherheit werden höher sein als die Gesetzgebung von Stablecoin.

ETF -Fortschrittsplan

Die SEC steht 2025 mit ca. 80 Krypto -ETF -Vorschlägen aus und bedeckt:

• Multi-Asset-Krypto-Indexfonds (bitweise, Franklin, Graustufen usw.): Bereits am 2. Juli entschieden;

• Mechanismus für Sachpunkte: Die Ergebnisse können im Juli erscheinen, und die jüngste Verzögerung ist Oktober.

• Einbeziehung aufnehmen: Aufgrund der Transparenz von Klausel 6C-11 kann die SEC im Voraus Entscheidungen treffen.

• Single Altcoin ETF: Die meisten Anwendungen sind für Oktober geschlossen und die SEC wird voraussichtlich den gesamten Überprüfungszeitraum verwenden.

abschließend

Wir sind optimistisch über die Aussichten für den Kryptowährungsmarkt im dritten Quartal 2025 dank eines relativ optimistischen Ausblicks für das US -Wirtschaftswachstum, einer Fed -Rate -Kürzung, einer Erhöhung der Einführung von Kryptowährungen in Unternehmen und einer Erhöhung der US -amerikanischen regulatorischen Transparenz.

Obwohl es Risiken wie die steile US -Finanzierungskurve und den potenziellen Verkaufsdruck von PTCVs gibt, liegt sie kurzfristig immer noch im kontrollierbaren Bereich.Wir glauben, dass der Aufwärtstrend von Bitcoin fortgesetzt wird, obwohl der Altcoin -Markt anhand der Leistung einzelner Projekte beurteilt werden muss.