jakiro
مؤلف:تشو ويشا وتشانغ فنغ
1. مقدمة: حالة تنظيمية جديدة حيث تتعايش الفرص والتحديات
أعلنت هيئة نقدية في هونغ كونغ مؤخرًا أنه اعتبارًا من 31 أغسطس 2025 ، أعرب ما مجموعه 77 مؤسسة عن نيتها في التقدم بطلب للحصول على تراخيص StableCoin ، والتي تغطي مجموعة متنوعة من الكيانات مثل البنوك وشركات التكنولوجيا وشركات الأوراق المالية ومؤسسات الدفع.لا تعكس هذه البيانات اهتمام السوق الكبير فقط بالإطار التنظيمي في هونغ كونغ ستابلكوين ، ولكنه يشير أيضًا إلى التحديات التنظيمية اللاحقة والخيارات الواقعية.
في مواجهة عدد كبير من الطلبات ، فإن حكومة هونغ كونغ SAR والمنظمين الماليين في معضلة حلوة. إذا تمت الموافقة على جميع الموافقات ، فستكون الموارد التنظيمية تحت ضغط هائل ؛إذا تمت الموافقة على عدد قليل من الشركات فقط وتلبية الشركات غير الموافق عليها أيضًا الشروط القانونية ، فقد يكون لها تأثير على سمعة هونغ كونغ لسيادة القانون.وراء معضلة الموافقة هذه ، فإن السؤال الأعمق هو: كيف ينبغي على هونغ كونغ اغتنام الفرص التاريخية لتطوير StableCoin مع تجنب المخاطر المالية المحتملة؟
2. جوهر مسابقة Stablecoin: المنافسة بين البلدان ودعوة روح المبادرة
تعد المنافسة على StableCoins نظرة عامة على المنافسة التكنولوجية بين المؤسسات ، ولكن في جوهرها ، إنها مسابقة بين القوة المالية والمزايا المؤسسية بين البلدان.يمكن تقسيم نظام العملة FIAT إلى ثلاث فئات: العملة الأساسية (مثل الدولار الأمريكي واليورو) والعملة المرساة (مثل هونغ كونغ الدولار) ، والعملة السيادية (مثل الين الياباني و RMB).يشكل صعود stablecoins بالدولار الأمريكي تحديًا لجميع العملات السيادية ، وقد تنسحب العديد من العملات السيادية الضعيفة تدريجياً من الأسواق الدولية.
يلعب ريادة الأعمال دورًا مهمًا في هذه المنافسة العالمية.تاريخيا ، كان الابتكار المالي مدفوعا من قبل رواد الأعمال.في عام 1694 ، أسس رجل الأعمال الاسكتلندي ويليام باترسون بنك إنجلترا ، الذي حل الأزمة المالية للحكومة البريطانية ووضع الأساس للنظام النقدي الحديث.في عام 1983 ، قاد وزير المالية الموجه نحو ريادة الأعمال بينغ ليزيي تنفيذ نظام سعر الصرف المرتبط ، مما يوفر أزمة سعر صرف هونغ كونغ وإنشاء منصب هونغ كونغ كمركز مالي دولي.
اليوم ، تعتبر هونغ كونغ في منعطف حرج في تطوير stablecoins وتحتاج إلى موازنة السيطرة على المخاطر والحيوية المبتكرة ، والتي لا تنفصل عن روح المبادرة.المديرين المحترفين جيدون في تنفيذ الأنظمة ، لكنهم غالبًا ما يكونون حذرين عند مواجهة القرارات الرئيسية.تحتاج هونغ كونغ إلى الجمع بين الإشراف المهني مع ابتكار ريادة الأعمال من أجل اغتنام الفرصة التاريخية لتطوير stablecoin.
تحليل إيجابيات وسلبيات إصدار ثلاثة stablecoins
(ط) هونغ كونغ الدولار ستابلكوين: القيود الواقعية وإعادة الإعمار المؤسسي
تواجه stablecoins الدولار في هونغ كونغ قيودًا عملية واضحة.يتبنى الدولار في هونغ كونغ نظام سعر صرف مرتبط بالدولار الأمريكي ، ويتم التحكم في نطاق التقلب في غضون 1 ٪ ، والذي يجب تعديله بواسطة HKMA.إذا تم السماح لشركات متعددة بإصدار stablecoins الدولار في هونغ كونغ ، فقد يستخدم المضاربون انتشار الأسعار بين الدولار الأمريكي وهونج كونج و stablecoins إلى التحكيم ، مما يؤدي إلى مخاطر لا يمكن السيطرة عليها.
لذلك ، يجب إعادة بناء إصدار stablecoins من هونغ كونغ الدولار بناءً على النظام النقدي الحالي. أفضل حل هو تعيين ثلاثة بنوك مصدرة للبوران (HSBC و Standard Chartered و Bank of China Hong Kong) لإصدار stablecoins الدولار في هونغ كونغ بناءً على نظام سعر الصرف المرتبط.لا يمكن لهذه الخطوة أن تزيد من استخدام النظام الحالي إلى الحد الأقصى فحسب ، بل تتضمن أيضًا ائتمان واستقرار stableCoins في نطاق إدارة HKMA.
(2) stablecoin الدولار الأمريكي (USHK): فرصة كبيرة في هونغ كونغ
يوفر STABLECOIN الدولار الأمريكي (USHK) هونغ كونغ فرصًا للتنمية الرئيسية. إن استقرار الدولار الأمريكي نفسه يتحمل مسؤولية الاحتياطي الفيدرالي ، ويحتاج HKMA فقط إلى ضمان علاقة المرساة بين USHK والدولار الأمريكي. يمكن أن تكون آلية الإصدار مشابهة لـ Hong Kong Dollar Stablecoin ، ولكن يمكن توسيع كيان الإصدار إلى العديد من المؤسسات المؤهلة بدلاً من التقتصر على ثلاثة بنوك.
USHK لديه مزايا واضحة
ابتكار آلية الدخل: يمكن لـ HKMA تخصيص جزء من مصلحتها على ديون الولايات المتحدة للمصدرين ، وهو أمر جذاب بشكل كبير مقارنة بالورق (لا يوجد دفع فائدة) والمؤسسات المقيدة بموجب قانون العبقري الأمريكي.
الشفافية الائتمانية: لدى HKMA 42 عامًا من تراكم المصداقية ، وعمليات التدقيق والتشغيل الناضجة والشفافة ، وتفوق المؤسسات الخاصة مثل Tether.
تأثير العلامة التجارية الموحدة: إن الاستخدام الموحد للعلامة التجارية USHK يفضي إلى نطاق التأثير والقبول الدولي ، ويمكن أن يمثل أفضل خصائص المركز المالي في هونغ كونغ.
مسار التنفيذ
يفضل Ethereum كسلسلة الإصدار لأن آلية الإجماع الخاصة بها مستقرة وشفافة ؛
في الوقت نفسه ، قم بإنشاء قاعدة بيانات مركزية شفافة تستند إلى Ethereum لتعزيز التحكم في AML/CFT ؛
قم بتطوير قواعد تنفيذ خاصة لضمان الامتثال لمعايير KYC و AML و CFT من الدرجة المصرفية.
من المنظور الجيوسياسي ، كدولة يحكمها القانون ، من غير المرجح أن تتداخل الولايات المتحدة مع نظام سعر الصرف المتعلق بـ Hong Kong أو إصدار منتجات USDT ، وبالتالي فإن إطلاق USHK شرعية دوليًا.
(3) RMB StableCoin (CNHK): خيارات محدودة للتقدم الحكيمة
يمكن أيضًا تطبيق آليات مماثلة على إصدار RMB Stablecoin CNHK ، ولكن يجب أن تقتصر بشكل صارم على سوق RMB في الخارج ، مع مقياس يمكن التحكم فيه (حوالي 3 تريليونات) ، ولن يؤثر على الاستقرار المالي للبر الرئيسي.إذا حاولت تعزيز تدويل RMB ، فسيخضع للواقع أن RMB لا يمكن تحويله بحرية ، ولا تنطبق الطريقة أعلاه.
يعتقد بعض الناس أنه يمكن تقديم تأييد الذهب لإصدار RMB StableCoins ، ولكن هذه الفكرة عفا عليها الزمن وقصيرة النظر ، وتفتقر إلى فهم العملات المشفرة المولودة في عصر الإنترنت.يجب تنفيذ تطوير RMB stablecoin بحكمة ، مع فرضية عدم تقويض الاستقرار المالي للبر الرئيسي.
4. تحليل شامل لقرارات الموافقة: وزن الإيجابيات والسلبيات والابتكار التنظيمي
إيجابيات وسلبيات جميع الموافقات.إذا تمت الموافقة على جميع طلبات 77 مؤسسة ، فسوف تنقل إشارة إيجابية إلى أن هونغ كونغ ستبني الابتكار المالي ، وجذب المزيد من المؤسسات للاستقرار في هونغ كونغ ، وتعزيز حيوية السوق على المدى القصير.ومع ذلك ، فإن الموارد التنظيمية ستواجه ضغطًا هائلاً ، وقد يكون هناك إشراف غير كافٍ ، وزيادة المخاطر المالية.قد يؤدي إصدار stablecoins متجانسة من قبل مؤسسات متعددة إلى تفتيت السوق وتقليل تأثيرات النطاق.
إيجابيات وسلبيات الموافقة الانتقائية.يمكن للموافقة الانتقائية على عدد قليل من المؤسسات (مثل 10-15) أن تضمن جودة الإشراف ، وتقليل المخاطر النظامية ، وتسهيل الموارد المركزة لزراعة المؤسسات القادرة.لكن هذا قد يثير تساؤلات حول الإنصاف ، والشركات التي لم تتم الموافقة عليها ولكن تلبية الشروط قد تقدم دعاوى قانونية ، مما تسبب في إتلاف سمعة هونغ كونغ لسيادة القانون.بالإضافة إلى ذلك ، قد يؤدي الفحص الصارم للغاية إلى الحد من حيوية السوق.
5. توصيات السياسة: خيارات عقلانية للاستيلاء على الفرص التاريخية
إنشاء إطار تنظيمي متبايم.يتم تنفيذ الإدارة المبوبة لكيانات إصدار stablecoin ذات الطبيعة المختلفة والمتطلبات التنظيمية المتمايزة.قم بتنفيذ إشراف أكثر صرامة من stablecoins ذات الأهمية المنهجية وظروف الاسترخاء بشكل مناسب للنطاقات المحدودة من stablecoins.
الأولوية لتطوير stablecoins الدولار الأمريكي (USHK).ركز الموارد لتطوير USHK وبناءها في القدرة التنافسية الأساسية لهونغ كونغ.مع الاستفادة من مزايا سيادة القانون في هونغ كونغ ، والبنية التحتية المالية والوضع الدولي ، تصبح USHK خيارًا أكثر أمانًا وأكثر شفافًا للدولار الأمريكي من USDT.
السيطرة الصارمة على إصدار StableCoins من هونغ كونغ الدولار.يقتصر الحفاظ على موقف حذر من إصدار stablecoins بالدولار في هونغ كونغ على ثلاثة بنوك أصدر الأوراق النقدية لضمان التنسيق مع نظام سعر الصرف المرتبط وتجنب سلوك التحكيم والمخاطر المالية.
الترويج بحكمة RMB stablecoin.يجب أن يقتصر تطوير RMB StableCoins بشكل صارم على السوق البحرية ، مع نطاق يمكن التحكم فيه لتجنب التأثير على الاستقرار المالي للبر الرئيسي.يمكن تنفيذ التجريب أولاً ثم توسيعه تدريجياً بعد تراكم الخبرة.
إدخال آلية رمل تنظيمية.من أجل تحقيق التوازن بين الابتكار والمخاطر ، يتم تقديم آلية صندوق رمل تنظيمي ، مما يسمح للمؤسسات باختبار stablecoins الجديدة والتقنيات ذات الصلة في البيئات المقيدة ، مما يوفر أساسًا عمليًا لتحسين الإطار التنظيمي.
تعزيز تطبيق التكنولوجيا التنظيمية.زيادة الاستثمار ، وتحسين مستوى التكنولوجيا التنظيمية ، واستخدام تقنيات مثل blockchain والبيانات الكبيرة والذكاء الاصطناعي لتحقيق المراقبة في الوقت الحقيقي وتقييم المخاطر ، وتحسين الكفاءة التنظيمية والدقة.
إعطاء اللعب الكامل لروح ريادة الأعمال.مساحة الابتكار الاحتياطية في الإطار التنظيمي ، وتشجيع المتخصصين في مجال ريادة الأعمال على المشاركة في صياغة السياسات والتنفيذ ، وتجنب التفكير المفرط في التفكير في الابتكار المالي.
6. الخلاصة: اختيار هونغ كونغ التاريخي
77 طلبات ترخيص StableCoin هي التحديات والفرص. الاختيار الرئيسي الذي يواجه هونغ كونغ ليس ببساطة “أخذ العينات أم لا” ، ولكن كيفية زيادة فوائد تطوير stablecoin من خلال الابتكار التنظيمي والمؤسسي المتمايز ، مع تقليل المخاطر المحتملة.
يمثل stablecoin stablecoin الدولار الأمريكي فرصة تاريخية رئيسية في هونغ كونغ.بصفته عملة مرساة بالدولار الأمريكي ، لن يتأثر الدولار في هونغ كونغ بزيادة الدولار الأمريكي ، وقد يستفيد منه جيدًا.من المتوقع أن تجذب هونغ كونغ اقتصادات أخرى صغيرة الحجم لتبني USHK مع مصداقيتها السيادية ومؤسستها المالية ، وهي فرصة تاريخية رئيسية لهونغ كونغ.
جوهر مسابقة StableCoin هو المنافسة بين البلدان. تحتاج هونغ كونغ إلى ممارسة روح المبادرة والتوازن بين السيطرة على المخاطر والحيوية المبتكر.يجب على منظمي هونغ كونغ إظهار المسؤولية التاريخية ، والحفاظ على دقة الإشراف ، وأن تكون مبتكرة وشاملة ، وأن تغتنم الفرص التاريخية لتطوير stablecoin.
لدى هونغ كونغ الظروف لتصبح رائدة في تطوير عالمي Stablecoin ، ولكن هذا يتطلب اتخاذ قرارات حكيم ، والإشراف المبتكرة ، وروح ريادة الأعمال الشجاعة.ستصبح قرارات الموافقة على 77 طلبًا محكًا لاختبار جودة المركز المالي الدولي في هونغ كونغ ومعركة رئيسية لتحديد ما إذا كان بإمكان هونغ كونغ الاستمرار في الحفاظ على القدرة التنافسية في عصر الاقتصاد الرقمي.
