jakiro
المؤلف: Zhang Yaqi ، وول ستريت نيوز
من 21 إلى 23 أغسطس ، سيركز المستثمرون العالميون على جاكسون هول ، وهو منتجع جبلي في وايومنغ ، الولايات المتحدة الأمريكية. هنا ، لن يوفر خطاب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أدلة رئيسية لمسار السياسة النقدية المستقبلية في الولايات المتحدة ، ولكن قد يصبح أيضًا معركة رئيسية لتحديد حياته المهنية والدفاع عن استقلال الاحتياطي الفيدرالي.
السوق ينتظر التنفس.يتوقع المستثمرون عمومًا أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في الأسابيع المقبلة ، وهو توقع أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة في الأسابيع المقبلة إلى قيام أسواق الأسهم ، وخاصة القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة ، إلى مستوى قياسي.وأي إشارة تتعارض مع هذا التوقع يمكن أن تؤدي إلى اضطرابات السوق العنيفة.سيكون خطاب باول أحد أكثر أنشطة البنك المركزي مشاهدة لهذا العام ، ويحتاج إلى تقديم أدلة اقتصادية قوية لاتخاذ القرارات في بنك الاحتياطي الفيدرالي مع إرضاء السوق.
وراء الخطاب هو الضغط السياسي الضخم.أصبح انتقاد إدارة ترامب لفشل باول في خفض أسعار الفائدة شرسة بشكل متزايد ، بل إنها تبحث عن مرشحين قد يتم استبدالهم.هذا يضع كل بيان عام لباول في دائرة الضوء ، والاجتماع السنوي لجاكسون هول هو أفضل مرحلة بالنسبة له لتوضيح موقفه والتأكيد على استقلال البنك المركزي.
يواجه باول مشقة اقتصادية صعبة. من ناحية ، فإن سياسات تعريفة إدارة ترامب تدفع التضخم ، مما يعقد قرار خفض أسعار الفائدة ؛من ناحية أخرى ، أظهر سوق العمل علامات التبريد ، ولا يمكن تجاهل خطر تباطؤ النمو الاقتصادي.بين الإشارات الاقتصادية المتضاربة والتدخل السياسي المستمر ، كانت كل خطوة باول على الجليد الرقيق.
خطر حدوث حوادث الصدقة
وول ستريت جاهز لخفض معدل.تُظهر بيانات سوق الأموال الفيدرالية أن السوق يعتقد أن احتمال خفض أسعار الفائدة في مجال الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعه في سبتمبر أكثر من 92 ٪ ، ومن المتوقع أن يكون هناك تخفيض في سعر الفائدة على الأقل هذا العام.
تم ترجمة هذا التوقعات إلى عمل عملي للسوق.أصبحت الصناعة الحساسة لتكاليف الاقتراض الفائزين الكبار في المستقبل القريب. أسهم بناة السكنية الرائدة مثل Pultegroup و Lennar و D.R.ارتفع هورتون بنسبة 4.2 ٪ إلى 8.8 ٪ في الأسبوع الماضي ، وهو ما يتجاوز بكثير زيادة 1 ٪ من S&P 500. قال أندرو سليمون من Morgan Stanley Asset Management:
“الأمر كله يتعلق بالبنائين السكنيين والأسهم الدورية والشركات الصناعية والمادية.”
ومع ذلك ، فإن هذه المكاسب تجعل السوق ضعيفة للغاية.وأضاف سليمون أن الارتداد القوي من بناة المنازل أظهر اعتقادًا قويًا للأسواق بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة ، لذلك “أي إشارة لم تكن في جاكسون هول ستجعل السوق أكثر عرضة للبيع”.حذر ستيفن سوسنيك الخبير الاستراتيجي في السوق في IBKR:
“ماذا لو كان الناس يتوقعون حمامة باول وأظهر موقفًا صقيبًا مع القوة النارية؟ كلما شعرنا بالرضا عندما ندخل هذا الاجتماع ، زاد خطر تفاعلات تقلبات السوق.”
الخيارات الصعبة تحت الضغط السياسي
يتناقض موقف باول الحذر مع شغف إدارة ترامب. لم يطلق الرئيس ترامب علنًا على باول “أحمق عنيد” واتهمه بأنه “متأخر جدًا” ، ولكنه اقترح أيضًا أن يطلقه قبل نهاية ولايته. يقوم البيت الأبيض بالفعل بفحص بدائل محتملة ، مع التركيز على المرشحين المستعدين لخفض أسعار الفائدة بسرعة.
هذا النوع من التدخل السياسي يجعل القرارات صعبة للغاية على الاحتياطي الفيدرالي.السبب في أن باول لا يزال يحتفظ بمعدل الأموال الفيدرالية في حدود 4.25 ٪ -4.50 ٪ بشكل أساسي لأنه يشعر بالقلق من أن سياسة تعريفة ترامب قد تؤدي إلى تفاقم التضخم.تاريخيا ، كانت التدخلات السياسية المماثلة عواقب وخيمة.في السبعينيات من القرن الماضي ، تسبب الضغط من إدارة نيكسون ، آرثر بيرنز ، رئيس مجلس إدارة آنذاك آنذاك في حافظ على أسعار فائدة منخفضة مع ارتفاع التضخم ، مما أدى في نهاية المطاف إلى التضخم مزدوج الرقم.
اعترف باول أن التعريفات “يمكن أن تؤدي إلى ارتفاع التضخم ، وبطء النمو الاقتصادي وزيادة البطالة” ، مما يتخذ أي قرارات اتخذها الاحتياطي الفيدرالي أكثر تعقيدًا.إذا تم تخفيض أسعار الفائدة في وقت مبكر جدًا ، فقد تدعم التضخم ؛إذا تم الحفاظ على أسعار الفائدة دون تغيير ، فقد يؤدي ذلك إلى تفاقم الضعف في سوق العمل.
البيانات الاقتصادية المختلطة
تضيف البيانات الاقتصادية المعقدة الحالية الوقود إلى النقاش.على الرغم من أن الاقتصاد الأمريكي تجنب الركود إلى حد كبير وحقق شكلاً من أشكال “الهبوط الناعم” ، إلا أن الطريق أمامنا مليء بعدم اليقين.
من ناحية ، يظل ضغط التضخم عنيدًا.ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي (CPI) بنسبة 0.3 ٪ في شهر يوليو ، وهي أكبر زيادة منذ يناير ، بمعدل سنوي قدره 3.1 ٪.ارتفع مؤشر أسعار المنتج (PPI) ، الذي يقيس تضخم الجملة ، بنسبة 0.9 ٪ في الشهر الماضي ، وهي أكبر زيادة شهرية في أكثر من ثلاث سنوات.تشير هذه البيانات إلى أن التعريفة الجمركية ربما بدأت في زيادة تكاليف الشركات وانتشرت في النهاية إلى المستهلكين.
من ناحية أخرى ، فإن سوق العمل يبرد.في يوليو ، أضافت الولايات المتحدة 73000 وظيفة جديدة فقط ، في حين تم تنقيح بيانات التوظيف لشهر مايو ويونيو بشكل كبير بأكثر من 250،000.تباطأ نمو الأجور إلى حوالي 3.9 ٪ من معدل سنوي قدره 6 ٪ في عام 2022. أدت هذه البيانات أيضًا إلى اختلافات داخل FOMC ، مع تصويت مديرين لدعم خفض الأسعار في اجتماعهم في يوليو.
معركة الإرث للدفاع عن الاستقلال
في مواجهة وضع معقد ، ليس من المتوقع أن يكشف باول عن قرار سعر الفائدة في سبتمبر في قاعة جاكسون مقدمًا. بدلاً من ذلك ، سيركز خطابه على تقييم بنك الاحتياطي الفيدرالي لإطار السياسة النقدية كل خمس سنوات.يُنظر إلى هذا على أنه استراتيجيته الرئيسية للدفاع عن استقلال الاحتياطي الفيدرالي على المدى الطويل.
من خلال ضبط إطار السياسة ، يمكن لـ Powell إنشاء بعض المبادئ التوجيهية التي يمكن أن تتجاوز فترة ولايته ، مثل كيفية التعامل مع صدمات العرض وكيفية إعادة التوازن بين مهمتين من العمل الكامل واستقرار الأسعار.وتوقع وليام إنجليش ، أستاذ في كلية ييل للإدارة ، ومسؤول سابق في مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، أن يعيد بنك الاحتياطي الفيدرالي “انحرافات” بدلاً من “النقص” لوصف التوظيف ، وهو تغيير دلالي بسيط يعني أن كل من أسواق العمل المتزايدة والبئة الفائقة هي القضايا التي تحتاج إلى حلها ، مما يعطي الفيدرالية نفس السبب لرفع الأسعار في ظروف مختلفة.
وقال جو بروسويلاس ، كبير الاقتصاديين في RSM US ،:
“شعوري هو أنه يرى أن إرثه يحافظ على استقلال الاحتياطي الفيدرالي.”
لن ينهي خطاب جاكسون هول المعركة ، لكنه سيوضح كيف يوازن باول الدور الثلاثي المتمثل في إدارة الاقتصاد في التحول ، والاستجابة للعداء السياسي وتحسين إطار صنع القرار. هذا لا يتعلق فقط بقرار سعر الفائدة ، ولكن أيضًا حول ما إذا كان بإمكان البنك المركزي الأمريكي الحفاظ على تنفسه المستقل خلال العاصفة.
