jakiro
ملاحظة: لقد قال الجميع دائمًا إنهم stablecoins مؤخرًا.سبق أن لخصت Baitchain Vision المناقشات حول stablecoins من قادة الحكومة ورجال الأعمال والاقتصاديين وخزانات الفكر الوطنية وشركات الأوراق المالية والشعب الصيني الآخر “، انظر”كيف ستتعامل الصين مع موجة الصدمة من stablecoin الدولار الأمريكي“.
في 19 مايو ، قاد كبير الاقتصاديين في Morgan Stanley China Xing Ziqiang التقرير البحثي “StableCoins و RMB التدويل؟”. دعونا نلقي نظرة على كيفية رؤية شركات الأوراق المالية الأجنبية StableCoins وتأثيرها على تدويل RMB.
النص الكامل كما يلي:
نعتقد أن اهتمام الصين الجديد الأخير في StableCoins يرجع إلى المخاوف من أن تشريع Stablecoin الأمريكي يمكن أن يوسع هيمنة الدولار. يستخدم بنك الصين الشعبي هونغ كونغ كموقع اختبار لبدائل الدفع المستقبلية. لكن الرمز المميز وحده لا يمكن أن يجعل RMB International ، فإن العمل الحقيقي يكمن في الإصلاح المحلي.
لماذا تهتم بكين بالستابلات الآن؟
أقر مجلس الشيوخ الأمريكي مشروع قانون العبقري ، والذي يتطلب أن يتم دعم stablecoins بالدولار بالكامل ، مما يمثل نقطة تحول.إذا تم مرور الفاتورة في المنزل ، فسوف يحول بشكل أساسي stablecoins التي ترتكز عليها الدولار (حاليًا 99 ٪ من سوق Stablecoin) إلى دولارات اصطناعية وتضمينها بعمق في نظام الدفع العالمي ، وبالتالي زيادة الطلب على سندات الخزانة الأمريكية.
في رأينا ، هذا ليس تحديًا لهيمنة الدولار الأمريكي – ولكن على تعزيز إضافي لهيمنة الدولار الأمريكي.العملات المعدنية المستقرة ليست عملات جديدة ، ولكن قنوات توزيع جديدة للعملات الحالية. إنهم يوسعون تأثير الدولار إلى العملات المشفرة ، و Web3 والأسواق الناشئة من خلال التسوية المنخفضة التكلفة والفورية تقريبًا.
بالنسبة إلى الصين ، من المرجح أن يتخلف تجاهل هذا الاتجاه عن المنافسة على البنية التحتية الرقمية ، خاصة وأن StableCoins بمثابة تجاوز آليات الشبكة المصرفية التقليدية.
تحول بنك الشعب في الصين – من حظر إلى مخطط
تم اعتبار تداول العملة المشفرة غير قانوني في الصين القارم منذ سبتمبر 2021 بسبب مخاوف المنظمين بشأن مخاطر الاستقرار المالي.لكن خطاب حاكم البنك المركزي بان غونغشنغ في منتدى لوجياازوي هذا الأسبوع أرسل إشارة إلى تحول السياسة: دعا إلى بناء نظام نقدي عالمي متعدد الأقطاب ووعد بضمان أمن المعاملات الدولية.مع تحسين الكفاءة ونضج التكنولوجيا ، تم اقتراح RMB الرقمي و stablecoins كبدائل مجدية للتسوية عبر الحدود.أشار الرئيس بان على وجه التحديد إلى أن التكنولوجيا الرقمية تكشف عن نقاط ضعف أنظمة الدفع عبر الحدود التقليدية ، والتي تعتبر غير فعالة ومتعرضة للمخاطر الجيوسياسية.
RMB stablecoin – prospects والقيود
في الوقت الحاضر ، تعتمد تسوية RMB الرقمية عبر الحدود بشكل أساسي على مشروع M Bridge ، وهو منصة عملة رقمية من بنك متعدد الوسائط تم تطويرها من قبل البنك للمستوطنات الدولية (BIS).ومع ذلك ، لا يزال المشروع صغيرًا ، مع مشاركة خمسة بنوك مركزية فقط ، وانسحب البنك للتسويات الدولية في أكتوبر 2024 ، مما قد يبطئ التوسع في المستقبل.من الناحية النظرية ، يتمتع RMB StableCoin بخصائص اللامركزية وسهولة الوصول والكفاءة العالية ، وهو مكمل جيد للمعاملات عبر الحدود.ومع ذلك ، لا تزال هناك حظر محلي ، وضوابط رأس المال ، وعدم الاعتراف العالمي تحت هيمنة الدولار الأمريكي StableCoin ، كل هذه العوامل تحد من تطوير RMB stablecoin.
هونغ كونغ – “صندوق الرمل” الاستراتيجي
هونغ كونغ هي أول ولاية قضائية في العالم التي تمرير تشريع stablecoin ، وسيصبح القانون ساري المفعول اعتبارًا من 1 أغسطس.يتطلب قانون العملة المستقرة دعمًا من stablecoins من قبل 100 ٪ من الاحتياطيات ذات الجودة العالية ، ومرتبط بالمسار القانوني الأول.بموجب هذا التشريع ، ستقوم هونغ كونغ أولاً بترويج stablecoins المرتبطة بالدولار الأمريكي وهونج كونج دولارات لبناء التكنولوجيا وثقة السوق ، ثم تعزيز stablecoins المرتبطة بالمرور في الخارج.بالاعتماد على تجمع السيولة العميق في Hong Kong في RMB (حوالي 1 تريليون يوان) ، سيوفر Stablecoins في الخارج التحقق من سيناريوهات التطبيق العملي للتسوية عبر الحدود دون انتهاك ضوابط رأس مال البر الرئيسي أو التأثير على الاستقرار المالي البارز.ستؤدي الزيادة في استخدام RMB في الخارج أيضًا إلى دفع الطلب على أصول RMB (مثل سندات الخزانة في الخارج RMB والفواتير المركزية).
stablecoins هي أدوات ، وليس الاستراتيجيات
يجب أن يكون من الواضح أن صعود StableCoins لا يعني إنشاء نظام نقدي دولي جديد “Super Super”.في الواقع ، تعد StableCoins مجرد امتداد لعملات FIAT بموجب اللوائح الحالية لتعزيز المعاملات عبر الحدود.وبهذا المعنى ، نعتقد أن تطوير RMB StableCoin يجب اعتباره مكونًا محتملًا للبنية التحتية للمستقر عبر الحدود الصينية ، والذي يتضمن أيضًا بروتوكول تبادل RMB ، ونظام الدفع عبر الحدود RMB (CIPS) ، وشبكة خدمة المقاصة العالمية العالمية.
بناء البنية التحتية ليس كل شيء ، فإن تدويل RMB لا يزال حربًا طويلة
على الرغم من أن بكين يسرع بناء البنية التحتية للتسوية عبر الحدود ، إلا أن تدويل RMB قد تراجع في السنوات الثلاث الماضية. بحلول نهاية عام 2024 ، انخفضت حصة RMB في العملات الاحتياطية العالمية من 2.8 ٪ في بداية 2022 إلى 2.2 ٪.ويرجع ذلك أساسًا إلى أن السوق يشعر بالقلق من أن “التحديات الثلاثة” في الصين (الديون والانكماش والعلامات السكانية) تسببت في ضعف تدفقات رأس المال ، مما يعوض النمو في استخدام RMB في التجارة.
هذا يعني أن مفتاح تعزيز الاستخدام العالمي لـ RMB يكمن في الثقة العالمية في إمكانات النمو الاقتصادي في الصين.تحقيقًا لهذه الغاية ، نعتقد أن هناك حاجة إلى تدابير هيكلية حاسمة لتحقيق إعادة التوازن الاقتصادي وكسر دورة الانكماش من خلال سحب الاستهلاك ، بما في ذلك إصلاح الرعاية الاجتماعية وإعادة هيكلة الديون والإصلاح الضريبي والبيئة التنظيمية التي تعزز النمو.كل هذه الإصلاحات الصعبة ولا يمكن الترويج لها إلا خطوة بخطوة (انظر “هل الصين إعادة التوازن؟” في 28 مايو 2025) ، مما يعني أن الطريق إلى تدويل RMB قد يكون طويلًا ومليئًا بالتحولات والمنعطفات.
