شريك بانتيرا: دات إلهام

المؤلف: بول Veradittakit ، شريك في Pantera Capital ؛ تم تجميعه بواسطة Aiman@Baitchain Vision

يعتقد الجميع أن صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin ستحل محل MicroStrategy كأفضل طريقة للاستثمار في Bitcoin في السوق المفتوحة.في يناير من العام الماضي ، توقع المحللون أن “قسط مخزون MicroStrategy بالنسبة إلى Bitcoin يمكن أن ينخفض ​​من حوالي 40 ٪ إلى ما بين 15 ٪ و 25 ٪.”

ولكن هذا ليس هو الحال.اليوم ، لدى MicroStrategy القيمة السوقية بقيمة 104 مليار دولار ، أي أقل من 24 مليار دولار فقط من إجمالي القيمة السوقية لجميع صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin.يتم تداول MicroStrategy بنسبة 70 ٪ من القيمة الصافية لبيتكوين ، ومن الواضح أن السوق المفتوح يعتقد أن MicroStrategy يوفر فرصًا لا مثيل لها للاستثمار في البيتكوين.

قبل شهرين ، تم الحصول على شركة Janover المدرجة في NASDAQ وإعادة تسميتها على Defi Development Corp.الشركة ، بموجب قانون الأسهم DFDV ، أعلنت أنها “أول شركة عامة تركز على المركب التراكمي Solana (SOL). قبل شهر ، أعلنت شركة Sharplink Gaming الانتهاء من تمويل الأسهم الخاصة بقيمة 425 مليون دولار. أعلنت الشركة ، بموجب قانون SCER SBET ، أنها “سوف تتبنى ETH ، الأصل الأصلي لـ Ethereum blockchain ، كأصل الاحتياطي الرئيسي”.

في الشهرين الماضيين ، دخل منتجان يشبهان MicroStrategy السوق المفتوح-DFDV لـ Solana و Sharplink for Ethereum. بصفته رائدًا في DFDV و Sharplink ، تعتقد Pantera Capital بشدة أن منتجات Crypto Vault يمكن أن تجلب فرصًا فريدة للاستثمار في العملة المشفرة إلى السوق المفتوحة. الآن ، دعنا نحلل ماهية شركات Crypto Vault (DAT) وما يعتقده Pantera Capital.

تفسير الخزانة الأصول الرقمية (DAT)

لشرح نوع التعرض لأسهم DAT في العملات المشفرة وكيف يختلف تعرضها للعملات المشفرة عن صناديق الاستثمار المتداولة ، يجب علينا أولاً أن نفهم كيفية عمل أقبية الأصول الرقمية (DATS).

إنشاء DAT بسيط إلى حد ما على الورق. تحتاج الشركة فقط

1. جمع الأموال من المستثمرين في شكل ديون أو حقوق ملكية

2. استخدم الأموال التي تم جمعها لشراء أصول Vault التي تختارها.في حالة DFDV ، يمكنك شراء سولانا

نظرًا لأن أصول Vault هي جزء من الميزانية العمومية للشركة ، فإن امتلاك حقوق ملكية الشركة يتيح لك الوصول إلى الأصول المالية ؛ يتيح لك امتلاك مخزون DFDV شغل موقعًا في سولانا.

يساعد الحجم الأصغر في أعمال التشغيل للمستثمرين على التركيز على قيمة Vault بدلاً من الأعمال التشغيلية نفسها.لذلك ، هناك القليل من التشغيل أو عدم تشغيل الشركات غير المرتبطة بالرياضة في الشركات المدرجة في بورصة ناسداك ، والتي هي الأنسب لاعتماد مثل هذه الاستراتيجيات ، لأن معظم قيمة الأسهم لهذه الشركات تنبع من أصول قبو.

استكشاف DAT بعمق

اعتبارًا من نهاية شهر مايو ، كان لدى MicroStrategy نسبة السعر إلى الأرباح البالغة 1.7 ضعف قيمة حيازات عملة البيتكوين الخاصة بها ، وكان لدى DFDV نسبة سعر إلى ربحية قدرها 5.6 ​​مرة ، وكان لدى Sharplink نسبة سعر إلى ربحية قدرها 8.1 مرات.إذا كانت قيمة الشركة تعتمد على قبوها ، فلماذا تتداول أسهمها أعلى من قيمة المخزون؟كيف نقوم بتقييم قيمة DAT؟

مؤشرات مهمة

تركز Pantera على مؤشرين للتقييم – Net Asset Premium ومتوسط ​​الأصول لكل سهم.

صافي الأصول قسط

يمثل NAV قيمة الأصول الصافية للقبو الذي تحتفظ به الشركة.بالنسبة إلى DFDV ، يشير NAV إلى قيمة Solana التي يحتفظ بها.يشير مؤشر Nav Premium إلى السعر الذي يرغب المستثمر في دفعه مقابل الأسهم في قبو الأصول الرقمية مقارنة بالشراء المباشر لأصوله الرقمية الأساسية.يتم حسابه بتقسيم القيمة السوقية على أساس NAV.

متوسط ​​معدل نمو الأصول الأساسية للسهم

لفهم معنى هذه المؤشرات ، يجب أن نفهم أولاً كيف يتم إنشاء قسط الأصول الصافية (NAV).تماما كماإحاطة بانتيرا السابقةكما هو مكتوب ، لدى MSTR علاوة لأن المستثمرين يعتقدون أنه من خلال MSTR ، مع مرور الوقت ، قد يكون مقدار البيتكوين (BPS) الذي يحتفظ به السهم أكثر من شراء BTC واحد مباشرة.دعونا نفعل حساب رياضي بسيط:

إذا قمت بشراء MSTR بمعدل ضعف القيمة الصافية (2.00 ضعف القيمة الصافية) ، فستشتري 0.5 BTC بدلاً من 1.0 BTC عبر البقعة.ولكن إذا كان MSTR قادرًا على جمع الأموال وينمو BPS بنسبة 50 ٪ سنويًا (74 ٪ العام الماضي) ، فسيكون لديك 1.1 BTC بحلول نهاية السنة الثانية – أكثر من شراء بقعة مباشرة.

في المثال أعلاه ، يكون متوسط ​​معدل نمو الأصل الأساسي للسهم 50 ٪.إن نمو 0.5 كيلو بايت إلى 1.1 بيصة في الثانية هو الربح الذي تحصل عليه ، مما يبررك شراء MSTR بسعر مرتين مثل NAV.

لذلك ، يعكس متوسط ​​النمو في الأصول الأساسية للسهم النمو المميز لقيمة الرمز المميز الموحد من خلال عدد الأسهم الصادرة.

تقييم DAT

ما هو الأصل المستهدف؟

لكي تكون DAT جذابة للمستثمرين ، يجب أن تفي أصول Vault بالشروط التالية:

1. الأصول المعروفة.

2. الأصول التي يريد الناس الوصول إليها.

3. من الصعب الحصول على الأصول.

Bitcoin و Solana و Ethereum يجتمعان جميعًا في أول نقطتين.فيما يتعلق بالنقطة الثالثة ، على الرغم من صعوبة الدخول في العملات المشفرة في السوق المفتوحة ، إلا أنها ليست مستحيلة.ومع ذلك ، بالنسبة لعدد كبير من المستثمرين ، بما في ذلك صناديق الاستثمار في الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة ، فإن ترخيصهم يسمح لهم فقط بشراء شركات التشغيل وعدم شراء الأصول مباشرة ، مما يجعل من المستحيل عليهم شراء BTC ولكن يمكنهم شراء BTC-DAT.

هل صافي قيمة قيمة الأصول ومتوسط ​​معدل نمو الأصول الأساسية للسهم المعقول؟

كما هو مذكور في القسم السابق ، يقوم الأشخاص بشراء DATs بسعر أعلى من صافي القيمة الصافية الخاصة بهم ، على أمل أن تتراكم الشركة أكثر من الرموز المميزة بحيث تحتفظ أسهمك بمزيد من الرموز في المستقبل من وحدة واحدة من الرموز الأساسية التي تم شراؤها.

يمكننا أن نرى أن أفضل الخيارات هي تلك التي لديها قسط أقل بالنسبة إلى NAV ولديها معدل نمو أعلى للسهم.ولكن كيف يمكننا تحديد نمو الأصول الأساسية للسهم الواحد؟ما هي الطرق الشائعة لزيادة قبو DAT؟

شراء المزيد من العملات المشفرة

واحدة من أسهل الطرق لجمع المزيد من الأموال هي توسيع أصول قبو.هناك العديد من الطرق لجمع الأموال. تشمل طريقتان شائعتان سندات قابلة للتحويل واستثمار الأسهم الخاصة (الأنابيب).يمكن للمستثمرين من القطاع الخاص شراء السندات واختيار التحويل إلى حقوق ملكية عندما يصل سعر السهم إلى سعر محدد ، أو يمكنهم شراء الأسهم.

إذا أصدرت الشركة السندات ، فلن يزداد عدد الأسهم المعلقة ، وبالتالي فإن عدد الأصول الأساسية للسهم سيزيد.إذا أصدرت الشركة حقوق الملكية ، طالما كان سعر الإصدار أعلى من صافي قيمة الأصول الخاصة بها ، فسيزيد عدد الأصول الأساسية للسهم.

تجدر الإشارة إلى أنه نظرًا لحجم DATS ، فإن لديهم فرصًا لا يمكن للمستثمرين للبيع بالتجزئة الحصول عليها.على سبيل المثال ، اشترت Upexi في الشهر الماضي 77،879 Sols مقفل مقابل 151.50 دولار للسهم ، ويبلغ مجموعها 11.8 مليون دولار.بسعر SOL الحالي البالغ 178.26 دولارًا ، فإن هذا يجلب المستثمرين عائدًا مدمجًا قدره 2.1 مليون دولار (17.7 ٪).عادة ما يتم الاحتفاظ بالرموز المغلقة من قبل المستثمرين المؤسسيين الذين يرغبون في بيع الرموز المميزة بأسعار مخفضة لتحرير السيولة.يمكن لـ DATS مثل UPEXI الاستفادة من طلب السيولة لشراء الرموز بأسعار مخفضة.

التحقق ومشاركة الشبكة

هناك طريقة أخرى يمكن للشركة زيادة أموالها هي التعهد واستخدام أموالها للتداول.DFDV هي منصة DAT التي تتبنى هذه الاستراتيجية-لقد استحوذوا على شركة تجارية لاستقامة وتعهدت بـ 500000 رمز Solana ، مما يولد التدفق النقدي الأصلي للبروتوكول من خلال الإزاحة الذاتية.نظرًا لأن جميع عائدات التعهد يتم إرجاعها إلى أموالها ، فإن التعهد يزيد من الأصل الأساسي للسهم.

ما هي المخاطر؟

الموقف الذي تريد تجنبه هو أن DAT مجبر على بيع قبوها ، وبالتالي تقليل قيمة الأصل الأساسي للسهم.هناك سببان رئيسيان لتوفير دات لبيع السراويل العسكرية: سداد الديون الناضجة أو تعويض التدفق النقدي للتشغيل السلبي.

لذلك ، من المهم دراسة مقدار الأموال التي تم جمعها هي الديون ومراجعة بنية نضج الديون بعناية.يجب أن تكون الشركات التشغيلية مكتفية ذاتيًا ، بدلاً من الوقوع في وضع محترق.تعد قدرة وسمعة إدارة الفرق أمرًا بالغ الأهمية لأنها تحتاج إلى تطبيق مجموعة متنوعة من أدوات سوق رأس المال بشكل فعال وتسويقها بشكل فعال إلى مجموعة واسعة من المستثمرين.

ما هو فريد في دات

لا يبيعون

بينما تم تصميم ETFs لتتبع أسعار الأصول وقد تقوم بإعادة التوازن أو تصفية المواقف لتلبية المتطلبات الفداء أو التنظيمية ، فإن شركات DAT تشتري وتظل أصولًا مثل Bitcoin أو Solana أو Ethereum واستخدامها كاستراتيجية طويلة الأجل.على سبيل المثال ، يضيف MicroStrategy دائمًا البيتكوين إلى قبوها بغض النظر عن دورات السوق.يتناقض هذا النهج القائم على الاعتقاد بشكل حاد مع طريقة الإدارة الأكثر سلبية من صناديق الاستثمار المتداولة.

احصل على فرص خاصة

قد توفر شركات DAT أيضًا فرصًا خاصة لا تملكها صناديق الاستثمار المتداولة في كثير من الأحيان.تستخدم DFDV مقتنياتها Solana للمشاركة في عمليات Staking and Deveromator لتوليد نمو الشبكة ودعم الإيرادات.تفتح استراتيجية Ethereum الخاصة بشركة Sharplink ، بدعم من قادة الصناعة مثل Consensys ، الباب أمام أنشطة على مستوى البروتوكول مثل المشاركة المثيرة والمشاركة غير المتاحة لمستثمري ETF.