jakiro
2025年10月の金融市場では、ゴキブリのように地方銀行事件が相次ぎ、信用システムの深い亀裂が露呈した。Zions Bancorporation (以下、Zions) と Western Alliance Bancorporation (以下、Western Alliance) からの最新の開示は、単独ではなく、First Brands と Tricolor における同様の問題と絡み合っており、担保の信頼の崩壊を共同で指摘しています。これは単なる詐欺のレッテルではなく、マクロ経済の移行と金融引き締めの文脈に組み込まれたシステミックリスクです。この記事では、最近の出来事に基づいて、担保問題の原因と影響、および世界経済の動きとの関係を分析します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">1. 付随的問題の出現：ザイオンスとウェスタン・アライアンスから始まる
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">10月16日、ザイオンスとウェスタン・アライアンスはカンター投資基金に関わる信用問題を相次いで発表し、市場に衝撃を与えた。ザイオンスは数年前、商業用不動産の住宅ローンのためにカントール II およびカントール IV ファンドにリボルビング信用枠を提供しました。融資は第一優先担保で担保されるはずだったが、調査の結果、紙幣の多くが他の団体に譲渡され、一部は差し押さえられているか、差し押さえられようとしていたことが判明した。この結果、ザイオンス社は無担保信用エクスポージャを抱え、5,000万ドルの損失が発生する可能性があり、6,000万ドル以上を回収するための訴訟が発生しました。ウエスタン・アライアンスも同様のジレンマに直面しており、住宅ローン契約の資産が悪用され、本来は安全だった信用が担保されなくなるという問題があった。同銀行はまた、カンター・グループV LLCを詐欺容疑で告訴したが、担保提供義務を強調し、2025年の財務見通しを維持した。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">これらの出来事の根源は、低金利時代の市場の熱狂にあります。ここ数年、銀行はデューデリジェンスを無視して「取引」を急いでおり、連邦準備制度理事会のジェイ・パウエル議長が宣言した「完璧な経済」を期待して書類を棚上げしてきた。しかし、経済的圧力が高まると、ディストレストファンドは生き残るために二重担保を設定したり、担保を乱用したりし始めます。ウォール・ストリート・ジャーナルは、これは特殊なケースではなく、シャドーバンキングと民間信用分野に共通するグレーゾーンであると報じた。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">同様の問題は9月にも発生した。トリコロール・ホールディングスはサブプライム自動車ローンの二重担保が原因で破産し、倉庫貸付業者が詐欺容疑で告発し、有効なローン車両の識別番号の約40％が無効だったことから司法捜査が始まった。ファースト・ブランズ・グループは9月29日に連邦破産法第11条の適用を申請した。債権者らは、売掛金と在庫が複数回融資され、23億ドルが不足し、負債が100億ドルを超え、多くの国際銀行に影響を与えたと主張した。JPモルガン・チェースのジェイミー・ダイモン最高経営責任者（CEO）は10月14日、これらは「ゴキブリ」であり、その出現はさらなる問題を示唆していることが多いと警告した。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">メディアはこれを「詐欺」と呼んだが、本質は副次的虐待だった。ユーロドル システムでは、担保が流動性サイクルの中心です。ひとたび信頼が崩れると、システム全体が妨げられ、信用収縮につながります。ザイオンス事件やその他の事件が銀行株の急落を引き起こした。翌日には反発したものの、この場当たり的な反応は、より広範なリスクに対する投資家の不安を反映していた。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2. マクロ経済の背景：「成長を忘れる」から「不況を思い出す」へ
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">巻き添え危機は世界的なマクロ移行に組み込まれています。2023年の銀行危機（SVBの破綻とクレディ・スイス事件）は主流派によって軽視されてきたが、市場の記憶にはまだ新しい。債券市場の警告：ドイツの曲線、米国の債務は長期的な影響を反映している。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">経済は現在、ベバリッジ曲線の平坦部分に移行しつつあります。パウエル議長は10月14日の講演で、雇用市場が弱く、雇用減・解雇傾向が続いており、失業リスクが高まっていると指摘した。ベバリッジ曲線は失業率と求人率の関係を表しており、フラットなシグナルは景気後退を示しています。７月の非農業部門雇用統計はマイナスとなり、８月以降の統計も低調だった。企業は「雇用を忘れる」状態から「解雇を忘れない」状態に移行しました。これは消費者の借金返済に影響を及ぼし、債務不履行率を高めます。中小企業が従業員を解雇すると、ファースト・ブランドの窮状と同様に債務返済能力が低下する。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">世界的な観点から見ると、中国も平坦なベバリッジ曲線と成長の鈍化を経験しています。地理的リスク（関税など）は延期されましたが、排除されたわけではありません。シャドーバンキングの拡大はリスクを無視しており、現在、景気減速は「信用の愚かさ」の結果を引き起こしており、破産寸前にある企業が増え、担保問題が頻繁に発生している。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">3. 金融引き締めシグナル：FRBのレポファシリティに対する警報
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">担保への疑念は金融引き締めと絡み合っている。米連邦準備理事会（FRB）の常設買戻制度（SRF）は10月15日に65億米ドルを借り入れ、非四半期末としては初めての重要な利用となり、流動性の逼迫を示唆した。主流派は量的引き締め（QT）を非難しているが、2019年のレポ危機と同様、ディーラーが準備金や現金、担保を流通させることに消極的になっているのは、準備金水準ではなくリスク回避のためだ。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">その他の信号:
- <リ>
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">再購入失敗率<スパンテキスト="">雇用統計以降上昇しており、担保の流れの制約を指摘している。
<リ>
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">外国公的機関の予備資産<スパンテキスト="">純売上高は4月以降大幅に増加している。 7月の民間純購入額は724億ドル、公式純購入額は64億ドルだった。しかし、全体的に米ドルが不足していることは明らかでした。2020年の危機では、ユーロドルの圧迫を緩和するために、現在と同規模の1,610億ドルが使われた。
<リ>
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">米ドル為替レート ディーラーから請求される米ドルアクセス手数料の上昇を反映して、ユーロは下落し、DXYは上昇しました。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">これらは担保の問題と一致しています。緊縮財政下では、銀行は担保を再度審査するため、エクスポージャーが増加します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">4. 市場の反応とシステミックリスク
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">10月17日、市場は動揺した。安全資産としての需要を反映して、金は1日で1オンス当たり120ドル以上上昇し、過去最高値まで急騰した（その後反落）。米２年債利回りは３．４１％、米１０年債利回りは３．９９％と４％を割り込んだ。強気市場の急勾配は引き締めの影響を裏付けた。不安の兆しを受けて銀行株が急落した。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ユーロドル システムは担保の信頼に依存しています。崩壊すれば、2008年と同様に流動性が凍結するだろう（ただし、再現ではない）。シャドーバンキングは、監督の欠如と巨大な信用規模というリスクを増幅させます。現在、経済は不況に傾き、緊縮財政は激化し、担保を濫用する企業が連鎖的に増えている。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ビットコインの上昇は米ドルの崩壊として誤解されています。実際、それはナスダックに連動しており、米ドルの縮小とは何の関係もありません。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">5. 見通しと啓発: 雑音を消して隠された真実を調べる
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">担保発行はマクロの変曲点を反映しています。ザイオンスから世界債券まで、あらゆるものは楽観主義バブルからリスクの目覚めまでを示しています。FRBは2023年の戦い（BTFP）で「勝利」したが、市場は警戒している。ベバリッジのフラット化は失業率、債務不履行、担保濫用の増加を予測している。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">投資家への警告: 主流の物語は真実を曖昧にします。本当の問題は、ディーラーの嫌悪感、ドル不足、影の信用の愚かさなど、ユーロドルの構造的欠陥です。これらを無視すると、同じ間違いを繰り返すことになります。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">金利スワップ、レポ失敗、準備金フローなどの通貨シグナルを詳しく調べることをお勧めします。これらの「隠された真実」は明白ですが、雑音によって覆い隠されています。ユーロドル大学などのリソースは、権威あるコメントではなく市場を解釈するのに役立ちます。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">つまり、ザイオンスのような出来事は、システムが脆弱であることを私たちに思い出させる警鐘なのです。経済が「不況を思い出している」ため、担保の崩壊が広範な危機を引き起こす可能性がある。嵐に備えて早めに目を覚まし、騒音を消してください。
