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作者：謝照青，來源：騰訊新聞《潛望》
香港的金融圈開始分層：外資機構依舊和往常一樣在研究量化、對衝和IPO ；而中資圈機構除了這些之外，他們多了一項新的任務——研究 RWA （ Real World Assets ）。
RWA是指將現實世界中的資產，尤其是可產生穩定收入的資產，如酒店租賃、光伏發電、甚至股票、債券、大宗商品等，可通過區塊鏈技術進行代幣化，使其能夠在鏈上進行交易、管理和流通。
「這是國內總部的安排，大多數兄弟機構都在努力嘗試。」多位在港中資機構的金融從業者對騰訊新聞《潛望》表示，他們將「嘗試落地RWA項目」。有些人直接將其稱之為「命題作業或指定功課」。
一位在港的頭部基金公司負責人對騰訊新聞《潛望》表示，不少機構在過去這段時間曾接到國內總部的要求，嘗試探索RWA項目的商業機會。
騰訊新聞《潛望》獲悉，和大多數在港的金融產品落地一樣，這些中資金融機構探索RWA項目需要大量的律師參與。這也導致香港部分律所在幣圈板塊的生意開始增多，其中包括金杜律師事務所及君合律師事務所。
這使得香港中資機構的從業者變得更加繁忙。8月7日，螞蟻數科和其他機構等一起在港交所舉辦了一場關於RWA的行業會議，其中全國政協副主席、香港特區前行政長官梁振英，香港特區政府財經事務及庫務局局長許正宇等人出席了會議。舉辦方可能低估了香港金融圈對此的熱情，當日下午2點半開幕時，會場爆滿，大多數人都沒有座位，站在會場後方。
「很久沒有看到幣圈在香港辦活動，有這麼多的傳統機構的人來了。」一位傳統金融機構的人士在現場對騰訊新聞《潛望》表示，他遇到了很多圈內熟人。
一、在港中資金融機構踴躍嘗試RWA
「若是沒有香港《穩定幣條例》推出，也就不會出現這一波的中資熱情。「一位在港頭部資管機構負責人如此總結原因。
和他一樣在中資資管機構任職的高管們，過去這段時間往返內地和香港多次，與總部及部分地方監管機構探討穩定幣推行下，香港可能的商業機會。
一位外派駐港的國企資管負責人對騰訊新聞《潛望》表示，「現在這一波其實是top down（自上而下）的，總部希望駐港的機構嘗試去做RWA，為以後穩定幣發行後的生態發展做準備。」
在此之前，除了像華夏基金香港公司、太平資管香港公司、嘉實基金、博時基金等中資機構在港發行了部分幣圈產品外，大多數中資在港機構並未涉足幣圈生意，甚至有些連資管旗下的牌照都未升級至可參與幣圈產品的類別。
公開資料顯示，作為在港的頭部中資的基金公司，華夏基金（香港）公司已經於2024年在發行了比特幣現貨ETF、以太坊現貨ETF以及2025年2月在港發行了港元貨幣基金代幣化基金，並於今年7月又推出了人民幣貨幣基金代幣化和美元貨幣基金代幣化基金。
截至8月21日收盤，華夏基金比特幣現貨ETF的規模約20.72億港元。與此同時，嘉實基金和博時基金的比特幣ETF規模分別為2.6億港元、14.75億港元。
騰訊新聞《潛望》獲悉，華夏基金（香港）公司旗下的貨幣基金代幣化產品中，港元基金代幣化規模約12億港元，美元基金代幣化部分則為4000萬美元。
太保資管香港曾於今年3月推出了首隻美元貨幣市場基金代幣化產品（CPIC Estable MMF），發行規模1億美元。公開數據顯示，太保資管是中國太平保險集團旗下資產管理機構，現在港的資產規模超過700億港元，並於2023年9月升級了旗下1號牌、4號牌，可參與虛擬資產基金分銷及投顧服務，也是首批在港獲得虛擬資產牌照的資管公司。
對於為何選擇美元貨幣基金作為代幣化首選產品，太保資管香港CEO周成崗對騰訊新聞《潛望》表示，主要是從投資者需求、市場流動性等考量做的決定。
周成崗解釋，貨幣基金代幣化產品對於機構投資人來說相對更容易理解，此外，現在做代幣化產品的意義重在探索和做好準備，並非追求規模。
「代幣化產品現在香港可選擇的合適的金融標的並不多，除了穩健的貨幣基金外，還有一些嘗試權益代幣化，甚至有些在探索Private Credit（私募信貸產品）代幣化。「某國企基金的負責人表示，大多數機構在此之前並未接觸過幣圈產品。7月中下旬隨著穩定幣在港掀起熱潮後，他們都不得不開始「攢」項目，甚至有些臨時組團隊搭建產品，為了「交功課」。
一位在港的中資機構負責人對騰訊新聞《潛望》表示，這並不意外，未來所有人都得學習上鏈產品。在他看來，隨後可能會有更多的金融產品上鏈。
一位相對更為樂觀的在港頭部中資基金負責人對騰訊新聞《潛望》表示，未來5-10年，現在所有的金融產品都將上鏈，可以解決7×24小時交易問題，即變得更高效、更降本，「金融行業的發展和當下AI發展的趨勢是一致的，都將面臨全面變革。」
讓這些在港中資資管機構的負責人們興奮的地方還在於，美國市場已經有了成功的先行者，比如貝萊德。公開資料顯示，貝萊德於 2024年1月11日在美國納斯達克上市了比特幣現貨ETF即iShares Bitcoin Trust（IBIT），截至8月20日收盤，該基金的規模超過867.7億美元，成為歷史上增長最快的ETF，打破了多項行業記錄。隨後，貝萊德於 2024年3月20日 推出了 iShares USD Money Market Fund（BUIDL），這是其首個代幣化美元貨幣市場基金。
更為重要的則是，RWA在美國市場增速也非常快。公開數據顯示，截至8月，RWA市場規模約240億-250億美元（不含穩定幣），其中底層資產為私人信貸的RWA規模超過130億美元，其次則是底層資產為美國國債的RWA規模達80億美元，後者包括了資管巨頭貝萊德旗下的代幣化基金BUIDL約23.8億美元。
「想成為中國的貝萊德。「上述頭部中資基金負責人對騰訊新聞《潛望》表示，作為世界最大的資管公司貝萊德「已經自我革命了」，作為在港的中資機構，「不能繼續在傳統金融市場的債券股票等紅海裡折騰」。
抓住香港政策和行業的變化，才能夠適時地迎合整個資本市場的發展和變革。這是大多數在港資管機構負責人帶著團隊蜂擁下場RWA產品的初衷。這些樂觀者認為，當下的公司策略並不難理解，只有在技術迭代的時候，提早布局，才有機會在行業裡彎道超車，抓住新的機會。
二、從業者呼籲「這是虛火，得冷靜」
但是也並非所有人都認為當下火熱的RWA項目，適合所有機構參與。太保資管香港CEO周成崗對騰訊新聞《潛望》表示，當下RWA在香港「過於火熱了，這是虛火，得冷靜。」
蜂擁而來的樂觀者認為，未來5-8年在港的所有金融資產都會上鏈。但周成崗並不完全認同。他認為，所有的金融資產將來都有機會上鏈，但暫時無法預測具體的時間表，因為這取決於RWA整個生態的發展。
更為重要的是，並非所有的資產都要上鏈，資產上鏈本身需要符合金融邏輯，且上鏈是為了解決具體的問題。和不少在港的金融從業人員一樣，周成崗認可區塊鏈的技術，但是他表示，「反對把任何一個新的技術神話。不少人將RWA未來多年後可做的事，當成當下可做的事，這其實是錯誤的認知，也會誤導市場。」
和周成崗一樣看法的人亦不在少數。多位在港的基金負責人（包括外資和部分中資）和幣圈人士表示，現階段在香港發行RWA產品，更多是為了探索RWA的意義。
一位在幣圈多年的高管更為直接地指出，若是RWA的底層資產在傳統金融領域能夠快速實現融資，則意味著其流動性並不差，在當下流動性相對低的RWA市場上鏈並不會成為其首選。同樣地，對於不足夠優質的底層資產來說，即使上鏈了，其流動性依舊堪憂。
「現在香港RWA市場已經出現過熱的風險。「包括周成崗在內的多位在港從業者表示，他們認為RWA未來在香港肯定會有很大的發展空間，但是現在香港的RWA生態仍屬於非常早期階段，其中包括RWA的融資能力、流動性等都有更多提升的空間。
隨著穩定幣熱潮後，RWA的熱度也隨之上升。一位正帶著團隊計劃落地RWA產品的資管人士對騰訊新聞《潛望》透露，他已經接觸不少前來接洽的團隊，這些團隊的素質良莠不齊，甚至有些團隊並不清楚RWA資產對應的法律權益等。
「RWA實際上基於一整套法律系統而建立的產品。」周成崗也有類似的看法。他認為，不管是對於投資者持有RWA資產的代幣的權益、還是該權益對應的底層資產的所有權等，都需要有明確的法律規範。
