對加密貨幣現狀的思考：2024 年第二季度

作者：Alana Levin 來源：substack 翻譯：善歐巴，比特鏈視界

大約每六個月，我都會撰寫一篇關於加密貨幣現狀及未來走向的內部反思。我決定將最近的一篇公開發布。

評論分為三個部分：正在起作用的事物，已經發生（或正在發生）的其他事情，以及我期待的新事物。我儘量將大部分分析建立在數據基礎上，但不可否認，我的個人觀點也有所滲透。希望這是一次有趣的閱讀。如果反響積極或反饋具有建設性，我會考慮未來分享更多這樣的內部反思。

當前起作用 的事物

好消息是，有很多事情正在起作用，而且起作用的方式非常嚴肅。這些增長——其中許多我稱之為「大創意」，因為它們可以有意義地改變現狀——應該會作為其成功的二次效應創造新的機會。

為清楚起見，我使用「起作用的事物」一詞來指代那些顯示出可持續的產品市場契合度、正在擴大加密貨幣市場規模或兩者兼具的項目或趨勢。

那麼，目前似乎有哪些正在起作用或增長的事物呢？我選取了一個（不完全的）清單，其中包含我認為顯示出顯著「起作用」跡象的 10 件事：

1. 穩定幣

2. 作為另類資產的比特幣

3. Farcaster，一個早期但正在增長的社交網絡

4. 資產創造

5. 社區創建和訓練的 AI 模型

6. Solana

7. 以太坊

8. Zora

9. Coinbase

10. 鏈上交易所

11. 額外提名：Blackbird

穩定幣

鏈上穩定幣供應量年初至今淨流入約 250 億美元。自 2023 年 11 月以來，整體流入一直為正。無權限的全球美元訪問繼續享有強大的產品市場契合度。

作為另類資產的比特幣

在 1 月份，近十二個比特幣現貨 ETF 獲批。截至 6 月初，超過 800 億美元的價值存於比特幣現貨 ETF 中（我跟蹤 Blockworks 和 The Block 的數據）。黃金似乎是理解機構對比特幣分配的一個很好的類比：無論你是否認為這種資產代表通脹對衝，它都是傳統股票的替代品，享有某種程度的社會共識。可以說，比特幣比黃金更好——它可以更容易地轉移，有一個可知的供應上限，並且該資產在一些公司和國家的資產負債表上被採用——因此，可能有一天會超過黃金的市值。

在私募市場，第一季度的特點是大量項目湧入，旨在擴展比特幣的效用。這包括（許多）比特幣智能合約層、鏈上借貸協議，以及探索利用比特幣經濟安全預算來幫助保護其他鏈的方法。我猜這些發展的成果可能會在今年下半年顯現。

Farcaster

Farcaster 是一個基於開放協議的社交網絡，開始享受顯著增長。

拐點發生在 1 月下旬，伴隨著 frames 的推出。frames 是類似迷你應用程式的組件，人們可以在 Farcaster 客戶端的社交 feed 中直接分享和互動。

資產創造

新代幣的創建數量繼續增加。跟蹤這一趨勢的一種方法是查看去中心化交易所（DEX）上出現的新代幣數量。活動主要由 Base 和 Solana 上的資產創造推動。

特別是在 Solana，過去幾周每天創建的代幣數量超過 1 萬個。

其中許多新資產以模因幣（代幣化的模因）的形式出現。我並不活躍於模因幣領域，但我承認有一個非常真實且活躍的用戶群體，他們展示了參與的熱情。

值得注意的是，這些新資產的出現導致了更廣泛生態系統中的一些意外但富有成效的副產品。例如，我們看到對新工具的更多實驗，如 Solana 的代幣擴展。一種名為 $BERN 的代幣利用 Solana 的新代幣擴展在代幣經濟學上進行創新：如果有人出售他們的代幣，5% 的交易量會被銷毀（作為對剩餘持有者的重新分配機制）。$BERN 的流行迫使錢包採用代幣擴展標準——這些標準有助於實現複雜的支付拆分、保密轉帳等。沒有 $BERN，誰知道代幣擴展的採用會花多長時間。

總體來說，我的主要看法是資產創造似乎是一個有順風的趨勢。無論你對這些資產的看法如何，擁有發行和交換仍然是價值流動中的兩個好位置。

社區創建和訓練的 AI 模型

顯然，我們正在邁向一個可以廣泛訪問大型語言模型 (LLM) 的世界，創建成本低且有許多選擇。在這樣的世界裡，價值會積聚在哪裡？

我認為價值會積聚在稀缺資源上。所以在一個計算資源豐富、內容豐富和工具豐富的世界裡，問題變成了：什麼是稀缺的？一個答案是品味和注意力。難點在於品味和注意力是相當無形的資源。即使我們可以衡量它們（例如「屏幕時間」作為注意力的衡量標準），也很難為這一指標設定一個美元價值。

我們開始看到一些地方，利用加密軌道通過緊密結合金融軌道與基於品味和注意力的活動，幫助解決這個問題。具體來說，社區創建和訓練的 AI 模型，具有某種生產性輸出——例如可以出售或許可的商品或服務（例如藝術品、電影、智慧財產權等）——提供了獎勵參與者的能力。對於具有主觀輸出的模型，社區參與者通過根據他們的文化偏好訓練模型，扮演品味製造者的角色。選擇好品味有強烈的動機：輸出越有品味，銷售價格就越高。

我們開始看到其中一些以真實和起作用的方式出現。Botto 是我最喜歡的例子。它是一個自治的藝術家，$BOTTO 代幣持有者每周都有能力幫助訓練模型。

Botto 的藝術品越來越好，這可以通過其每周拍賣的 Botto 作品價格不斷上漲來證明。與此同時，擁有者參與者的網絡也在不斷增長：

我認為我們將開始看到更多社區創建和訓練的 AI 模型，特別是像 Botto 這樣的已知和起作用的實例繼續增長。

一些企業正在通過訴訟、數據許可協議或兩者結合，從上而下地解決歸屬問題。如果我們假設現狀代表了未來五年內基於模型的輸出的 <1%，顯然還有其他嘗試解決歸屬和分配價值的空間。加密軌道提供了一種獨特且有價值的解決方案。加密不僅加強了經濟和創意的歸屬，重要的是，它還允許任何人、任何地方參與。

Chris Dixon 在一篇舊博客中沉思道：

「[有一句]著名的話：『未來已經到來——只是分布得還不均勻。』一個顯而易見的後續問題是：如果未來已經到來，我在哪裡可以找到它？」

社區創建和訓練的模型是一個我們有一些小但不斷增長的項目領域，這些項目非常指向一個更大的未來。

Solana

每天與 Solana 互動的活躍地址數量是去年同期的 2-3 倍，與 2021 年周期中活動最多的時期大致相當。月活躍地址數量在同一時間範圍內增長了 3-4 倍，在 2024 年 5 月達到新的歷史高點：

該網絡也開始產生有意義的費用收入，開始證明 Solana 的低費用將通過更大的用戶活動/交易量來彌補的假設。

結論：Solana 的發展軌跡表明它是起作用的，而且是以有意義的方式起作用。Solana 將會長期存在。

以太坊

以太坊生態系統也取得了顯著進展。有兩種方式來衡量這種增長：關注以太坊本身，或者將其作為一個整體來看待以太坊鏈系統（即包括以太坊路線圖）。

以太坊本身的月活躍地址顯著增長。過去 30 天的平均值年初至今增加了約 30%，僅比 2021 年的峰值低約 10%。

更全面地看待以太坊生態系統也顯示出顯著的增長跡象。我匯總了五個頂級以太坊鏈的日活躍地址——以太坊、Arbitrum、Base、Optimism 和 Polygon——在下圖中。選擇這五個部分是因為它們有豐富的應用程式和開發者生態系統。

結論：以太坊一直是並將繼續是加密貨幣中最重要的生態系統之一。

Zora

Zora 鏈（也稱為 Zora 網絡）已經上線大約一年。在這段時間內，該網絡繼續找到其立足點。年初至今，周活躍用戶增長約 60%，最近超過了 25 萬的新高。該鏈還享有約 34% 的利潤率，這意味著 Zora 保留了用戶在交易費用上花費的三分之一左右的 ETH。

Zora 鏈幫助驗證了這樣的理念：具有足夠分發能力的應用程式可以開始與堆棧的其他部分（如區塊空間）進行垂直整合，以解鎖更有吸引力的經濟效益。

Coinbase

Coinbase 今年開局強勁。它被列為 11 個比特幣現貨 ETF 中 8 個的託管人。交易所業務也在繼續取得進展——交易量達到 1570 億美元的高點，這是自 2021 年 11 月以來從未達到過的數字。

交易費用仍然佔 Coinbase 收入的很大一部分。在第一季度，該平臺產生了超過 10 億美元的交易費用（約佔其季度收入的三分之二）。

同樣值得注意的是，Coinbase 繼續多元化其收入來源，超越基於交易的費用。區塊鏈獎勵收入和託管費收入都比一年前翻了一番。穩定幣收入接近 2 億美元，USDC 流通供應的增長略微抵消了利率的下降。Coinbase One，Coinbase 的會員套件，超過了 40 萬訂閱者。Coinbase 的 Layer-2 協議 Base 每月生成數百萬的鏈上費用。

Coinbase 的成功證明了（直到最近）許多人只是假設的真實情況：圍繞加密原語可以建立許多有意義的新商業模式。

鏈上交易所

在主要的以太坊鏈上，Uniswap 的獨立用戶（交易員）數量在六個月內大約翻了一番。

成功協議的一個定義是能夠在其上構建成功業務的協議。我們在鏈上交易所中看到了這一點，Uniswap Labs 通過其界面產生的收入增長便是一個例證：

Uniswap促進的交易量的7天移動平均值最近也超過了 Coinbase：

重要的是，不僅僅是在以太坊，我們還在 Solana 上看到鏈上交易所的增長。

Orca 和 Raydium——兩個領先的去中心化交易所（DEX）——也有顯著增長：這些鏈上協議每月促進數十億（如果不是數百億）的價值交換，絕非兒戲。無論是協議本身還是界面業務都代表著非常真實、能產生收入的項目。在存在中心化機構（如界面業務）的情況下，我希望我們能看到部分利潤被重新投資於提高安全性、穩健性和用戶體驗。

額外提名：Blackbird

Blackbird 是一個為餐飲業設計的忠誠度和獎勵計劃，背後使用了加密貨幣。當用戶在連接到 Blackbird 的餐廳籤到時，應用會為他們鑄造一個 NFT——他們訪問的數字證據，以及餐廳網絡了解其顧客用餐習慣的數據點。今天，Blackbird 主要存在於紐約市。

Blackbird 的用戶每日籤到量持續增長。

對我個人而言，Blackbird 改變了我的用餐習慣：以前我讓朋友決定我們去哪吃，現在我變得更加積極地建議地方（大多使用 Blackbird 應用來指導哪裡可能是一個有趣的用餐地點）。

其他發生的事情

過去兩個季度的其他顯著趨勢包括 social-fi 的興起和新鏈（主要是以太坊生態系統中的 L2 和 L3）的激增。雖然我認為現在說它們是否確定在起作用還為時過早，但值得注意的是，這些趨勢正在有意義地影響用戶在鏈上的行為以及開發者如何演變其商業模式。

social-fi 應用的增長

出現了許多金融化的社交（「social-fi」）應用。其中一些已經產生了數百萬的費用。我所知道的兩個最受歡迎的是 Friendtech 和 FantasyTop。顯然，有一些用戶覺得這些應用很有趣並願意參與。很高興看到用戶在鏈上有新的事情可做。

我對這些商業模式的一些可持續性持懷疑態度。僅靠投機似乎不足以支撐長期成功。但這沒關係。可能有些應用只需稍作調整便能找到更可持續的商業模式。即使是由投機驅動的注意力，也提供了通過多種其他方式貨幣化該興趣的機會。當然，關鍵的第二步是最難的部分。

新鏈的激增

我們還看到了許多新鏈——特別是 L2 和 L3——的推出。對於以太坊生態系統中的這些鏈，似乎底層技術並不是一個實質性的差異點。相反，品牌和社區勝過一切。由 Coinbase 推出的 L2 Base 可能是強大品牌的典範。即使沒有其他鏈用於吸引人才的直接代幣激勵，該鏈也享有一個（據說）不斷增長的開發者生態系統。

迄今為止，我們看到鏈嘗試差異化的三種方式：

• 底層技術。示例包括集成鏈與模塊化鏈，或樂觀與零知識匯總。

• 鏈經濟學。Canto 是近年來（據我所知）第一個試驗將交易費用重新分配給生態系統中開發者的鏈。Blast 和 Berachain 現在正在試驗各種其他類型的收益生成和經濟分配。尚不清楚這些在多大程度上是可持續的——無論是一般經濟考慮，還是提供長期競爭優勢方面。

• 品牌和社區。鏈的文化和/或聲譽可以作為吸引開發者的光環：它可能會加強開發者在生態系統中構建時會獲得更多幫助（來自社區或其他開發者）的認知，它可以在某些消費者眼中提供聲譽保護（「沒有人因為選擇 MacBook 而惹上麻煩」之類的），和/或鏈的社區倡導的價值觀可能與開發者的自身意識形態一致。

成熟的鏈擁有上述所有元素。以我上面提到的兩個「起作用」的鏈為例：以太坊和 Solana。以太坊開創了 EVM，實施了 EIP-1559（將部分交易費用作為重新分配機制銷毀給 ETH 持有者），並圍繞其技術發展了一個強大的開發者社區和精神。Solana 推廣了集成區塊鏈，率先實現了低費用的商業可行性，並在 2022-2023 年的低谷期間真正錘鍊出了一個社區。

我的假設是，下一波鏈的差異化將來自外部集成。示例可能包括無縫訪問額外資金來源（如 Coinbase 帳戶）、錢包的 KYC 屏幕或驗證某人是人類。這是一個非常廣泛的設計空間，我很期待更深入地探索這個領域。

展望未來

回顧過去的半年，我的主要看法是，我們仍然主要在討論 6-12 個月前討論的事情，但在「起作用」的方面更為成熟。隨著這些成熟，許多應會並將轉變為平臺，作為其成功的副產品創造機會。增長會帶來成長的煩惱，而這些煩惱為第三方提供了解決方案的空間。

預測這些主要平臺的增長也可以為思考我們的未來提供基礎。我最關注的是新的分發形式和新的構建塊。

新的分發和更好的構建塊

在分發方面，我對一些增長向量感到興奮，包括：更大規模的 Farcaster，具有更強錢包功能的 Telegram 應用，以及像 World App 這樣的界面繼續吸引更多人（它已經有 1000 萬用戶）。

還有許多新的、令人興奮的構建塊。Coinbase 推出了一款智能錢包，允許用戶直接從 Coinbase 帳戶支付。Reservoir 的 Relay 協議有助於消除跨鏈橋接資金的用戶體驗，使鏈上的「一鍵」結帳體驗終於成為可能。World ID 繼續增長，希望能提供一種在人類和代理之間進行身份驗證的方法。還有更多。

這可能聽起來模糊。我有時在閱讀一些更像抽象希望而非現實的內容時會感到沮喪，所以我會嘗試通過一個具體的例子來避免這種情況，說明這些構建塊和新分發渠道的作用。

以現代廣告為例，這是一個涉及幾乎每個業務的數十億美元市場。我的猜測是，儘管在歸因和定位方面進行了幾十年的改進，但它仍充滿了低效。現在想像一下在 Farcaster 上的「廣告」可能是什麼樣子：

• 公司可以將優惠券直接發送到其目標客戶的錢包中（因為每個帳戶都有一個關聯的錢包）。

• 這些優惠券可能基於消費者創建的帖子中提到的類似產品，或用戶喜歡的帖子。

• 企業可以確信數據將始終保持開放和可訪問（即不必擔心 API 被關閉或價格被抬高），從而可以投資於優化此分發渠道的有效性。

• 只有在消費者轉換為購買時才會花費預算（即優惠券被使用）。

總體而言，這似乎對企業和消費者都是雙贏的，獨特地得益於開放的社交圖譜、嵌入的支付軌道和可驗證的數字身份。

成熟的鏈指向未來

從「起作用」的部分中另一個值得注意的觀點是，現在有幾個可信且不斷增長的生態系統（以太坊、Solana、比特幣）。這三個生態系統在獨特的差異化方面競爭，每個生態系統的獨特優勢都對其他生態系統產生了積極的壓力，促使它們不斷改進。例如，Solana 在低費用和高吞吐量方面的成功促使以太坊在基礎層和 L2 上不斷創新。同樣，以太坊擁有多個客戶端，這可能為 Solana 創建了一個目標，即實現客戶端多樣性（例如即將推出的 Firedancer 客戶端）。比特幣是第一個實現真正機構採用的，但已開始試驗實現新的可編程元素（如 Ordinals、Runes 和潛在的 OP_CAT 升級）。總體來說，我會總結為每個生態系統都在不斷嘗試與其他生態系統實現粗略的功能平價。觀察每個生態系統今天所處的位置——以及其同行展示的積極相對特徵——可以作為每個生態系統可能嘗試實施改進的指南。

這感覺非常正和。我是網球迷，所以我會用一個鬆散的網球類比。費德勒、納達爾和德約科維奇如果沒有彼此競爭，可能不會達到同樣的運動水平。每個人都推動了其他人提高他們的比賽水平，結果是真正優秀的網球。我認為今天在加密貨幣領域的不同鏈上也是如此。每個鏈都在更快地取得更大進展，因為有生產性的壓力促使他們改進。結果是整個行業應該會有更好的淨效益。

一些新想法

還有許多值得構建的基礎設施和應用程式。一些我感興趣且具有潛力的未充分探索的領域：

不同形式的憑證

憑證（認證、證明等）是有價值的資源，放在鏈上有很多好處：時間戳發行和驗證發行者的能力都受益於公共帳本。此類憑證的一個例子可能是工作場所驗證——來自僱主的收據，證明某人在某公司工作了一段時間。在加密行業內，我已經看到一些證明嘗試。我認為關鍵是識別具有真正經濟價值的憑證——如就業驗證——並專注於這些市場。

價格差異化資產（PDAs）

這些是具有真實經濟價值但市場參與者支付意願差異很大的商品。餐廳預訂就是一個很好的例子。最近一篇關於紐約市地下預訂市場的文章走紅：熱門預訂被機器人攻擊，並在專有的二級市場上以數千美元轉售。在我看來，如果一個人認為這種金融化是不可避免的，那麼使這些「資產」儘可能透明和可訪問似乎對食客和餐館來說都是淨積極的。餐館可以更容易地檢查預訂的轉讓歷史，而更多潛在消費者可以參與。預訂的代幣化甚至可以實現某種程序化的價格上限，或者與餐館的收入分享。這只是一個例子。還有許多其他市場，真實資產具有基本經濟價值，因為市場訪問不透明或有限而被誤價或低效定價。

新形式的代幣分發

有許多機會可以通過代幣獎勵來推動人們的現有行為，作為他們本來就會做的活動的副產品。Blackbird 是第一個也是最顯著的例子：外出就餐本來就是一種廣泛的活動，但 Blackbird 獎勵的存在可能改變了某些用戶選擇用餐地點和頻率。這可以更廣泛地應用於人們已經花時間和金錢但消費活動沒有一致性或忠誠度的領域。特別是，我會尋找商家可以從某種合作社效應中受益的類別（在更大程度上了解跨商家的消費者行為），並且有很大機會提高客戶忠誠度（通過推動式激勵）。

這些想法是否有獨特的「為何現在」的理由確實是一個懸而未決的問題。它們大多讓我覺得是長期以來一直是好想法，但尚未完全探索（因此值得更多嘗試）。

結語

這個反思代表了我認為最近在加密貨幣領域發生的許多事情，但並非全部。有些領域它沒有觸及——但也許可以（或應該）——包括永久存儲解決方案的增長（如 Arweave）、去中心化金融協議成熟為真正的金融平臺（如 Morpho），以及 Telegram 與 TON 的令人印象深刻的推進。