jakiro
著者：Stefania Barbaglio、出典：Coindesk、コンパイル：Shaw Bitchain Vision
まとめ
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ビットコインのオンチェーン循環率は10年で最も低いレベルにあり、その使用が通貨から長期的な資産保有にシフトしたことを示しています。
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機関の採用は増加し、交換貿易資金（ETF）のビットコイン保有と企業の金庫が大幅に増加しているため、チェーン上のトランザクションが減少しています。
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Lightning NetworkやRapped Bitcoinの使用を含むオフチェーンアクティビティは、ビットコインの経済活動がオンチェーンインジケーターが示すよりも活発であることを示しています。
ビットコインのオンチェーントランザクション速度（つまり、ビットコインの循環速度）は、10年で最も低いレベルにあります。一部の人々の目には、これは赤い旗です：ビットコインはその勢いを失いましたか？まだ使用されていますか？
実際、循環の低下はおそらく最も明確な信号であり、ビットコインが停滞するのではなく成熟していることを示しています。ビットコインはもはや現金のように流通していませんが、金のようにますます保持されています。
機能変換
従来の経済学では、流通速度とは、通貨の変化の頻度を指します。それは経済活動の指標です。ビットコインの場合、チェーン上のビットコイン取引の頻度を追跡します。ビットコインの開発の初期段階では、ビットコインはトレーダー、アーリーアダプター、愛好家がユースケースをテストしたため、非常に頻繁に流通していました。2013年、2017年、2021年などの主要な強気市場では、取引活動が急増し、ビットコインが財布と交換の間で急速に動きました。
今、状況は変わりました。ビットコインの70％以上が1年以上移動していません。取引活動は低下しました。一見すると、これは使用量の減少を示しているようです。しかし、実際には、これは別の状況を反映しています。つまり、確固たる自信です。ビットコインは、短期通貨だけでなく、長期的な資産と見なされています。このシフトは、主に機関によって推進されています。
メカニズムの採用は、供給ロックにつながります
2024年に米国のスポットビットコインETFが発売されて以来、制度的保有は大幅に増加しています。2025年半ばの時点で、Spot ETFは1298万人以上のビットコインを保有しており、総循環供給の約6.2％を占めています。企業財務省、民間企業、投資ファンドの保有が含まれている場合、機関の総保有は255万人近くのビットコインであり、流通中のすべてのビットコインの約12.8％を占めています。これらの資産のほとんどは変更されておらず、長期戦略の一環としてコールドウォレットに保存されています。StrategyやTeslaなどの企業は、ビットコインを使用していませんでしたが、戦略的な準備金として保持していました。
これは希少性と価格に適していますが、循環速度も低下します。循環中のコインの量が減少し、鎖で発生するトランザクションが減少します。
オフチェーンの使用は増加しており、検出が難しい
チェーン上の循環速度は、ビットコインのすべての経済活動をカバーすることはできないことに注意する必要があります。
チェーン上の循環速度は、状況の一部のみを示すことができます。今日、ビットコインの真の経済活動は、基本的な層の外で、従来の測定方法の範囲を超えてますます起こっています。
Lightningネットワークを例にとると、これはビットコインの2番目のレイヤー拡張ソリューションであり、メインチェーンを完全にバイパスし、高速および低コストの支払いを達成できます。マイクロ決済のストリーミングから国境を越えた送金まで、Lightning Networkはビットコインを毎日のシナリオで使用できるようになりましたが、そのトランザクションは循環速度指標に反映されていません。2025年半ばの時点で、Lightning Networkのパブリックキャパシティは5,000ビットコインを超えており、2020年以来400％近く増加しています。プライベートアクセスと施設の裁判の成長は、実際の数がはるかに高いことを示しています。
同様に、ラップされたビットコイン（WBTC）により、ビットコインはイーサリアムやその他のチェーンを循環させることができ、分散財務（DEFI）プロトコルとトークン化された金融の力を提供します。2025年前半だけで、WBTCの供給は34％増加しました。これは、ビットコインがアイドルではなく使用されていることを明確に示しています。
次に、監護権の問題があります。機関の財布、交換貿易資金（ETF）コールドストレージ、マルチシグファイナンシャルツールにより、企業はビットコインを安全に保持することができますが、通常は譲渡しません。これらのコインは重要な経済的重要性を持っている可能性がありますが、チェーントランザクションの速度には貢献していません。
要するに、ビットコインは表面上よりもアクティブになる可能性がありますが、このアクティビティは従来の速度インジケーターの外で発生します。その有用性は、支払いチャネル、スマートコントラクトシステム、収入戦略など、新しいレベルとプラットフォームにシフトしています。これらは、従来の流通速度モデルに反映されていません。ビットコインがマルチレベルの通貨システムに進化するにつれて、その勢いを測定する新しい方法が必要になる場合があります。鎖循環速度の低下は、必ずしも使用量が減少していることを意味するわけではありません。実際、これは私たちが間違った方向を見ていることを意味するかもしれません。
低い取引速度の背後にあるトレードオフ
取引速度が遅いことは、企業の投資家の信頼と長期保有を示していますが、課題も提示します。オンチェーン取引の削減により、鉱夫の料金が少なくなります。これは、2024年のブロック報酬の半分後、ますます深刻な問題になりました。ビットコインの長期的なセキュリティモデルは、健全な料金市場に依存しており、継続的な経済活動が必要です。
別の質問は、人々がどう思うかです。コインが循環していないネットワークでは、アクティブ市場よりも静的な金庫のように見える可能性があります。これは、ビットコインが「デジタルゴールド」であるという議論を強化するかもしれませんが、流通通貨としてのビジョンを弱めます。
これがコアデザインの矛盾です。ビットコインは、価値の保管手段（デジタルゴールド）と交換媒体（ピアツーピアの現金）になることを目指しています。しかし、これらの2つの役割は常に調和しているわけではありません。循環の速度は、このプッシュプル関係の指標であり、価値の保存と実用性の間のこの継続的な闘争、およびビットコインがこの状況にどのように反応するかは、その使用パターンに影響を与えるだけでなく、より広い金融システムにおけるその役割を決定します。
成熟の兆候
最終的に、ビットコインの循環速度の低下は、それが少ない頻度で使用されることを意味するものではありません。これは、人々がビットコインを使用する方法が変わったことを示しています。ビットコインの価値が高まるにつれて、人々は消費に費やすのではなく、それを保存する傾向があります。広く採用されているため、インフラストラクチャは徐々に鎖で移動しました。機関の追加により、彼らの戦略は循環よりも保存に焦点を当てています。ビットコインネットワークは進化しています。循環速度は消えていませんが、あまりアクティブになりませんでしたが、絶えず変化するユーザーグループと新しいレベルの経済活動によって形作られています。
トランザクション速度が再び上昇した場合、これはトランザクションの使用の増加を再びマークする可能性があります。消費量が増加し、資本の流れが加速し、小売参加が増加します。トランザクション速度が引き続き低下し続ける場合、マクロの担保としてのビットコインの役割が深く根付いていることを意味します。どちらの場合でも、トランザクション速度はビットコインの将来の視界を提供します。それは消費のための通貨としてではなく、構築可能な資産としてです。
