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1. 加密礦業的利潤率危機
2025年11月，Marathon Digital Holdings（MARA）在第三季度財報中透露了一項策略性轉變，公司宣布「今後將出售部分新挖出的比特幣，以支撐運營資金需求」。這一舉措凸顯出，當前加密礦業正面臨利潤率不斷收縮的現實壓力。
無獨有偶，另一家礦企巨頭Riot Platforms（RIOT）發布的2025年10月生產和運營更新中顯示，當月共生產437枚比特幣，環比下降2%，同比下降14%，同時出售了400枚比特幣。2025年4月，RIOT也曾出售475枚比特幣——這是RIOT自2024年1月以來首次出售自挖的比特幣。
RIOT曾長期奉行 「HODL」 策略，傾向於持有大部分比特幣，以期獲得幣價上漲的收益，然而在區塊獎勵減半後的新周期中，RIOT也開始採取更靈活的資金策略。該公司CEO解釋稱，這種出售可以減少股權融資的需求，從而限制對現有股東的稀釋。這表明，即便是堅持持有策略的頭部礦企，也必須根據市場和運營需要，適時出售部分比特幣產出以維持資金健康。
從幣價和算力數據上看，挖礦利潤正在不斷被擠壓。2025年末，網絡算力攀升至創紀錄的1.1 ZH/s。與此同時，比特幣價格跌至81,000美元附近，算力價格（哈希率）跌破35美元/PH/s，而算力成本中位數則高達44.8美元/PH/s——這意味著市場競爭加劇，利潤空間壓縮，即使是效率最高的礦企也才勉強達到盈虧平衡點。
礦企挖礦邊際收益降低，固定的電費和融資成本卻居高不下。在此背景下，儘管一些礦企已加速轉向AI和高性能運算（HPC），但依然面臨著不同程度的資金緊張和生存壓力。此時，高效的稅務籌劃是緩解資金壓力、支撐長期運營的關鍵策略。接下來，我們將以美國為例，討論稅務籌劃是否能有效降低礦企的整體運營壓力。
2. 加密礦企的稅務負擔：以美國為例
2.1 公司稅務框架
在美國，公司可分為穿透實體和C型公司（C Corporations, 標準型股份有限公司）兩種結構。美國稅法下，穿透實體將利潤直接傳遞給公司股東，並在個人層面按個人稅率繳稅，實現單層徵稅；而C型公司先在公司層面以固定 21% 稅率繳稅，再在個人層面對分紅徵稅，形成雙層徵稅。
展開而言，獨資企業（Sole Proprietorship）、合夥企業 (Partnership)、S型公司（S Corporation）和多數有限責任公司（imited Liability Company，LLC）均屬於穿透實體，不繳納聯邦公司所得稅。穿透實體的收入視同個人普通收入，按普通收入稅率進行申報，稅率可達37%（如圖）。
表 1：2025年美國聯邦普通收入稅率和稅級
加密貨幣作為財產，其挖礦收入、出售收益應稅性質不變，但可能因納稅主體不同導致實際稅負出現差異：
（1）如果加密礦企屬於穿透實體，則不需要繳納聯邦所得稅，但需要公司股東就其利潤份額申報個人所得稅。加密貨幣的取得和交易環節所涉稅種包括普通收入稅和資本利得稅。首先，穿透實體通過挖礦、質押、空投等途徑獲得的加密貨幣，要求股東在個人層面按普通收入申報納稅（稅率10%至37%）。其次，當穿透實體出售、兌換或消費加密貨幣時，股東也需要繳納資本利得稅。如果持有時間小於或等於一年，收益作為短期資本利得，按普通收入稅率徵稅，稅率區間為10%至37%；如果持有時間大於一年，收益作為長期資本利得，則享受0%、15%或20%的優惠稅率，具體取決於應納稅所得額（如圖）。
表 2：美國長期資本利得稅率和稅級
（2）如果加密礦企屬於C型公司，則需要被徵收21%的統一聯邦企業所得稅，並同步繳納州稅。C型公司通過挖礦、質押、空投等途徑獲得的加密貨幣將以其公允價值計入公司營收，出售、兌換或消費加密貨幣的資本利得（不區分長短期）同樣計入公司營收，核減其成本及相關費用後形成的公司利潤，將以21%的聯邦企業所得稅率計稅，同時按照各州標準同步繳納州稅。如果C型公司選擇向股東分紅，還會觸發股息層面的再次徵稅，形成雙層徵稅。
2.2 多重稅負的挑戰
美國轄區內，大型、公開募資或擬上市的礦企，例如MARA、RIOT、Core Scientific等，幾乎普遍以C型公司形式運作；而小型或初創礦企則更傾向於採用穿透實體結構。
不同公司的融資需求、現金留存策略與稅務考量不同，導致了公司結構選擇的不同。加密礦業屬於資本密集型行業，擴產期間對內部留存收益的需求較強，C型公司結構有利於留存利潤，不立即將稅負傳遞給所有者，減少所有者為未分配利潤繳稅而造成的現金外流壓力。多數LLC採穿透實體結構，此種LLC能夠提供早期的稅務靈活性（可按合夥或S型公司徵稅以減少稅負），在成長到一定規模後也可以選擇重組為C型公司，因此也有不少初創礦企在早期用LLC結構，隨著規模和融資需求擴大，逐漸轉向C型公司。
即使採用不同的公司結構，加密礦企均面臨著多重稅務負擔。穿透實體的經營所得「穿透」至所有者層面，礦工挖幣即被視為獲得應稅收入，後續處置產生增值也需再行申報，所有者須在兩個環節連續承擔稅負。相較之下，C型公司則將挖礦或相關業務形成的收入計入公司帳面，由企業統一計算利潤並繳納企業所得稅，若企業向股東分派利潤，則再度引發股息層面的稅收。不過，通過適當的稅務籌劃，礦企可以合理合法地降低稅款，將原本的稅務負擔轉化為礦業利潤壓縮之下的企業競爭力。
3. 加密礦企稅務優化的可能性
同樣以美國為例，加密礦企可以規劃多種稅務優化路徑以實現節稅。
3.1 利用礦機折舊，優化當期稅負
美國今年出臺的《大而美法案》(One Big Beautiful Bill Act)恢復了稅法典第168(k)條規定的100%加速折舊政策，美國稅法§168(k)條所規定的「加速折舊」政策允許納稅人在購買礦機或伺服器等固定資產的當年，一次性抵扣全部成本，從而減少應納稅所得額。原本這項優惠的折舊率在2018年至2022年間被定為100%，但從2023年起逐年遞減，並計劃在2027年降至0%，《大而美法案》旨在恢復和延長這項優惠，規定在2025年1月19日之後、2030年1月1日之前購置並投入使用的符合條件的資產，恢復100%的加速折舊。同時，《大而美法案》還提高了稅法第179條的折舊限額，將可以一次性全額抵扣的設備支出上限從100萬美元提高到250萬美元。——這對礦企意義非凡，購置的礦機、電力基礎設施、冷卻系統等固定資產能在第一年實現費用化，直接降低當年應納稅所得，大幅提升當期現金流。除了節稅之外，「加速折舊法」還有利於提升資金現值。
需要注意的是，採用加速折舊法仍需考慮當年成本情況，避免產生利潤丟失和後續結轉虧損。舉個例子，一家美國礦企在2024年獲得收入40萬美元，投入50萬美元購買礦機。若該公司當年一次性抵扣50萬美元成本，因其收入較低，抵扣後將形成帳面虧損10萬美元（NOL，Net Operating Loss）。雖然當期利潤為負，無需繳納所得稅，但這也意味著即使帳上仍存在現金流，企業依然無法提取或分配利潤。在稅務處理上，結轉至下一年度的NOL只能抵減當年應稅所得的80%。因此，在低利潤年度盲目使用加速折舊也並非明智之舉。
3.2 合理籌劃跨境架構，合理規劃資本利得收益
不同司法管轄區的加密貨幣稅收政策存在差異。在美國，無論是偶爾賣幣變現，還是頻繁交易或經營，只要發生應稅交易且有盈利便需要申報納稅，這種一視同仁、「逢賺必稅」的稅制設計令美國本土加密礦工面臨較大的稅收壓力。相比之下，新加坡和香港的加密稅政策則更為友好。這兩地目前對個人、企業因非經常性投資獲得的加密資本利得均不徵稅，只要相關交易被認定為非經常性投資收益，投資者便無需為資產升值部分繳稅，實現了長期持有的零稅率紅利。當然，從事頻繁交易或經營性業務，仍需就其利潤繳納企業或個人所得稅。新加坡的企業所得稅約為17%；香港企業稅率為16.5%。儘管頻繁交易者仍需繳稅，但相較於美國21%的聯邦企業稅，香港和新加坡的稅率無疑具備更強的競爭力。
表 3：美國、香港、新加坡稅率對比
基於不同司法管轄區的稅制差異，美國加密礦企可通過籌劃跨境架構，合法減輕加密稅收壓力。以一家美國比特幣礦場公司為例，其可在新加坡設立子公司，先將日常開採所得的比特幣以市場公允價格出售給該關聯子公司，再由後者面向全球市場對外出售。通過「先內後外」的交易安排，美國母公司僅需就最初的挖礦收入繳納企業所得稅，而新加坡子公司持有比特幣的增值利潤，則在滿足條件時，有機會適用新加坡不徵收資本利得稅的政策，從而免繳資本利得稅。這種跨境架構設計的節稅效果顯而易見，其核心在於將加密資產增值環節從高稅區合法轉移至免稅或低稅區，從而實現收益留存的最大化。
3.3 藉助礦機託管-租賃結構合理規劃經濟實質和稅負
礦機託管-租賃結構廣泛存在於加密礦業，其商業邏輯在於將資產所有權與挖礦運營活動分離，提高資金和資源的配置效率。這一模式在自然的商業安排下形成利潤分布，使不同實體根據在交易中的角色分別確認收入。例如，由位於低稅轄區的海外實體負責礦機購買、持有與對外租賃，而美國本土實體專注挖礦運營並向海外實體支付租金或託管費。此時，低稅轄區實體獲得的設備收益有機會適用更低稅率。雖然礦機託管-租賃結構本身並非為稅務目的產生，但它具備真實的商業背景，這為跨境稅務籌劃提供了一定的施展空間。
當然，在同一實體內採用該結構同時必須滿足一定的合規前提。比如，海外租賃實體必須具備經濟實質、真正持有礦機資產，租金必須以獨立交易原則定價，即租金在市場合理水平之內等。
4. 總結
挖礦利潤在多重因素的影響下持續走低，全球加密礦業正悄然邁入新的行業周期。在這一轉折點上，稅務籌劃不再只是財務層面的可選工具，而有望成為礦企維繫資本健康度，提升自身競爭力的破局之道。礦企可以結合自身業務特徵、盈利結構與資本投入情況，在確保各項安排符合監管與稅法要求的前提下，開展系統性稅務規劃，將稅務負擔轉化為競爭優勢，為長期穩健發展奠定基礎。
