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著者：Castle Labs、Shaw Bitchain Visionが編集
市場の見通し
実世界資産（RWA）トークン化された時価総額は、2025年に290億ドルに急増し、過去3年間で380％以上増加しました。これは確かに祝う価値がありますが、客観的に言えば、250兆ドルの世界的な総資産の0.0116％のみを占めています。
到着2030年、市場の成長予測は、2兆ドル（マッキンゼー）から16兆ドル（ボストンコンサルティンググループ）の範囲です。、それは大きな機会とその採用軌跡の不確実性の両方を示しています。数兆ドルのRWAがチェーンに転送されることが期待されており、制度的基準を満たすプロバイダーのみがこの成長の機会をつかむことができます。
この記事では、「組織レベル」製品のニーズを理解するのに役立つ例としてOpenedenを採用しています。これを行うために、まずRWA分野の機会と構造の摩擦を探り、次に主要な資産クラスとサプライヤーを分析します。
RWAの機会
このセクションでは、資産クラス、プロバイダー、およびブロックチェーンネットワークに分割されたRWAの機会の概要を説明します。、後続の章の基礎を築きます。
Stablecoinsと同様に、実世界資産（RWA）は、2025年に最も急速に成長している分散財務（DEFI）の物語です。
早くも2018年には、Ethereum Smart Contractsに基づいた鎖のトークン化実験が登録されました。
急速な成長にもかかわらず、RWAトークン化は、以前はいくつかのボトルネックによって制限されていました：
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さまざまな国での分散規制
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和解と監護権のインフラストラクチャのギャップ
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技術的およびセキュリティリスク（スマートコントラクトリスク、クロスチェーンブリッジ攻撃など）
実際、業界は2025年に最大の成長を経験しました。1年も経たないうちに、オンチェーンRWAの総額は、1月の150億ドルから9月の290億ドル以上に2倍になり、2029年までに複合年間成長率は約43％です。。
ただし、これは単独では発生しないことに注意する必要があります。それは独立した開発ではありませんが、長年のポジショニングとインフラストラクチャ構造の結果であり、最終的には大規模に動作できる環境を作成します。
特に過去数年間、トークン化されたRWAの経済的および規制環境に革命をもたらしました。
連邦準備制度が2023年に金利を5.5％に引き上げた後、金利の急激な調整により、経済状況が再定義されました。これにより、多くのオンチェーン資産と貸付プロトコルのリスク報酬状況に革命をもたらし、より高い金利を提供し始めるなど、より安全なチャネルに資金が流れるようになりました。
一晩、トークン化された財務省は、チェーン上の小売投資家および分散型自治組織（DAOS）財務省のリスクのための高品質の投資ツールになりました。Web3の参加者も訴訟に従い始めました。注目すべき例は、トークン化された財務製品に10億ドルを投資したSky（以前のMakerdao）の子会社であるGroveです。
これはすべて、RWAおよび暗号通貨の全体的な規制環境の変化によるものです。MICAなどの法律は、ヨーロッパのデジタル資産規制の明確なガイダンスを提供し、OECDのCrypto Asset Reporting Framework（CARF）は、「暗号資産取引（AEOI）に関連する情報の自動交換のための「標準化されたグローバルフレームワーク」を提供します。
米国では、トランプは、政権がこの分野の発展を歓迎し、最近、馬小屋の人気の重要なマイルストーンである天才法を承認したことを明らかにしました。一方、アラブ首長国連邦やシンガポールなどの他の国々は、地域の暗号通貨の普及と発展を公に支援し続けています。
それは言えますオンチェーンRWAの開発の最大のハイライトの1つは、伝統的な金融の巨人のエントリです。 BlackRockやFranklin Templetonなどの有名な機関が率いる資金の立ち上げは、業界の安定性と合法化をさらに統合します。BlackRockのBuidlは現在、22億ドルを超える合計価値がある最大のチェーンRWA資産です。。
上記の表からわかるように、チェーン上の上位10のRWA資産のほとんどは、米国財務省の債券と商品（特に金）に関連しています。
チェーン上のトークン化プロセスは、これらの機関資産に大きな利益をもたらします。コンプライアンスを維持しながら、オンチェーンプラットフォームを使用して不当な流動性を取得する能力。
彼らは、既存の機会をさらに改善し、組み込むことができ（例えば、RWA資産を既存のボールト構造と融合して利益を獲得する）、強力な差別化要素を提供して、暗号化とネイティブのポートフォリオのリバランスを提供します。
RWA資産に対する市場の需要を理解するために、資産タイプごとに分類します。
支配的な部分（167億ドル、または業界の総時価総額の60％以上）は、民間信用で構成されています。
伝統的な金融形式で、多くの場合、個人の信用はアクセシビリティと流通によって制限され、流通市場取引の流動性は限られています。
個人の信用機会を象徴することにより、彼らはより多くの一般に開かれています。
最も一般的に使用される資産の例には、フィギュアの自宅購入と住宅の改修クレジットライン、およびアポロのAcred Fundが含まれます。これは、レバレッジサイクル戦略を使用して、資産を稼ぐために利回りを増幅します。
さらに後ろに続くのは、米国財務省の商品です。上記で強調したように、4.33％から5.5％への米国財務省債券の上昇は、市場の状況の全体的な変化において役割を果たしてきました。米国財務省がトークン化されたRWAの制度的採用の最大の要因であると言うのは誇張ではありません。これらの低リスク資産は、米国政府に支えられており、明確に規制され、広く使用されています。現在、トークン化された74億ドル相当の資産（RWAトークン化された資産の30％）があり、その30％近くがBlackRockのBuidlファンドが保有しています。
財務省の債券をチェーンに置くことの主な利点は次のとおりです。従来の市場を超越するために、取引時間を延長します。インスタント決済とより広い配分を有効にします。 Defiセクターにおけるこれらの資産のさらなる組み合わせアプリケーションの機会を作成する。
商品は3位であり、そのほとんどは不動産で構成され、20億ドル相当であり、総資産価値の7.5％未満を占めています。これは主に、規制の複雑さ、異なる管轄区域の違い、および資産の性質に関連する固有の信頼の問題によるものです。ただし、商品は、今年最も長期的かつ最速の成長を遂げる地域の1つです（200％以上）。
機関の代替ファンドには、ベンチャーキャピタル、プライベートエクイティ、プライベートクレジット、ヘッジファンドなど、同様のサイズの価値（19億ドル）もあります。
最後になりましたが、米国以外の債券は13億3,000万ドル、株式は5億2,000万ドル、企業債は2億6500万ドルです。
ロックされたRWAの合計値のほとんど（約59％）がイーサリアムに属していることは驚くことではありません。2019年には、機関がイーサリアムでチェーン上のトークン化を試み始めています。
イーサリアムに加えて、一部のレイヤー2プラットフォームもRWAを試しています。ZK Syncは、24億ドルを超えるスケールでリードしており、主に私的なクレジットです。
その後、11億ドルの保有ポリゴンが続き、そのほとんどは商品（5億ドル以上）および社債に投資されています。 Aptosは7億ドルで、新興市場での民間信用発行に焦点を当てています。
ArbitrumがDAO財務省の「ヘルプヘイブン担保」としてRWAを最初に使用したことは特に注目に値します。
RWAの人気の高まりは、業界の次の成長段階のテンプレートとして機能します。これは疑問を投げかけます：どうすればこの市場に侵入して制度的ニーズを満たすことができますか？
次のセクションでは、「制度レベル」と見なされる必要がある条件を詳細に調べ、機関投資家の要件を強調し、Openedenなどの既存の機関が製品とウェイターを通じてどのように配置されているかを紹介します。
Openedenの紹介
RWA業界が将来の金融インフラストラクチャに変身したい場合、プラットフォームは5つの重要な側面を表示する必要があります：
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規制の明確さ
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独立した検証
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制度的ホスティング
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透明性
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構成性
Openedenのケーススタディを通じて、各要素の重要性を強調しましょう。
Openedenは、米国財務省の債券の象徴に焦点を当てたRWAプロトコルであり、「低リスクの」流動性投資ソリューションを求めているチェーン上の投資家に機会を提供します。
彼らは、S＆P AA+ Fファンドのクレジット品質格付けとS1+ファンドのボラティリティ格付けを受け取る数少ないトークン化されたファンドの1つであり、既存のファンドの間で際立っており、「米国財務省の保有の補足としてのマネーマーケットファンドの配分の考慮と、信用品質を損なうことなくポートフォリオの流動性を強化する」ことを示しています。さらに、彼らはムーディーのA-BF債券ファンドの評価を受けました。
2023年の発売以来、OpenedenのTotal Locked Value（TVL）は3億米ドル以上を蓄積しました、「アジアとヨーロッパで最大の米国財務省トークン化発行者」になります。
Openedenは、TbillとUSDOの2つの主要な製品を提供しています。次のセクションでは、上記の5つの主要な制度的要件に基づいて、それらを掘り下げて評価します。
Tbill
Tbill Tokenを通じて、Openedenの財務省ボールト（「Tbill Vault」）は、投資家に短期的にアクセスするための投資機会を提供します（3か月未満の成熟度）。
各Tbillトークンは、短期の米国財務省債と1：1の比率で米ドルに固定されています。Tbillトークンの価値は、基礎となる米国財務省の利回りとともに上昇すると予想されます。
TBillは、暗号通貨に原住民の資格のある投資家に、Stablecoinsを通じて低リスクのリターンを獲得する機会を提供します。財務省債は常に鎖外投資の主要な製品の1つであるため、Openedenはこの市場をチェーンに導入しています。
機関資産を提供する際の最も重要な側面の1つは、それが完全に準拠することを保証することです。Openedenは、ブリティッシュバージン諸島（BVI）金融サービス委員会（「トークン発行者」）によって規制された基金を通じて運営されています。独立して検証されています。
ファンドは、S＆P AA+ Fファンドのクレジット品質格付けとS1+ファンドのボラティリティ格付けを受け取りました。これは、ファンドが従来のマネーマーケットファンドと同じ基準を満たしていることを意味します。資産の保管と投資管理は、ニューヨーク・メロン銀行（BNY）の責任の下にあります。これは、公共チェーンのトークン化された資金を最初に管理した銀行であり、これはオープンデンの信頼性を完全に実証しています。
Tbill Vaultsへのアクセスは制限されており、資格のある投資家のみが利用できます。彼らは、金庫に少なくともUSDCを堆積させることにより、Tbillトークンを受け取ります。
Tbillトークンを受け取ると、投資家の財布に保管され、投資家自身の監護権によって保持されます。
投資家は、約1日以内に注文を処理すると予想される償還キューに参加することで、トークンを引き換えることができます。
これらの製品の発売に必要な調整のアイデアを全員に与えるために、Tbill Vaultには次の機能があります。
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トークン発行者：ブリティッシュ諸島に登録された資金。
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投資マネージャー：ニューヨークのバンクメロンは、投資管理と基礎となる資産の主な管理者です。
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フィンテックサービスプロバイダー：この場合、River LabsはTbill Vaultを実行するために必要な技術を提供します。
ファンドの現在、年会費は0.30％で、取引料（サブスクリプションと償還）が5ベーシスポイント（BPS）です。
Defiの複合性を改善するために、TbillはAaveの施設中心のプラットフォームHorizonと統合されます。
usdo
その製品の一部として、Openedenは「Opendollar」（USDO）を立ち上げました。これは、米国財務省に支援された規制の獲得と逆の買戻し契約に支援されています。
トークンには2つの異なる形式があります。
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USDO：USDOは、利益分布を簡素化するために1ドルの価値に設定された毎日の調整アンカートークンです。ユーザー収入は、バランスの変化に反映されます。
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CUSDO：バランスは一定です。累積リターンは、価格の上昇に反映されています。
USDOは現在、Ethereum、Binance Smart Chain、Baseで利用可能であり、Tbillを含む米国財務省債に100％支援されており、ChainLinkで保護区の証明を提供しています。
USDOは、バミューダ金融局（BMA）によって正式に承認され、そのコンプライアンスを確保するために、破産分離アカウント会社（SAC）Openeden Digital（OED）によって発行されています。
Tbillと同様に、USDOのキャスティングと償還は、次の条件を満たす資格のある投資家に限定されています。
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US以外の居住者として
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最低初期購入金額は100,000ドルです
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完全なKYC検証
その構成可能性の例として、CUSDOは現在、Binance Banking Platform TripartyおよびCeffuのMirrorRSVの「最初の「市場外担保（OEC）」に統合されています。
OECは、市販の担保を保護し、プラットフォームのカウンターパーティのリスクを排除し、資金調達の効率を改善し、ユーザーが担保の獲得から稼ぐことができるため、ますます公開されています。
CUSDOをOECとして使用して、機関は「現在、世界最大のやり取りの1つで取引できる一方で、担保の財布に安全に保管され、収益を生み出し続けることができます。」
組織のニーズに基づいたTbillとUSDOの評価
このセクションでは、Openedenなどの既存の企業が、制度的ニーズを満たすために製品をどのように構築するかについての実際的な理解を提供します。
この目的のために、上記で強調された5つの主要な制度的ニーズに基づいてTbillとUSDOを評価し、まずこれらの要件を簡単に紹介します。
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規制の明確さ：機関投資家は、明確な司法構造と認可されたプロバイダーを備えた規制の観点から明確にする必要があります。
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独立した検証：従来の金融（TradFi）資産は、標準化された方法を使用して格付け機関によって独立して検証されます。認識されるためには、トークン化されたRWA資産は、自己報告に依存できないため、それらと一致する必要があります。
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制度的ホスティング：ホスティングは、機関の参加者の最も関心のある側面であると言えます。成熟したホスティングエージェンシーを使用すると、信頼を大幅に強化し、インバウンドプロセスを簡素化できます。
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透明性：オンチェーンRWAは、予備証明、監査などの観点から達成する必要がある透明性を向上させることを約束します。
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構成性：RWAが担保、取引、または新しい収益製品に組み込まれている場合、Defiの大きな価値を解き放つことができます。
5つの要件すべてが満たされている場合にのみ、製品は機関製品と見なすことができます。規制要件、司法構造、および受託者を完全に検討しないと、実際にはすぐに信頼の喪失と市場へのアクセスが困難になる可能性があります。
将来の見通しと結論
RWAトークン化のスケールは、2030年までに70〜100倍に成長すると予想されており、この成長は線形ではなく緩やかなものになる可能性があります。、私たちが現在経験しているものと同様に、インフラストラクチャが爆発的な成長の準備が整うまで成長は制限されます（2025年など）。将来的には、拘留、和解、監督、資産の種類の突破口が、新しいラウンドのアプリケーション波と機会を開きます。
その中でも、短期的な成長の主な要因は、財務省の債券とマネーマーケットファンドを中心に展開することを期待していますが、中期と長期の最速の成長はそれぞれ民間の信用部門と不動産部門になります。
