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予測市場はアイオワ・エレクトロニック・マーケットやBetfairなどのアカデミック・賭博取引所から始まり、イーサリアムをベースとしたオーガーチェーン実験、そしてポリマーケット（分散型ルート）とカルシ（準拠金融ルート）を経て現在の複占パターンが形成され、スポーツ、暗号資産、クリエイターエコノミーなどの垂直分野ではOpinion、Limitless、PMX Tradeなどの新たなプラットフォームが登場している。本当の可能性を秘めたイノベーションは、「プラットフォームの再構築」から、イベント契約のプリミティブやインフラストラクチャー、つまり永久株、オプション、インデックス、融資、YES/NO株を中心とした「スマートAMM」の開発、さらにはデータ端末、集約ルーティング、ボット、ミドルウェア、コンプライアンス技術などの「ショベルビジネス」へと移行しつつある。将来的には、予測市場はソーシャルメディア、ニュース、金融端末に埋め込まれた「情報価格設定層」になると予想される一方、起業家精神と投資の機会は主に、ルールとオラクル、流動性と資本効率、流通とインタラクション、コンプライアンス、AI統合などの主要なインフラストラクチャの方向性に焦点が当てられることになる。
1. 市場の歴史的進化と業界パターンを予測する局
将来の出来事に価格を設定するメカニズムとして、予測市場は 30 年以上にわたって進化し、学術実験やグレーエッジギャンブルから、情報価値、流動性規模、財務特性を備えた独立した資産クラスへと徐々に発展してきました。このタイプの市場は「価格は確率である」という構造に基づいており、実際の資金を使用して、特定のイベントの確率に関する市場参加者の総合的な判断をマッピングします。つまり、決済が 1 米ドルまたは 0 米ドルのバイナリー契約の取引価格は 0 ～ 1 米ドルであり、市場のコンセンサスを直接表します。たとえば、イベントの契約価格が 0.62 ドルの場合、それは「市場はイベントが約 62% の確率で発生すると信じている」ことを意味します。分散した参加者に基づくこの意見集約メカニズムは、基本的に、定量化可能で検証可能でリアルタイムに更新される情報の公共財を構築します。これは娯楽用ギャンブルとは異なるだけでなく、バイナリー オプションのバンカー構造とも異なりますが、市場の効率性、グループの知恵、ダイナミックな取引機能を組み合わせたハイブリッド情報金融インフラストラクチャです。ギャンブルのマイナスサムのメカニズムとは異なり、予測市場の全体的な構造は「プラスサムの情報出力」を示します。つまり、プラットフォームは少額の手数料を請求し、コアバリューは市場によって集約された確率シグナルから得られます。このシグナルは、メディアによって引用され、研究機関によってモデル化され、企業によってリスク管理に使用されるほか、強力な外部性と社会的価値を持つ他の金融デリバティブや Web3 プロトコルに価格設定ノードとして直接埋め込むこともできます。
現代の予測市場のルーツは、1988 年のアイオワ エレクトロニック マーケット (IEM) に遡ります。これは学術機関が主導した初期の実験で、予測精度を向上させるという明確な目的で、参加者が候補者の勝率や投票率を表す少額の契約を取引できるようにするものです。多数の研究により、1988 年から 2004 年の間、IEM の米国選挙の予測パフォーマンスはほとんどの従来の世論調査よりも大幅に優れており、その確率シグナルは真の傾向をより早期に反映する能力があることが示されています。
予測市場の産業化への移行を実際に推進するのは、2024年から2025年にかけてPolymarketとKalshiによって形成された「複占パターン」に代表される、2020年以降の成熟したレイヤー2、ステーブルコイン、クロスチェーンインフラを備えた新世代のプラットフォームです。 Polymarket は、分散型ルートの完全な成熟度を表しています。Polygon とマルチチェーン拡張機能に基づいて、オーダーブック モデル (CLOB)、低摩擦のデポジット、ガスフリー取引、UMA の楽観的なオラクルを通じて、経験と検閲耐性を組み合わせた製品形式を実現します。2024 年の米国選挙期間中、月間取引高は 26 億米ドルに達し、年間の累計取引額は 100 億米ドルを超えました。メディアやソーシャル ネットワークにおけるそのコミュニケーション効果により、「意見→立場→コミュニケーション」というフライホイールが大幅に構築され、Web3 ユーザーが予測市場に参入するための優先プラットフォームとなっています。CFTCからの処罰を受けた後も、認可取引所QCEXを買収することで米国市場を再構築し、コンプライアンスがトラック開発の中核的な方向性となったことをさらに証明した。Polymarket と並行して開発された Kalshi は、コンプライアンス、規制の確実性、主流の金融チャネルの浸透というまったく異なる道を示しています。カルシは、2021年にCFTC指定契約市場（DCM）資格を取得し、その後、米国連邦準拠のイベント契約取引所となるための清算ライセンス（DCO）を完了しました。その集中マッチング構造は従来の取引所に近く、USD および USDC 入金をサポートし、ロビンフッドなどのブローカーとの協力を通じて主流の投資家インターフェイス上でイベント契約を直接提供します。2025 年にスポーツとマクロ経済契約が勃発した後、カルシの週間売上高は一時 8 億～9 億米ドルに達し、市場シェアは 55 ～ 60% に達し、米国のローカル予測市場の事実上のインフラとなりました。Polymarket のオンチェーンのオープンさとは異なり、Kalshi の利点は、機関の参加、ブランドの信頼、コンプライアンスの確実性によってもたらされる従来のチャネル流通能力にあります。この 2 つは、「オンチェーンのコンポーザビリティ」と「コンプライアンスの可用性」という直交するデュアルコアを構成します。
双頭構造に加えて、新しいプラットフォームと垂直軌道が急速に出現し、市場の境界がさらに拡大しています。開始の最初の週に数億ドルを超えるのは、BSCのエコロジカルトラフィックとエアドロップのインセンティブに依存しているという意見がありました。 Limitless は、Base エコシステム内の短期価格予測を通じて、変動性の高い商品に対する仮想通貨トレーダーのニーズを満たします。 Solana エコシステムの PMX Trade は、Yes/No 契約を直接トークン化し、予測市場と DEX 流動性の緊密な統合を探ります。SX Network、BetDEX、Frontrunnerなどのスポーツ関連プラットフォームは、その高頻度と高い粘着性により最大の垂直シナリオとなっており、一方、Kash、Melee、XO Marketに代表される「クリエイター経済予測市場」は、意見を直接金融化し、KOLの意見を取引可能な資産に変えます。同時に、TG Bot や Flipr、Polycule、okbet などに代表されるアグリゲーター ツール チェーンも急速な発展の方向になりつつあります。これらは、複雑な予測インタラクションをチャット インターフェイスに圧縮し、クロスプラットフォームの価格追跡、裁定取引、資本フロー監視を提供し、予測市場向けの新しい「1 インチ + ミーム ボット」エコシステムを形成します。
全体として、予測市場はその 30 年間の進化の中で 3 つの飛躍を徐々に完了してきました。学術実験から商業ギャンブル取引所へ、次にオンチェーン実験からコンプライアンスと規模を備えたデュアルコア プラットフォームへ、そして最終的にはスポーツ、仮想通貨市場、クリエイター エコノミーなどの垂直シナリオで高度に多様化した形態に分化しました。汎用プラットフォームのウィンドウピリオドは狭まっており、実際の増加は、深く垂直なシナリオ、エコシステム周りのデータとツール層、予測市場シグナルと他の金融システムとの統合の程度によってもたらされる可能性が高くなります。予測市場は「グレーエッジ玩具市場」から「世界の情報および金融システムの重要なインフラ」へと加速しています。
2. 予測市場の構造挑戦
30 年以上の反復を経て、予測市場は実験的な製品から、世界中のユーザーや機関が徐々に参加する金融レベルのインフラストラクチャ段階に移行しました。しかし、その開発は依然として、監督、流動性、オラクルガバナンスという回避できない 3 つの構造的なボトルネックに直面しています。これら 3 つは独立して存在するのではなく、相互に関連し制限しており、予測市場が「グレー イノベーション」から「準拠した透明性のあるグローバルな情報およびデリバティブ システム」に成長できるかどうかを決定します。規制上の不確実性により機関投資家資金の参入が制限され、流動性が不十分であると確率的シグナルの有効性が弱まります。オラクルガバナンスが信頼できる支配メカニズムを提供できない場合、システム全体がゲーム操作と結果論争の泥沼に陥り、外部の世界にとって真に信頼できる情報源にはなりません。
規制問題は予測市場の主なボトルネックであり、その複雑さは特に米国で顕著です。予測市場が商品デリバティブ、ギャンブル、証券スタイルの投資契約のいずれであっても、異なる特徴は異なる規制経路に対応します。コモディティまたはデリバティブとみなされる場合、CFTCの監督下に置かれ、先物取引所と同様に扱われます。 DCM（指定契約市場）およびDCO（清算機関）ライセンスを申請する必要があります。敷居が高く、コストも高い。しかし、可決されれば連邦レベルで法的地位を獲得することになる。カルシは典型的なケースです。ギャンブルとみなされる場合は、50 州ごとにギャンブル許可を申請する必要があります。コンプライアンスコストが急激に上昇し、全国的なプラットフォームの可能性がほぼ妨げられています。それが有価証券とみなされれば、SECによる厳格な監督が引き起こされ、トークン設計やリターンコミットメントに関するDeFi予測プロトコルに大きな潜在的なリスクをもたらすことになる。米国の規制制度の細分化と重複により、予測市場は度重なる論争のグレーゾーンに置かれています。例えば、ニューヨーク賭博委員会に対するカルシ氏の訴訟の中心的な争点は、CFTCがイベント契約を規制する独占的な権限を持っているかどうかである。この判決は、カルシの事業が全米で成功裏に遂行できるかどうかだけでなく、今後 10 年間の米国の予測市場の制度的方向性にも関わるものである。さらに、Polymarketに対するCFTCの強制執行とCrypto.comのスポーツイベント契約の特定は、プラットフォームシェルが「分散型」であるかどうかに関係なく、米国のユーザーにフロントエンドを提供し、取引を容易にする限り、基本的にデリバティブやバイナリーオプションに基づく未登録のコンプライアンス活動とみなされ、相応の法的責任を負う必要があることを示している。
米国以外では、世界中の法域は概して、予想市場をギャンブル規制制度または金融デリバティブシステムに統合する「二重枠組み」を継続しているが、特に予想市場に特化した新しい法律を制定することはほとんどない。英国、フランス、その他の国は、オンライン ギャンブルの監督下でイベント賭博にオープンですが、規制ツールには地理的ブロック、支払い禁止、ISP ブロックなどが含まれており、ライセンスを取得する前に予測市場プラットフォームが主流のユーザーにリーチすることが困難になっています。起業家にとって、「技術の中立性」を守るだけでは法的リスクを回避することはもはや十分ではなく、オフショア企業もDAOも分散型フロントエンドも規制の免除を保証することはできません。長期的に生き残るには 3 つの道しかありません。カルシのようなライセンスを受け入れるか、それとも、カルシのようにライセンスを受け入れるかです。あるいは、完全にオフショア、完全にオープンソース、分散化されたままであり、主流市場から離れることによるコストを受け入れることもできます。または、コンプライアンスインフラストラクチャに目を向けて、認可された機関に技術サービス（KYC、リスク管理、予測データAPIなど）を提供します。規制の不確実性により、機関投資家の参加や従来の金融とのつながりの深さが制限され、予測市場の規模を真に拡大することが困難になっています。
3. 予測市場におけるイノベーションと将来の機会を重視する出会い
予測市場が規制、流動性、オラクルガバナンスの3つの主要な制約から数回の再編を経た後、真に価値のあるイノベーションが「単一プラットフォームの競争」から「プリミティブレイヤー」と「インフラストラクチャーレイヤー」に移行し始めています。簡単に理解すると、この 10 年間で誰もがやってきたのは「新しい予測市場 Web サイト」です。今後10年間で、この増加は「イベント契約を情報デリバティブに抽象化し、それらをDeFiと金融システム全体に組み込む」ことによってもたらされる可能性が高く、予測市場をアプリケーションからつなぎ合わせられるDeFiレゴブロックに変えることになるだろう。イベント自体のバイナリ コントラクトはすべての出発点にすぎません。契約が標準化され、組み合わせ可能で、抵当に入れられる資産単位になると、永久契約、オプション、指数、仕組み商品、ローン、レバレッジなどのデリバティブ層全体が自然にその周りに成長する可能性があります。D8X、Aura、さらには一部の dYdX v4 設計で検討されている「イベント市場」は、基本的に「イベントが起こるかどうか」を 0 ～ 1 の価格空間に投影し、さらに高度にレバレッジを利かせた取引を可能にし、トレーダーがイベントの方向性に賭けるだけでなく、取引のボラティリティやセンチメントにも賭けることができます。Gondorと同様のプロトコルにより、ユーザーはPolymarketのYES/NO株を抵当に入れてステーブルコインを貸し出すことができ、もともと静的に固定されていた長期イベントポジションを再利用可能なモーゲージ資産に変換することができる。次に、このプロトコルは市場の確率に基づいて LTV と清算ロジックを動的に調整し、「ビュー」をリサイクル可能な資本商品に金融化します。さらに、PolyIndex に似たインデックス化および構造化製品もあり、イベントのバスケットを ERC-20 インデックス トークンにパッケージ化し、ユーザーはワンクリックで「米国マクロ政策不確実性指数」や「AI 規制および補助金導入イベント バスケット」など、特定のトピックへの包括的な情報を得ることができます。資産管理の観点から見ると、予測市場はもはや孤立した市場ではなく、資産運用会社のポートフォリオ配分に含めることができる新しい資産クラスとなっています。
真に中長期的な価値を持つ「シャベルチャンス」は4つのレベルに集中しています。1 つ目は真実とルールの層で、新世代のオラクルと仲裁プロトコルです。経済的インセンティブとガバナンス構造の観点からUMAタイプの紛争の再発をどのように回避するか、そして一般のユーザーが「明確なルールと裁定」を備えたイベントマーケットを作成できるように標準化されたモジュール化されたツールをどのように使用するかによって、予測マーケットが機関や公的部門にどの程度受け入れられるかが直接決まります。2つ目は流動性と資本効率の層です。予測市場を中心にカスタマイズされた AMM、統合流動性プール、住宅ローン融資、収入集計プロトコルは、休眠中のイベントポジションを再利用可能な資産に変換できます。これにより、DeFiに新しい資産クラスがもたらされるだけでなく、プラットフォームへのより厚い経済的堀ももたらされます。3 つ目は、ソーシャル組み込み SDK/API、メディアのワンクリック アクセス コンポーネント、プロフェッショナル ターミナル、戦略ツールなどのディストリビューションおよびインタラクション レイヤーです。これらの方向性は、予測市場への「参入形態」を決定し、誰が情報と取引の交差点に立って継続的な手数料と技術サービス料を獲得できるかを決定します。4つ目はコンプライアンステクノロジーとセキュリティレイヤーで、洗練されたジオフェンシング、KYC/AML、リスク管理モニタリング、複数の法域における自動レポートに焦点を当てており、認可を受けた機関が規制の範囲内で予測市場データに安全にアクセスできるようにし、イベント価格が資産管理、投資調査、リスク管理プロセスに真に参入できるようにします。最後に、AI の台頭は、予測市場と資本市場を結び付ける新たな閉ループを提供します。一方で、AI モデルは、取引のためのより強力な情報処理機能とパターン認識機能を備えた予測市場の「スーパートレーダー」として機能し、市場の価格設定効率を向上させることができます。その一方で、予測市場は、AI 能力の「実用的なスコアリング フィールド」としても機能し、真の損益、長期校正などの指標を通じてモデルの品質を定量的に評価し、「AI 研究レポート、AI 投資コンサルティング、AI 戦略」に対する外部の厳密な制約付き評価システムを提供することもできます。投資家にとって、デリバティブの設計を理解し、規制の範囲内でイベント価格を安全に使用できると同時に、AIと従来の金融との間の架け橋を構築できるプロジェクトは、次のサイクルで「情報デリバティブ」トラック全体の重要なインフラ資産に成長する可能性が高い。
4つ目。結び目オン
16 世紀の教皇選挙への賭けから、20 世紀のウォール街の路上での大統領の予想、そして IEM、ベットフェア、ポリマーケット、カルシに至るまで、予測市場の進化は本質的に、システムとインセンティブを利用して「より現実的な確率」に近づく人類の試みの歴史です。主流メディアに対する信頼が低下し続け、ソーシャルプラットフォームのシグナルにノイズが混じる今日、予測市場は価格を利用して「間違ったことを言った場合のコスト」を具体化し、世界中に散在する情報と判断を定量的かつ検証可能な確率曲線に圧縮している。これは完璧な真実機械ではありませんが、スローガンや感情よりも検証可能な公共のシグナルを提供します。今後を展望すると、予測市場の最終目標は、必ずしも Polymarket よりも大きな単一プラットフォームの誕生ではないかもしれませんが、むしろ次のようなものです。ソーシャル メディア、ニュース Web サイト、金融端末、ゲーム、クリエイター ツールに埋め込まれた「情報と意見の相互作用層」になることです。「いいね！」ボタンと同じくらい遍在しているため、あらゆる意見が自然に取引可能な確率に対応することができます。人間とAIが一緒に参加するゲームの中で、インセンティブの制約を受ける「集団予測」を生み出し続け、意思決定やガバナンスにフィードバックする。本当にその地点に到達するには、まず監督の閾値、流動性の閾値、オラクルガバナンスの閾値という3つの関門を通過する必要があります。これら 3 つのゲートは、次世代のインフラストラクチャと新たなプリミティブの舞台となります。起業家や投資家にとって、予測市場は決して「終わった」軌道ではありません。それどころか、コンセプトから工業用プロトタイプまでの最初の段階が完了したばかりです。それが「Web3 レベルの情報インフラストラクチャ」になれるかどうかを真に決定するのは、今後 5 ～ 10 年間のルール、流動性、オラクルに関する継続的なイノベーションと制度的統合です。この数百億ドル規模の情報戦では、最も大声で叫ぶ人ではなく、最も堅固な「シャベル」や「道路」を黙々と建設する建設業者が勝者となることが多い。
