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作者：趙穎，華爾街見聞
比特幣的長期持有者正在持續拋售，而市場的承接能力卻在迅速萎縮，這一供需失衡令加密貨幣市場陷入緩慢而持續的下跌。自今年1月突破12.6萬美元的歷史高點以來，比特幣已累計下跌近30%，目前在8.5萬美元附近徘徊，難以找到有效支撐。
據彭博社周四報導，區塊鏈數據顯示，那些持幣數年的「老人」（OG比特幣早期持有者）正以近年來最快的速度套現離場。K33 Research報告指出，自2023年初以來，至少兩年未移動的比特幣已減少160萬枚，價值約1400億美元。僅2025年，就有價值近3000億美元、沉寂超過一年的比特幣重新進入流通。區塊鏈分析公司CryptoQuant的數據顯示， 過去30天是五年多來長期持有者拋售最猛烈的時期之一。
與此同時，曾在過去一年吸收這些拋壓的需求力量正在消退。 交易所交易基金(ETF)資金流已轉為負值，衍生品交易量大幅下降，散戶參與度明顯減少。相同的供應量如今落在一個更加脆弱、活躍買家更少的市場上。
這一壓力在10月10日後尤為顯著。當時川普總統發表了關於懲罰性關稅的意外言論，觸發190億美元的清算，創下加密貨幣史上最大單日槓桿爆倉紀錄。此後交易者紛紛撤離衍生品市場，至今未見明顯反彈跡象。
賣壓遭遇流動性真空
專注於去中心化金融的研究機構Ergonia研究總監Chris Newhouse表示，市場正在經歷一種緩慢失血，其特徵是持續的現貨賣盤遇上薄弱的買盤流動性，造成一種緩慢下跌，這比槓桿驅動的暴跌更難逆轉。
在過去大部分時間裡，這些拋售曾被新推出的交易所交易基金和加密投資機構湧入的需求所吸收。 但現在這一需求已經消退。ETF資金流轉負，衍生品交易量下滑，散戶參與度變薄，市場的承接能力大幅削弱。
周三比特幣曾短暫跳升至9萬美元，交易員將其歸因於空頭頭寸的大量清算，但隨後迅速恢復跌勢。這一原始加密貨幣回落至10月崩盤以來交易區間的低端，最多下跌2.8%至85278美元。
史上第二大規模的「老人」套現
K33高級分析師Vetle Lunde指出，當前的拋售潮在歷史上規模罕見。 與以往周期不同，這些重新激活的比特幣並非由山寨幣交易或協議激勵驅動，而是由美國ETF和機構需求帶來的深度流動性推動，使得OG持有者能夠在六位數價格實現利潤，並顯著降低所有權集中度。 OG是加密貨幣愛好者用來描述早期採用者和投資者的俚語。
他表示，今年和去年的拋售量代表比特幣歷史上第二和第三大長期持有供應重新激活，僅次於2017年。
根據Coinglass的數據，比特幣期權和永續期貨的未平倉合約數量仍遠低於10月崩盤前的水平。這一下降表明大多數交易者仍在觀望，而此類市場佔加密貨幣交易量的大部分。與此同時，對衝基金常用的基差交易——一種利用現貨和期貨市場價格差異獲利的策略——也已變得無利可圖。
拋售壓力或接近尾聲
儘管當前賣壓沉重，Lunde認為長期持有者的拋售可能即將結束。基於對歷史鏈上流動的觀察，這一重新激活正接近一個閾值。
“展望未來，長期持有者的賣方壓力似乎更接近飽和，過去兩年約20%的比特幣供應被重新激活，”Lunde寫道。” 預計OG的拋售將在2026年消退，隨著比特幣在更深入的機構整合中轉向淨買方需求，兩年期供應將開始上升。 ”
不過在此之前，比特幣仍需面對供需失衡的現實考驗。在新增需求尚未出現之際，市場能否在當前價位找到穩定支撐，仍是一個未知數。
