موسوعة ذهبية | لماذا تم فصل SUSD؟كيف تتجنب الفصل؟

المؤلف: SK Arora ، Cointelegraph ؛ التجميع: Baishui ، رؤية Baitchain

1.

حدث حدث رئيسي ومقلق في مساحة العملة المشفرة: انخفضت قيمة SUSD الأصلية لبروتوكول Synthetix إلى 0.68 دولار في 18 أبريل 2025.

تعني الغطس أنه انحراف بنسبة 31 ٪ عن الوتد المتوقع للدولار الأمريكي ، وهو مستوى هو أساس مفهوم stablecoin.كما يوحي الاسم ، تم تصميم StableCoins للحفاظ على استقرار الأسعار ، وهو أمر بالغ الأهمية لاستخدامها كوسيلة موثوقة لتخزين القيمة في تطبيقات التمويل اللامركزية (DEFI).

بالنسبة إلى stablecoins مثل SUS ، فإن الحفاظ على استقرار الأسعار أمر بالغ الأهمية لضمان الثقة في استخدامه.ومع ذلك ، فإن الانخفاض الحاد في قيمة SUS قد جلب صدمات إلى مجتمع العملة المشفرة ، مما يخلق جوًا من عدم اليقين.

والسؤال هو: كيف انخفض هذا مرة واحدة في الأصول الرقمية المستقرة عن سعر صرف المرساة؟كيف يؤثر هذا على النظام الإيكولوجي للعملة المشفرة الأوسع؟

تم تشغيل فصل SUSD عن طريق تغيير البروتوكول (SIP-420) الذي خفض متطلبات الجانبية وحوافز تقويض أسعار صرف المرساة.إلى جانب انخفاض السعر في Synthetix وتدفق السيولة ، وضعت الثقة في SUSD.

فهم SIP-420 وتأثيره

يقدم SIP-420 مجموعة ديون مملوكة للبروتوكول في Synthetix ، مما يسمح لأصحاب المصلحة SNX بتفويض مناصب الديون الخاصة بهم إلى المجمعات المشتركة مع انخفاض معدلات الإصدار.يعمل هذا التحول على تحسين كفاءة التمويل ، ويبسط عملية التعهد ويزيد من فرص الكسب مع كبح تعهدات منفصلة عن طريق زيادة معدل الضمان إلى 1000 ٪.

قبل SIP-420 ، يجب على المستخدمين الذين قاموا بتكثيف SUS استخدام الرموز المميزة SNX للإفراط في الإفراط ، والحفاظ على معدل ضمانات 750 ٪.هذا المتطلبات العالية يضمن الاستقرار ولكنه يحد من الكفاءة.

تم تصميم SIP-420 لزيادة كفاءة التمويل عن طريق تقليل معدل الضمان إلى 200 ٪ وإدخال مجموعة ديون مشتركة.هذا يعني أن المستخدمين الأفراد لم يعودوا بحاجة إلى تولي ديونهم الخاصة ، ولكن بدلاً من ذلك ينشرون المخاطر طوال الاتفاقية.

على الرغم من أن هذا التغيير يجعل من السهل إلقاء SUD ، إلا أنه يلغي أيضًا الدافع الشخصي للمستخدمين على إعادة شراء SUD عندما انخفض سعر SUS إلى أقل من دولار واحد.في السابق ، سيقوم المستخدمون بإعادة شراء SUS بخصم لسداد ديونهم ، مما ساعد على استعادة قيمته.في نموذج الديون المشتركة ، تضعف آلية التصحيح الذاتي هذه.

عواقب التغيير

أدت الزيادة في إمدادات SUD ، إلى جانب إضعاف آليات الحوافز الشخصية ، إلى زيادة عرض SUS في السوق.في بعض الأحيان ، تمثل SUS أكثر من 75 ٪ من مجموعة السيولة الرئيسية ، مما يشير إلى أن العديد من المستخدمين يبيعون SUD في خسارة.هذا العرض الزائد ، إلى جانب انخفاض أسعار SNX ، يقوض المزيد من قيمة SUD.

ولكن هذه ليست المرة الأولى التي يعاني فيها Synthetix من التقلب.يُعرف البروتوكول بمنصة الأصول الاصطناعية اللامركزية وشهد أيضًا تقلبات في دورات السوق السابقة ، لكن الفصل الأخير هو الأسوأ في تاريخ صناعة العملة المشفرة.

واجه Synthetix ، على سبيل المثال ، تقلبات قبل-بعد انهيار السوق لعام 2020 ، وسيلة رد الاتصال MID-2021 DEFI وتحطم UST 2022-كل نقاط الضعف المكشوفة في أنظمة السيولة وأوراكل.يسلط ثغرة أوراكل 2019 الضوء أيضًا على ضعفها الهيكلي.

لا تقتصر أهمية فصل SUSD على هذا الأصل الفردي ، ولكنها تكشف أيضًا عن مشكلة أوسع في الآليات التي تدعم stablecoins المشفرة.

2. ما هو SUSD؟كيف تعمل؟

SUSD عبارة عن stablecoin المشفرة التي تعمل على مجموعة ethereum blockchain ، مصممة لتوفير الاستقرار لأسواق التشفير المتقلبة للغاية.

على عكس stablecoins المدعومة من FIAT والتي يتم ربطها بالدولار الأمريكي من خلال الاحتياطيات المصرفية مثل USDC أو USDT من Tether ، يتم دعم SUSD بالعملات المشفرة-على وجه التحديد ، SNX ، الرمز الأصلي لبروتوكول Synthetix.

صب سوس:

تنطوي عملية الربط SUSD على تعهد الرموز المميزة SNX في البروتوكول.
في المقابل ، سيتلقى المستخدمون رموز SUSD التي يمكن استخدامها في النظام الإيكولوجي Synthetix أو يتم تداولهم في السوق المفتوحة.
لضمان أن تكون قيمة رمز SUD مستقرة ، فإنها تعتمد الحجم الكبير ، مما يعني أن عدد الرموز المميزة SNX التي يعهد بها المستخدم يجب أن يتجاوز قيمة SUSD.

معدل الرهن العقاري التاريخي (C-Ratio):

تاريخياً ، تم تحديد معدل الضمان بنسبة 750 ٪ ، مما يعني أنه لكل SUD الموقوف ، سيحتاج المستخدمون إلى تعهد مموزات SNX بقيمة 7.50 دولار.
يمكن أن تؤدي معدلات الضمان المرتفعة إلى تخزين تقلبات الأسعار SNX ، وهو أمر بالغ الأهمية لاستقرار النظام.

لتحسين كفاءة رأس المال ، أطلقت Synthetix SIP-420 ، مما أدى إلى تغييرات كبيرة:

انخفضت نسبة C المطلوبة من 750 ٪ إلى 200 ٪ ، مما يسمح للمستخدمين بإلقاء المزيد من SUS مع SNX أقل.
في السابق ، كان كل مستخدم مسؤولاً عن ديونهم.
مع SIP-420 ، يتم الآن مشاركة الديون من قبل مجموعة جماعية من الأموال ، مما يعني أن المستخدمين الأفراد أقل تأثرًا بشكل مباشر بسلوكهم.

بسبب هذه التغييرات ، إلى جانب عوامل السوق مثل انخفاض أسعار SNX ، واجهت SUS مشكلة في الحفاظ على PEG إلى 1 دولار أمريكي ، وانخفض سعر التداول إلى 0.66 دولارًا أمريكيًا في أبريل 2025. يقوم فريق Synthetix بالتحقيق بنشاط في حلول الاستقرار في SUSD ، بما في ذلك إدخال حوافز جديدة والاستكشاف لتحسين السيولة.

هل تعلم؟ يستخدم Synthetix نسب C الديناميكية لإدارة استقرار النظام.يتغير ديونك النشط مع أداء المتداول ؛الأرباح تزيد من الديون ، والخسائر تقلل من الديون.من خلال آلية دلتا المحايدة في العقود الدائمة ، يمتص مقدمو السيولة اختلال التوازن حتى يعود إلى عكس التداول إلى التوازن.هذا هو نظام يشترك في خطر التقلب.

3. هل سوسد خوارزمية stablecoin؟

المفهوم الخاطئ الشائع المحيط بـ SUS هو تصنيفه على أنه stablecoin خوارزمية.يجب أن يوضح أن SUSD ليس stablecoin خوارزمية ، ولكنه ضمانات عملة مشفرة.

هذا التمييز الرئيسي أمر بالغ الأهمية لأن stablecoins الخوارزمية (مثل terrausd المشهور الآن (UST) يعتمد على الخوارزميات والعقود الذكية لإدارة العرض والطلب ، مع محاولة الحفاظ على أسعار صرف المرساة ، وغالبًا دون دعم الجانبي الفعلي. يستعيد Susd ، على النقيض من قيمة القصة السفلية (SNX Roys).

سعر صرف المرساة لـ SUD ليس ثابتًا مثل stablecoins مدعوم من عملات فيات مثل USDC. يسمح نظام Synthetix ببعض التقلبات الطبيعية في سعر صرف المرساة. على الرغم من أن هدف SUS هو البقاء بالقرب من دولار واحد ، إلا أنه ليس سعر صرف ثابت-وذلك ، يعتمد البروتوكول على الآليات المدمجة الذكية التي تساعد على استعادة أسعار الصرف المترسمة عندما تتقلب أسعار الصرف.

فيما يلي الآليات الرئيسية بعد SIP-420:

تقليل معدل الرهن العقاري (200 ٪):كما ذكر أعلاه ، يتم تقليل معدل الرهن العقاري المطلوب لإلقاء SUS ، مما يسمح لمزيد من SUD بدخول الدورة الدموية بأقل SNX. هذا يحسن كفاءة رأس المال ، ولكنه يزيد أيضًا من خطر فك الارتباط.
مجموعة الديون المشتركة:لم تعد جميع التعهدات تحمل ديونها الخاصة ، ولكنها بدلاً من ذلك تشترك في مجموعة ديون جماعية ، والتي تضعف سلوك الاسترداد الطبيعي.
SUSD Locking Expication (420 pools):لتقليل SUD في التداول والمساعدة في استعادة الترسيخ ، يتم تحفيز المستخدمين لقفل SUSهم لمدة 12 شهرًا مقابل بعض مكافآت البروتوكول (على سبيل المثال ، 5 ملايين SNX).
حوافز السيولة:توفر الاتفاقية حوافز عالية العائد لمقدمي السيولة الذين يدعمون أزواج تداول SUS ، مما يساعد على امتصاص العرض الزائد وتحسين استقرار الأسعار.
استراتيجية الدخل الخارجي:يخطط البروتوكول لاستخدام SUD المنعطف في البروتوكولات الخارجية مثل إيثينا لتوليد الفوائد ، مما يساعد على تعويض المخاطر النظامية وتعزيز آليات الاستقرار.

تلعب آليات الاسترداد هذه دورًا من خلال آليات الحوافز.على سبيل المثال ، إذا كانت SUS تداول أقل من دولار واحد ، فقد يتم تحفيز المستخدمين الذين يتعهدون SNX لشراء SUD بسعر مخفض لسداد ديونهم بتكلفة أقل.يعتمد هذا النظام اعتمادًا كبيرًا على ديناميات السوق وآليات الحوافز للمشاركين لتثبيت ترسيخ سعر الصرف.

هل تعرف؟ يتم احتساب معدل الرهن العقاري (C-RATIO) على النحو التالي: معدل الرهن العقاري (٪) = (إجمالي قيمة SNX (بالدولار الأمريكي) / الدين النشط (بالدولار الأمريكي) × 100. يتغير مع سعر SNX أو حصة ديونك-وهو أمر ضروري لاتخاذ الأصول الاصطناعية وتجنب العقوبات.

4. خطة استرداد Synthetix: كيفية استقرار SUSD

طورت Synthetix خطة شاملة للاسترداد ثلاثية الطور تهدف إلى استعادة ربط StableCoin بالدولار وضمان استقراره على المدى الطويل.

نشر مؤسس Synthetix Kain Warwick مؤخرًا مقالًا عن Mirror ، يقترح حلًا لإصلاح Susd StableCoins. تحدد خطته كيف يعمل المجتمع معًا لاستعادة السنانير وتعزيز النظام.

1. استعادة آليات الحوافز الجيدة (“الجزر”)

سيتلقى المستخدمون الذين يقومون قفل SUSD مكافآت SNX ، والتي ستساعد في تقليل عدد Susds في السوق.
سيسمح تجمعان جديدان جديدان (واحد لـ SUSD وواحد لـ USDC) لأي شخص بتوفير StableCoins وكسب الفائدة – لا مطلوب SNX.

2. تطبيق ضغط لطيف (“العصا”)

يتعين على SNX Stakers الآن الاحتفاظ بجزء صغير من ديونهم في SUD لمواصلة كسب.

إذا انخفض معدل مرساة SUS إلى أبعد من ذلك ، فسوف ترتفع المقتنيات المطلوبة – مما سيزيد من الضغط للمساعدة في إصلاح معدل المرساة.

يعتقد وارويك أن الخطة ستعيد الدورة الطبيعية: عندما تكون SUS رخيصة ، سيكون لدى الناس الدافع لشراء الديون وسدادها ، وترفع الأسعار.تقدر KAIN أن استعادة سعر الصرف المرتكز قد يستغرق أقل من 5 ملايين دولار في شراء الضغط – وهو أمر ممكن تمامًا إذا كان هناك عدد كافٍ من الأشخاص.

بمجرد إعادة توحيد الحوافز واستئناف أسعار الصرف المرساة ، ستطلق Synthetix ترقية رئيسية: القضاء على الأنظمة القديمة ، وإطلاق تداول أسرع و perps v4 متعددة الجمعية على Ethereum ، وإدخال Snaxchain لبناء سوق تركيبي عالي السرعة ، والتراجع عن 170 مليون snxs لدفع نمو النظام البيئي الجديد.

5. التذبذب SUS: المخاطر الرئيسية التي لا يمكن للمستثمرين في العملة المشفرة تجاهلها

حذرت حادثة فصل SUSD الأخيرة مرة أخرى من المخاطر المتأصلة في stablecoins المشفرة.في حين أن StableCoins مصمم لتوفير استقرار الأسعار ، فإن اعتمادها على العوامل الخارجية مثل ظروف السوق والضمان الكامن تعني أنها ليست محصنة ضد التقلب.

تواجه stablecoins المشفرة مثل SUSD مخاطر أعلى بسبب اعتمادها على الأصول المتطايرة مثل SNX.يمكن أن تعطل المعنويات في السوق ، والأحداث الخارجية ، وتغييرات الاتفاقية الرئيسية جميعها بسرعة الاستقرار ، مما يجعل من المرجح أن تفصله – خاصة في قطاع Defi المتنامي بسرعة.

فيما يلي بعض المخاطر الرئيسية التي يجب أن يكون المستثمرون في العملة المشفرة على دراية بما يلي:

الاعتماد على القيمة الجانبية:يرتبط استقرار SUS مباشرة بسعر SNX.إذا انخفض سعر SNX ، فإن SUS معرضة لعدم كفاية ضمانات ، مما يهدف إلى ترسيخ سعر الصرف ويسبب تخفيض القيمة.
مخاطر تصميم الاتفاق:قد يكون لتغييرات البروتوكول (مثل إدخال SIP-420) عواقب غير مقصودة.قد تقوض آليات الحوافز غير السليمة أو الترقيات التي تم تنفيذها بشكل سيء التوازن الذي يحافظ على مستقر النظام.
مشاعر السوق:تعتمد StableCoins على الثقة ، وإذا فقد المستخدمون الثقة في قدرة stablecoins على الحفاظ على سعر صرف المرساة ، فقد تنخفض قيمتها بسرعة حتى لو تم تصميم البروتوكول بشكل معقول.
اختلال آلية الحوافز:قد يؤدي التخلص من الحوافز الفردية ، مثل تلك الموجودة في مجموعة 420 ، إلى تقويض قدرة البروتوكول على الحفاظ على سعر صرف المرساة ، حيث أن هذا يقلل من دافع المستخدم لتحقيق الاستقرار في النظام.
عدم التكرار:يجب أن يكون لدى StableCoins استراتيجية احتياطي قوية لتقليل خطر فشل نقطة واحدة.يمكن أن يتحول فشل الآلية ، مثل ترقية البروتوكول أو عيب التصميم ، إلى أزمة واسعة النطاق.

لحماية أمنهم ، يجب على المستخدمين تنويع تعرضهم للاستثمار إلى StableCoins ، وإيلاء اهتمام وثيق لتغييرات البروتوكول ، وتجنب الاعتماد المفرط على الأصول المشفرة مثل SUS.من الأهمية بمكان مواكبة تحديثات الحوكمة ومعنويات السوق لأن التغييرات المفاجئة يمكن أن تؤدي إلى فصل.

يمكن للمستخدمين أيضًا تقليل المخاطر باستخدام stablecoins بدعم ضماني أقوى أو آليات التكرار المدمجة ، وكذلك التحقق بانتظام من مواقف DEFI للكشف عن علامات عدم التحمل أو عدم الاستقرار المنهجي.