ما هي بنية شركة بيتكوين الخزانة المرنة (RBTC)

المؤلف: Andrej Antonijevic ، المصدر: Bitcoin Treasury ، تم تجميعه بواسطة: Shaw Baitchain Vision

ملخص

تقدم هذه المقالة “شركة Treasury Company المرنة Bitcoin” (RBTC) ، وهو نموذج مؤسسة مصمم لتجميع Bitcoin وتقليل خطر فقدان رأس المال الدائم. استنادًا إلى سلم كفاءة المخاطر للأدوات المالية وطيف مكافأة المخاطر لاستراتيجيات الشركات ، فإن RBTC تقوده الأسهم ، ولديه مرونة ولديه خيار توفير عوائد منتظمة.بالمقارنة مع أقرانها ، فإنه يمثل مرساة منخفضة المخاطر: أداة مستقرة ومبتكرة لتراكم البيتكوين على المدى الطويل وخلق الأرباح.

مقدمة

تهدف معظم شركات احتياطي الخزانة في Bitcoin اليوم إلى تجميع أكبر قدر ممكن من Bitcoin وإنشاء أرباح Bitcoin من خلال الأدوات المالية التي يمكن أن تولد القيمة المضافة. يجب دمج هذا النموذج مع مرونة الشركات.يجب أن تكون شركة Bitcoin Trease Reserve قادرة على النجاة من انخفاض Bitcoin ، وإدارة محفظة التمويل الخاصة بها بمسؤولية ، وإذا أرادت توسيع أعمالها ، فيجب عليها توفير إيرادات موثوقة خلال العملية.

تقدم هذه المقالة سلمًا لكفاءة المخاطر للأدوات المالية المستخدمة لتوليد عائدات Bitcoin ، وطيف مكافأة المخاطر لاستراتيجية الشركات لشركات Bitcoin Treasury ، ويقترح مفهوم شركة Bitcoin Treasury Company (RBTC): وهي هيكل مصمم لتراكم Bitcoin بشكل مستثمر مع تقليل مخاطر الأموال الدائمة للانفتاح على التقييم.

سلم كفاءة المخاطر للأدوات المالية

نقدم أولاً سلم كفاءة المخاطر للأدوات المالية الأربعة الرئيسية التي تستخدمها شركة Bitcoin Treasures Reserves لشراء Bitcoin: الأسهم المشتركة ، السندات القابلة للتحويل ، الديون الأجل والسهم المفضل الدائم.

يمثل المحور السيني كفاءة الإصدار ، والتي تقيس إمكانات العائدات وأرباح البيتكوين.يتم تعريف الكفاءة على أنها النسبة المئوية لعملة البيتكوين التي تم الحصول عليها حديثًا والتي يتم تخفيفها عن طريق التمويل الجديد للمساهمين الحاليين.

في مقال سابق ، قدمنا ​​صيغة الكفاءة:

الكفاءة = معدل عائد BTC (٪) ÷ زيادة عمليات شراء BTC (٪)

يقيس الكفاءة مقدار الإيرادات للسهم الواحد من Bitcoin عندما تقوم الشركة بجمع الأموال لشراء المزيد من البيتكوين.

ندرج أيضًا الكفاءة المقدرة حسب فئة الأدوات ، ملخصة على النحو التالي:

يوضح المحور ص المخاطر المستقلة لكل أداة. يتم تعريف المخاطر على أنها خطر فقدان رأس المال الدائم في ظل ظروف سلبية طويلة الأجل.بمعنى آخر ، إذا كان سعر البيتكوين بطيئًا طويلًا ، أو إذا تم تداول السهم لفترة طويلة بخصم (أكبر من العتبة المقبولة المحددة في المقالات السابقة) ، فما المدة التي تستغرقها الشركة للانفلات أو نفاد السيولة.كلما طال انتظار الشركة في ظل هذه الظروف ، كلما انخفضت المخاطر ، والعكس صحيح.

مثال:

• في وضع الأسهم فقط ، يستغرق الإفلاس وقتًا طويلاً نسبيًا. دون سداد القسائم أو المدير ، قد تكون الشركات عالقة مع ضعف أسعار البيتكوين ولكن لن تُضطر إلى الإفلاس.بالطبع ، لا تزال تكاليف التشغيل مهمة لأنها تحدد المدة التي يمكن أن تستمر فيها الشركة في العمل.

• على النقيض من ذلك ، يجب أن تدفع الديون المنتظمة كوبونات عالية نسبيًا وتحتاج في النهاية إلى سداد المدير.إذا انخفض سعر البيتكوين عند انتهاء صلاحيته ، فيجب دفع الدين من خلال إصدار الأسهم ، والتي بدورها أقل من العتبة المقبولة للأداة (كما هو موضح أعلاه) ، والتي ستؤدي إلى خسارة دائمة لرأس المال.

يوضح الشكل التالي سلم كفاءة المخاطر لأربع أدوات:

يعتمد التحليل أعلاه على منظور أداة مستقلة واحدة. نظرًا لأن شركات احتياطي الخزانة في Bitcoin عادةً ما تستخدم أدوات تمويل متعددة ، فإننا نقوم بتوسيع هذا الإطار ليشمل طيف مكافأة المخاطر الاستراتيجية للشركات.قبل ذلك ، نقدم أولاً تصميم شركة مخصص للحفاظ على المرونة في ظل ظروف السوق: شركة Bitcoin Treasury المرنة (RBTC).

شركة Bitcoin Treasury Company (RBTC)

Bitcoin نفسها هي أصول متقلبة ، والتراجع العالي ليس من غير المألوف.تعترف معظم شركات احتياطي الخزانة في Bitcoin بهذا الواقع وبناء هيكل تشغيل طويل بما يكفي للاستفادة من الأداء المتوقع على المدى الطويل لبيتكوين.لكنهم يحققون ذلك بطرق مختلفة.

شركة Bitcoin Treasury Company (RBTC)مصمم لتقليل مخاطر خسائر رأس المال الدائمة.ميزاتها الرئيسية على النحو التالي:

• تمويل الأسهم الخالصة. لا تستخدم RBTC الديون المدى أو السندات القابلة للتحويل أو الأسهم المفضلة الدائمة.نظرًا لعدم وجود قسيمة أو مستحقة ، لا يوجد دين خارجي يمكن أن يؤدي إلى الإفلاس.تبقى تكاليف التشغيل ، ولكن هذه التكاليف ضمن نطاق يمكن التحكم فيها وتنطبق على أي هيكل.هذا يجعل RBTC أدنى شكل مخاطر من Bitcoin.

• استراتيجية رأس المال الثنائية: على استعداد لبيع البيتكوين للتعويض عن الخصم. كما ذكرنا سابقًا ، فإن ملاحظات جامدة مثل “Never Sell Bitcoin” يمكن أن تجلب المخاطر في حد ذاتها.يتبع RBTC مبدأ ثنائي الاتجاه: عندما يكون سعر تداول الأسهم أعلى من صافي قيمة الأصول ، فإنها تصدر أسهم شراء Bitcoin ؛عندما يكون سعر تداول الأسهم أقل من صافي قيمة الأصول الخاصة به ، فإنه على استعداد لبيع Bitcoin وشراء الأسهم مع الأموال التي حصل عليها.سيؤدي كل من هذه الحالات إلى زيادة في سعر البيتكوين للسهم الواحد ، والعائد على البيتكوين في اتجاهين.بشكل حاسم ، هذه الآلية لا علاقة لها بسعر البيتكوين.ما إذا كان سعر البيتكوين بطيئًا (بيع البيتكوين في حوض لتمويل إعادة تمثيل) أو ارتفاع (إصدار علاوة على شراء المزيد من البيتكوين) ، فإن علاقة القسط/الخصم نفسها تدفع القيمة المضافة.

• أدنى خطر خسارة دائمة. بدون التزامات التمويل الخارجية ، يمكن لـ RBTC تحمل اختبار سوق الدب على المدى الطويل.إن إيجابيات وسلبيات واضحة: بالمقارنة مع الاستراتيجيات القائمة على الديون ، فإن كفاءتها وإمكانات العائد أقل ، لكن خطر فقدان رأس المال الدائم أو الإفلاس التام ينخفض ​​بشكل كبير.

• التركيز على التراكم المستدام.تدرك RBTC أن الميزة الحقيقية تكمن في الاحتفاظ بأصول Bitcoin المتراكمة لفترة طويلة.قد تبدو استراتيجيات الرافعة المالية المرتفعة والرافعة العالية جذابة ، لكن النتائج غالبًا ما تكون في اتجاهين: إما تضخيم العائدات أو إجبار المستثمرين على سداد الأصول أو تخفيفها بخصم شديد ، مما يؤدي إلى خسائر في رأس المال الدائمة.سوف تضحي RBTC ببعض كفاءة الربح لزيادة احتمال النجاح ، وبالتالي زيادة المشاركة في تقدير Bitcoin على المدى الطويل.

زيادة الدخل العادي

يميز سوق الأوراق المالية أسهم النمو من كسب الأسهم.حتى الآن ، لعبت محميات الخزانة Bitcoin دور نمو فقط.لكن إضافة سياسات الأرباح القائمة على القواعد يمكن أن تقلل من خطر تجربة المستثمر وتوسيع قاعدة المستثمرين.

غالبًا ما تعتمد شركات احتياطي البيتكوين التقليدية على المستثمرين الخارجيين في السندات القابلة للتحويل ، أو السندات الدائمة أو ديون الأجل لدفع كوبوناتهم للحصول على التمويل.تقوم RBTC باستيعاب هذا المنطق: بدلاً من دفع الفائدة للمستثمرين الخارجيين ، فإنه يعيد جزءًا من أرباح Bitcoin مباشرة للمساهمين.

يتكون هيكل الأرباح من ثلاثة عناصر:

• أولاً ، المسار المركب: لن يتم دفع أي رسوم في السنوات الأربع الأولى.

• إيقاع التوزيع: توزيع جزء من دخل BTC كل عامين (على سبيل المثال 20 ٪).

• نموذج الدفع الأرباح: توزيعات الأرباح الفلبينية (بيع BTC ، والتحول إلى عملة FIAT في تاريخ التسجيل وتوزيعها نقدًا) أو أرباح الأسهم (إصدار أسهم جديدة تعادل القيمة الموزعة ، وتخفيف جزء من أرباح BTC ، ولكن توفير الإيرادات دون مبيعات BTC).

ترتبط هذه السياسة ارتباطًا وثيقًا بالمستثمرين.قد يقبل المستثمرون الذين يشترون حاليًا الأسهم المفضلة لشركات Bitcoin Treasury معدل الوجه 7 ٪ -8 ٪.قد تكون أكثر ميلًا إلى هيكل يمكن أن يحصل على 20 ٪ من أرباح Bitcoin ، والمشاركة في زيادة الأسعار على المدى الطويل في Bitcoin ، وتحقيق ذلك من خلال أدوات الاستثمار في الأسهم النقية منخفضة المخاطر.

قد يعتقد المرء أنه بالنسبة لشركات الخزانة في Bitcoin التي لا تدفع حاليًا أرباحًا ، يمكن للمستثمرين “إنشاء” مكاسب من خلال بيع بعض حقوق الملكية.ولكن في الواقع ، هذا ليس هو نفسه: إن القيام بذلك يعرض المستثمرين دائمًا لخطر البيع بسعر أعلى أو أقل من صافي قيمة الأصول.في المقابل ، في نموذج RBTC ، يتم تحقيق أرباح الأسهم مباشرة في NAV من تاريخ السجل.

توسيع وصول المستثمرين

قد تقوم RBTC أيضًا بتوسيع قاعدة المستثمرين لشركات احتياطي الخزانة في Bitcoin.من خلال تقديم أرباح أعلى من التعرض للأسهم ، قد يجذب المجموعات التالية:

• صناديق التقاعد وشركات التأمينتبحث عن مصدر موثوق للدخل.

• مستثمرو الأسهم يبحثون عن الأرباحليس من الممكن الحصول على عملة البيتكوين من خلال سندات الخزانة غير الموجودة في الخزانة.

• مستثمري الديون الحاليين(السندات الدائمة أو الديون المدى أو السندات القابلة للتحويل) قد تفضل بنية منخفضة المخاطر قائمة على الأسهم مع عائدات دورية.

RBTC هو نموذج مبتكر يعتمد على مبادئ إدارة رأس المال المثالية.فهو يجمع بين تمويل الأسهم الخالصة ، واستراتيجية رأس المال ثنائية الاتجاه وطبقة دخل اختيارية لتزويد المستثمرين بأدوات استثمار أقل خطورة وأكثر مرونة.بالنظر إلى فلسفتها المتمثلة في الحد من مخاطر الإفلاس والقدرة على تحقيق NAV من خلال الأرباح ، يمكن لـ RBTC تحقيق علاوة ، وعلى الأقل تحقيق علاوة على البحرية أكثر استقرارًا مع مرور الوقت ، حتى لو لم تصل إلى علاوة أعلى.وبهذه الطريقة ، لا يوفر فقط طريقة أكثر أمانًا لعقد Bitcoin ، ولكنه يوفر أيضًا منصة أكثر استقرارًا لإنشاء عائدات Bitcoin.

طيف عائد المخاطر لاستراتيجية الشركة

يشكل تحليل الأدوات المالية وتصميم RBTC معًا خريطة مكافأة المخاطر لشركات Bitcoin Treasury.تحدد محفظة التمويل والانضباط الرأسمالي موقف الشركة على هذه الخريطة: كلما ارتفعت درجة الديون والقيود الخارجية ، زادت خطر فقدان رأس المال الدائم ؛كلما أوضح وأكثر مرونة أساس الأسهم ، انخفض المخاطر.

نوضح هذا من خلال مقارنة أربعة نماذج لشركة Bitcoin Treasury Company:

• شركة Bitcoin Treasury Company (RBTC)اعتماد نموذج يقوده الأسهم ، ومضاد للعبد وطبقة دخل اختيارية.يعتمد التمويل بالكامل على حقوق الملكية الصادرة في قسط ولا ينطوي على سندات قابلة للتحويل أو ديون الأجل أو ضمانات الرهن العقاري.نظرًا لعدم وجود قسيمة أو تاريخ استحقاق ، لا يوجد دين خارجي يمكن أن يؤدي إلى إفلاس ، وتكاليف التشغيل هي المطالبة الثابتة الوحيدة.إمكانات العائد معتدلة ، مدفوعة بكفاءة الإصدار والانضباط المتميز ، في حين أن خيار الأرباح يوسع استئناف المستثمر.الخطر: منخفض ، العائد: متوسط.

• metaplanetضع نفسك كشركة امتياز Bitcoin Treasury “في اليابان وتتابع نموًا كبيرًا. تشمل محفظة التمويل الخاصة بها إصدار الأسهم والأسهم المفضلة المعتمدة على المساهمين ، وتخطط لاستخدام Bitcoin كضمان للتمويل المصرفي في عمليات الاستحواذ المستقبلية. يقدم هذا مخاطر ديون المقرضين والتزامات التوزيع المستمرة ، ولكنه أيضًا يخلق المزيد من قنوات التمويل.المخاطر: متوسطة ، مكافأة: متوسطة عالية.

• الاستراتيجية (المعروفة سابقا باسم microstrategy)يمثل النموذج الهندسي المالي ، وتحقيق النطاق من خلال إصدار معقد. يعتمد على السندات القابلة للتحويل الصفر ، وخطط المخزون المفضلة المتعددة ، وإصدار أجهزة الصراف الآلي المشتركة المستمرة. لا تزال الديون الطبقية من السندات القابلة للتحويل والأسهم المفضلة تزيد من مخاطر إعادة التمويل وتخفيف الأسهم.المخاطر: متوسطة وعالية ، عودة: عالية.

• مارا (ماراثون الرقمية الممتلكات)في الأصل شركة تعدين ، نمت الآن لتصبح شركة احتياطي التمويل الهجين.يتم تمويل نمو الشركة وتراكم البيتكوين بشكل أساسي من خلال إصدار السندات القابلة للتحويل على نطاق واسع (بما في ذلك السندات الصدرية التي تم إصدارها مؤخرًا) والرافعة المالية لعمليات التعدين.يعرض هذا النموذج القائم على الديون الشركات معرضة لخطر كوبونات وضغوط النضج والتقلبات التشغيلية.المخاطر: عالية ، مكافأة: عالية (دورية).

يوضح الشكل التالي طيف عائد المخاطر الإستراتيجي للشركة لشركة محمية الخزانة في بيتكوين:

توضح هذه الخريطة بوضوح أن تصميم الشركات لا يتعلق فقط بمتابعة أعلى أرباح البيتكوين. الفرق بين المرونة والضعف هو في محفظة التمويل والاستعداد للبقاء مرنة.يمثل RBTC المرساة منخفضة المخاطر على هذا المخطط ، وهو خيار جيد للمستثمرين الذين يقدرون الاستقرار بدلاً من النتائج التي تعتمد على الاستفادة.

ختاماً

نقدم سلم كفاءة المخاطر للأدوات المالية ، وطيف مكافأة المخاطر لاستراتيجيات الشركات ، وتصميم شركة Bitcoin Treasury Corporation المرنة (RBTC).بشكل عام ، تُظهر هذه المنظورات أن هيكل شركات احتياطي الخزانة في Bitcoin لا يمكن أن يحقق النمو فحسب ، بل أيضًا مرن.يوفر RBTC نموذجًا مستقرًا ومبتكرًا لتراكم البيتكوين طويل الأجل وتوليد الإيرادات.