jakiro
المؤلف: لاو باي؛ المصدر: X، @Wuhuoqiu
باعتبارك مستثمرًا سابقًا في رأس المال الاستثماري، ما رأيك في الحجة الحالية التي تقول “لقد مات رأس المال الاستثماري” في CT؟
اسمحوا لي أن أجيب على سؤال الدفع على محمل الجد. كان لدي في الأصل الكثير من الأفكار حول هذه الحجة.
لنتحدث عن الاستنتاج أولاً:
- <لي>
<ب>إنها حقيقة لا يمكن إنكارها أن بعض رؤوس الأموال الاستثمارية قد ماتت؛<لي>
<ب>على العموم، رأس المال الاستثماري لن يموت، بل سيستمر في الحياة ويدفع الصناعة إلى الأمام؛<لي>
<ب>في الواقع، دخل رأس المال الاستثماري، مثل المشاريع والمواهب، في مرحلة “التطهير” و”الأمواج الكبيرة التي تجرف الرمال”، وهو ما يشبه إلى حد ما فقاعة الإنترنت في عام 2000. هذا هو “دين” الجولة الأخيرة من جنون البقر. وبعد سدادها في غضون سنوات قليلة، ستدخل جولة جديدة من مرحلة النمو الصحي، ولكن العتبة أعلى بكثير من ذي قبل.
بعد ذلك، دعونا نتوسع في كل واحدة منها.
1. بعض رؤوس الأموال الاستثمارية ماتت
يجب أن يكون رأس المال الاستثماري الآسيوي هو الأسوأ في هذه الجولة. بدءًا من هذا العام، تم إغلاق الشركات القليلة الأولى وحلها بشكل أساسي. الأشهر القليلة المتبقية قد لا تشهد خطوة واحدة. وبالتركيز على الخروج من المحفظة الحالية، فمن الصعب أيضًا جمع أموال جديدة.
كانت شركات الخط الثاني والثالث الأوروبية والأمريكية جيدة نسبيًا في النصف الأول من العام، وهو ما يرتبط بهيكل LP وحجم رأس المال.ومع ذلك، في النصف الثاني من العام، وخاصة في الشهر أو الشهرين الماضيين، كان هناك بعض الزخم من شركات رأس المال الاستثماري الآسيوية واضحًا. وقد تناقصت وتيرة الاستثمارات، وتوقف البعض ببساطة عن الاستثمار، أو تحولوا إلى صناديق سائلة خالصة. بدأ بعض مديري/شركاء الاستثمار يخبرونني على TG أنه “من الصعب جدًا الاستقالة”. كان تأثير مأساة 1011 على السيولة في شانزهاي قاتلاً، والآن بدأ ينتقل إلى ثقة شركات رأس المال الاستثماري.
لا يبدو أن تلك الشركات من الدرجة الأولى في أوروبا والولايات المتحدة تتمتع بنفوذ كبير، على الأقل ظاهريًا يبدو الأمر كذلك.
في الواقع، هذه الجولة من “السوق الهابطة” لرأس المال الاستثماري هي “التأثير المتأخر” بعد عاصفة لونا الرعدية في عام 2022. كان السوق الثانوي هبوطيًا في ذلك الوقت، لكن السوق الأولية لم تتأثر كثيرًا من حيث تقييمات المشاريع أو مقدار الأموال التي جمعتها شركات رأس المال الاستثماري.هناك أيضًا العديد من صناديق رأس المال الاستثماري الجديدة التي تم إنشاؤها بعد عاصفة لونا الرعدية (مثل ABCDE). لم يكن هناك خطأ في التفكير في ذلك الوقت. تم إنشاء العديد من المشاريع المميزة في Defi Summer، مثل MakerDAO وUniswap، في السوق الهابطة 18-19. كما حققت موجة رؤوس الأموال الاستثمارية في الفترة من 18 إلى 19 عامًا الكثير من المال في البقرة المجنونة التي بلغت 21 عامًا. إذا قمت بإنشاء رأس مال استثماري في سوق هابط واستثمرت في مشاريع جيدة، فسوف تكون سعيدًا عندما يأتي السوق الصاعد!
لكن المثالي ممتلئ جدًا، والواقع نحيف جدًا.هناك ثلاثة أسباب
<ب>أولاً، كانت موجة التراكب السردي والإصدار في عام 2021 مجنونة للغاية، في الواقع لا يوجد فرق كبير بين استثمار رأس المال الاستثماري 18-19 في المشاريع الجيدة والمشاريع السيئة.في ذلك الوقت كان الاستثمار في أي مشروع يصل إلى عشرات أو حتى مئات المرات. يسمح هذا أيضًا بتقييم وتمويل المشاريع الجديدة في السوق الأولية في 22-23، حتى في السوق الهابطة، بالبقاء عند مستوى مرتفع نسبيًا بسبب تأثير التثبيت، دون تلقي تأثير كبير من السوق الثانوية. هذا هو “التأثير المتأخر” للسوق الهابطة للسوق الأولية التي ذكرتها أعلاه.
<ب>ثانياً، تم كسر دورة الأربع سنوات.لم يكن هناك ما يسمى “موسم التقليد” منذ 25 عامًا.هناك أسباب كلية، وهناك عدد كبير جدًا من المقلدين، ونقص السيولة، وهناك السبب الذي يجعل الناس يشعرون بخيبة أمل تدريجيًا من الروايات ولم يعودوا يدفعون مقابل تأييد PPT ورأس المال الاستثماري، وهناك انفجار الذكاء الاصطناعي، والسبب الذي يجعل “استثمار القيمة الحقيقية” للأسهم الأمريكية له تأثير استنزاف على دائرة العملة… على أي حال، لن يتكرر النمط السابق. ومن المستحيل تكرار حلم الاستثمار في المشاريع الجيدة خلال 19 عاماً والخروج 100 مرة خلال 21 عاماً.
<ب>ثالثًا، حتى لو تكررت دورة الأربع سنوات، فإن شروط هذه الجولة من رأس المال الاستثماري تختلف تمامًا عن الجولة السابقة.، بعض محافظنا الاستثمارية التي استثمرت في أوائل عام 2023 لم تصدر رموزًا مميزة بعد عامين أو ثلاثة أعوام. حتى لو تم قفل TGE لمدة عام واحد، فسيتم إصداره لمدة عامين أو ثلاثة أعوام أخرى. بالنسبة لمشروع تم استثماره لمدة 23 عامًا، قد يستغرق الأمر من 28 إلى 29 عامًا للحصول على الدفعة الأخيرة من الرموز، ويمر مباشرة خلال دورة ونصف. في دائرة العملة، كم عدد المشاريع التي يمكنها البقاء على قيد الحياة خلال الدورات؟ نادر جدًا
2. رأس المال الاستثماري ككل لن يموت
في الواقع، ليس هناك ما يدعو للقلق.إذا لم تموت الصناعة، فلن يموت رأس المال الاستثماري أيضًا.وإلا فمن الذي سيوفر الموارد اللازمة لتنفيذ أفكار جديدة، وتقنيات جديدة، واتجاهات جديدة؟ لا يمكن القول أنها تعتمد كليًا على جولات ICO أو KOL، أليس كذلك؟
يدور الطرح الأولي للعملة (ICO) حول جذب بعض مستثمري التجزئة والمجتمعات بالإضافة إلى بناء الزخم، وجولة KOL مسؤولة بشكل أساسي عن نشر الكلمة.هذه هي الأشياء التي تحدث في المراحل المتوسطة والمتأخرة من المشروع.في المرحلة الأولى من واحد أو اثنين من المؤسسين + PPT، فقط أصحاب رأس المال الاستثماري هم من يمكنهم فهم الأمر حقًا وتقديم الأموال فعليًا.تحدثت عن أكثر من 1000 مشروع في ABCDE لأكثر من عامين، لكن في النهاية استثمرت في 40 مشروعًا فقط.تشير التقديرات إلى أن عشرين أو ثلاثين شخصًا من هؤلاء الأربعين الذين تم اختيارهم بعناية سيموتون.العديد من المشاريع التي تراها في السوق والتي تعتقد أنها “غير مرغوب فيها” تم عرضها عدة مرات وأصبحت مشاريع “عالية الجودة” نسبيًا. وإلا، إذا أطلق أكثر من 1000 مشروع عروض ICO وجولات KOL، فهل سيتمكن مستثمرو التجزئة وحتى KOLs من رؤيتها وتمييزها؟
فقط فكر في المشاريع الرائعة من الجولة السابقة إلى هذه الجولة. باستثناء حالات قليلة مثل Hyperliquid، ما هي الحالة التي لم يكن لديها رأس مال استثماري خلفها؟سواء كانت Uniswap، أو AAVE، أو Solana، أو Opensea، أو PolyMarket، أو Ethena… بغض النظر عن مدى معارضتك لرأس المال الاستثماري عاطفيًا، لا يزال يتعين على هذا والصناعة الاعتماد على Founder+VC للعمل معًا للمضي قدمًا.
تحدثت قبل بضعة أيام عن مشروع سوق التنبؤ، وهو مختلف تمامًا ومختلف تمامًا عن معظم Polymarket/Kalshi Copycat الموجودة في السوق. لقد أوصيت به لبعض أصحاب رأس المال الاستثماري وKOLs في اليومين الماضيين.تعليقات الجميع مثيرة للاهتمام للغاية وأريد تحديد موعد للدردشة.كما ترون، المشاريع الجيدة لن تموت أبدًا، وكذلك أصحاب رأس المال المغامر الجيد لن يموتوا أبدًا.
3. ستزداد عتبة رأس المال الاستثماري والمشاريع والمواهب، وتتجه نحو Web2
من الواضح أن سمعة رأس المال الاستثماري والتمويل والكفاءة المهنية قد دخلت المرحلة التي سيكون فيها الأقوياء أقوياء دائمًا.
إن أهم شيء فيما يتعلق بسمعة رأس المال الاستثماري وعلامته التجارية ليس مدى شهرتك بين مستثمري التجزئة، ولكن ما إذا كان المطور أو المؤسس على استعداد لأخذ أموالك، ولماذا اختاروا أخذ أموالك بدلاً من أموال رأس مال استثماري آخر. هذا هو الخندق الحقيقي لـ VC.في هذه الجولة، من الواضح أن VC يشبه CEX، حيث يتحول من الهيكل الهرمي السابق إلى هيكل الدبوس.
المشروع – لقد انتقلنا من النظر إلى الروايات والأوراق البيضاء في الجولة الأخيرة (دون حتى النظر إلى الأوراق البيضاء، على سبيل المثال، في عام 2017 عندما توصل لي شياو إلى فكرة لجمع مئات الملايين)، إلى النظر في تأييد TVL، ورأس المال الاستثماري، والسرد، والمعاملات… إلى هذه الجولة النظر في عدد المستخدمين الحقيقيين، والنظر في إيرادات البروتوكول… أشعر أننا نقترب أخيرًا من اتجاه سوق الأسهم الأمريكية.
قال جيف من شركة Hyperliquid ذات مرة في إحدى المقابلات إن نموذج العمل الوحيد لمعظم المشاريع في دائرة العملات هو بيع العملات، لأنه لم يكن هناك شيء في وقت TGE، مجرد شبكة رئيسية، ولا نظام بيئي، ولا مستخدمون، ولا إيرادات… لذا لم يكن بإمكانهم سوى بيع العملات المعدنية.فقط تخيل أنه عندما يتم طرح شركة للاكتتاب العام في سوق الأوراق المالية الأمريكية، يكون لديها هيئة شركة واحدة فقط ومجموعة من الموظفين، ربما مصانع وورش عمل، ولكن ليس لديها عملاء ولا إيرادات.من الغريب أن يتم إدراجك في بورصة ناسداك! لماذا يمكننا استخدام TGE أو القائمة مباشرة على Web3؟!
في هذه الجولة، قدمت Polymarket وHyperliquid أفضل مثال. سيقضي المرء أولاً بضع سنوات لتحقيق عدد كبير من المستخدمين الحقيقيين والإيرادات، وحتى دعم مسار جديد، ثم يفكر في إصدار العملات المعدنية.استخدمت إحدى الشركات بالفعل عملية إسقاط الرموز المميزة المتوقعة كحافز لجذب المستخدمين الأوائل، لكن منتجها كان لا يقهر واستمر الجميع في استخدامه بعد إصدار الرموز المميزة.المشروع نفسه عبارة عن بقرة حلوب، ويتم استخدام 99٪ من دخله لإعادة شراء الرموز. عندما يكون للمشروع مستخدمين حقيقيين من غير المزارعين + دخل حقيقي، فلنتحدث عن TGE، ثم نتحدث عن القائمة، ستكون دائرتنا حقًا على المسار الصحيح.
الموهبة – أحد الأسباب الرئيسية التي جعلتني أثق دائمًا في Web3 هو أن هذه الصناعة جمعت بعضًا من أذكى الأشخاص في العالم.لقد كتبت قبل ذلك من بين أكثر من 1000 مشروع تحدثت عنها، ما يقرب من نصف المؤسسين والفرق الأساسية تخرجوا من مدارس Ivy League.المؤسسون المحليون جميعهم تقريبًا من تشينغبي، وأحيانًا يوجد عدد قليل منهم 985 في مبنى جياوتونغ بجامعة تشجيانغ.
وبطبيعة الحال، لا يتعلق الأمر فقط بالمؤهلات الأكاديمية. أنا لست من مدرسة مرموقة.لكن لا يمكن إنكار أنه من وجهة نظر إحصائية، مع تجمع العديد من المواهب شديدة الذكاء هنا، حتى لو كان ذلك بسبب تأثير الثروة، سيكونون بالتأكيد قادرين على إنتاج بعض الأشياء المفيدة/الممتعة.
لقد قلت من قبل أنه على الرغم من أن السوق هبوطي، فإن اتجاه هذه الجولة من ريادة الأعمال واضح تمامًا في الواقع. العملات المستقرة، وPerp، وكل شيء في السلسلة، وأسواق التنبؤ، واقتصاد الوكيل جميعها لها اتجاه تحديد PMF. من المؤكد أن المؤسس الجيد + رأس المال الاستثماري الجيد يمكنه تحقيق أشياء جيدة حقًا. وقد قدمت Polymarket وHyperliquid أفضل مثال على ذلك. أعتقد أننا سنرى ظهور المزيد من المنتجات المميزة في العام المقبل.
بالنسبة للأشخاص العاديين، لا يزال Web3 هو المكان الواعد بالنسبة لك للتغيير من لا أحد إلى شخص ما – بالطبع، هذا الواعد جدًا يُقارن بالصعوبة المطهرية لـ Web2 حيث لا يمكنك التدحرج بعد الآن.وفيما يتعلق بمواكبة الجولة أو الدورة السابقة، تغيرت الصعوبة من السهل إلى الصعب.أتذكر أنني قرأت تغريدة من أحد شركاء Web3 VC قبل يومين، قائلًا إنه كان يقوم بتعيين متدرب مبتدئ. وفي غضون أيام قليلة، تلقى أكثر من 500 سيرة ذاتية، كثير منها من خريجي المدارس المرموقة.لقد كان خائفًا جدًا لدرجة أنه أغلق إعلان التوظيف مباشرة.
لذا في النهاية لا تزال نفس الجملة:<ب>المتشائم على حق دائما والمتفائل يتقدم دائما إلى الأمام.
