فرص خفض أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر باردة وتظهر الشقوق في سرد ​​الذكاء الاصطناعي

<سبان ليف = "">اعتبارًا من 15 نوفمبر 2025، شهدت الأسواق المالية العالمية تقلبات كبيرة هذا الأسبوع.شهدت الحكومة الفيدرالية الأمريكية أطول إغلاق في التاريخ (إجمالي 43 يومًا من 1 أكتوبر إلى 12 نوفمبر 2025)، مما أدى إلى فقدان دائم للبيانات الرئيسية مثل التوظيف غير الزراعي لشهر أكتوبر ومؤشر أسعار المستهلكين لشهر أكتوبر. يتداول السوق في فراغ البيانات، مع العواطف المتكررة.

<سبان ليف = "">1. احتمال قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة في ديسمبر ينخفض بشكل حاد إلى أقل من 50%

<سبان ليف = "">بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في سبتمبر/أيلول، كان السوق يسعر بنسبة 100% خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر/كانون الأول، استناداً بشكل أساسي إلى الرسم البياني النقطي لذلك الشهر حيث توقع معظم المسؤولين أن يكون متوسط سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في نطاق 4.25-4.50% بحلول نهاية عام 2025 (أي خفض آخر بمقدار 50 نقطة أساس، كان أحدها في ديسمبر/كانون الأول).ومع ذلك، فإن محضر اجتماع سعر الفائدة لشهر أكتوبر وتصريحات العديد من مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي منذ نوفمبر قد غيرت هذه التوقعات تمامًا.

<لي>

<سبان ليف = "">آخر التصريحات الصادرة عن كبار المسؤولين (4-14 نوفمبر 2025)

<لي>

<سبان ليف = "">محافظ الاحتياطي الفيدرالي والر (2025.11.13): لا يوجد حاليًا سبب كافٍ لمواصلة خفض أسعار الفائدة في ديسمبر ما لم تتدهور البيانات المستقبلية بشكل كبير.<لي>

<سبان ليف = "">رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند باركين (2025.11.12): يفضل التوقف مؤقتًا في ديسمبر ومراقبة تنفيذ سياسة التعريفة الجمركية.<لي>

<سبان ليف = "">رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن كولينز (2025.11.8): لا يزال سوق العمل مستقرًا، ولم يعد التضخم إلى 2٪، وليس هناك اندفاع لمزيد من التيسير.<لي>

<سبان ليف = "">رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس كاشكاري (2025.11.14): ابقَ يقظًا للغاية بشأن خطر تسارع التضخم مرة أخرى.

<لي>

<سبان ليف = "">أحدث أسعار السوق الحالية (أداة CME FedWatch، 15 نوفمبر)

<لي>

<سبان ليف = "">احتمال الحفاظ على نسبة 5.25-5.50% في اجتماع سعر الفائدة في 17 ديسمبر: 52.4%<لي>

<سبان ليف = "">احتمال خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس: 47.6%<لي>

<سبان ليف = "">احتمال خفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس: 0 تقريبًا

<لي>

<سبان ليف = "">نقاط الخلاف الأساسية

<لي>

<سبان ليف = "">التضخم: مؤشر أسعار المستهلكين مفقود بشكل دائم في أكتوبر، لكن نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية لا تزال تبلغ 2.7% في سبتمبر، بمعدل سنوي قدره 2.6% في الأشهر الستة الماضية، ولا يزال أعلى من الهدف البالغ 2%.<لي>

<سبان ليف = "">التوظيف: ارتفعت الوظائف غير الزراعية بمقدار 123 ألف وظيفة فقط في سبتمبر (أقل بكثير من المتوقع)، وارتفع معدل البطالة إلى 4.2%. ومع ذلك، فإن البيانات الخاصة بشهر أكتوبر مفقودة، واستمر عدد الأشخاص الذين يواصلون التقدم للحصول على إعانات البطالة في الارتفاع بشكل معتدل في الأسبوعين الأولين من شهر نوفمبر.<لي>

<سبان ليف = "">تأثير التعريفات: تتوقع السوق بشكل عام أن يطبق ترامب تعريفات عامة بنسبة 10-20% + تعريفات بنسبة 60% على الصين خلال فترة ولايته الثانية.وجهة النظر التقليدية هي أن التعريفات الجمركية تدفع التضخم إلى الارتفاع، لكن أحدث ورقة بحثية بعنوان “أدلة تجريبية من 150 عامًا من تاريخ التعريفات الأمريكية” والتي أصدرها بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو في 11 نوفمبر تشير إلى ما يلي: تاريخيًا، التأثير الصافي للتعريفات الجمركية على مؤشر أسعار المستهلك هو -0.2 إلى -0.5 نقطة مئوية، في حين يزيد بشكل كبير معدل البطالة، وهو مزيج من “تشديد جانب العرض + قمع الطلب”، والذي غالبًا ما يؤدي في النهاية إلى قيام الاحتياطي الفيدرالي بخفض معدل البطالة.أسعار الفائدة بشكل أكثر أهمية.

<لي>

<سبان ليف = "">الجدل حول سعر الفائدة الحقيقي المحايد. يبلغ سعر الفائدة الحالي على الأموال الفيدرالية 5.33%، ولدى السوق تقديرات مختلفة تمامًا لسعر الفائدة الفعلي (سعر الفائدة الحقيقي المتوازن):

<لي>

<سبان ليف = "">أحدث تقدير لنموذج ACL الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك: r* حوالي 1.0-1.2%<لي>

<سبان ليف = "">إذا كان r*=1%، فإن معدل الفائدة الفعلي الحالي يبلغ حوالي 5.33%-2.4%=2.93%، وهو أمر مقيد بشكل واضح<لي>

<سبان ليف = "">إذا ارتفع r* إلى 2% بسبب تحسينات الإنتاجية، فإن التقييد الفعلي سينخفض بشكل ملحوظ

<سبان ليف = "">وبسبب أوجه عدم اليقين الأربعة المذكورة أعلاه (مسار التضخم، وحالة التوظيف الحقيقية، والتأثير الفعلي للتعريفات الجمركية، ومستوى r*)، هناك اختلافات واضحة داخل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، وقد تغير خفض سعر الفائدة في ديسمبر من “مؤكد” إلى “50-50”.

<سبان ليف = "">2. يظهر صدعان واضحان في سرد الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي.

<سبان ليف = "">منذ عام 2025، كانت النفقات الرأسمالية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي هي السرد الرئيسي الذي يدفع الأسهم الأمريكية (وخاصة الأسهم السبعة الرائعة)، حيث تجاوز المبلغ التراكمي المعلن 1.5 تريليون دولار أمريكي.ومع ذلك، منذ نوفمبر/تشرين الثاني، فرضت سوق السندات والنزاعات المحاسبية ضغوطا مزدوجة.

<لي>

<سبان ليف = "">سوق السندات: مقايضات العجز الائتماني (CDS) أوسع نطاقاً بشكل ملحوظ

<لي>

<سبان ليف = "">مقايضات العجز الائتماني لـOracle لأجل 5 سنوات: حوالي 45 نقطة أساس في نهاية أكتوبر ← وصلت إلى حد أقصى قدره 152 نقطة أساس في 14 نوفمبر (بزيادة قدرها 237%)<لي>

<سبان ليف = "">CoreWeave (يونيكورن لتأجير قوة حوسبة الذكاء الاصطناعي، تخطط لإصدار سندات/قروض بقيمة 15 مليار دولار في عام 2025) مقايضات العجز الائتماني لمدة 5 سنوات: حوالي 280 نقطة أساس في أوائل نوفمبر ← تصل إلى 980 نقطة أساس في 14 نوفمبر<لي>

<سبان ليف = "">المقارنة: لا تزال CDS الخاصة بمقدمي الخدمات السحابية الأساسية واسعة النطاق مثل Meta وGoogle وAmazon وMicrosoft عند أدنى مستوى تاريخي يتراوح بين 20 إلى 40 نقطة أساس.

<سبان ليف = "">تشير إشارات سوق السندات إلى أن ثقة المستثمرين في نموذج “مفهوم الذكاء الاصطناعي الخالص + بناء مراكز بيانات عالية النفوذ” آخذة في التذبذب، في حين أنهم ما زالوا يحتفظون بالثقة في اللاعبين الكبار للغاية الذين يتمتعون بتدفقات نقدية وفيرة.

<لي>

<سبان ليف = "">الجدل المحاسبي: هل عمر استهلاك وحدة معالجة الرسومات طويل جدًا؟ قام البائع القصير المعروف مايكل بوري بالاستجواب علنًا على حسابه الجديد على تويتر في 12 نوفمبر:

<لي>

<سبان ليف = "">في الوقت الحالي، تستخدم Meta وGoogle وMicrosoft بشكل عام فترة تتراوح من 4 إلى 6 سنوات من عمر استهلاك وحدة معالجة الرسومات (5 سنوات في الغالب)<لي>

<سبان ليف = "">ومع ذلك، في مجموعات تدريب الذكاء الاصطناعي، يتركز أكثر من 90% من متطلبات الطاقة الحاسوبية على أحدث جيل من الرقائق، كما أن معدل استخدام رقائق الجيل الأقدم آخذ في الانخفاض بسرعة.<لي>

<سبان ليف = "">الخبرة التاريخية: متوسط عمر استهلاك خوادم مركز بيانات فيسبوك من 2018 إلى 2022 هو 3.2 سنوات فقط

<سبان ليف = "">التأثير المقدر (مع أخذ ميتا كمثال): تبلغ توجيهات الإنفاق الرأسمالي لشركة ميتا لعام 2025 ما بين 145 إلى 160 مليار دولار أمريكي، منها ما يقرب من 60 إلى 70% عبارة عن خوادم/وحدات معالجة الرسومات ذات صلة بالذكاء الاصطناعي. إذا تم تقصير فترة الإهلاك من 5 سنوات إلى 3 سنوات:

<لي>

<سبان ليف = "">وسترتفع رسوم الاستهلاك بحوالي 18 مليار دولار إلى 22 مليار دولار في عام 2026<لي>

<سبان ليف = "">ما يعادل انخفاضًا بنسبة 9-11% تقريبًا في ربحية السهم لعام 2026 (استنادًا إلى توقعات إجماع المحللين الحالية)

<لي>

<سبان ليف = "">أحدث بيانات الإنفاق الرأسمالي (التقرير المالي للربع الثالث من عام 2025 وآخر التوجيهات)

<لي>

<سبان ليف = "">مايكروسوفت: رفع توجيهات النفقات الرأسمالية للعام المالي 2025 إلى 75 مليار دولار (+25%)<لي>

<سبان ليف = "">ميتا: النفقات الرأسمالية 60-65 مليار في عام 2025 (متوسط +55% على أساس سنوي)<لي>

<سبان ليف = "">جوجل: من المتوقع أن تصل إلى 55-60 مليار دولار أمريكي في عام 2025<لي>

<سبان ليف = "">أمازون (AWS): من المتوقع أن تصل قيمتها إلى أكثر من 70 مليار دولار في عام 2025<لي>

<سبان ليف = "">ومن المتوقع أن تتجاوز النفقات الرأسمالية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي للشركات الأربع مجتمعة 270 مليار دولار أمريكي في عام 2025

<سبان ليف = "">على الرغم من الجدل حول انخفاض قيمة العملة، لا يزال السوق حاليًا يتحمل التقييمات المرتفعة للغاية:

<لي>

<سبان ليف = "">Meta 2026e مضاعف الربحية 24x (متوسط 10 سنوات 18x)<لي>

<سبان ليف = "">مايكروسوفت 2026e مضاعف الربحية 32x<لي>

<سبان ليف = "">Nvidia 2026e P/E 38x (أحدث نطاق مستهدف للسعر في وول ستريت هو 140 دولارًا – 220 دولارًا)

<سبان ليف = "">3. الجوانب الفنية والعوامل الموسمية

<سبان ليف = "">مؤشر ستاندرد آند بورز 500:

<لي>

<سبان ليف = "">وفي 13 نوفمبر، وصل إلى أدنى مستوى له عند 5728 نقطة. لقد تراجع مرة أخرى بدقة عن المتوسط ​​المتحرك لمدة 50 يومًا (5718 نقطة) ثم ارتد بسرعة.<لي>

<سبان ليف = "">ويتواجد حاليًا بالقرب من 5950 نقطة، منخفضًا بنسبة 1.8% طوال الأسبوع، ولا يزال مرتفعًا بنسبة 3.2% خلال الشهر.<لي>

<سبان ليف = "">متوسط قيمة VIX من نوفمبر إلى الآن هو 18.5، وهو أقل بكثير من شهر أكتوبر.<لي>

<سبان ليف = "">البيانات التاريخية: منذ عام 1950، ارتفع مؤشر S&P 500 بمتوسط 1.7% بين عيد الشكر ورأس السنة الجديدة (تأثير العطلة حقيقي)

<سبان ليف = "">4. الأحداث الرئيسية الأسبوع المقبل (17-21 نوفمبر)

<لي>

<سبان ليف = "">data

<لي>

<سبان ليف = "">تقرير التوظيف غير الزراعي لشهر أكتوبر (إصدار مؤجل): من المتوقع +220 ألفًا (للتعويض عن القاعدة المنخفضة في سبتمبر)<لي>

<سبان ليف = "">مبيعات التجزئة، مؤشر أسعار المنتجين، الإنتاج الصناعي في أكتوبر<لي>

<سبان ليف = "">مؤشر فيلادلفيا الصناعي لشهر نوفمبر

<لي>

<سبان ليف = "">التقرير المالي

<لي>

<سبان ليف = "">Nvidia (بعد ساعات العمل في 19 نوفمبر): يتوقع السوق أن تصل إيرادات الربع الثالث إلى 38 مليار دولار أمريكي (+94% على أساس سنوي)، وتوجيهات الربع الرابع هي 41-43 مليار دولار أمريكي. الإجماع الحالي هو أن ربحية السهم للسنة المالية 2026 هي 4.25 دولار أمريكي. إذا تجاوزت التوجيهات التوقعات بنسبة 10%، فيمكن أن يصل السعر المستهدف المقابل إلى أكثر من 200 دولار أمريكي.

<سبان ليف = "">5. الملخص والتوقعات

<سبان ليف = "">التناقض الأساسي في السوق الحالي:

<لي>

<سبان ليف = "">يعتمد ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة في ديسمبر على ما إذا كانت البيانات في الأسبوعين المقبلين أقل بكثير من المتوقع<لي>

<سبان ليف = "">لدى AI Narrated مخاوف ائتمانية بين اللاعبين الهامشيين، لكنها تظل قوية مدعومة بالتدفق النقدي للاعبين الأساسيين ذوي الحجم الكبير<لي>

<سبان ليف = "">تم دعم المتوسط المتحرك الأسي لمدة 50 يومًا بنجاح ثلاث مرات، وما زالت القوى الموسمية صعودية

<سبان ليف = "">السيناريو الأساسي (احتمال 60%): على الرغم من أن القطاع غير الزراعي قد يكون قويًا في أكتوبر بسبب سد الفجوة، إلا أن هناك احتمالًا كبيرًا بأن تتراجع البيانات في نوفمبر وديسمبر. إن التنفيذ الفعلي للتعريفات الجمركية المتراكبة سيكون له اضطراب اقتصادي محدود في المرحلة المبكرة. ولا يزال بنك الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر. التقرير المالي لشركة Nvidia يتجاوز التوقعات. سيتحدى مؤشر S&P 500 نطاق 6500-7000 نقطة قبل نهاية العام.

<سبان ليف = "">السيناريو المتشائم (احتمال 25%): إذا كانت بيانات أكتوبر أقوى من المتوقع، وكان تعليق تخفيضات أسعار الفائدة في ديسمبر أمرًا مفروغًا منه، وكان الجدل الدائر حول خفض قيمة الذكاء الاصطناعي يختمر، فقد يختبر المؤشر حوالي 5500 نقطة.

<سبان ليف = "">السيناريو المتفائل (احتمال 15%): البيانات أضعف من المتوقع + رفع توجيهات Nvidia بشكل كبير، وعودة تخفيضات أسعار الفائدة في ديسمبر إلى التسعير، وتأثير مباشر على 7200 نقطة قبل نهاية العام.