طبيعة المشتقات المالية في Polymarket ومنطق المراجحة لدى المتداولين المحترفين

أثار توصيف أسواق التنبؤ جدلاً حادًا حول طبيعتها المالية والمقامرة.تحاول هذه المقالة تحليل كيفية قيام Polymarket بتطعيم عقد الحدث الخاص بها (عقد الحدث) للمشتقات المالية للخيارات الثنائية الجديدة لـ blockchain من خلال هيكلها وآليتها الفريدة، وتجنب عوامل المقامرة.

يختلف Polymarket عن نموذج الرهان المصرفي التقليدي، حيث يستخدم P2P CLOB للمطابقة والتسوية، مما يلغي عامل الرهان التقليدي “لميزة المصرفي”.لا يتخلص هذا النموذج والهيكل من “عنصر المقامرة” ويجذب صناع السوق المحترفين لتوفير سيولة كبيرة فحسب، بل يخلق أيضًا مساحة تشغيل ضخمة بما في ذلك المراجحة لإعادة توازن السوق ومراجحة المحفظة.إذا كانت هناك لعبة سيكون هناك خلافات، وإذا كان هناك اختلافات ستكون هناك مصالح، وإذا كانت هناك مصالح سيكون هناك سوق.

وبعيدًا عن منصة المقامرة، أصبحت Polymarket “منصة سوق” مدفوعة برأس المال المهني الذي يجمع الحكمة الجماعية ويجري تسعير المخاطر.<ب>الكرة البلورية السحرية اللامركزية”

1. لماذا لا تلعب القمار؟ الآلية النوعية: معاملات P2P وغياب “الميزة المصرفية”

1.1 عقد الخيارات الثنائية للحدث: تحليل المفهوم

يُطلق على منتج التداول الأساسي لشركة Polymarket اسم عقد الحدث، ويشبه هيكله نموذج الخيارات الثنائية (Binary Options) في السوق المالية التقليدية. يطفو سعر السهم الناتج لكل حدث بين 0.00 و1.00، بمجموع ثابت قدره 1.00. يعكس سعر السهم بشكل مباشر احتمالية السوق في الوقت الفعلي لحدوث الحدث.

<ب>تعريف وهيكل الخيارات الثنائية

الخيارات الثنائية هي نوع خاص من المشتقات التي تحصل على اسمها من هيكل الدفع الثنائي الثابت الخاص بها: عند انتهاء العقد، إما أن تتلقى عائدًا ثابتًا محددًا مسبقًا (“داخل المال” أو “خارج المال”) أو لا تتلقى شيئًا (“خارج المال” أو “خارج المال”). تتضمن هذه العقود فقط تنبؤات اتجاهية للأحداث دون إشراك الرافعة المالية أو الهامش أو آليات التسوية المعقدة، مما يجعلها شكلاً مبسطًا من العقود الآجلة.

<ب>تكامل عقود حدث Polymarket

يعد عقد حدث Polymarket بمثابة تطبيق رقمي لامركزي لهذا النموذج:

<لي>

سؤال ثنائي: يتم تنظيم كل سوق على شكل سؤال ثنائي نعم/لا.<لي>

الدفع الثابت: عند الانتهاء من الحدث، ستتم تسوية الأسهم التي تمثل النتائج الصحيحة بتسوية ثابتة قدرها 1.00 دولار أمريكي؛ سيتم تسوية الأسهم التي تمثل نتائج غير صحيحة بسعر 0.00 دولار أمريكي.<لي>

التسعير الاحتمالي: يتقلب سعر مشاركات الحدث التي اشتراها المستخدمون بين 0.00 دولار و1.00 دولار. هذا السعر هو تقييم السوق الجماعي لاحتمالية وقوع الحدث، على سبيل المثال، إذا تم تداول أسهم YES عند 0.36، فهذا يعني أن السوق يعتقد أن هناك احتمالية وقوع الحدث بنسبة 36%.<لي>

القيد المضمون بالكامل: سعر سهم YES بالإضافة إلى سعر سهم NO في السوق “ينبغي” أن يكون مساويًا لـ 1.00 دولار أمريكي، مما يضمن طبيعة السوق ذات المحصلة الصفرية والضمانات الكاملة.<لي>

طريقة الحكم: استخدم أوراكل blockchain للحكم على نتائج نعم / لا.

لذلك، فإن عقد حدث Polymarket هو في الأساس خيار ثنائي قائم على blockchain ومضمون بالكامل، ولا يوجد مراهنة مصرفية، والذي يحول الحكم الجماعي للأحداث المستقبلية إلى أصل مالي قابل للتداول.

1.2 يختلف عن نموذج المقامرة التقليدي

تعمل شركات المقامرة التقليدية (مثل المراهنات الرياضية) بمثابة “وكلاء مراهنات” أو أطراف مقابلة، حيث تراهن بشكل نشط ضد المقامرين، وتستخرج منهم ميزة المنزل المرتفعة/VIG لضمان أرباح طويلة الأجل.Polymarket عبارة عن بورصة P2P خالصة توفر فقط خدمات المطابقة والتسوية (على افتراض أن Polymarket لا توفر فتح السوق). تكمل المنصة المعاملات من خلال مطابقة متداولين لهما وجهات نظر متعاكسة ولا تتعرض لأي مخاطر لنتائج السوق.مصدر دخلها هو عمولة المعاملة المفروضة على الفائز بالتسوية الناجحة للعقد.

يمنح هيكل P2P هذا المتداولين قيمة متوقعة أعلى، ويدعمهم قانونيًا للخضوع للوائح المشتقات الفيدرالية (استحوذت Polymarket أيضًا على شركة ترخيص المشتقات المالية في عام 2025)، وبالتالي تجنب قيود لوائح المقامرة على مستوى الولاية.

2. هيكل دفتر الأوامر: صناعة السوق الاحترافية وحوافز السيولة

تخلت شركة Polymarket عن نموذج صانع السوق الآلي (AMM/LMSR) الذي تم استخدامه سابقًا وتحولت إليه<ب>كتاب أوامر الحد (CLOB).

2.1 مساحة التشغيل الاحترافية المقدمة من CLOB

تسمح بنية CLOB للمتداولين بتعيين عروض الأسعار والطلب عبر أوامر الحد. تخلق هذه العملية التي تبدو معقدة مساحة تشغيلية وفرص ربح لصانعي السوق المحترفين:

<لي>

<ب>كسب انتشار العرض والطلب: يوفر صناع السوق سيولة عميقة للسوق من خلال تقديم عروض أسعار ثنائية بين أسعار العرض والطلب، وبالتالي كسب الفارق البسيط بين أسعار العرض والطلب.<لي>

<ب>الموقف وإدارة المخاطر: المسؤوليات الأساسية لصانع السوق تشمل إدارة الموقف.إنهم يشحنون عند مستويات عالية (البيع) ويتلقون الأوامر عند مستويات منخفضة (الشراء) بناءً على نماذج الاحتمالات الخاصة بهم، ويديرون التعرض للسوق من خلال تعديل الأوامر ديناميكيًا، ويدفعون الأسعار باستمرار إلى ما يعتقدون أنه مستوى “الاحتمال الحقيقي”.<لي>

<ب>مكافآت السيولة: لزيادة تحفيز صانعي السوق، نفذت Polymarket آلية مكافأة السيولة التي تدفع مكافآت يومية بناءً على القدرة التنافسية للطلب (مدى قرب السعر من نقطة الوسط في السوق) وحجمه.

2.2 الهندسة المعمارية الهجينة والتسوية على السلسلة

تتبنى Polymarket بنية هجينة وتستخدم محرك المطابقة خارج السلسلة لتحقيق مطابقة الطلبات عالية السرعة ومنخفضة الكمون.وفي الوقت نفسه، تتم تسوية التسوية النهائية ونقل الأصول لجميع المعاملات على السلسلة.تتم تسوية جميع الرهانات في المكان بعملة USDC.

3. استراتيجية المراجحة الاحترافية: “اليد الخفية” لكفاءة السوق

3.1 مراجحة إعادة توازن السوق (المراجحة داخل السوق)

هذا هو الشكل الأساسي للمراجحة، والذي يضمن أن سعر السوق يلبي قيود سعر السهم YES + سعر السهم NO = 1.00.

عندما ينحرف سعر السوق، على سبيل المثال، سعر سهم YES هو 0.58، وسعر سهم NO هو 0.40، والمجموع هو 0.98، سيقوم المراجح على الفور بشراء هذين السهمين بتكلفة إجمالية قدرها 0.98، ويحقق عائدًا قدره 1.00 عند تسوية العقد، وبالتالي تحقيق ربح خالي من المخاطر قدره 0.02.

نشاط المراجحة هذا يحركه السوق<ب>خوارزمية التصحيح الذاتيمما أجبر السعر على العودة بسرعة إلى 1.00.

3.2 المراجحة التوافقية والسلاسل المنطقية المتعددة (المراجحة التوافقية)

يستفيد هذا النوع من المراجحة من الاختلافات الموجودة بين الأحداث المختلفة.<ب>الارتباط المنطقي أو الاحتمالي، مثل ذكر المنطق المتعدد السلاسل بين “احتمالية قيام الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة” و”قيمة الدولار”، أو الارتباط بين “احتمالية حصول فريق القناص على جائزة أفضل لاعب” و”احتمالية فوز فريق أفضل لاعبة بالبطولة”.

عندما يتم تسعير أسواق متعددة ومترابطة بشكل غير متسق، فإن المراجحين سوف يزيلون هذا التسعير الخاطئ من خلال التحوط والتداول عبر الأسواق، وبالتالي تأمين أرباح المحفظة.

3.3 التحوط عبر المنصات والمراجحة التنظيمية

يستخدم المتداولون المحترفون Polymarket كأداة تحوط للتحوط من المخاطر ضد الأسواق المالية التقليدية أو المنصات الأخرى، مثل:

يمكن للمتداولين اختصار نتائج حدث سياسي في Polymarket (على سبيل المثال، عن طريق شراء أسهم NO) مع إنشاء مراكز تحوط في أسواق العقود الآجلة أو الخيارات التقليدية لحماية محفظتهم الإجمالية من تأثير الحدث.

استفد من فروق الأسعار الصغيرة التي يمكن أن تنشأ بين Polymarket والمنافسين المنظمين الآخرين مثل Kalshi أو بورصات المراهنة التقليدية مثل Bet365، وقم بالشراء والبيع عبر المنصات لتحقيق أرباح خالية من المخاطر.

4. الاستنتاج

إن هيكل Polymarket’s CLOB وآلية التداول P2P تجعله مشابهًا وظيفيًا لسوق المشتقات المالية التقليدية.فهو يحول المعتقدات الجماعية حول الأحداث المستقبلية غير المؤكدة إلى أصول قابلة للتداول من خلال توفير بيئة تجارية ذات محصلة صفرية بلا أي ميزة.

لا تأتي كفاءة المنصة من الخوارزميات، بل من لعبة السوق الناتجة عن المراجحة – التي يفرضها صانعو السوق المحترفون والمراجحون من خلال إدارة دقيقة للمواقف واستراتيجيات المراجحة متعددة الأبعاد.لذلك،<ب>لقد تجاوزت Polymarket فئة “المقامرة عبر الإنترنت” وأصبحت بنية تحتية مالية لامركزية عالية الكفاءة تعتمد على المراجحة لتجميع المعلومات وتسعير المخاطر..

فهل تتضح الحقيقة مع مرور كل يوم؟ليس لدي أي فكرة؛

هل يستطيع السوق التنبؤ بالمستقبل من خلال الألعاب الكافية؟دعونا ننتظر ونرى

وبعيدًا عن منصة المقامرة، أصبحت Polymarket “كرة بلورية سحرية للقرن الجديد” يقودها رأس المال المهني، ويستخدم لتجميع الحكمة الجماعية وإجراء تسعير المخاطر.