تفسير نظرية “الشتاء البارد لمدة ثلاث سنوات” للاستراتيجية والورقة الرابحة النهائية لسوق البيتكوين

<سبان ليف = "">في سوق مليء بالضجيج، غالبًا ما تكون عناوين الأخبار بمثابة مضخم للمشاعر.في الآونة الأخيرة، تم تداول لقطة شاشة لأخبار حول MicroStrategy على نطاق واسع في المجتمعات الرئيسية.كان العنوان الرئيسي واضحًا: “تقول شركة MicroStrategy إنها قد تضطر إلى بيع البيتكوين إذا واجهت دورة هبوط مدتها ثلاث سنوات حرفيًا”.

للوهلة الأولى، يبدو أن هذه أخبار مزعجة – أكبر شركة مالكة للبيتكوين والتي تدعي “الشراء فقط وليس البيع” ولديها أيدي ماسية ذكرت في الواقع كلمة “بيع”.ومع ذلك، عندما نقشر البصلة العاطفية وننظر بعمق إلى البيانات المالية في لقطة الشاشة (1.44 مليار دولار من الاحتياطيات النقدية) والشروط المسبقة الصارمة التي تضعها، سنجد أن هذا ليس “خطاب استسلام” بل “تقرير اختبار الإجهاد” المصمم بعناية.

الشيء الأكثر لفتًا للانتباه في لقطة الشاشة ليس الافتراض حول “بيع العملات المعدنية”، ولكن العدد الهائل الموجود على لوحة الخلفية: احتياطي قدره 1.44 مليار دولار أمريكي (1.44 مليار دولار أمريكي من الاحتياطيات النقدية).

في انطباع العالم الخارجي، غالبًا ما يتم تصوير MicroStrategy على أنها مقامر مجنون، يستخدم رافعة مالية عالية لزيادة موقعه في Bitcoin بشكل مستمر.والسرد المفضل لدى الدببة هو: “بمجرد انخفاض سعر البيتكوين، ستضطر شركة MicroStrategy إلى التصفية لأنها غير قادرة على سداد ديونها، مما يؤدي إلى دوامة الموت في صناعة العملات المشفرة”.

ومع ذلك، فإن هذه الاحتياطيات النقدية البالغة 1.44 مليار دولار موجودة على وجه التحديد لتعطيل هذه الرواية.

تغطية الديون “وسادة الأمان”

المصدر الرئيسي لتمويل MicroStrategy لمشتريات البيتكوين هو إصدار الأوراق المالية القابلة للتحويل (Convertible Notes). ويتميز هذا النوع من السندات بأسعار فائدة منخفضة للغاية (بعضها صفر كوبونات)، ومعظم تواريخ الاستحقاق الرئيسية هي عدة سنوات في المستقبل.

ويعني هذا المبلغ النقدي البالغ 1.44 مليار دولار أنه حتى لو وصلت إيرادات أعمال البرمجيات الرئيسية للشركة إلى الصفر (افتراض متطرف)، فإن هذه الأموال ستكون كافية لتغطية فوائد الديون وتكاليف التشغيل في السنوات القليلة المقبلة.

كما هو مذكور في لقطة الشاشة، توفر الأموال “21.4 شهرًا من تغطية الأرباح/العازلة التشغيلية”.وهذا هامش أمان مرتفع للغاية.بعبارة أخرى، اشترت شركة MicroStrategy لنفسها “تأمينًا” باهظ الثمن لضمان عدم احتياجها إلى استخدام أصول البيتكوين للبقاء على قيد الحياة عندما يتقلب سعر البيتكوين بشكل عنيف.

“النقد” هنا ليس المال فقط، بل الخيارات

في عالم الاستثمار، لا يقتصر النقد على السيولة فحسب، بل هو أيضًا خيار اتصال مع “فرصة شراء”.عندما أصيب السوق بالذعر بسبب هذه الأخبار، كان لدى MicroStrategy الكثير من المال في متناول اليد.فهي لم تتمكن من التعامل مع الديون بهدوء فحسب، بل كان بوسعها أيضاً أن تستمر في استخدام هذه الميزة غير المتماثلة للانخفاض في المساومة عندما كانت السوق في حالة من الكساد الشديد (رغم أنهم قالوا إنهم سوف يبيعون بعد انخفاض لمدة ثلاث سنوات، إلا أنهم لم يقولوا إنهم لن يشتروا بعد انخفاض لمدة عامين).

إن فرضية “دورة الهبوط المستمرة لمدة ثلاث سنوات” التي طرحها المدير التنفيذي فونج لو مثيرة للاهتمام للغاية. هذه ليست مجرد وحدة زمنية، ولكنها أيضًا تمثل تحديًا للقانون الدوري للعملات المشفرة.

الأدلة المضادة من البيانات التاريخية

إذا نظرنا إلى تاريخ بيتكوين منذ بدايتها، فلن يكون هناك أبدًا انخفاض من جانب واحد “استمر حرفيًا ثلاث سنوات”.

<لي>

<ب>2014-2015 السوق الهابطة: يستمر حوالي سنة ونصف.<لي>

<ب>2018 سوق الدب: يستمر حوالي سنة واحدة.<لي>

<ب>2022 السوق الهابطة: يستمر حوالي سنة واحدة.

تهيمن “دورة النصف” التي مدتها أربع سنوات على عملة البيتكوين بقوة.عادةً ما يكون هناك عام واحد من السوق الصاعدة العنيفة، وعام واحد من السوق الهابطة المأساوية، وسنتين من الصدمة والتعافي.إن تحديد “ثلاث سنوات من الانخفاض المستمر” كمحفز للبيع القسري يعادل القول: “ما لم يفشل النموذج الاقتصادي الأساسي لبيتكوين (آلية النصف) تمامًا، أو ما لم يواجه النظام المالي العالمي انهيارًا غير مسبوق، فلن نبيع أبدًا”.

لماذا ثلاث سنوات؟

لا يقال هذا عرضا.ومن المحتمل أن يكون هذا مرتبطًا بمتوسط ​​هيكل الاستحقاق للديون القابلة للتحويل الصادرة عن MicroStrategy.ومن خلال تحديد هذا الخط الأحمر، ترسل الإدارة إشارة إلى المستثمرين المؤسسيين في وول ستريت بأن نموذج السيولة لدينا قد غطى الغالبية العظمى من المخاطر الدورية التقليدية.وما لم تحدث “البجعة السوداء من البجعات السوداء”، فإن مواقعنا آمنة.

التأثير الأعمق لهذه الأخبار هو أن MicroStrategy تكمل تحولها من شركة استثمارية نشطة إلى “بنك مركزي لظل البيتكوين”.

في الماضي، كان السوق يشعر بالقلق من أن MicroStrategy سوف تنفجر بسبب التقلبات.الآن، تحاول MicroStrategy أن تكون “مرساة” للسوق من خلال عرض احتياطيات نقدية عالية.عندما توضح شركة تمتلك مئات الآلاف من عملات البيتكوين “أن لدي القدرة على البقاء في ظل سوق هابطة للغاية لمدة ثلاث سنوات”، فإن ذلك يحدد الحد الأدنى النفسي للسوق بأكمله.بالنسبة للمؤسسات المترددة في الدخول في هذه المرحلة، فإن هذا يزيل أكبر مخاوف المخاطر النظامية – أي التصفية غير الطوعية للحيتان.

أنشأت MicroStrategy نموذجًا تجاريًا فريدًا: استخدام رأس المال منخفض الفائدة في عالم العملات القانونية (إصدار السندات)، وشراء الأصول الرقمية الانكماشية (بيتكوين)، واستخدام التدفق النقدي من أعمال البرمجيات والاحتياطيات النقدية من التمويل كضمان لدفعات الفائدة.هذا النموذج عبارة عن آلة حركة أبدية طالما أن معدل النمو السنوي طويل الأجل للبيتكوين أعلى من فائدة السندات (عادةً أقل من 1% – 3%).هذه الأخبار تخبر السوق في الواقع: الوقود (الاحتياطيات النقدية) لهذه الآلة ذات الحركة الدائمة كافٍ جدًا.حتى لو تم تعليق الجهاز (سعر العملة) لمدة ثلاث سنوات، فلن يتم إيقاف تشغيل MicroStrategy.

التنبؤ بالخصم

واستنادا إلى التفسير المتعمق لهذه الأخبار، يمكننا إجراء استنتاجات قصيرة ومتوسطة وطويلة الأجل حول اتجاهات السوق المستقبلية:

على المدى القصير: تطهير FUD (الخوف، عدم اليقين، الشك)

قد يتم استغلال عبارة “مجبر على البيع” في عناوين الأخبار من قبل البائعين على المكشوف على المدى القصير لإثارة الذعر، مما يؤدي إلى تقلبات صغيرة في أسعار أسهم MSTR أو أسعار BTC.خاصة بالنسبة للمستثمرين الأفراد الذين يقرأون العناوين الرئيسية فقط ولكن ليس المحتوى، يبدو هذا بمثابة تحذير.ومع ذلك، فإن هذا التقلب سيكون قصير الأجل.وبينما يقوم المستثمرون المؤسسيون العقلانيون بتحليل ميزانياتهم العمومية، فإنهم يدركون أن هذا أمر إيجابي – فهو يحدد الحد الأدنى من المخاطر.

المدى المتوسط: بداية موجة التقليد المؤسسي

تعرض MicroStrategy “دليل إدارة خزانة البيتكوين” القياسي للمؤسسات العالمية:

<لي>

<ب>الخطوة الأولى:شراء بيتكوين.<لي>

<ب>الخطوة 2: استخدم علاوة سعر السهم لجمع الأموال.<لي>

<ب>الخطوة 3: إنشاء احتياطيات نقدية ورقية لتغطية الفوائد والمخاطر الشديدة.بمجرد إثبات فعالية نموذج “الدفع الثنائي” (أصول البيتكوين + احتياطي العملات الورقية)، سنرى المزيد من الشركات مثل MARA وSemler Scientific وحتى عمالقة التكنولوجيا المستقبلية (مثل Microsoft وGoogle وما إلى ذلك) تتبع استراتيجية التخصيص العالية للتسامح مع الأخطاء.

المدى الطويل: نهاية التقلبات وبداية دورة جديدة

إذا كانت الحيتان العملاقة مثل MicroStrategy قادرة على تحمل ثلاث سنوات من الشتاء البارد، فإن استراتيجية الألعاب المتمثلة في محاولة تفجير الحيتان العملاقة عن طريق تحطيم السوق ستصبح غير فعالة تدريجيًا.سيؤدي هذا إلى انخفاض تقلبات عملة البيتكوين تدريجيًا على المدى الطويل، مع تحرك حركة السعر بشكل أكثر انسجامًا مع فئات الأصول الناضجة (مثل الذهب أو مؤشر S&P 500).

يعد هذا الرسم البياني من MicroStrategy بمثابة إعلان حرب في “الوقت” أكثر من كونه تحذيرًا من المخاطر.

وفي الأسواق المالية، لا يرجع السبب في وفاة أغلب الناس إلى أنهم اشتروا أصولاً خاطئة، بل إلى سقوطهم في الظلام قبل الفجر ـ حيث يضطرون إلى تقطيع لحمهم عند نقطة منخفضة بسبب تمزق التدفق النقدي.دفعت شركة MicroStrategy مبلغ 1.44 مليار دولار مقابل تذكرتها لحضور فيلم “Through the Dark”.

يخبرنا هذا الخبر أن MicroStrategy مستعدة للأسوأ.بالنسبة للمستثمرين العاديين، يعد هذا أيضًا بمثابة دعوة للاستيقاظ: إذا لم يكن لديك احتياطيات التدفق النقدي والجودة النفسية “لتحمل ثلاث سنوات من الانخفاض” مثل مايكل سايلور، فيرجى التأكد من إدارة الرافعة المالية الخاصة بك.

ولكن قبل ذلك، طالما أن “ثلاث سنوات من الشتاء” لم تأت حقا، فهذا أقوى إعلان للثقة.لا يحتاج السوق إلى القلق بشأن جنوح الحيتان لأنها تطورت إلى غواصات.