jakiro
المؤلف: أوز سلطان ، المصدر: اقتصاد الكم ، تم تجميعه بواسطة: شو بيتشان رؤية
تطورت StableCoins ، أو الرموز الرقمية المرتبطة بالعملات الفيات ، من بنية تحتية متخصصة في قطاع العملة المشفرة إلى البنية التحتية الأساسية للمدفوعات العالمية والمعاملات والتمويل الرمزي.أهم التطورات في عام 2025: إعلان Tether عن Stablecoin USAT التي تركز على الولايات المتحدة ، و RLUSD التي أطلقتها شركة Fintech Ripple ، تعرض كيفية إعادة تحديد موقع اللاعبين الحاليين واللاعبين الماليين التقليديين للعصر التنظيمي.
في الوقت نفسه ، سيضع إقرار قانون العبقري الأمريكي الأساس القانوني لتطوير stablecoins المتوافقة وإعادة تشكيل المشهد الدولي StableCoin.
لماذا USAT و RLUSD حاسمة
يمثل إطلاق Tether لـ USAT تحولها الاستراتيجي: بعد سنوات من الجدل والتدقيق في دعم وحكم الرموز العالمية للـ USDT ، تقوم Tether ببناء منتج تنظيمي قائم على الولايات المتحدة مصمم خصيصًا للعمل في الإطار التنظيمي الجديد للولايات المتحدة.
سيتم إصدار USAT من خلال كيان خاضع للتنظيم في الولايات المتحدة مع هيكل العلاقة الحضانة والاحتياطي وفقًا للمتطلبات الفيدرالية.
هذا مهم لأن مقياس Tether يمنح USAT أهمية السوق الفورية ؛ إذا تم تطويره ، يمكن نقل مليارات الدولارات من السيولة على السلسلة إلى الرموز المصممة خصيصًا لتلبية اللوائح الأمريكية.
على النقيض من ذلك ، يجسد RLUSD من Ripple طريقًا مختلفًا: وولد stablecoin داخل شركة للبنية التحتية للدفع المنظمة التي تؤكد على الامتثال وحضانة الصف المصرفي من البداية.
تم تصميم RLUSD للقنوات على مستوى المؤسسات والمدفوعات عبر الحدود ، على أنها خاصية مضمونة وقابلة للاسترداد بالكامل مصممة لجذب البنوك ومعالجات الدفع والشركات المنظمة.
يعكس التعايش بين طريقتي المصدر أولاً (Tether) والبنية التحتية أولاً (Ripple) تنويع نموذج StableCoin في السوق.
ما هي التطورات التي يسمح بها قانون العبقري
يعد قانون Genius ، الذي صدر في عام 2025 (قانون الابتكار لتوجيه وإنشاء قانون الابتكار الوطني للولايات المتحدة) أول إطار شامل للدفع الفيدرالي في الولايات المتحدة.تشمل ميزاتها الأساسية: متطلبات الاحتياطي الصارمة (في الواقع 100 ٪ مدعومة بالأصول الحالية عالية الجودة مثل النقد ودرجات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل) ، والكشف العام الشهري عن الاحتياطيات ، والامتثال لمكافحة غسل الأموال/معرفة العملاء (AML/KYC) بموجب قانون الإيداع في مجال الإدارة).
كما يحدد شروط مصدري stablecoin الأجنبية لدخول السوق الأمريكية.
من خلال توضيح الوضع القانوني والتوقعات التنظيمية ، يقلل العبقرية بشكل كبير من عدم اليقين القانوني/التنظيمي – وهي عقبة رئيسية أمام المؤسسات المالية الكبيرة وصانعي السوق السائدة لدخول هذا المجال.
بالنسبة لشركات مثل Tether و Ripple ، يلعب القانون ثلاثة أدوار:
1. خريطة الطريق الامتثال؛ من الواضح أنه ينص على آليات الاحتياطي المطلوبة وعمليات التدقيق والإفصاحات لتحقيق تصميم المنتجات القانونية بدلاً من العلاجات المؤقتة.
2. تقديم مدخل للمشاركين المؤسسيين؛ يمكن للبنوك والوصياء الآن بناء إصدار stablecoins بموجب أنظمة تنظيمية واضحة ، وبالتالي تقليل مخاطر الطرف المقابل والمخاطر التشغيلية.
3. شرعية السوق؛ يمكن دمج StableCoins التي تلبي اللوائح في أنظمة الدفع ، والبنية التحتية المالية والمنتجات المالية المميزة بثقة أكبر ، وبالتالي جذب سيناريوهات رأس المال والتطبيق بعيدًا عن البدائل غير المنظمة.
التوقعات العالمية: التجزئة والمنافسة والتقليد التنظيمي
هذه الإجراءات من قبل الولايات المتحدة هي في وقت تكون فيه الممارسات الدولية المختلفة معقدة.تؤكد بعض الولايات القضائية (مثل أجزاء من أوروبا) القواعد الحذرية وصناديق الرمل ؛يستخدم آخرون العملات الرقمية الوطنية أو stablecoins المنظمة بدقة.
ستحدث نتيجتان في السنوات القليلة المقبلة:
1. التحكيم التنظيمي والمنتجات التنافسية.قد يجذب السوق الذي يحتوي على نظام ترخيص أكثر مرونة أو أسرع من المصدرين من غير الولايات المتحدة.
وعلى العكس من ذلك ، فإن هؤلاء المصدرين الذين يضمنون الامتثال لمتطلبات الامتثال الأمريكية (مثل أهداف USAT) قد يتخلىون عن المرونة التنظيمية في مقابل الوصول إلى الأسواق الضخمة والمزايا السمعة.سيختار اللاعبون العالميون بين السرعة والشرعية.
2. قابلية التشغيل البيني والوكالة.تتطلب المدفوعات عبر الحدود الجسور: تتطلب stablecoins الأمريكية المنظمة علاقات الوكالة وترتيبات الحضانة والاعتراف القانوني في الخارج.
ينص قانون العبقري على أن المصدرين الأجانب يجب أن يمروا بحكم مماثل عند دخول السوق الأمريكي ، والذي يدرك هذا الواقع ويشير إلى احتمال وجود معايير موحدة ، لكن قابلية التشغيل البيني الحقيقية لا تزال تتطلب التنسيق التنظيمي بين الأسواق الرئيسية.
البنوك المركزية في بلدان السوق الناشئة سوف تولي اهتماما وثيقا.
عندما تتقلب العملة المحلية إلى حد كبير ، يمكن لـ stablecoins (المحلي أو المرتبط بالدولار الأمريكي) استقرار قنوات التحويلات أو تفاقم مخاطر الدولار ؛ سيعتمد صانعو السياسات إطارًا فضفاضًا أو تدابير تقييدية للتعامل معها.
لذلك ، ستلعب المؤسسات متعددة الأطراف وشبكات الدفع دورًا مهمًا في استحقاق قنوات StableCoin عبر الحدود.
تأثير النظم الإيكولوجية التجارية والنظم المالية
من المتوقع أن يوفر النظام الإيكولوجي للتنظيم StableCoin قنوات فئة أسرع وأرخص من الدولار الأمريكي للتحويلات والتسويات التجارية والتمويل القابل للبرمجة والأصول الرمزية.
يمكن للبنوك والوصياء الذين يعملون مع المصدرين المتوافقين كسب دخل رسوم جديد وتوفير خدمات الحضانة والتسوية على نطاق واسع.
وفي الوقت نفسه ، تزيد معايير الاحتياطي المرتفعة ومتطلبات التقارير التي وضعتها العبقرية من التكاليف الحالية ، مما قد يؤدي إلى تركيز الإصدار بين الشركات والبنوك ذات الرأسمالية.
إذا كانت الاحتياطيات سائلة وشفافة ومنظمة ، فسيتم تقليل المخاطر الجهازية ؛ لكن المخاطر المركزية والتبعيات التشغيلية (مثل التبعيات على عدد قليل من الحراس أو المدققين أو منصات التكنولوجيا) لا تزال بحاجة إلى أن تكون متيقظًا.
تم تصميم معايير الإفصاح والمراجعة الشهرية لتخفيف مخاطر الركض ، لكن برامج اختبار الإجهاد والاستجابة للأزمات ستكون حاسمة حيث تصبح StableCoins البنية التحتية للنظام المالي الأوسع.
ماذا سيحدث في المستقبل؟
يرمز ظهور USAT ونضج RLUSD إلى تحول أكبر:ينتقل سوق StableCoin من تجارب على الطراز الغربي إلى البنية التحتية للسوق الخاضعة للتنظيم.
يسرع عبقرية هذا التحول من خلال توفير قواعد يمكن التنبؤ بها وفتح الباب للتمويل السائد.النتيجة المحتملة في المدى القصير هي أالسوق المستقطب:من ناحية ، فإن stablecoin منظمة للغاية ، مدعومة من المؤسسات للدفع والتسوية في ولايات قضائية متوافقة ؛ من ناحية أخرى ، مجموعة من الرموز الخارجية المتوازية أو خالية من الترخيص لتلبية احتياجات حالات الاستخدام المشفرة الأصلية.
بالنسبة للشركات والبنوك وصانعي السياسات ، فإن الأولوية واضحة:التركيز على قابلية التشغيل البيني أثناء التصميم ، والالتزام بالثقة القوية والحوكمة ، وإجراء التنسيق الدولي.بالنسبة للمستخدمين ، وخاصة مستخدمي الدفع عبر الحدود والأشخاص غير المصحّبين ، فإن الاحتمال هو الحصول على سيولة بالدولار الأمريكي بشكل أسرع وأقل تكلفة.ما إذا كان من الممكن تحقيق هذا الهدف سيعتمد على التنسيق التنظيمي والمعايير الفنية وقدرة اللاعبين الجدد على تحقيق التوازن بين الامتثال والتوافر.
لذلك،ستكون السنوات القليلة المقبلة فترة حاسمة لاختبار ما إذا كان يمكن أن تكون StableCoins قصة في مجال العملة المشفرة وحجر حجر الأساس من التمويل الرقمي العالمي الآمن والمنظم والاستخدام على نطاق واسع.يوفر قانون العبقري مخططًا للولايات المتحدة ؛ ستقوم الأسواق والخبراء التقنيون والمنظمون الدوليون برسم صورة محددة.
