jakiro
المصدر: On-Chain Mind، تم تجميعه بواسطة: Shaw Bitcoin Vision
هناك قوة هادئة تعمل حاليًا على إعادة تشكيل ديناميكيات العرض في السوق: صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs).لقد استوعبت هذه المنتجات 7% من إجمالي تداول البيتكوين، وإذا لم تكن منتبهًا لها، فإنك تفتقد الجزء الأكثر أهمية في اللغز.
في هذه المقالة، سنستكشف تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة بالتفصيل، ونحلل المقاييس التي تم تطويرها حديثًا في طليعة تحليل تدفق الأموال للمساعدة في قياس تأثير صناديق الاستثمار المتداولة، وننظر في ما تكشفه هذه التدفقات عن ديناميكيات السوق والسلوك البشري.
دعونا نبدأ.
نظرة عامة على النقاط الرئيسية
- <لي>
<ب>استيعاب العرض الكبير: تمتلك صناديق Bitcoin العالمية المتداولة حاليًا أكثر من 1.4 مليون BTC، وهو ما يمثل أكثر من 7٪ من إجمالي العرض، مع آثار على الندرة واستقرار الأسعار.<لي>
<ب>أنماط تدفق الأموال وعلم النفس: تعكس تدفقات الأموال اليومية والتراكمية سلوك المستثمرين، وتسلط الضوء على فرص الشراء عندما تتدفق الأموال إلى الخارج والبيع عندما تتدفق الأموال.<لي>
<ب>مؤشرات مخصصة للتحليل المتعمق: توفر الأدوات الجديدة مثل فرق التدفق التراكمي، وتقلب التدفق، ومتوسط السعر المرجح للتدفق إشارات لارتفاعات السوق وأدنى مستوياته، وقواعد تكلفة المستثمرين.<لي>
<ب>توقعات صعودية طويلة المدى: تقوم صناديق الاستثمار المتداولة بشراء بيتكوين أكثر مما تم تعدينه حديثًا، وهو تحول هيكلي يمكن أن يدعم زيادات الأسعار في المستقبل.
حقبة جديدة من اعتماد البيتكوين
منذ إطلاقه في يناير 2024، أصبح صندوق الاستثمار المتداول (ETF) ومقره الولايات المتحدة قوة تحويلية في نظام البيتكوين البيئي.تسمح هذه المنتجات المالية لكل من المستثمرين الأفراد والمؤسسات العملاقة بالتعرض لعملة البيتكوين دون الاحتفاظ بها بشكل مباشر.وبالنظر إلى أن عرض البيتكوين ثابت عند 21 مليون قطعة نقدية، فإن هذه الآلية لها تأثير كبير على ديناميكيات العرض والطلب في البيتكوين.
ومع ذلك، تشير التقديرات إلى أن ما بين 3 ملايين و6 ملايين عملة بيتكوين تُفقد بشكل دائم بسبب فقدان المفاتيح الخاصة، أو وفاة المالك، أو أي ظروف أخرى لا يمكن استرجاعها.وهذا يقلل من العدد الفعلي لعملات البيتكوين المتداولة إلى حوالي 15 إلى 18 مليونًا، وهو الحد الأعلى لإجمالي عدد عملات البيتكوين.
على هذه الخلفية، فإن حقيقة أن مؤسسة التدريب الأوروبية تمتلك حاليًا أكثر من 1.4 مليون بيتكوين، أي ما يعادل أكثر من 7٪ من الحد الأقصى للعرض، أو ربما أكثر من 10٪ من العرض المتداول، تُظهر مدى أهمية هيمنتها المتزايدة.
تحديثات ربع سنوية وشهرية
لنبدأ بالنظر إلى صحة صناديق الاستثمار المتداولة بشكل عام.
تجاوز إجمالي مبلغ BTC الذي تحتفظ به جميع صناديق Bitcoin المتداولة في العالم 1.4 مليون. على الرغم من أن الربع لم ينته بعد، فقد استوعبت صناديق الاستثمار المتداولة هذه أكثر من 91000 بيتكوين.لقد كان ربعًا قويًا، ولم يتخلف سوى عن التدفقات الواردة في أواخر العام الماضي عندما تم إطلاق أول صناديق الاستثمار المتداولة والارتفاع الذي أعقب الانتخابات.
إذا تم تقسيم حالة تدفق رأس المال إلى الداخل حسب الشهر، فهي أكثر ملفتة للنظر:
- <لي>
مايو-أغسطس 2025: التدفقات المستمرة والسحب المستمر لمزيد من البيتكوين من السوق.<لي>
تم استيعاب 41000 بيتكوين في أغسطس وحده.<لي>
عملات البيتكوين المستخرجة يوميًا: ~450، أو ~14000 شهريًا.
ببساطة، تجاوزت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة هذا الشهر ثلاثة أضعاف العرض الجديد الذي يدخل النظام من خلال عمال المناجم.يضع هذا الامتصاص ضغطًا صعوديًا مستمرًا على السعر من خلال تشديد السيولة المتاحة، وقد يفسر سبب صعودنا التدريجي السلبي إلى أعلى المستويات حتى الآن.
تحليل تدفق الأموال
تدفق الأموال التراكمي
وبالنظر إلى التدفقات التراكمية لصناديق الاستثمار المتداولة، فقد وصل صافي التدفقات الداخلة منذ يناير 2024 إلى مستوى مذهل قدره 54 مليار دولار.الاتجاه العام “يرتفع باستمرار”، مع توقف قصير فقط، مما يدل على استمرار تدفق الأموال السلبية.
فرق التدفق التراكمي
أحد المقاييس المخصصة الأكثر ثاقبة التي تظهر من هذه البيانات هو تباعد التدفق التراكمي، وهو مذبذب يقيس انحراف تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة عن اتجاهها طويل المدى. يأخذ المؤشر هذه العوامل في الاعتبار من خلال تحريك القيم للأمام في غير أيام التداول، مثل عطلات نهاية الأسبوع، ويطبق متوسطًا متحركًا لمدة 75 يومًا لتسهيل البيانات مع تجنب الضوضاء المفرطة.والفرق هو الفرق بين تدفقات الأموال اليومية وهذا المتوسط، مما يسلط الضوء على أي تسارع أو تباطؤ في صافي تدفقات الأموال.
وتظهر بيانات مارس 2024 أنه عندما يكون فرق التدفق التراكمي أعلى من +8، فهذا يشير إلى أن الأسعار المحلية مرتفعة، وتدفقات رأس المال أعلى من المستويات العادية، وأن معنويات السوق المحلية مرتفعة.عندما يكون فرق التدفق التراكمي قريبًا من الصفر أو سلبيًا، فإنه يمثل نقطة منخفضة وقد تكون هناك فرص استثمارية مقومة بأقل من قيمتها.يحدد هذا المؤشر بشكل أساسي سلوك مستثمري التجزئة ويشجع العمليات المتعارضة.
تدفق الأموال اليومي
تكشف نظرة فاحصة على التدفق اليومي لصناديق الاستثمار المتداولة أنه يعكس حركة سعر البيتكوين.أثناء التجمعات، تهيمن التدفقات الداخلة، بينما ترتفع التدفقات الخارجة أثناء عمليات الانسحاب.والارتباط واضح: فالمستثمرون الأفراد، الذين يشكلون الجزء الأكبر من المشاركين في صناديق الاستثمار المتداولة، يظهرون سلوك المطاردة.إنهم يتدفقون بسبب FOMO عند أعلى المستويات ويغادرون بسبب الخوف وعدم اليقين والشك عند أدنى مستوياته.
حدثت أكبر التدفقات الخارجة في فبراير 2025، عندما انخفضت عملة البيتكوين بنسبة 17٪ من 100 ألف دولار إلى 83 ألف دولار، مما أدى إلى عمليات بيع بدافع الذعر.وبدلاً من ذلك، شهد نوفمبر 2024 أكبر التدفقات الداخلة خلال ارتفاع عملة البيتكوين من 70 ألف دولار إلى 90 ألف دولار.هذه الأنماط هي مظاهر في الوقت الحقيقي لمبادئ التمويل السلوكي، مثل علم نفس القطيع والنفور من الخسارة.
ومن منظور تعليمي، توفر هذه البيانات استراتيجية مضادة:
- <لي>
قم بالشراء بكثافة في أيام التداول الحمراء عندما تكون هناك تدفقات خارجية كبيرة.<لي>
قلل من الشراء في أيام التداول الخضراء عندما ترتفع التدفقات الداخلة.
قد يكون الأمر بهذه البساطة.
تقلبات حركة المرور
هناك طبقة أخرى من التحليلات التي أقوم بها وهي تقلبات حركة المرور، والتي تتتبع مقدار تقلبات حركة المرور اليومية مقارنة بالمتوسطات التاريخية.تشير المناطق الحمراء في الرسم البياني أدناه إلى تقلبات عالية، والتي تتزامن عادة مع تحركات كبيرة في الأسعار.
ومن المثير للاهتمام أن التقلبات ظلت منخفضة خلال الانخفاض الأخير بمقدار 10000 دولار من أعلى مستوياتها على الإطلاق.وهذا يعكس نضج عملة البيتكوين: فما كان في السابق “هبوطًا” أصبح الآن مجرد تقلبات منتظمة.قبل ثلاث إلى خمس سنوات، كان من شأن خطوة مماثلة أن تخفض السعر إلى النصف؛واليوم، مع القيمة السوقية التي تزيد عن 2 تريليون دولار، فإن مثل هذه الخطوة ستكون مجرد نقطة عابرة.
متوسط سعر حركة المرور المرجح (FWAP)
ولعل المقياس الأكثر ابتكارًا هو متوسط السعر المرجح للتدفق (FWAP)، وهو مقياس تجريبي يزن سعر البيتكوين بناءً على التدفقات اليومية لصناديق الاستثمار المتداولة.يحسب هذا المؤشر منتج تدفق الأسعار والمجموع التراكمي المتناقص للتدفقات، مع التركيز على النشاط الأخير ليعكس معنويات السوق الحالية لحامليها.
لقد فكرت في هذا باعتباره نسخة مؤسسة التدريب الأوروبية من “السعر المحقق” – وهو حجر الزاوية في التحليلات الموجودة على السلسلة والتي تمثل متوسط سعر جميع الرموز المميزة عند آخر تداول لها.ويحاول FWAP أيضًا تقدير أساس متوسط التكلفة، ولكن لمستثمري صناديق الاستثمار المتداولة.
حاليًا، يبلغ متوسط سعر التكلفة 105000 دولار، وهو أيضًا ليس بعيدًا عن الأسعار المحققة للحامل على المدى القصير.يشير هذا إلى أن حاملي صناديق الاستثمار المتداولة قد يظلون في المنطقة السوداء حتى أثناء هذا التراجع.ويظهر التاريخ الحديث أنه عندما تنخفض الأسعار إلى ما دون هذا المستوى، يحدث بيع بدافع الذعر، مما يمثل قاعًا محليًا في التشاؤم الشديد.
تمتد إمكانات هذا المؤشر أيضًا إلى عالم المشتقات، مثل مؤشرات التذبذب ومؤشرات المخاطر القائمة على FWAP، لذلك سأقوم بتحسين هذه المؤشرات بشكل أكبر في الأسابيع المقبلة.ولكن حتى الآن فهو يوفر نظرة فريدة على قاعدة تكاليف المؤسسات/التجزئة التي لم أجدها في أي مكان آخر.
إشارة صعودية لقلة العرض
من منظور أوسع، ما هو واضح هو أن صناديق الاستثمار المتداولة تمتص هيكليًا عرض البيتكوين بمعدل يتجاوز بكثير إنتاج التعدين، مما يعيد تشكيل مشهد العرض بشكل أساسي.يعتبر “امتصاص العرض” هذا صعوديًا على المدى الطويل لأنه يقلل من كمية البيتكوين المتاحة للتداول الفوري.
لكن هذا لا يعني أنها سوف “تصعد إلى الأبد”.يمكننا أن نرى بوضوح من تدفق الأموال أن المستثمرين سعداء أيضًا ببيع عملاتهم المعدنية (أو أسهمهم) عندما تنخفض الأسعار.لذلك هذا شيء سأراقبه عن كثب.
وكشفت البيانات أيضًا عن بعض الأفكار المدهشة.في حين أن الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) تقوم بتحريك عملة البيتكوين بهدوء، فإن بيانات تدفق الأموال توفر نافذة مقنعة على علم النفس البشري.تمثل المؤشرات الناشئة التي تمت مناقشتها هنا أحدث تحليلات البيتكوين القائمة على تدفق الأموال، وستصبح بلا شك أدوات رئيسية في استراتيجيات التراكم المستقبلية.
بالمعدل الحالي، ستصبح صناديق الاستثمار المتداولة هذه والمقاييس التي تتبعها أكثر أهمية مع تطور السوق.
