jakiro
المؤلف: بن فيربانك، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة RedFOX Labs؛ تم إعداده بواسطة: Shaw Bitcoin Vision
دليل انعكاس السوق في نهاية عام 2025
لقد أخطأنا جميعًا في الحكم على السوق بشكل خطير، وسأكون أول من يعترف بأنني لم أتوقع أن تنتهي الأمور بهذه الطريقة. لأكون صادقًا، اعتقدت في البداية أنه بحلول هذا الوقت سنكون في نهاية سوق صاعدة مجنونة، أو على الأقل قريبين منها، لكن هذه السوق الصاعدة لم تبدأ بعد.
في أواخر صيف عام 2025 (الصيف الأمريكي)، يتوقع كبار المحللين وبنوك وول ستريت أن يشهد سوق العملات المشفرة جولة جديدة من<ب>“ثور الشهر”.<ب>تشير توقعات Goldman Sachs وJPMorgan إلى أن أسعار البيتكوين قد ترتفع فوق 220,000 دولار وحتى تقترب من 250,000 دولار.ويتنبأ نموذج Fundstrat بأعلى من ذلك.ومع ذلك، عانى السوق من انعكاس وحشي، حيث انخفضت أسعار البيتكوين بنسبة 30٪ من الذروة التي بلغت 126000 دولار في 6 أكتوبر إلى حوالي 84000 دولار في ستة أسابيع فقط.إذا شعرت بالصدمة، أو اعتقدت أن هذا نوع من السحر، فأنت لست وحدك.إن سوء التقدير الجماعي لهذه الدورة هو الدرس الأول لقصة اليوم.
الاتجاهات الاقتصادية العالمية هي اليد الخفية وراء الرسوم البيانية
وفي عام 2025، ستأتي الأزمات الواحدة تلو الأخرى، وهو أمر لا يصدق.إن الصراعات المستمرة في أوكرانيا وغزة، والمنافسة بين الصين والولايات المتحدة، والاضطرابات في السودان، كلها عوامل أدت إلى تثبيط المشاعر العامة.بالإضافة إلى ذلك، تحدث أيضًا بعض حالات الاحتيال المالي والفساد في جميع أنحاء العالم.
- <لي><ص><ب>السياسات التجارية الحمائية.وفي أكتوبر، أعلن الرئيس الأمريكي ترامب عن فرض تعريفة بنسبة 100% على الواردات الصينية ردًا على القيود التي فرضتها الصين على صادرات العناصر الأرضية النادرة.قضت الأخبار على 1.5 تريليون دولار من القيمة السوقية لمؤشر S&P 500 في دقائق وأثارت عمليات بيع واسعة النطاق في سوق العملات المشفرة.<لي><ص><ب>وتزيد التعريفات من خطر الركود التضخمي.ويحذر محللون مستقلون من أن سياسات التعريفات الجمركية العدوانية يمكن أن تؤدي إلى الركود التضخمي.وكما قال أحد تقارير الاقتصاد الكلي، فإن الوضع الجيوسياسي المتدهور والتهديد الوشيك بالتعريفات الجمركية قد أدى إلى تحويل وضع البيتكوين من “أسهم التكنولوجيا عالية بيتا” إلى مخزن غير سيادي للقيمة وأداة التحوط التي تستخدم النظام المالي كسلاح.حسنًا، ولكن متى سيحدث ذلك بالضبط وكيف سيحدث؟<لي><ص><ب>السياسة النقدية العالمية تتعرض للهجوم.من منا لا يحب هذا النوع من الهجوم؟خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة إلى 3.50٪ -3.75٪ في ديسمبر وأشار إلى توقف محتمل في التشديد الكمي (QT)، لكن من المتوقع أن يرفع بنك اليابان سعر الفائدة إلى 0.75٪، مما قد يعطل تجارة المناقلة بالين التي تستفيد فيها الصناديق من مراكز العملات المشفرة.هذه التحركات المتعارضة تماما تضغط على السيولة العالمية من الجانبين، مما يخلق وضعا صعبا.<لي><ص><ب>ووضع العمالة قاتم والنمو الاقتصادي ضعيف.ارتفعت الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة بمقدار 64 ألف وظيفة فقط في نوفمبر، في حين ارتفع معدل البطالة إلى 4.6%، وهو أعلى مستوى خلال أربع سنوات.وتوقف نمو الأجور عند 3.5%.وفسر المستثمرون البيانات على أنها علامة على مخاطر الركود وتلميح إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يتدخل، مما يزيد من تقلبات السوق بدلاً من الوضوح.يبدو الجميع في حيرة من أمرهم.<لي><ص><ب>هل يقترب التشديد الكمي من نهايته؟ويتوقع العديد من المحللين أن ينهي بنك الاحتياطي الفيدرالي سياسة التشديد الكمي (QT) في أواخر عام 2025 أو أوائل عام 2026، مع انخفاض احتياطياته إلى حوالي 2.7 تريليون دولار إلى 3.4 تريليون دولار.ومن شأن وقف التشديد الكمي أن يسمح بعودة السيولة إلى السوق، التي دعمت تاريخيا الأصول ذات المخاطر مثل بيتكوين.ومع ذلك، إذا انتهت فترة QT بسبب الركود، فقد تكون هذه الميزة مؤقتة فقط، لذا نأمل ألا يكون الأمر كذلك.
تعمل هذه الخلفية الكلية المضطربة على زعزعة السرد التبسيطي المتمثل في مبدأ “الأعلى وليس الأسفل”.وبينما يتردد صناع السياسات بين التحفيز والتشديد، وتؤثر التوترات الجيوسياسية على سلاسل التوريد، تتصرف العملات المشفرة وكأنها أصول كلية عالية بيتا أكثر من الذهب الرقمي.قد يخيب هذا آمال عشاق العملات المشفرة الذين يركزون فقط على التكنولوجيا نفسها.
أكتوبر 2025: انهيار مفاجئ في السوق يغير الدورة
<ب>كان الانهيار المفاجئ لسوق العملات المشفرة في 11 أكتوبر هو الحدث الأكثر أهمية في هذه الدورة. في ذلك اليوم، تمت تصفية أكثر من 19 مليار دولار من المراكز ذات الرافعة المالية خلال 24 ساعة، ويرجع ذلك جزئيًا إلى قنابل أخبار التعريفات الجمركية التي أطلقها ترامب وليس لها علاقة بـ Binance.انخفضت عملة البيتكوين بنسبة 10٪ تقريبًا خلال اليوم، حيث انخفضت إلى أقل من 110.000 دولار عند نقطة واحدة، في حين انخفضت العديد من العملات البديلة بنسبة 30٪ إلى 60٪.وقد تأثر 1.6 مليون متداول، لكن لم يهتم أحد حقًا.تم التعامل مع الحادثة باستخفاف، وكأن شيئًا لم يحدث ولا حاجة لقول شيء.ومع ذلك،<ب>لقد كان الأمر صادمًا مثل أي هجوم عالمي كبير أو حدث كارثيوإذا وقع مثل هذا الحادث، كان ينبغي التحقيق فيه بدقة ومحاسبته.
<ب>يُظهر تحليل دفتر الطلبات كارثة حقيقية ناجمة عن العمليات الميكانيكية.ووجد تقرير الطب الشرعي لشركة أمبرداتا أن 70% من خسائر التصفية حدثت في 40 دقيقة فقط، وتم ضغط تقليص الديون بما يصل إلى 9.89 مليار دولار في سلسلة من العمليات الخوارزمية.وفي ذروة دقيقة واحدة، اختفى 3.21 مليار دولار في 60 ثانية، وكان أكثر من 93% من الأوامر عبارة عن أوامر بيع قسرية.وانخفض حجم الفائدة المفتوحة بمقدار 36.7 مليار دولار، وتبخرت سيولة دفتر الطلبات بنسبة 98%، وارتفع هامش العرض والطلب 321 مرة.وبعبارة أخرى،<ب>إن أخبار الاقتصاد الكلي تشعل الفتيل، لكن النفوذ هو القنبلة الحقيقية.
الرافعة المالية هي المحرك الحقيقي للتقلبات
<ب>أدى نمو العملات المشفرة إلى ظهور منتجات معقدة مثل العقود الآجلة الدائمة، وبروتوكولات الرافعة المالية عبر السلسلة، وروبوتات التداول عالية التردد.تعمل هذه الأدوات على تضخيم المكاسب وكذلك الخسائر.أشار تقرير Cryptocurrency Crash إلى أن ما قيمته 17 مليار دولار من المراكز الطويلة اضطرت إلى التصفية عندما تم تفعيل وقف الخسائر.وحتى بعد الانهيار، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين في الولايات المتحدة حوالي 3 مليارات دولار من التدفقات الخارجة في نوفمبر.في البورصة اللامركزية (DEX) HyperLiquid، حيث يستخدم المتداولون بالهامش عادةً رافعة مالية تتراوح من 10x إلى 50x، تمت تصفية ما يقرب من 2 مليار دولار من المراكز خلال 24 ساعة فقط.لذا، يمكنك إلقاء اللوم على أولئك الذين تسببوا في الانهيار كما تريد، ولكن بدون مثل هذا النفوذ العالي، ببساطة لم يكن ليحدث.
ستؤدي الرافعة المالية العالية إلى تقصير ذاكرة السوق، ولن تظهر تقلبات الأسعار اتجاهًا بعد الآن، بل ستصبح حادة ومبهرة.تم تقليص دفاتر الطلبات وقامت الخوارزميات بتصفية الطلبات بشكل أسرع بكثير مما يمكن أن يتفاعل معه البشر.لقد تم استبدال الارتفاعات المبهجة التي شهدتها الدورات الماضية بضغوط وعمليات بيع عنيفة.هؤلاء<ب>المستثمرون في مراكز الشراء الطويلة الذين يتوقعون حدوث ارتفاع قد لا يرون ذلك اليوم أبدًا، ليس بسبب ركود التداول بالرافعة المالية، ولكن لأن هيكل السوق قد تغير.– على الأقل هذا ما يبدو على السطح.
“القمة” المفقودة ودورة الأربع سنوات
بالنسبة للمحاربين القدامى في دورات العملات المشفرة على مدى السنوات الأربع الماضية، فإن عدم وجود قمة مفاجئة بالمعنى التقليدي أمر مربك.في دورات النصف الماضية، عادة ما تصل عملة البيتكوين إلى ذروتها بعد حوالي 12 إلى 18 شهرًا من تخفيض مكافأة الكتلة إلى النصف.في أبريل 2024، تم تخفيض مكافأة كتلة البيتكوين إلى النصف مرة أخرى، وبحلول 6 أكتوبر 2025، وصل السعر إلى ذروته بعد 17.5 شهرًا تقريبًا، بما يتماشى مع الأنماط التاريخية.ومع ذلك، بدلاً من التحول إلى قطع مكافئ كما هو متوقع، توقف الارتفاع وسط عواصف الاقتصاد الكلي.وسرعان ما انعكس المتوسط المتحرك لمدة 50 أسبوعًا نحو الأسفل، مما دفع الكثيرين إلى الاعتقاد بأن السوق الهابطة قد بدأت.
والواقع أسوأ من ذلك.انخفض سعر البيتكوين الآن بنسبة 13% عن سعره في الأول من يناير، مما أدى إلى انخفاض أداء أسهم الذهب والتكنولوجيا، وهو أمر لا يصدق.لكن أعتقد،<ب>ولم تنكسر دورة النصف، ولكنها تأثرت بالصدمات الخارجية مثل التعريفات الجمركية، وأزمة السيولة، والفروق في أسعار الفائدة، ودورة الازدهار والكساد في الذكاء الاصطناعي، مما أدى إلى تمديد الدورة وتشويهها..في الماضي، كانت آثار التنصيف تميل إلى الظهور مرة أخرى بمجرد أن تهدأ الرياح المعاكسة للاقتصاد الكلي.
وهذه ليست النهاية، بل هي انتقال نحو التمويل الرمزي
سيكون من السهل النظر إلى هذا الانهيار باعتباره رفضًا للعملات المشفرة.ومع ذلك، نظرًا لتقلبات الأسعار، حققت العملات المشفرة تقدمًا هيكليًا في عام 2025 أكثر من أي عام في التاريخ، لذا فكر في هذا الأمر بعناية.واستشهدت بانتيرا كابيتال بسلسلة من الإنجازات مثل الحكومات المؤيدة للعملات المشفرة، وإلغاء هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لـ SAB 121، والتوقيع على تشريعات العملة المستقرة، وإدراج Coinbase في مؤشر S&P 500، والإدراج الناجح لشركات blockchain المتعددة.زادت القيمة على السلسلة للأصول في العالم الحقيقي (RWA) بنسبة 235٪، وزادت القيمة السوقية للعملات المستقرة بمقدار 100 مليار دولار.بفضل الوضوح التنظيمي، يمكن للبنوك الآن الاحتفاظ بالأصول المشفرة خارج الميزانية العمومية.
<ب>يعد الترميز بقيادة الموجة التالية من التبني.وتوقعت فوربس<ب>سيكون عام 2026 بمثابة “RWA رمزية”، بما في ذلك الأموال الرمزية وسندات الخزانة وغيرها من الأدوات التي يمكن أن تحل مشاكل العالم الحقيقي مثل تأخير التسوية وعدم كفاءة رأس المال.<ب>يعيد الرمز المميز تعريف العملات المشفرة من فئة الأصول المضاربة إلى تمثيل جديد تمامًا للملكيةوتحويل النشاط من التجارة إلى تطوير البنية التحتية.في عام 2026، ستشجع التغييرات التنظيمية مثل قانون GENIUS وبرامج العملات المستقرة المدعومة من الدولة على المشاركة المؤسسية.
ومن هذا المنظور،<ب>ولا يعد هذا التراجع تخليًا كاملاً، بل هو إعادة تسعير نهائية قبل الدخول في مرحلة أكثر نضجًا..ينتقل المستثمرون من الرموز المميزة عبر الإنترنت إلى سندات الخزانة الرمزية والأسهم الموجودة على السلسلة والأصول في العالم الحقيقي.<ب>إن خسارة السيولة الناجمة عن التشديد الكمي وتفكيك الروافع المالية قد تعود قريباً بمجرد توقف بنك الاحتياطي الفيدرالي عن خفض ميزانيته العمومية.
ترامب والسياسة ومحفزات الانتخابات النصفية
سوف تتسرب السياسة دائمًا إلى السوق، والانتخابات النصفية الأمريكية المقبلة لعام 2026 ليست استثناءً. أنا شخصياً أعتقد أن هذه هي خطة ترامب الأولى.فقد ذكر موقع أكسيوس أن الرئيس ترامب ومستشاريه يعتقدون بشكل متعصب أن الاقتصاد الأمريكي “سوف ينطلق مثل الصاروخ” في أوائل عام 2026. وينبع التفاؤل من التوقيع على مشروع قانون جميل كبير في يوليو 2025، والذي يمدد التخفيضات الضريبية لعام 2017 ويقدم إعفاءات ضريبية جديدة لأصحاب الإكراميات والعاملين في العمل الإضافي والآباء.وتوقع وزير المالية سكوت بيسانت زيادة كبيرة في الحسومات، حيث من المحتمل أن يحصل العمال على حسومات تصل إلى 2000 دولار، مع استخدام الكثير منهم المال كرافعة مالية بينما يمكن للشركات الحصول على تخفيضات ضريبية للنفقات الرأسمالية.ومن المتوقع أن تحفز هذه الإجراءات الاستهلاك والاستثمار.
ويتوقع استراتيجيو السوق ذلك<ب>من المقرر أن ترتفع الأسهم، وخاصة أسهم الذكاء الاصطناعي والطاقة، قبل الانتخابات النصفية.ومع ذلك، أدت سياسات التعريفة الجمركية الحمائية التي انتهجها ترامب إلى ارتفاع أسعار المستهلكين وتفاقم التضخم في الوقت نفسه.تظهر بيانات من AInvest أن معدل التعريفة الفعلية سيرتفع إلى 18% في عام 2025، مما يؤدي إلى انخفاض بنسبة 17% في الأسواق العالمية وانخفاض بنسبة 14% في سوق الأسهم الأسترالية.تاريخيًا، انخفضت الأسهم الأمريكية بمعدل 17% في سنوات الانتخابات النصفية بسبب عدم اليقين السياسي.وينبغي للمستثمرين الذين يأملون في حدوث صعود قبل الانتخابات النصفية أن يدركوا ذلك<ب>كما أن سياسات مثل التخفيضات الضريبية وإلغاء القيود التنظيمية التي تهدف إلى تحفيز النمو الاقتصادي تشكل مخاطر تضخمية ومالية عامة.<ب>فمن الممكن أن ترتفع الأسواق بشكل حاد بسبب التفاؤل أو تنخفض بشكل حاد بسبب ارتفاع التضخم.السوق الحالي يشبه رجلين سمينين على أرجوحة، يعتمد الأمر فقط على أيهما أثقل.
بيانات الوظائف والتشديد الكمي و”توقف الحمل”
وبالنظر إلى عام 2026، قد يعتمد مصير العملات الرقمية على عاملين رئيسيين:<ب>اتجاهات التوظيف وسياسات التنقل. وقد سلط تقرير الوظائف الضعيف لشهر نوفمبر الضوء على التباطؤ في الاقتصاد الأمريكي.ردا على ذلك، خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة وأوقف مؤقتا التشديد الكمي (كيو تي).ويتوقع المحللون أن ينتهي التشديد الكمي بشكل كامل بحلول أوائل عام 2026، مما سيؤدي إلى توسيع احتياطيات البنوك ودعم الأصول ذات المخاطر.<ب>أظهرت الدورات السابقة أن عملة البيتكوين تميل إلى الارتفاع عندما ينتقل بنك الاحتياطي الفيدرالي من التشديد إلى الحياد أو التيسير.ولذلك، قد يكون هذا عاملاً يستحق الاهتمام به.
وفي الوقت نفسه، لم يكن لخفض أسعار الفائدة في ديسمبر أي تأثير يذكر على أسعار بيتكوين، وفي الواقع لم يفعل شيئًا تقريبًا، حيث لا تزال أسعار بيتكوين تحوم تحت مستوى 90 ألف دولار على الرغم من الموقف الحذر الذي اتخذه بنك الاحتياطي الفيدرالي.وهذا الرد الفاتر يوحي بذلك<ب>لا تزال قيود السيولة وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة إلى الخارج تمثل ضغطًا على الأسواق.لنكون صادقين، أداء السوق الذي نراه ليس هو نفس أداء السوق الذي لا نستطيع رؤيته.وينتظر المستثمرون الوضوح بشأن التضخم والأجور والخطوة التالية لبنك الاحتياطي الفيدرالي.لاستخدام مصطلح عامي أسترالي مألوف، هذه هي “فترة التوقف المؤقت للحمل” التي نعيشها الآن.
ماذا يحمل المستقبل؟
لا أحد يعرف حقا.لو كانوا يعلمون، لما فاتهم انهيار السوق في أكتوبر، أليس كذلك؟لكن يمكننا استخلاص بعض الدروس منه:
- <لي><ص><ب>وعوامل الاقتصاد الكلي حاسمة.لم تعد العملات المشفرة جنة منعزلة للمضاربين، فهي ترتبط ارتباطًا وثيقًا بالجغرافيا السياسية والسياسة المالية وسيولة البنك المركزي.أعتقد أنه بالإضافة إلى الاهتمام بالمؤشرات الموجودة على السلسلة، يجب عليك أيضًا إيلاء اهتمام وثيق للتعريفات واجتماعات البنك المركزي وبيانات التوظيف.<لي><ص><ب>النفوذ يضخم الألم.أظهرت موجة التصفية في أكتوبر/تشرين الأول أن الرفع المالي المرتفع يمكن أن يمحو ثروات بمليارات الدولارات في دقائق.من المرجح أن تكون الارتفاعات المستقبلية أقوى، ولكن طالما استمرت الرافعة المالية بمقدار 10x إلى 50x، فإن عمليات البيع ستكون أكثر وحشية.<لي><ص><ب>الترميز هو اتجاه هيكلي.حتى مع انخفاض الأسعار، ينمو رمز RWA والعملات المستقرة والوضوح التنظيمي.وتتحول تطبيقاتها من تجارة المضاربة إلى البنية التحتية التي يمكن أن تدعم التمويل العالمي.<لي><ص><ب>السياسة سلاح ذو حدين.وقد تؤدي سياسات ترامب إلى تحفيز النمو على المدى القصير وإطلاق موجة حاشدة قبل الانتخابات النصفية، لكن التعريفات الجمركية والمخاوف من العجز قد تأتي بنتائج عكسية.يجب على المستثمرين الاستعداد لتقلبات السوق قبل انتخابات التجديد النصفي لعام 2026.<لي><ص><ب>تحلى بالأمل، لكن كن متواضعًا أيضًا.ومع نهاية التشديد الكمي وتراجع سوق العمل، فإن النمو الهائل لا يزال ممكنا في عام 2026. ولكن إذا فشلنا في القيام بذلك، يتعين علينا أن نواجه الواقع: ربما لم نعد نفهم هذه السوق.ربما لم تعد تنتمي إلينا بعد الآن.
لا تزال العملة المشفرة تجربة جديدة وسريعة التطور. ولكي نبحر في الحاضر، يتعين علينا أن نجد التوازن بين البيانات والمعتقدات، والإدراك الكلي، والتفاؤل التكنولوجي.في بعض الأحيان، يكون الشيء الأكثر صدقًا هو الاعتراف بأننا أخطأنا في الحكم على الوضع الحالي ولكننا لا نزال نعتقد أن المستقبل سيأتي بالتغيير.أو يمكننا أن نظل متفائلين بشكل أعمى حتى تسير الأمور بسلاسة.هذا الاختيار لا يمكن أن يتم إلا بواسطتك.
