Short Long und Long Short: Leverage Peak, extreme Positionierung und kurzfristige Rebound-Logik

Mit Stand vom 21. November 2025 befinden sich mehrere Anlageklassen wie US-Aktien, Anleihen, Rohstoffe und Kryptowährungen an einem äußerst differenzierten kritischen Knotenpunkt. Nachdem der Markt Anfang und Mitte November schnelle Anpassungen erlebte, gab es am vergangenen Freitag (21. November) deutliche Anzeichen für ein Ende.Einige Indizes haben technische Erholungen erlebt, aber die treibenden Kräfte dahinter sind voller Widersprüche: Einerseits wurden Short-Positionen mit extremer Hebelwirkung verdrängt, CTAs mussten Deckung leisten und Privatanleger flohen in Panik;Auf der anderen Seite erreichten die institutionellen Bargeldallokationen ein 15-Jahres-Tief, es flossen weiterhin gehebelte ETF-Mittel zu und der defensive Sektor führte stillschweigend die Gewinne an.Diese Struktur „an der Oberfläche stabil, aber im Inneren zerbrechlich“ ist ein typisches Merkmal des Spätzyklus.

1. Heutige Kernzahl: 4

Die „4“ stammt vom dreifach kurzen S&P 500 ETF (SPXU, SQQQ usw.), der an einem einzigen Tag am 21. November (letzten Freitag) gequetscht wurde.Der Umfang überstieg 4 Milliarden US-Dollar. Dies ist das viertgrößte eintägige Liquidationsereignis für gehebelte inverse ETF-Fonds in der Geschichte. Die ersten drei Male ereigneten sich in:

• Der Tiefpunkt der Epidemie im März 2020

• Am Vorabend des Inflationshöhepunkts im Oktober 2022

• Tief vom Oktober 2023

Historische Daten zeigen, dass der S&P 500 nach der Auflösung solcher extremer Short-Positionen im folgenden Monat um 100 % stieg, mit einem durchschnittlichen Anstieg von 11,8 % in drei Monaten.Das Ausmaß des aktuellen Ereignisses entspricht fast genau dem im Oktober 2022, sodass die Wahrscheinlichkeit einer kurzfristigen Markterholung äußerst hoch ist.

2. Bargeld und Leverage: die gefährlichste Kombination seit 15 Jahren

Die Global Fund Manager Survey (FMS) der Bank of America vom November zeigt:

• Die Liquiditätsquote globaler Fonds sank auf 3,7 %, den niedrigsten Stand seit 2010 und einen Rückgang gegenüber einem Höchststand von 4,0 % im Dezember 2021

• Die Aktienpositionierung liegt bei einer Nettoübergewichtung von +38 % und liegt damit an zweiter Stelle nach Januar 2021

• Der Index der Leverage-Nutzungsumfrage erreicht ein Rekordhoch

Gleichzeitig hat das Gesamtvermögen der dreifach gehebelten ETFs (TQQQ, SOXL, SPXL usw.) 280 Milliarden US-Dollar überschritten und sich seit Anfang 2024 verdoppelt.Historisch gesehen, wenn die Cash-Quote weniger als 4,0 % beträgt und die Größe der gehebelten ETFs im Jahresvergleich um mehr als 80 % zunimmt, weist der S&P 500 in den folgenden sechs Jahren einen maximalen durchschnittlichen Drawdown von 18,7 % auf Monate.

3. CTA- und Gamma-Positionierung: Kurzfristige Käufe wurden grundsätzlich freigegeben

Laut dem neuesten CTA-Modell von Goldman Sachs (Daten vom 24. November):

• In jedem Szenario (oben, unten, Schock) wird CTA in der nächsten Woche „100 % short“ bleiben, mit einem potenziellen Verkaufsdruck von etwa 180 Milliarden US-Dollar (entspricht 3,8 % des Gesamtmarktwerts des S&P 500).

• Derzeit gibt es keine weiteren erzwungenen Käufe und neue passive Käufe werden nur dann stattfinden, wenn ein schneller Rückgang des Index einen negativen Gamma-Flip auslöst.

Das bedeutet, dass die Erholung, die letzten Freitag begann, im Grunde alle „Zwangskäufe“ aufgezehrt hat und nachfolgende Anstiege aktiv durch Fundamentaldaten- oder Saisonfonds gefördert werden müssen.

4. Technologie und Marktbreite: kurzfristiger Aufwärtstrend, aber strukturelle Verschlechterung

1. S&P 500

• Am 21. November berührte er genau den wöchentlichen gleitenden 20-Perioden-Durchschnitt (ca. 5950 Punkte) und berührte gleichzeitig mehrere Unterstützungen wie die Verankerung von VWAP und Put Wall.

• Historische Daten zeigen, dass der S&P 500, nachdem er mehr als den 138. Handelstag (derzeit der 142. Tag) über dem gleitenden 50-Tage-Durchschnitt lag, in den folgenden drei Monaten um 100 % stieg (alle Stichproben seit 1950).

• Schlüsselwiderstand: 6180–6200 (vorheriges Hoch + Ganzzahlmarke), nach dem Durchbruch kann er 6450–6500 erreichen

2. Russell 2000

• Seit Februar 2025 hat er die Abwärtstrendlinie durchbrochen und im November einen neuen Höchststand erreicht.

• Drei aufeinanderfolgende positive Werte + Hammerlinie auf der Wochenlinie, was ein typisches Muster ist, bei dem die Talsohle vor dem Markt erreicht wird

3. Nasdaq 100

• Auf Wochenniveau befindet er sich immer noch im Abwärtskanal und hat den gleitenden Wochendurchschnitt über 20 Perioden nicht erreicht.

• Obwohl sich der SMH (Halbleiter-ETF) erholte, hat er die wichtige Trennlinie von 0,52 (die Wasserscheide zwischen Long und Short seit 2023) noch nicht durchbrochen.

4. Die Marktbreite verbessert sich, die Konzentration nimmt jedoch ab

• Am 24. November stiegen an der New Yorker Börse 447 Aktien, während 55 Aktien fielen. Die Eintagesbreite war die beste in den letzten drei Monaten.

• Allerdings ist die Gewichtung der zehn größten Aktien im S&P 500 auf 38,7 % gestiegen, den höchsten Wert seit 1964, und übersteigt damit die 36 % auf dem Höhepunkt der Internetblase im Jahr 2000

5. Sektorrotation: Spätzyklische Merkmale werden immer deutlicher

Die neuesten Kundenpositionsdaten von Goldman Sachs Prime Brokerage zeigen (Stand: 21. November):

• In den letzten vier Wochen haben die Institute ihre Bestände an Nicht-Basiskonsumgütern (-2,1 Standardabweichungen) und Technologie (-1,8 Standardabweichungen) deutlich reduziert.

• Fügen Sie außerdem Positionen in den Bereichen Gesundheitswesen (+2,3 Standardabweichungen), Versorgungsunternehmen (+1,9) und Energiedienstleistungen (+1,7) hinzu.

• Das Verhältnis zwischen defensivem Sektor und zyklischem Sektor steigt auf den höchsten Stand seit September 2022

Dies steht völlig im Einklang mit dem typischen Kapitalverhalten während der Phase des „Höhepunkts des Wirtschaftswachstums“.

6. Alarm am Rentenmarkt: Die Kredit-Spreads beginnen sich auszuweiten

• Die Kreditspannen für Hochzinsanleihen (HY OAS) sind von 320 Basispunkten im Oktober auf 385 Basispunkte (24. November) gestiegen.

• Gleichzeitig weiteten sich die Spreads von Investment-Grade-Credits (CDX IG) um 15 Basispunkte aus

• Die Spreads privater Kredite (Cliffwater Index) weiteten sich zum ersten Mal seit 2023 vier Wochen in Folge aus

Die Anleihenmärkte warnen vor Kreditereignisrisiken im Voraus, während die Aktienmärkte diese noch nicht eingepreist haben.

7. Kryptowährung: Die Angst erreicht ihren Höhepunkt

• Bitcoin fiel am 21. November unter die durchschnittlichen Eröffnungskosten aller 10 US-Spot-ETFs (ca. 94.200 US-Dollar), was einen groß angelegten Stop-Loss auslöste

• Die ETF-Kapitalströme drehten am vergangenen Freitag zum ersten Mal ins Positive und es wird erwartet, dass die Nettozuflüsse am 24. November anhalten

• Der Bitcoin Fear and Greed Index fiel auf 18 (extreme Angst), was mit dem Tiefpunkt im Juni 2022 und März 2023 übereinstimmt

• Wichtiges technisches Niveau: Notwendigkeit, 93.000–94.000 zu durchbrechen (gleitender Tagesdurchschnitt von 20 + vorheriger Bereich mit hoher Dichte)

8. Rohstoffe und Devisen

• Gold: Es ist in die erwartete 1-2-monatige Seitwärtskonsolidierungsphase eingetreten. Der aktuelle Preis bildet ein großes Cup-and-Henkel-Muster in der Nähe von 2.630 $, und das Ziel von 4.200 $ ist immer noch gültig.

• US-Dollar-Index: Ein Stand über 106 und ein Durchbruch von 107,35 bestätigen eine neue Runde des Aufwärtstrends

• Rohöl: WTI unterliegt weiterhin der Angebotsgrenze von 63 US-Dollar und es besteht vorerst keine Trendmöglichkeit.

9. Kurzfristige Schlussfolgerungen (nächste 1–4 Wochen)

1. Saisonale Faktoren (Dezember ist der Monat mit dem stärksten Anstieg in den letzten 75 Jahren, mit durchschnittlich +1,8 %) + extreme Short-Positionsauflösung + Small-Cap-Aktien führen den Anstieg an und unterstützen gemeinsam den S&P 500 dabei, vor Mitte Dezember 6180–6200 herauszufordern

2. Es gibt jedoch einen Überschuss an CTA-Short-Orders, das institutionelle Bargeld ist extrem niedrig, die Kreditspannen weiten sich aus und die Konzentration der Schwergewichtsaktien befindet sich auf historischen Höchstständen, was bedeutet, dass jede Erholung eine „Hochrisiko-Erholung“ sein wird.

3. Optimale Strategie: Den Rebound taktisch mitmachen (Ziel 6180–6200), aber die Position streng kontrollieren und schnell aussteigen, wenn der Durchbruch fehlschlägt

10. Mittel- bis langfristige Bedenken (Ausblick bis 2026)

Die aktuelle Marktstruktur weist auffallende Ähnlichkeiten mit den Spitzenwerten in den Jahren 2000, 2007 und 2021 auf:

• Der Bargeldanteil ist historisch gesehen sehr gering

• Der Leverage-Einsatz war in der Vergangenheit extrem hoch

• Das historische Gewicht der Schwergewichte ist extrem hoch

• Defensive Sektoren beginnen, Gewinne zu erzielen

• Die Kreditspreads weiten sich vorzeitig aus

Es besteht eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass es im Jahr 2026 zu einer Anpassung von mindestens 20 % kommen wird, und die auslösende Bedingung könnte eine erneute Zinserhöhung durch die Federal Reserve, ein Kreditereignis oder ein CTA-/negative-Gamma-Wasserfall-Ausverkauf sein. Die aktuelle Phase ähnelt März 2000 oder November 2021 – oberflächlich betrachtet ist sie wohlhabend, im Inneren jedoch voller Löcher.

Zusammenfassung: Gehen Sie kurzfristig long (Dezember), mittel- und langfristig short (2026).

In spätzyklischen Märkten kommt es auf den Zeitrahmen an. Jetzt ist der beste Zeitpunkt, um den letzten Nachtschwärmern „Schaufeln zu verkaufen“, aber wir müssen uns auch im Voraus auf die systemischen Risiken des nächsten Jahres vorbereiten.Seien Sie vorsichtig, flexibel und respektvoll gegenüber dem Markt.